公司2025年全年及2026年第一季度业绩表现 - 2025年公司实现营业收入284.31亿元，同比增长39.45%；归母净利润33.34亿元，同比增长91.75%，创历史新高；扣非归母净利润31.75亿元；合并净利润38.92亿元，同比增长108.37% [2] - 2025年毛利率为26.47%，同比提升4.43个百分点；净利率为11.73%，同比提升3.20个百分点；加权ROE为21.25%，同比提升9.08个百分点 [2] - 2025年经营活动现金流量净额达52.74亿元，同比增长262.1%，经营活动现金流/经营活动净收益为1.30，现金回款质量优异 [2] - 2026年第一季度公司实现营业收入81.41亿元，同比增长45.09%，环比增长4.1%；归母净利润11.58亿元，同比增长105.47%，环比增长30.0%；扣非归母净利润10.83亿元 [3] - 2026年第一季度毛利率约为28.10%，同比提升3.5个百分点，环比提升2.3个百分点，创近年单季新高；加权ROE为6.68%，同比提升2.8个百分点 [3] CCL（覆铜板）业务分析 - 2025年CCL业务（含母公司其他收入）营收同比+23.27%，母公司毛利率为21.42%，同比提升1.09个百分点 [2] - 传统CCL业务通过“小步快跑”式涨价策略，在上游原材料成本波动背景下，凭借龙头议价能力实现成本传导并获取超额涨价收益 [2][5] - AI CCL方面，M8产品在N客户交换板已取得主要份额，M9产品（石英基低损耗CCL）已获得N客户认证，AI-CCL出货占比持续提升，驱动产品结构高端化 [2][5] - 2026年第一季度，M9产品未来有望随着1.6T交换机、下一代AI服务器的量产迎来需求爆发 [5] - 公司宣布投资52亿元建设东莞高端CCL项目，新增约4800万平方米产能，约为当前产能的30% [6] - 2025年公司总CCL产能约1.6亿平米，2026年总产能预计提升至1.15亿张以上 [2][5] PCB（印刷电路板）业务分析 - 2025年子公司生益电子PCB业务实现营收94.94亿元，同比增长102.57%；归母净利润14.73亿元，同比增长343.76% [2] - 2025年生益电子毛利率为31.16%，同比提升8.43个百分点；净利率为15.52%，同比提升8.44个百分点，受益于全球AI算力大规模扩张实现量利齐升 [2] - 2026年第一季度，生益电子营收24.11亿元，同比增长52.6%；归母净利润4.45亿元，同比增长122.2%；毛利率35.2%，同比提升5.4个百分点 [5] - AI服务器及交换机用高多层PCB是PCB业务的核心增长引擎，AWS T3客户在2026年第一季度重新开启拉货，全年A客户营收有望超过50亿元 [5] - 子公司生益电子东莞、吉安两大AI PCB基地产能陆续开出，有望新增产值80亿元以上 [6] 行业动态与公司成长逻辑 - 覆铜板行业涨价节奏超预期，例如建滔月内两次涨价合计20%，台光M6+产品涨价15% [6] - 上游铜箔加工费上涨、玻璃布供给偏紧（薄型布被AI专用低Dk布需求挤占），成本支撑叠加供需偏紧推动CCL涨价周期的持续时间和幅度可能超出前期预期 [6] - 公司兼具CCL涨价周期弹性与AI新品放量的双重成长逻辑，作为全球CCL龙头及国产AI材料替代核心标的，中长期增长确定性强 [6] - 公司S8/S9/S10及PTFE等高速材料卡位优势凸显，高端产品在AI算力、端侧、自主可控等领域不断取得积极进展 [7] - 2026年上半年CCL行业价格有望持续上行，且公司高速材料产能及出货规模快速增长，盈利能力有望得到持续提升 [7]