财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入同比增长15% 其中增值服务与解决方案净收入同比增长22% [4] - 第四季度运营收入同比增长17% 净收入和每股收益分别增长17%和20% 每股收益为4.76美元 其中股票回购贡献了0.10美元 [23] - 第四季度调整后运营费用增长12% 其中收购贡献了5个百分点 政府补助使运营费用增长率改善了约5.5个百分点 并使其他收支受益约1.35亿美元 [22][23][27] - 2026财年全年展望 预计净收入增长在低双位数范围的高端 预计外汇带来约1-1.5个百分点的顺风 预计上半年增长低于下半年 主要因2025年上半年外汇波动带来的高基数 [30][31] - 2026财年全年展望 预计运营费用增长在低双位数范围的低端 预计外汇带来0.5-1个百分点的逆风 [32] - 2026年第一季度展望 预计净收入增长在低双位数范围的低端 预计外汇带来约3.5-4个百分点的顺风 预计运营费用增长在高个位数范围的高端 预计外汇带来约2.5个百分点的逆风 [32] - 2026年第一季度预计将记录约2亿美元的一次性重组费用 这将影响全球约4%的全职员工 [33] - 2026年全年非GAAP税率预计在20%-21%之间 第一季度预计在19%-20%之间 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付网络净收入第四季度增长9% 主要由国内和跨境交易及交易额增长驱动 [25] - 增值服务与解决方案净收入第四季度增长22% 其中收购贡献约3个百分点 剩余的19%增长主要由数字与身份验证、安全解决方案、客户获取与互动、商业与市场洞察以及定价驱动 [25] - 2025年全年 增值服务与解决方案净收入增长21% 若剔除收购影响则增长18% 增长基础广泛 各地区和产品组均表现强劲 [18] - 商业信贷和借记卡交易额在2025年占总GDV的13% 按当地货币计算同比增长11% [14] - Mastercard Move（支付与汇款服务）在2025年第四季度及全年交易量同比增长超过35% [17] - 全球范围内 超过70%的万事达卡交易由公司处理 自2020年以来增长了10% [10] - 在数字商务领域 过去五年批准率提高了270个基点 [9] - 第四季度 全球总交易处理量超过1750亿笔 [9] - 第四季度 近40%的交易已完成令牌化 [20] - 第四季度 非接触式支付占所有线下处理购买交易的77% 同比提升5个百分点 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度全球总交易额同比增长7% 美国地区GDV增长4% 其中信贷增长6% 借记增长2% 美国以外地区GDV增长9% 信贷和借记均增长9% [24] - 第四季度全球跨境交易额增长14% [24] - 全球已发行37亿张万事达卡和万事顺品牌卡片 [25] - 在美国和加拿大 公司与第一资本延长了长期合作伙伴关系 第一资本将继续在多个业务中使用万事达卡的服务 [6] - 在土耳其 Yapı Kredi将把近1000万张消费信贷、借记和高净值客户卡片迁移至万事达卡网络 [6] - 在拉丁美洲 丰业银行选择万事达卡作为其在墨西哥、智利和乌拉圭的网络合作伙伴 [6] - 在南非 公司凭借现代化的实时支付交换机与包括Nedbank和标准银行在内的多家市场参与者签署了独家协议 [7] - 在亚洲 公司正与Antom合作开发基于卡片的令牌化支付解决方案以支持代理支付 [13] - 在英国 公司正在为劳埃德银行集团、Elavon和桑坦德银行等客户提供代理商务创新咨询 [13] - 在阿联酋 公司正与领先的零售和娱乐集团Majid Al Futtaim试点代理支付 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略清晰 专注于三大战略支柱：消费者支付、商业与新支付流、增值服务与解决方案 并正取得强劲进展 [4] - 公司业务多元化 覆盖不同地域、消费类别和支付相关领域 使其更具韧性 [5] - 公司持续创新 引领支付演进 并积极适应客户需求、技术和监管环境的变化 [4][5] - 在消费者支付领域 公司通过全球受理度、消费者保护、强大安全性和数字能力赢得客户青睐 [9] - 公司正积极布局稳定币和代理商务等新兴领域 将其视为新的增长机会 [10][11] - 在代理商务领域 公司已推出Mastercard AgentPay框架 并正让美国发卡机构参与其中 目标在第一季度末前覆盖全球发卡机构 [12] - 在商业支付领域 公司通过虚拟卡、B2B和T&E平台集成等解决方案满足企业需求 [14] - 公司正积极与银行及非银行合作伙伴合作 以捕捉小型企业市场巨大的长期机会 [15] - 增值服务与解决方案的增长算法有效运行 约60%的增值服务净收入与网络挂钩 受益于交易增长和令牌化等高增长驱动因素 [18][50] - 公司通过咨询、营销和平台型服务拓展新的采购中心 客户群更加多元化 [19] - 公司通过FIS、WPP和康卡斯特广告等分销合作伙伴扩大服务覆盖范围 [21] - 公司认为支付生态系统竞争激烈 但自身凭借支付网络和增值服务的组合具备差异化竞争优势 [56] - 在代理商务时代 公司凭借在身份信任、治理、个性化等方面的服务能力 有望实现增长并占据重要地位 [66][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年 地缘政治和宏观经济不确定性持续存在 但公司对业务执行和基本面保持乐观和信心 [5] - 宏观经济环境总体支持性 全球就业市场平衡 支撑着健康的消费者和企业支出 [29] - 消费者支出行为保持健康 消费者精明且有目的性 善于利用数字工具和忠诚度计划 [44][45] - 关税变化未对公司数据中的消费者支出产生明显影响 [46] - 2026年的基本假设是消费者和企业支出保持健康 [62] - 公司保持纪律严明的资本规划方法 并在需要时拥有可调节的杠杆 [29] - 公司专注于战略执行 为长期增长定位 并保持创新和差异化 [29] - 结合多元化的商业模式 公司具备韧性 能够驾驭不同的环境 [30] 其他重要信息 - 公司近期完成了一项业务战略评估 这将导致某些领域和岗位的缩减 同时增加对其他领域的投资和关注 [5] - 公司赢得了数百个新的全球发卡协议和扩展协议 [5] - 2025年公司在全球获得了超过60个新的高净值客户项目 [7] - 公司将继续作为Apple Card的独家网络合作伙伴 该卡将在约24个月内过渡至摩根大通作为发卡行 [8] - 公司赢得了墨西哥沃尔玛和山姆会员店的联名卡业务 并与巴克莱银行续签了合作伙伴关系 [8] - 公司与亚马逊和Emirates Islamic合作在阿联酋推出了亚马逊信用卡 [8] - 公司推出了Mastercard Credit Intelligence服务 利用网络数据、身份和开放银行能力提供更快的信用评估 [20] - 公司推出了Mastercard Agent Suite 将AI战略咨询扩展到资产主导的合作 为客户设计和部署AI代理 [21] - 公司近期与Ripple合作扩展结算能力 [11] - 公司近期在孟加拉国启用银行账户存款 并通过与GCash的合作在菲律宾扩展数字钱包端点 通过与Tenpay Global的合作在中国支持微信支付 以及与Stables合作支持稳定币钱包 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与第一资本重新谈判的细节 包括现有卡量份额是否会保持稳定以及协议期限 [35] - 公司对延长与第一资本的信贷组合协议感到兴奋 并强调第一资本将在整个业务中使用更多万事达卡服务 这标志着万事达卡网络的价值得到认可 [36] - 关于第一资本的问题 公司表示对新达成的关于新信贷发行的协议感到兴奋 这是目前公开分享的全部信息 客户看到了万事达卡带来的真正价值 [40] 问题: 关于《信用卡竞争法案》的影响和通过概率 以及第一资本是否有交易量迁移至万事达卡 [37] - 关于CCCA 该法案自2023年提出以来进展甚微 反对声音强烈且统一 该法案并非真正关于竞争 而是旨在不考虑网络安全、消费者选择等风险的情况下降低成本 行业正在积极与监管机构沟通 [38][39][40] - 关于通过概率 公司表示不应猜测 但最近几周的一些尝试未成功 这归因于对该法规相关风险的持续讨论 [40] 问题: 关于行业与政府就信贷利率上限和解决负担能力问题的对话 [41] - 利率上限是一个关于负担能力的重要话题 但该提议会带来一系列后果 可能影响最脆弱人群的信贷获取 [42] - 公司不与银行设定利率 但与发卡机构有共同利益确保信贷生态系统有效运作 公司正在分享数据并帮助计算潜在影响 同时了解银行可能推出的不同产品 整个行业正在就负担能力及其选项进行建设性对话 [42][43] - 政府与行业之间正在进行积极的对话 [43] 问题: 关于消费者健康状况的观察和变化模式 [44] - 回顾2025年 尽管消费者信心调查等软数据表现不一 但消费者的实际支出行为并未改变 消费者精明且有目的性 善于利用数字工具寻找最佳交易和使用奖励 [44][45] - 关税变化未在数据中体现对消费者支出的影响 [46] - 不同收入阶层的支出模式得到就业市场和财富效应的支持 整体保持健康 这一趋势在2026年1月的前三周仍在继续 [46][47] 问题: 关于外汇波动对业务的敏感性和指导设定 以及增值服务增长加速的趋势是否会持续 [47] - 外汇波动难以预测 公司基于最佳估计和长期平均值进行预测 当波动异常时会特别指出 其影响主要体现在交易处理评估收入项上 [48][49] - 公司通过提供货币转换服务为客户创造价值 从而参与外汇波动带来的收益或承担低波动的不利影响 [49] - 对2025年增值服务的强劲增长感到满意 增值服务是公司战略支柱的重要组成部分 其业务与支付网络紧密相连 形成良性循环 [50] - 增值服务增长由几个因素驱动 约60%的收入与网络挂钩 因此网络及底层驱动因素的增长会带动其增长 公司通过新解决方案提高附加率 并提高这些解决方案在全球客户中的渗透率 增长基础广泛 且通过有机创新和扩大可寻址市场来推动 [50][51][52] - 增值服务业务具有高度差异化 结合支付数据构建的服务组合是独特的 且分销网络正在显著变化 [53] 问题: 关于2026年发卡合作赢单的时间安排和关键绩效指标影响 以及续约渠道、定价和竞争强度的展望 [54] - 进入2026年 交易渠道与往年此时相比处于正常范围 渠道活跃 与众多客户互动良好 [55] - 竞争环境激烈 但公司通过支付网络数字能力和增值服务进行差异化竞争 对竞争能力感到鼓舞 [56] - 对渠道的稳健性感到鼓舞 并将继续与客户合作创造价值 公司目标不是赢得所有交易 而是赢得正确的交易 即那些增长快、跨境交易占比高、并能通过服务为发卡机构带来增量增长的交易 [57][58] - 交易渠道健康 公司专注于高净值、跨境等高增长合作 同时也关注小型企业、B2B等长期结构性机会的赢单 [59] - 关于回扣和激励措施 公司未提供全年指引 但预计第一季度支付网络评估收入中的回扣占比将较第四季度持平或略有下降 与历史模式一致 [60] 问题: 关于2026年收入增长轨迹的假设 包括对消费者支出、跨境和国内交易量以及潜在刺激措施的预期 [61] - 指导的基本假设是消费者和企业支出保持健康 这考虑了健康的退税季等因素 公司业务70%来自海外市场 [62] - 上半年增长预计低于下半年 这主要是由于2025年上半年外汇波动带来的高基数效应 [63][64] 问题: 关于本季度各收入线中定价驱动的可持续性 以及2026年指导中对定价的假设 [64] - 定价是公司交付产品、解决方案和服务价值的函数 包括新产品的推出或现有产品的改进 因此存在去年措施在今年产生的滞后效应 以及新能力管道带来的价值 [64] - 公司未对定价的具体幅度提供更多细节 因为这取决于新能力管道的交付和执行情况 [65] 问题: 关于公司在代理商务时代的能力框架和增长前景 [65] - 代理商务是一个令人兴奋的领域 AI驱动的用例可能比其他AI用例更快成为现实 公司已为此准备了8个多月 推出了AgentPay框架以确保身份和支付保护 [66][67] - 公司是这一领域的重要合作伙伴 与Google等公司合作 并从一开始就致力于设定标准 各种协议在消费者保护、安全等方面相互强化 [67][68] - 卡片生态系统将带来巨大价值 公司也提供差异化的解决方案和服务机会 交易机会也可能增加 令牌化等服务的应用路径将不同 虽然尚处早期 但趋势明确 公司已走在前列 [68][69] 问题: 关于地缘政治风险出现时 公司可采取的缓解措施和杠杆 [70] - 公司业务高度全球化 持续监控地缘政治 其商业模式与全球银行、商户的利益一致 对包容性数字经济的关注使其与更广泛群体保持一致 [70][71] - 公司不提供千篇一律的解决方案 始终努力理解本地需求和考量 并通过技术投资（如在欧洲投资2.5亿美元新建数据中心）来提升弹性和竞争力 [71][72] - 强大的公共政策和参与过程 以及在全球125个办公室的布局 有助于贴近本地需求 [73] - 在不确定环境中 公司不会做任何损害长期增长能力的事情 但拥有多种杠杆 包括审查支出方向、调整人员、广告营销、差旅等各项费用 收入下降也会自然带动销售成本下降 公司将在周期起伏中持续为长期机会进行投资 [73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入同比增长15%，增值服务与解决方案净收入同比增长22% [4] - 第四季度运营收入同比增长17%，净利润和每股收益分别增长17%和20% [23] - 第四季度每股收益为4.76美元，其中股票回购贡献了0.10美元 [23] - 2025年全年，增值服务与解决方案净收入同比增长21%（剔除收购影响后为18%） [18] - 第四季度全球总交易额同比增长7%，其中美国增长4%（信贷增长6%，借记增长2%），美国以外地区增长9%（信贷和借记均增长9%） [24] - 第四季度跨境交易量同比增长14% [24] - 第四季度交换交易量同比增长10% [24] - 第四季度，近场支付占所有线下交换购买交易的77%，同比提升5个百分点 [25] - 全球发行的万事达卡和万事顺品牌卡片总数达37亿张，同比增长6% [25] - 第四季度支付网络净收入增长9%，增值服务与解决方案净收入增长22%（其中收购贡献约3个百分点） [25] - 第四季度国内评估收入增长8%，跨境评估收入增长17%，交易处理评估收入增长14% [26] - 第四季度其他网络评估收入为2.72亿美元 [26] - 第四季度调整后运营费用增长12%，其中收购贡献5个百分点 [27] - 公司预计2026年全年净收入（剔除无机活动影响）将在低双位数区间的高端增长，外汇因素预计带来约1-1.5个百分点的顺风 [30] - 公司预计2026年全年运营费用（剔除无机活动及特殊项目影响）将在低双位数区间的低端增长，外汇因素预计带来0.5-1个百分点的逆风 [32] - 公司预计2026年第一季度净收入（剔除无机活动影响）将在低双位数区间的低端增长，外汇因素预计带来约3.5-4个百分点的顺风 [32] - 公司预计2026年第一季度运营费用（剔除无机活动及特殊项目影响）将在高个位数区间的高端增长，外汇因素预计带来约2.5个百分点的逆风 [32] - 公司预计2026年第一季度将记录约2亿美元的一次性重组费用 [33] - 公司预计2026年全年非GAAP税率在20%-21%之间，第一季度税率约为19%-20% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **支付网络**：第四季度净收入增长9%，主要由国内和跨境交易量增长驱动 [25] - **增值服务与解决方案**：第四季度净收入增长22%，增长基础广泛，涵盖数字与身份验证、安全解决方案、客户获取与互动、商业与市场洞察以及定价 [25] - **商业支付**：2025年，商业信贷和借记交易额占总GDV的13%，按本币计算同比增长11% [14] - **万事达卡移动**：第四季度及2025年全年交易量同比增长超过35% [17] - **万事达卡移动**：目前拥有超过170亿个端点可供使用 [16] - **代币化**：截至第四季度，近40%的交易已被代币化 [20] - **数字商务**：过去五年，交易批准率提高了270个基点 [9] - **交换交易**：公司目前处理全球超过70%的万事达卡交易，自2020年以来增长了10% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：第四季度GDV增长4%，借记增长受Capital One借记卡迁移影响 [24] - **美国**：第四季度切换交易量增长因Capital One借记组合迁移而下降 [28] - **美国**：一月份前三周切换交易量环比持平 [28] - **欧洲**：全球（除美国外）切换交易量增长略有减速，部分原因是欧洲去年同期有组合签约胜利带来的高基数 [28] - **欧洲**：一月份前三周跨境旅行量因天气影响而下降 [29] - **跨境（非旅行）**：第四季度及一月份前三周，受欧洲去年同期份额胜利和一年前加密货币购买高增长的影响，增长面临更高基数挑战 [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略清晰，专注于三大战略支柱（消费者支付、商业与新支付流、增值服务）并持续执行 [4] - 公司业务多元化，覆盖不同地域、消费类别和支付相邻领域，增强了业务韧性 [5] - 公司持续创新，引领支付演进，并积极适应客户需求、技术和监管环境的变化 [4] - 公司近期完成了业务战略评估，将导致某些领域和岗位的缩减，同时增加对其他领域的投资和关注 [5] - 公司在富裕客群领域持续获胜，2025年在全球获得了60多个新的富裕客户项目 [7] - 公司通过其支付网络覆盖、专有数据和人工智能能力，在增值服务领域建立了真正的竞争优势 [18] - 公司积极布局稳定币和智能体商务等新兴支付机会，并已取得进展 [10][11] - 公司推出了万事达卡智能体套件，将AI战略咨询扩展到资产主导的参与模式 [21] - 公司通过分销合作伙伴（如FIS、WPP、Comcast Advertising）扩大服务覆盖范围 [21] - 公司认为支付生态系统竞争激烈，但自身凭借差异化的支付网络能力和增值服务组合处于有利竞争地位 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年，地缘政治和宏观经济不确定性持续存在，但公司对执行力和业务基本面保持乐观和信心 [5] - 宏观经济环境仍然具有支撑性，全球就业市场平衡，支撑着健康的消费者和企业支出 [29] - 公司对2026年的增长前景保持积极，基准情景反映了健康的消费者支出 [30] - 消费者行为表现出精明和目的性，善于利用数字工具和忠诚度计划进行消费 [45] - 关税变化未对公司数据中的消费者支出产生明显影响 [46] - 全球范围内，消费者支出总体保持健康，尽管各地区模式存在差异 [47] - 公司拥有应对不确定环境的杠杆，包括审视支出重点、控制人员及市场费用等，但不会损害长期增长能力 [73][74] 其他重要信息 - 2025年底，公司获得了与特定地域投资相关的多项新的多年期政府补助，这些补助惠及运营费用及其他收支 [22] - 这些政府补助在第四季度使运营费用增长率改善了约5.5个百分点，并使其他收支受益约1.35亿美元 [23] - 公司第四季度回购了价值36亿美元的股票，并在2026年1月26日前额外回购了7.15亿美元 [24] - 基于近期战略评估，公司预计全球约4%的全职员工将受到影响 [33] - 公司预计第一季度其他收支项下费用约为5000万美元（已包含前述政府补助收益） [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与Capital One重新谈判的细节，包括现有卡量份额稳定性和协议期限 [35] - 回答: 公司对延长信贷组合协议感到兴奋，并强调Capital One将在整个业务中使用更多万事达卡服务，这表明万事达卡网络受到重视。公司将继续投资网络和受理能力，以保持作为合作伙伴的差异化价值主张 [36] 问题: 关于《信用卡竞争法案》的影响和通过概率，以及Capital One是否有交易量迁移至万事达卡 [37] - 回答: 关于CCCA，该法案自2023年提出以来进展甚微，且面临强烈反对，理由包括剥夺消费者选择权、未证明能传递节省成本、以及潜在的网络安全风险。支付生态系统本身已高度竞争，该法案并非真正关于竞争。关于通过概率，不应猜测，但近期一些尝试未成功。关于Capital One，新协议主要涉及新的信贷发行业务，公司对合作感到兴奋，因为客户看到了万事达卡支付网络和增值服务带来的真正价值 [37][38][39][40] 问题: 关于行业与政府就信贷利率上限和可负担性问题的对话，以及探讨可行替代方案的情况 [41] - 回答: 利率上限是一个围绕可负担性的重要议题，但可能带来限制最脆弱群体信贷获取的后果。公司不与银行设定利率，但与发卡机构有共同利益确保信贷生态系统有效运作。公司正在分享数据、评估影响，并与银行合作伙伴探讨不同产品选项。这是一个广泛的行业对话，目前正在进行建设性讨论 [42][43] 问题: 关于消费者健康状况的观察，以及支出模式是否有变化 [44] - 回答: 2025年全年，尽管消费者信心等软数据有波动，但实际支出行为并未改变。消费者精明且有目的性，利用数字经济和忠诚度计划进行消费。关税变化的影响未体现在数据中。不同收入阶层的支出模式得到就业市场和财富效应的支持。一月份前三周趋势持续。全球范围内，消费者支出总体保持健康 [45][46][47] 问题: 关于外汇波动对业务的敏感性和指导设定，以及增值服务增长加速趋势是否会持续 [47] - 回答: 外汇波动难以预测，公司基于最佳估计和长期平均值设定指导。高波动性时期（如2025年第一、二季度）和低波动性时期（如2025年第四季度）都会特别说明。波动性主要影响交易处理评估收入线。公司通过提供货币兑换服务为客户创造价值。关于增值服务，公司对增长感到满意，其增长与支付网络紧密相连，形成良性循环。约60%的增值服务收入与网络挂钩。增长驱动力包括网络基础驱动因素增长、提高解决方案的附加率、增加全球客户渗透率以及通过有机创新和扩大可寻址市场（如威胁情报） [48][49][50][51][52] 问题: 关于增值服务业务的差异化竞争优势 [53] - 回答: 增值服务领域的竞争格局中，有专注于网络安全或忠诚度等领域的专业公司，但没有像万事达卡这样兼具支付数据并能构建独特服务组合的公司。公司提供一套精心策划的服务，植根于数字经济增长的基本需求，如网络安全和数据洞察解决方案，并通过不断变化的分销网络进行销售 [53][54] 问题: 关于2026年发卡交易签约和续约的时间安排、对关键绩效指标的影响、竞争强度和定价 [54] - 回答: 进入2026年的交易渠道与往年此时相比处于正常范围，竞争环境激烈。公司通过支付网络数字化能力和增值服务进行差异化竞争，并对竞争能力感到鼓舞。公司专注于赢得正确的交易，即那些增长快、跨境交易占比高、并能通过服务为发卡机构带来增量增长的交易。关于返点和激励，第一季度支付网络评估收入中的返点比例预计环比持平或略有下降，与历史模式一致 [55][56][57][58][59][60] 问题: 关于2026年收入增长轨迹的假设，包括对消费者支出、交易量以及潜在刺激措施的预期 [61] - 回答: 指导的基准情景是消费者和企业支出保持健康，这基于实际观察到的硬数据。该情景考虑了健康的退税季节等因素。公司约70%业务来自海外市场。上半年增长预计低于下半年，主要原因是去年同期外汇波动性带来的高基数效应 [62][63] 问题: 关于定价在各收入线中的驱动作用及其可持续性，以及2026年指导中对定价的假设 [64] - 回答: 定价是公司交付新产品、解决方案和服务，或对现有产品进行改进以提供增量价值的函数。定价影响包括上一年措施的后延效应以及新能力交付的渠道。公司不会具体量化定价贡献，因为这取决于新能力交付和价值创造的执行情况 [64][65] 问题: 关于公司在智能体商务领域的布局、能力框架，以及其增长和繁荣的理由 [65] - 回答: 智能体商务是一个令人兴奋且可能快速到来的AI用例。公司已推出AgentPay框架，以确保智能体身份识别并引入支付保护。公司与Google等合作伙伴合作，致力于设定标准，并确保协议在消费者保护、安全和网络方面相互强化。支付卡生态系统带来了巨大价值。新的关系正在建立，公司提供差异化的解决方案。智能体商务为交易和服务（如代币化）的应用提供了新机会。公司正在积极投入，虽然处于早期，但趋势明确 [66][67][68][69] 问题: 关于地缘政治风险的影响以及公司可用的缓解杠杆 [70] - 回答: 公司业务高度全球化，持续监控地缘政治。其业务模式与全球银行、商户的利益一致，专注于推动包容性数字经济。公司采取本地化策略，理解当地需求（如在非洲与MTN合作，在欧洲投资2.5亿美元建设数据中心）。强大的公共政策参与和全球技术投资是关键。在不确定环境下，公司拥有多种杠杆，包括调整支出重点（人员、市场费用、差旅等），以及随收入自然变动的销售成本。但公司不会做任何损害长期增长能力的事情 [70][71][72][73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入同比增长15%，增值服务与解决方案净收入同比增长22% [4] - 第四季度运营收入同比增长17%，净利润和每股收益分别增长17%和20% [24] - 第四季度每股收益为4.76美元，其中股票回购贡献了0.10美元 [24] - 2025年全年，增值服务与解决方案净收入增长21%（剔除收购影响后为18%） [18] - 第四季度全球总交易额同比增长7%，其中美国增长4%（信贷增长6%，借记增长2%），美国以外地区增长9%（信贷和借记均增长9%） [25] - 第四季度跨境交易量同比增长14% [25] - 第四季度交换交易量同比增长10% [25] - 第四季度近场支付渗透率达到所有线下交换购买交易的77%，同比提升5个百分点 [26] - 全球发行的万事达卡和万事顺品牌卡片总数达37亿张，同比增长6% [26] - 第四季度支付网络净收入增长9%，增值服务与解决方案净收入增长22%（其中收购贡献约3个百分点） [26][27] - 第四季度国内评估收入增长8%，跨境评估收入增长17%，交易处理评估收入增长14% [28] - 第四季度其他网络评估收入为2.72亿美元 [28] - 第四季度调整后运营费用增长12%，其中收购贡献5个百分点 [29] - 公司获得多项多年期政府补助，使第四季度运营费用增长率改善了约5.5个百分点，其他收入与费用受益约1.35亿美元 [23][24] - 公司预计2026年全年净收入（剔除无机活动影响）在剔除汇率影响后，将增长至低双位数范围的高端 [32] - 公司预计2026年全年运营费用（剔除无机活动及特殊项目影响）在剔除汇率影响后，将增长至低双位数范围的低端 [33] - 公司预计2026年第一季度净收入（剔除无机活动影响）在剔除汇率影响后，将增长至低双位数范围的低端 [33] - 公司预计2026年第一季度运营费用（剔除无机活动及特殊项目影响）在剔除汇率影响后，将增长至高个位数范围的高端 [34] - 公司预计2026年第一季度将记录约2亿美元的一次性重组费用 [35] - 公司预计2026年全年非GAAP税率在20%-21%之间，第一季度税率在19%-20%之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **支付网络**：第四季度净收入增长9%，主要由国内和跨境交易量增长驱动，也包括返点和激励的增长 [26] - **增值服务与解决方案**：第四季度净收入增长22%，增长基础广泛，涵盖数字与身份验证、安全解决方案、客户获取与互动、商业与市场洞察以及定价 [27] - 增值服务与解决方案的有机增长强劲，亚太、欧洲、中东、非洲以及美洲地区均实现高双位数增长，除“其他解决方案”外，所有服务产品领域也至少实现高双位数增长 [28] - 公司切换了全球超过70%的万事达卡交易，自2020年以来增长了10% [11] - 2025年，商业信贷和借记交易额占总GDV的13%，按当地货币计算同比增长11% [14] - **万事达卡Move（汇款与支付能力）**：第四季度及2025年全年交易量同比增长超过35% [17] - 万事达卡Move现已拥有超过170亿个支付端点 [16] - 万事达卡Credit Intelligence和Mastercard Agent Suite等新服务已推出市场 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：第四季度GDV增长4%，借记增长受Capital One借记卡迁移影响 [25] - **美国以外地区**：第四季度GDV增长9% [25] - **欧洲**：由于去年同期在欧洲赢得的部分投资组合，导致比较基数较高，影响了跨境非旅游类无卡交易的增长 [30] - **亚洲、美洲**：增值服务与解决方案在两个地区均实现高双位数有机增长 [28] - 公司在土耳其、拉丁美洲（墨西哥、智利、乌拉圭）、南非、巴西、阿联酋等市场赢得了新的发卡或网络合作 [6][7][8][9][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略清晰，专注于支付网络和服务产品的良性循环 [4] - 近期完成了业务战略评估，将导致某些领域和岗位的缩减，同时增加对其他领域的投资和关注 [5] - 业务多元化，覆盖不同地域、消费类别和支付相邻领域，增强了韧性 [5] - 在消费支付领域，通过全球受理、消费者保护、强大安全性和数字能力赢得客户 [10] - 利用先进分析和人工智能能力帮助客户优化投资组合、激活持卡人、提升交易批准率 [10] - 积极拥抱支付行业演变，包括稳定币和智能体商务，将其视为新兴机遇 [11][12] - 推出了Mastercard AgentPay框架，以在智能体交易中建立信任，并正将其推广至全球发卡机构 [13] - 在商业和新支付流领域，通过虚拟卡、B2B和T&E平台集成等解决方案满足企业需求 [14][15] - 致力于捕捉小型企业等领域的长期结构性机会 [15] - 通过万事达卡Move扩大网络覆盖和端点选择，与GCash、Tenpay Global、Stables等合作 [17] - 增值服务与解决方案的增长算法有效，约60%的净收入与网络挂钩 [18][52] - 除了网络挂钩服务，还提供咨询、营销和基于平台的服务，以触达更广泛的客户群 [19] - 创新是长期增长核心，例如在2013年构建了代币化行业标准，目前近40%的交易已代币化 [21] - 通过FIS、WPP、康卡斯特广告等分销合作伙伴扩展服务覆盖 [22] - 在竞争环境中，通过支付网络能力和增值服务组合进行差异化竞争 [58] - 公司专注于赢得正确的交易，即那些增长快、跨境交易量大、并能通过服务为发卡机构带来增量增长的交易 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年，地缘政治和宏观经济不确定性持续存在，但公司对执行力和业务基本面保持乐观和信心 [5] - 宏观经济环境仍然具有支撑性，全球就业市场平衡，支撑着健康的消费者和企业支出 [31] - 公司保持自律的资本规划方法，并在需要时有杠杆可拉 [31] - 对2026年的增长前景保持积极，基本假设反映了健康的消费者支出 [32] - 消费者行为与情绪调查出现分化，实际支出行为保持稳定，消费者精明且有目的性 [46][47] - 关税变化未在数据中显示出对消费者支出的影响 [48] - 全球范围内，消费者支出总体保持健康 [49] - 外汇波动难以预测，其影响主要体现在交易处理评估收入项上 [50][51] - 公司为外汇波动提供货币转换服务，为客户创造价值 [52] - 在不确定的环境下，公司拥有多种杠杆（如调整各项费用支出）来应对，但不会损害长期增长能力 [74][75] 其他重要信息 - 公司延长了与Capital One在信贷领域的长期合作伙伴关系，并将成为其新收购信贷账户中大部分的网络 [6] - 在土耳其，Yapı Kredi将把近1000万张消费信贷、借记和高端卡片迁移至万事达卡 [6] - 在南非，现代化的实时支付交换机是公司与Nedbank、标准银行等签署独家协议的关键因素 [8] - 2025年公司在全球获得了60多个新的高端项目 [8] - 万事达卡将继续作为Apple Card的独家网络，该卡将在约24个月内过渡至摩根大通作为发卡行 [9] - 数字商务的批准率在过去五年提高了270个基点 [10] - 2025年公司处理了超过1750亿笔交易 [10] - 公司正在与Ripple合作扩展结算能力 [12] - 公司正在与Antom、劳埃德银行集团、Elavon、桑坦德银行、Majid Al Futtaim等合作伙伴在智能体商务领域进行合作与试点 [13] - 与WEX、巴克莱银行、Coupa等合作伙伴在商业支付领域续签或扩展了合作 [15] - 与Intesa Sanpaolo、欧莱雅等合作推动小企业发卡 [16] - 与Banco Ripley、Kapital等合作提供跨境服务 [17] - 上季度推出的Mastercard Threat Intelligence产品已在支付网络中开始扩展 [19] - 支持Costco在加拿大的全渠道增长战略 [20] - 基于战略评估的重组将影响全球约4%的全职员工 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Capital One重新谈判的细节，包括现有卡量份额稳定性和协议期限 [37] - 公司对延长信贷投资组合协议感到兴奋，Capital One将在整个业务中使用更多万事达卡服务，这体现了万事达卡网络的价值 [38] - 公司将继续投资网络和受理能力，以保持与Capital One合作的差异化价值主张 [38] - 关于新协议，公司仅公开表示涉及新的信贷发行业务，客户看到了万事达卡支付网络和增值服务带来的真正价值 [42] 问题: 《信用卡竞争法案》的影响和通过概率 [39] - 该法案自2023年提出以来进展甚微，且面临强烈的联合反对，因其益处未得到证实，而风险（如剥夺消费者选择权、潜在网络安全风险）明显 [40][41] - 支付生态系统竞争激烈且有效，该法案并非关于竞争，而是不考虑前述风险的降成本手段 [42] - 公司不就通过概率进行猜测，但近期一些推动该法案的努力未成功，归因于对其相关风险的持续讨论 [42] 问题: 关于信贷利率上限的讨论以及行业与政府为解决负担能力问题进行的对话 [43] - 利率上限是一个重要话题，但该提议会带来一系列后果，特别是可能影响最脆弱人群的信贷获取 [44] - 公司不设定利率，但与发卡机构有共同利益确保信贷生态系统有效运作并提供信贷渠道，公司正在分享数据、评估影响，并与银行合作伙伴进行广泛对话，探讨负担能力及相关产品选择 [44][45] - 政府与行业之间正在进行建设性对话 [45] 问题: 消费者健康状况和支出模式观察 [46] - 2025年全年，消费者情绪调查与实际支出行为出现分化，后者保持稳定 [46] - 消费者精明且有目的性，利用数字经济和忠诚度计划进行消费 [47] - 关税变化未影响消费者支出，不同收入阶层的支出模式在就业市场和财富效应支撑下保持稳定 [48] - 2026年1月前三周，这一趋势仍在延续，全球消费者支出总体保持健康 [49] 问题: 外汇波动对业务的敏感性和指导设定，以及增值服务增长加速趋势的持续性 [49] - 外汇波动难以预测，公司基于最佳估计和长期平均值设定指导，其影响主要体现在交易处理评估收入项上 [50][51] - 公司通过提供货币转换服务为客户创造价值，并因此参与外汇波动带来的收益或不利影响 [52] - 对2025年增值服务的强劲增长感到满意，其增长与支付网络紧密相连，形成良性循环 [52] - 增值服务增长由网络挂钩驱动增长、新解决方案提高附着率、全球客户渗透率提升以及通过有机创新和收购扩大可触达市场共同推动 [53][54] - 公司在服务领域具有差异化优势，结合支付数据提供独特的网络安全、数据洞察等服务，并通过不断变化的分销网络进行销售 [55][56] 问题: 2026年发卡合作赢单时间表、对关键绩效指标的影响、续约渠道状况以及定价或竞争强度 [57] - 进入2026年，交易渠道与往年此时相比处于正常范围，竞争环境激烈 [57] - 公司通过支付网络数字能力和增值服务进行差异化竞争，并对自身竞争能力感到鼓舞 [58] - 交易渠道稳健，但公司专注于赢得正确的交易，即增长快、跨境交易量大、并能通过服务为发卡机构带来增量增长的交易 [59][60] - 公司不仅关注市场份额，也关注小型企业、B2B等领域的结构性机会 [61] - 关于返点与激励，第一季度支付网络评估收入中的返点比例预计与第四季度相比持平或略有下降，符合历史模式 [61] 问题: 2026年收入增长轨迹的假设，包括对消费者支出、跨境和国内交易量以及潜在刺激措施的预期 [62] - 指导的基本假设是消费者和企业支出保持健康，这基于硬数据观察 [63] - 考虑了健康的退税季等因素，并且公司业务70%来自海外市场 [63] - 上半年增长预计低于下半年，主要原因是去年同期外汇波动带来的收入增长基数较高 [64] 问题: 定价在各收入项中的持续性，特别是跨境业务，以及2026年指导中对定价的假设 [65] - 定价是公司交付新产品、解决方案、服务或提供增量价值的结果，受上年定价措施递延效应和新能力交付计划影响 [65] - 公司未提供具体定价贡献预测，因其取决于新能力交付和价值创造 [65] 问题: 智能体商务时代公司的能力框架、竞争格局以及增长和繁荣的原因 [66] - 智能体商务是一个令人兴奋且可能快速到来的AI应用领域 [66] - 公司通过Mastercard AgentPay框架，将支付领域的消费者保护和用户体验带入智能体商务，这些标准已被合作伙伴理解并可以大规模交付 [67] - 公司致力于与生态系统参与者合作设定标准，现有协议在消费者保护、安全、网络代理注册等方面相互强化 [68] - 卡片生态系统将价值带入此领域，公司也提供差异化的服务组合，存在交易和服务（如代币化）应用的新机会 [69] 问题: 地缘政治风险下的应对杠杆和缓解措施 [70] - 公司持续监控地缘政治，其商业模式与全球银行、商户利益一致，并致力于推动包容性数字经济 [71] - 公司不提供千篇一律的解决方案，而是理解本地需求，进行本地化投资与合作（如在欧洲投资2.5亿美元建设数据中心） [72] - 拥有强大的公共政策参与流程和全球办公室网络以贴近本地需求 [73] - 在不确定环境下，公司拥有多种杠杆（如调整人员、广告营销、差旅等各项费用支出），但不会做损害长期增长能力的事 [74] - 部分收入伴随销售成本，若收入下降，销售成本也会自然下降 [75]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入同比增长15%，增值服务与解决方案净收入同比增长22% [4] - 运营收入同比增长15%，净收入和每股收益分别增长8%和11% [24] - 第三季度每股收益为4.38美元，其中股票回购贡献0.10美元 [24] - 第三季度回购了33亿美元股票，截至10月27日又回购了12亿美元 [24] - 全球总美元交易额同比增长9%，其中美国增长7%，美国以外地区增长10% [25] - 跨境交易量全球增长15% [25] - 交换交易量同比增长10% [25] - 非接触式支付占所有线下交换购买交易的77%，较去年同期上升6个百分点 [25] - 全球卡片增长6%，共发行36亿张万事达卡和Maestro品牌卡片 [25] - 支付网络净收入增长10%，增值服务与解决方案净收入增长22% [26] - 国内评估收入增长6%，跨境评估收入增长16%，交易处理评估收入增长15% [27] - 其他网络评估收入为2.55亿美元 [27] - 总调整后运营费用增长14%，其中收购贡献了1个百分点 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 增值服务与解决方案增长22%，其中收购贡献约3个百分点，有机增长约19% [26][59] - 服务收入增长由安全、数字认证解决方案、消费者获取参与服务、商业市场洞察和定价驱动 [26] - 小额商业业务卡在市场上增长超过10% [14] - 虚拟卡在B2B和差旅娱乐领域应用，已有超过10个全球B2B和T&E平台加入 [16] - Mastercard Move（支付与汇款）能力上季度交易量增长超过35% [17] - 通过合作伙伴关系，在加密货币领域约有130个联名卡项目，交易量健康增长 [13] - 加密货币商户的消费正向商业和新支付流转移，B2B机会巨大 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国总美元交易额增长7%，其中信贷和借记卡均增长7% [25] - 美国以外地区总美元交易额增长10%，其中信贷增长10%，借记增长9% [25] - 开放循环交通系统的总美元交易额今年前三季度同比增长25% [9] - 在波兰、澳大利亚等市场与政府部门和公司达成新合作，如波兰数字事务部使用威胁情报能力，澳大利亚Equifax使用开放银行能力 [19] - 在印度与PhonePe合作，在韩国与Kakao Pay合作扩展跨境支付 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括消费者支付、新支付流和服务三大支柱 [6] - 目标全球110万亿美元的现金和支票交易流，以及中国和账户间账单支付的机会 [7] - 通过扩大在渗透不足的垂直领域的受理覆盖面和开放封闭循环支付网络来获取这些流量 [7] - 在租赁、交通等垂直领域取得进展，例如与新西兰Renti合作，在意大利、日本、智利和中国成都、广州地铁部署非接触式受理 [8] - 代理商务是重点，与OpenAI、Google、Cloudflare等关键参与者合作制定行业标准，推出Mastercard AgentPay [10][11] - 稳定币被视为网络的一个有吸引力且不断增长的机会，网络支持加密货币和稳定币的购买和消费 [12] - 小额商业是重中之重，通过传统发行合作伙伴和替代分销商（如印度的Zaggle、美国的Biz2Credit）增长 [15] - 服务组合包括安全、消费者参与、商业和市场洞察，旨在渗透现有客户、多元化新客户类型并通过创新驱动增长 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境总体支持，消费者和企业支出健康，通胀水平稳定，劳动力市场平衡，金融市场接近历史高点 [4] - 第四季度预计净收入同比增长在高个位数低双位数范围，收购预计贡献1-1.5个百分点，外汇带来4-4.5个百分点的顺风 [31] - 第四季度运营费用预计同比增长在低双位数范围，收购贡献4-5个百分点，外汇带来约2个百分点的逆风 [32] - 全年2025年预计净收入在剔除收购后以低双位数增长，收购贡献1-1.5个百分点，外汇顺风1-2个百分点 [32] - 全年运营费用增长预计在剔除收购和特殊项目后处于低双位数范围的低端，收购贡献4-5个百分点，外汇逆风0-1个百分点 [33] - 第四季度其他收入和费用预计约为1.1亿美元支出，非GAAP税率约为21%，全年税率在20.5%-21%之间 [33] - 业务模式具有韧性且多元化，向数字支付形式转变的长期机会显著，对增值服务与解决方案的需求强劲 [30] 其他重要信息 - 本季度推出了多项创新，包括按需决策、万事达卡商户云、万事达卡威胁情报和万事达卡商业媒体 [19][20][21] - 万事达卡商业媒体利用专有支出洞察，连接5亿已注册并获得许可的消费者和2.5万家商户广告商 [22] - 代理商务的第一笔交易于本季度在网络完成，美国银行和花旗银行持卡人现已可使用AgentPay，其余美国发行方将于11月启用，明年年初全球推广 [11] - 通过将稳定币嵌入Mastercard Move能力，支持支付、汇款和B2B用例，本季度在欧洲、中东和非洲（包括PaySend）实现了预充值能力 [17] - Capital One的借记卡迁移正在进行中，预计2026年完成，2026年和2027年将对净收入产生不利影响，但信贷合作关系依然强劲 [61][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国支付量增长趋势、消费者分层行为迹象及假日支出展望 [40][42][43] - 不同消费群体（富裕阶层与大众市场）在美国和全球均呈现稳定增长趋势，消费者支出持续韧性 [44] - 不同收入水平的消费者在 discretionary 和 non-discretionary 支出上会做出不同决策，但对公司而言关键是其必须通过卡片进行，这构成了韧性趋势 [45] 问题: 增值服务增长22%的驱动因素可持续性，以及Capital One/Discover合作细节 [47][49][51][52][53] - 增值服务组合需求由数字化、数据安全、业务洞察等长期趋势驱动，网络安全需求尤其强劲 [56][57] - 增值服务22%的增长中，3个百分点来自收购，有机增长约19%，增长驱动包括网络关联服务（占约60%）、新产品推出、市场渗透和定价 [59][60] - Capital One借记卡迁移正在进行，2025年净收入影响不重大，但2026年将因卡片迁移产生收入逆风，部分由合同义务抵消，2027年逆风将持续；信贷合作关系保持强劲 [61][91] 问题: 代理商务的推动作用、风险考量及增长追踪 [68] - 代理商务是由生成式AI驱动的行为变革，为支付生态系统引入了新的参与方（代理），带来了法律、安全等复杂性 [69][71] - 公司通过Mastercard AgentPay认证代理，为商户提供"无代码"集成框架，确保安全信任，并利用现有服务（如Ethoca）处理争议，这既是挑战也是驱动业务和服务的机遇 [72][74][75] - 该逻辑可扩展至B2B场景 [76] 问题: 新受理渠道（如租金）的催化剂和新兴垂直领域，以及并购管道 [78][79] - 在租金等渗透不足的垂直领域取得进展（如与美国Bilt、新西兰Renti合作），关键在于利用现有解决方案找到差异化点并携手合作伙伴 [80][81] - 并购策略保持战略导向，管道稳健，重点领域仍是服务业务，偶尔关注支付网络侧机会 [82][83] 问题: 代理商务中的市场份额获取策略，以及Capital One迁移的量化影响 [85][86] - 在代理商务中，相对于本地支付网络具有差异化优势，有望提高交换比率；代理商务驱动更多交易量，以及需要更多增值服务，都是获取份额的机会 [88][89] - Capital One借记卡迁移将在2026年完成，2026年净收入将出现逆风（合同义务仅部分抵消），2027年逆风将持续 [91] 问题: 万事达卡商业媒体的详情、早期反馈及可扩展性 [93] - 万事达卡商业媒体通过连接交易数据与广告投放，解决广告归因问题，利用5亿许可消费者和2.5万商户的专有数据 [95] - 目前处于早期阶段，广告商和出版商兴趣浓厚，但尚无具体数字 [96] 问题: 内部创新（如云平台、商业媒体）与并购（特别是加密基础设施）的侧重 [99][102][106] - 公司平衡内部创新（如商业媒体、按需决策）与战略并购，内部创新有严格的优先资助机制 [107][108] - 对市场传闻不予置评 [108] 问题: 跨境交易量韧性的可持续性及不同渠道/走廊的表现 [112] - 跨境价值主张对消费者和企业持续吸引力，结合赢得正确的、跨境交易量大的组合（如日本航空、美国航空），以及通过团队优化跨境流量，是增长关键 [115][117] - 非旅行类跨境线上交易增长约20%，加密货币/稳定币的入金交易也贡献于此，基本面保持完好 [118][119] 问题: 构建全球受理网络的壁垒、护城河及合作伙伴与自建模式的对比 [123] - 构建全球受理网络需要牌照、商户/收单机构关系、品牌、客户认知、基础设施投资等多方面能力，复制难度大，构成了强大护城河 [124][126] - 公司采取"全球网络，本地运营"策略，与数字钱包（如Alipay+）等合作覆盖"最后一英里"是常见方式，即使存在竞争也会寻找合作机会扩大网络覆盖 [131][132] - 强大的国内业务基础也为跨境受理提供了支持 [133] 问题: 2026年定价趋势的可持续性，以及Capital One迁移对交易量的影响 [138][139][142][145] - 只要公司持续通过新产品和增值服务提供价值，就有定价能力，对支付网络和增值服务侧的定价机会感到乐观 [150] - 10月份美国交易量增速从第三季度的8%降至5%，是Capital One借记卡迁移和2024年天气影响导致的高基数的共同结果；卡片迁移将在第四季度和2026年初持续影响量 [146] - 应放眼全球，公司拥有27000家银行合作伙伴，整体份额趋势保持积极 [148][149]