投资评级与核心观点 - 报告对**上汽集团**维持**买入**评级，目标价为**17.44元**，当前股价为**14.08元**（2026年4月3日）[4][6] - 报告核心观点认为，**尚界新车**及**自主出口**将提升公司整体盈利能力[2] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为**1.09元**、**1.16元**、**1.26元**，基于可比公司2026年平均**16倍**市盈率（PE）给予目标价[4] - 公司2026年销量目标为**500万辆**，同比增长**11%**；营收目标为**7000亿元**，同比增长**8%**，毛利率目标预计在**10%**左右[11] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入**646,152百万元**，同比增长**5.2%**；归母净利润**10,106百万元**，同比大幅增长**506.5%**；毛利率为**10.1%**，同比提升**0.7**个百分点[5][11] - **2025年第四季度**：毛利率达**13.9%**，同比和环比分别提升**3.5**和**4.9**个百分点，主要受益于产品结构优化[11] - **未来预测**：预计2026-2028年营业收入将持续增长，分别为**708,018百万元**、**771,223百万元**、**839,885百万元**，对应同比增长率分别为**9.6%**、**8.9%**、**8.9%**[5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**12,497百万元**、**13,342百万元**、**14,470百万元**，同比增长率分别为**23.7%**、**6.8%**、**8.5%**[5] 自主品牌与新能源业务 - **2025年销量表现**：上汽乘用车/智己品牌销量分别为**88.67万辆**/**8.10万辆**，同比增长**25.4%**/**23.7%**；新能源车销量达**164.28万辆**，同比增长**33.1%**[11] - **2026年新车规划**：公司将推出多款新车型，包括尚界Z7/Z7T/新中大型SUV、荣威新i6/新中型SUV、MG 07、智己LS8/LS9 Hyper等，以助力自主板块实现**330万辆**的销量目标[11] - **盈利展望**：预计2026年销量规模增长、海外销量提升、产品结构优化以及尚界销量占比提升，将有望助力自主品牌实现规模性盈利[11] 合资品牌业务 - **2025年表现**：投资收益达**134.33亿元**，同比增长**87.1%**，部分得益于处置上汽红岩产生的投资收益[11] - **销量数据**：2025年上汽大众/上汽通用销量分别为**102.40万辆**/**53.50万辆**，同比变化为**-10.8%**/**+23.0%**[11] - **转型规划**：2026年将成为合资品牌智能电动化产品年，大众及奥迪品牌将推出**7款**新能源车型，通用品牌将完善至境产品矩阵，预计转型加速将助力合资品牌销量及盈利企稳[11] 海外业务 - **2025年业绩**：海外主营业务收入达**1,521.05亿元**，同比增长**15.6%**；毛利率为**12.9%**，同比提升**1.6**个百分点；海外主营收入占比由2024年的约**21%**提升至**23%**[11] - **销量情况**：2025年海外销量为**105.76万辆**，同比增长**1.8%**；2026年1-3月海外销量同比增长**48.3%**[11] - **未来战略**：2026年公司将继续推进HEV车型及智己品牌出海，并开拓中亚、南美、非洲等新兴市场，凭借在新能源领域的产品布局及体系化优势，海外销量有望实现较快增长[11] - **盈利贡献**：公司海外车型盈利能力**强于**国内车型，海外销量及占比提升将助力公司整体盈利能力向上[11]

投资评级与核心观点 - 报告对上汽集团维持“买入”评级，目标价为17.44元，当前股价为14.08元（2026年4月3日）[4][6] - 报告核心观点认为，预计尚界新车及自主出口将提升整体盈利能力[2] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.16元、1.26元，基于可比公司2026年平均16倍市盈率（PE）给予目标价[4] - 2025年第四季度业绩表现强劲，营业收入531.46亿元，同比增长6.1%，环比增长15.1%；归母净利润25.20亿元，同比增长13.0%，环比增长39.7%[11] - 2025年全年营业收入6461.52亿元，同比增长5.2%；归母净利润101.06亿元，同比大幅增长506.5%[5][11] 财务预测与经营目标 - 预测2026-2028年营业收入分别为7080.18亿元、7712.23亿元、8398.85亿元，同比增长率分别为9.6%、8.9%、8.9%[5] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为124.97亿元、133.42亿元、144.70亿元，同比增长率分别为23.7%、6.8%、8.5%[5] - 预测毛利率将持续改善，从2025年的10.1%逐步提升至2028年的10.7%[5] - 公司设定2026年销量目标为500万辆，同比增长11%；营收目标为7000亿元，同比增长8%，毛利率目标预计在10%左右[11] 自主品牌与新能源业务 - 2025年上汽乘用车（含智己）销量达88.67万辆，同比增长25.4%；智己品牌销量8.10万辆，同比增长23.7%[11] - 2025年新能源车销量164.28万辆，同比增长33.1%[11] - 2026年公司将推出多款新车型，包括尚界Z7/Z7T/新中大型SUV、荣威新i6/新中型SUV、MG 07、智己LS8/LS9 Hyper等，以助力自主板块实现330万辆的销量目标[11] - 预计2026年销量规模增长、海外销量提升、产品结构优化及尚界销量占比提升，将有望助力自主品牌实现规模性盈利[11] 合资品牌业务 - 2025年投资收益为134.33亿元，同比增长87.1%，部分得益于处置上汽红岩产生的投资收益35.32亿元[11] - 2025年上汽大众销量102.40万辆，同比下降10.8%；上汽通用销量53.50万辆，同比增长23.0%[11] - 2026年将成为合资品牌智能电动化产品年，大众及奥迪品牌将推出7款新能源车型，通用品牌将完善至境产品矩阵，预计转型将助力合资品牌销量及盈利企稳[11] 海外业务 - 2025年公司海外主营业务收入1521.05亿元，同比增长15.6%，占总营收比例从2024年的约21%提升至23%[11] - 2025年海外业务毛利率为12.9%，同比提升1.6个百分点，盈利能力高于国内车型[11] - 2025年海外销量105.76万辆，同比增长1.8%；2026年1-3月海外销量同比增长48.3%[11] - 2026年公司将继续推进HEV车型及智己品牌出海，并开拓中亚、南美、非洲等新兴市场，海外业务有望成为销量及盈利的重要增长极[11] 历史业绩与近期表现 - 2024年公司营业收入6140.74亿元，同比下降15.4%；归母净利润16.66亿元，同比下降88.2%[5] - 截至报告发布前一周（2026年4月3日），公司股价近一周绝对表现-2.22%，近一月绝对表现0%，近三月绝对表现-7.49%，近十二月绝对表现-8.52%[7] - 公司拟向股东每10股派发现金红利2.66元[11]