政策变化与市场反应 - 美国放宽对华芯片出口限制 允许Nvidia和AMD恢复向中国销售AI芯片[1] - Nvidia可恢复销售H20 GPU AMD将重启MI308 AI芯片出货[2] - 政策转向使两家公司重获重要中国市场 提振投资者乐观情绪[2] Nvidia(NVDA)市场表现与分析师观点 - 股价创历史新高至17744美元 年内涨幅2829% 过去一个月涨幅1231%[3] - 华尔街38位分析师给予"强力买入"评级 摩根士丹利将目标价从170美元上调至200美元[3][5] - 12个月平均目标价18491美元(潜在涨幅462%) 最高看涨至250美元(超40%涨幅)[6] - 分析师评级分布：34买入 3持有 1卖出[6] AMD市场表现与分析师观点 - 股价达12个月高点17684美元 年内涨幅4660% 过去一个月涨幅2462%[7] - 华尔街36位分析师给予"适度买入"评级 平均目标价14865美元(较现价有1440%下行空间)[7][9] - 最高目标价210美元 最低110美元 评级分布：26买入 10持有 0卖出[9] 产品与技术优势 - Nvidia Blackwell架构持续供不应求 交付量无法满足代币增长需求[5] - 摩根士丹利将Nvidia列为半导体板块"首选股"[5]

文章核心观点 - 美国对华芯片出口限制出现政策逆转，英伟达和AMD有望恢复向中国销售AI芯片，成为最大受益者 [1] - 这一转变标志着特朗普政府对华贸易立场的软化，紧随英伟达CEO与总统会晤之后发生 [4] - 中国市场重新开放将为两家公司带来数十亿美元的增量收入，消除此前因禁令面临的重大营收风险 [5][6][14] 英伟达（Nvidia）分析 - 公司将获准向中国销售专为符合此前出口规则而设计的H20图形处理器（GPU），此前因新规要求申请许可证而暂停的销售即将恢复 [2][4] - 完全切断中国市场的威胁将使公司面临与H20芯片相关的55亿美元营收损失 [5] - 公司在GPU市场占据主导地位，第一季度市场份额高达92%，其核心护城河在于CUDA软件平台 [8][9] - 除中国市场外，公司还在开发面向工业自动化和智能工厂的全新合规GPU RTX PRO，以开辟新的增长领域 [7] 超威半导体（AMD）分析 - 公司预计一旦商务部恢复许可证审查，将重新启动MI308 AI芯片的发货，此前该限制可能导致高达8亿美元的营收损失 [6][14] - 公司在AI推理领域占据了重要利基市场，预计该市场最终将比AI模型训练市场大得多，并已获得全球最大AI模型开发商之一采用其GPU进行大量日常推理 [12] - 公司是一个致力于开发开放UALink标准以挑战英伟达专有NVLink的联盟成员，若成功将允许客户混合搭配AI芯片，为AMD芯片带来更多应用机会 [13] - 中国市场重新开放虽不能决定公司成败，但确实提供了增量增长，使其可触达市场扩大 [14][15]

沙特阿拉伯10亿美元合作协议 - AMD与沙特主权基金支持的初创公司Humain达成10亿美元合作协议，将提供CPU、GPU及软件以增强其数据中心和AI基础设施 [1] - Humain计划到2030年建设总功率达1.9吉瓦的数据中心，该合作有助于客户减少对单一供应商(Nvidia)的依赖 [1] - 国家主权AI项目成为半导体公司新焦点，有助于降低对美国科技巨头(亚马逊/谷歌/微软)的客户集中度风险 [1] 2024年第一季度业绩表现 - Q1营收同比增长36%至74.4亿美元，每股收益0.96美元，均超预期 [2] - 数据中心业务收入暴涨57%至37亿美元，主要受GPU和CPU出货量增长驱动 [2] - AMD持续从英特尔手中夺取数据中心CPU市场份额，同时AI浪潮推动GPU需求，OpenAI的GPT-4o和中国DeepSeek R1等大模型将刺激增量需求 [2] 中国出口限制潜在缓和 - 美国新出口管制可能导致AMD 2025年在华收入减少15亿美元，并产生8亿美元库存减值 [3] - 中国贡献公司约24%营收，当前需许可证才能向中国出口高端AI芯片(MI308) [3] - 中美贸易关系出现改善迹象：双方同意暂停三位数关税90天，芯片出口限制政策可能重新评估 [3] 股价波动特征 - 过去四年年回报率呈现极端波动：2021年+57%、2022年-55%、2023年+128%、2024年-18%，显著高于标普500波动幅度 [4] - 当前宏观环境存在利率政策与国际冲突等不确定性因素，未来12个月可能重现2022/2024年的相对弱势或再现显著上涨 [4] 估值水平 - 当前股价107美元/股与估值模型结果基本吻合 [5]