涉及的行业与公司 * 行业涉及中国科技与通信、人工智能硬件与网络、消费电子、半导体、软件/IT服务[1] * 提及的公司包括Epotolink、Innolight、FII、WUS、GDS、VNET、ASMPT、Sunny Optical、Omnivision、Q Tech、Victory Giant Tech (VGT)、DSBJ、Luxshare、Kingdee等[1][2][5][6][7] 核心观点与论据 整体市场展望与投资主题 * 预计四季度AI产业链情绪将在十月黄金周后因多个催化剂反弹 而苹果产业链在下一轮建厂计划更新和一季度淡季前可能出现获利了结[1] * 本土化/自主可控受益者将受益于国内AI资本支出、十五五规划、关税和限制措施更新[1] * 未来三个月选股重点聚焦于有盈利支撑的AI链、本土化和摄像头链[1] AI硬件与网络 * AI PCB领域投资者兴趣浓厚 关注市场规模与供应状况、上游玻璃纤维和设备供应瓶颈、竞争格局、技术升级路线图等关键问题[2] * VGT是AI PCB领域的领导者 因其确保了上游供应 预计2026年优先顺序为VGT > DSBJ > FII = WUS 依据是份额增益、产能和利润率扩张[2] * 光模块投资者整体保持积极看法 关注竞争格局、平均售价趋势和利润率上行空间 对规模光学和光学电路交换新市场总额的兴趣转好[4] * 数据中心领域投资者更偏好GDS 因其兼具海外和国内业务 B30 shipments可能在未来一两个季度开始[4] 消费电子 * 苹果供应链情绪因iPhone 17在中国销售强劲而改善 iPhone 17建厂计划很可能增加 但传统机型可能因关税不确定性导致的二三季度囤货而有所削减[5] * AI边缘设备需求潜力增长 摄像头供应链因可变光圈在安卓和iPhone 18的采用以及智能眼镜等新兴应用而变得有吸引力[5] * Sunny Optical受益于这一结构性趋势 Q Tech是大疆摄像头的代表 投资者在AI链和苹果链上涨后寻找落后标的 摄像头链因华为Mate 80和大疆Pocket 4发布在四季度有上行潜力[5] 半导体与软件 * 投资者高度关注中国本土AI加速器能力、AI芯片供应商及出货目标 预计2025年本土AI加速器总出货量将达到100万颗 主要由华为、寒武纪、昆仑芯构成[6] * 许多供应商计划明年产量翻倍 中国晶圆厂扩大先进逻辑和存储产能 中国晶圆厂设备供应商是主要受益者[6] * 中国禁止英伟达AI芯片是本土AI加速器增长的显著顺风 设备供应商ASMPT因先进封装需求加速而受看好[6] * 软件/IT服务投资者兴趣相对较低 但中国AI政策和最新AI资本支出吸引关注 AI货币化需要时间 但政府将推动AI+应用渗透 预计AI智能体贡献度将从下半年起在一些软件公司提升至10%以上[7] 其他重要内容 潜在催化剂与风险 * AI网络领域的上行催化剂包括三季度业绩、云服务提供商三季度业绩及其长期资本支出展望、开放计算项目和欧洲光通信会议等[4] * 半导体领域上行催化剂包括中国云服务提供商资本支出增加、晶圆厂/IDM产能扩张 而英伟达B30获批可能是下行风险[6] * 对于十月的财报季 预计VGT股价可能因背板验证结果以及在折旧和摊销压力下季度环比增长可能慢于其他AI公司而出现波动[2] 公司特定观点 * 小米的关键问题是电动汽车上量/第二阶段生产许可、下半年物联网业务放缓以及智能手机毛利率趋势 小米17出货量增长可能在短期内支撑股价[5] * 软件领域首选金蝶国际 因其基本面健康且具备AI智能体主题[7]

智能手机业务 - 小米集团推出最新旗舰手机Mi 17 规格强大、设计出色且电池容量大 极具竞争力[1] - Mi 17有望在4千至6千元售价区间获得市场份额 较佳的产品组合可能稳定毛利率压力[1] - 智能手机出货数据可能支持双位数增长[1] - 鉴于中国补贴驱动的需求及正常化的元件成本 花旗对智能手机业务及毛利率展望更为乐观[1] 电动汽车业务 - 小米汽车正式推出客制化服务 有望进一步提升电动车平均售价及利润率[1] 公司前景与估值 - 花旗予该股买入评级 原因包括法院裁决阻止美国对该股票的投资限制 公司意外获得市场份额 指数移除的压力结束[1] - 花旗认为小米市场份额增长带来吸引人的风险及回报前景 应有利于市场的乐观情绪[1] - 花旗以2026年为基础 鉴于长期可见度稳固 使用总和估值法对小米每股估值为66港元[1] 未来催化剂 - 下一催化剂包括2025年第三季度业绩及电动车新版本发布[1]