中方重拳反制仅一周，加拿大要派人来求情，希望中方取消高额关税 最近，在国际贸易这个"大擂台"上，加拿大就给我们上演了这么一出。 前脚还跟着美国大哥耀武扬威，对我们各种使绊子；后脚被我们一记"点穴"打中要害，立马就疼得龇牙 咧嘴，派人跑来想让我们"高抬贵手"。 整个产业链，价值430亿加元，养活了20万加拿大人。 而咱们，就是他们这条命脉最大的"输血管"。高峰时期，加拿大75%的出口油菜籽，都是运到我们这里 的。一年50亿加元的生意，就问你香不香？ 现在，我们直接宣布：对你们的油菜籽，征收75.8%的反倾销税！这一下，等于把"输血管"给掐住了。 加拿大不讲武德。他们长期用政府补贴，把油菜籽压到成本价以下，跑到我们市场来倾销，把我们自己 的产业冲击得够呛。这叫什么？这叫"吃饭砸锅"。对这种行为，我们当然不能惯着。 "连环三拳"，打得你没脾气当然，你以为我们就这一招吗？不，这是一套精心布局的"组合拳"。 早在今年3月，我们就先对他们的菜籽油、豆渣饼这些"周边产品"加了100%的关税。这等于先砍掉你 的"左膀右臂"，给你个警告，让你自己掂量掂量。 到了8月，看你还没悔改的意思，还在跟着美国屁股后面，对我们的电动车、钢 ...

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入191.7亿元，同比增长33.0% [1] - 归母净利润达16.5亿元，同比增长59.5%，超过业绩预告上限 [2] - 毛利率同比提升1.6个百分点至19.6%，单车毛利428元同比增长5.2% [2] - 净利率同比提升1.4个百分点至8.6%，单车净利188元同比增长15.8% [2] 收入结构分析 - 电动自行车收入93.0亿元同比增长49.0%，电动滑板车收入38.1亿元同比增长7.4% [1] - 电池及充电器收入57.1亿元同比增长41.0%，零部件收入3.7亿元同比下降34.8% [1] - 电动自行车与电动滑板车合计销量879.4万台同比增长37.8%，但单车ASP同比下降2.8%至1491元 [1] 费用管控与运营效率 - 销售费用率4.3%同比上升0.1个百分点，管理费用率2.8%同比下降0.1个百分点 [2] - 研发费用率3.3%同比下降0.2个百分点，期间费用率保持相对稳定 [2] 产品与渠道策略 - 摩登/冠能系列产品销量表现突出，推动产品结构优化 [1][2] - 销售体系变革注重门店质量和店效改善，强化中高价产品渠道信心 [2] - 针对新国标切换已储备多款新产品，并有望拓展产品价格带 [2] 行业环境与竞争地位 - 国补政策带动行业需求回暖，公司在新旧国标切换背景下受益于渠道提货前置 [1] - 2024新国标将提高安全技术规范与企业生产门槛，驱动行业结构升级 [2] - 市场份额加速向头部企业集中，公司作为行业龙头优先受益 [2] 未来成长动力 - 国内外双轮需求驱动下龙头格局确立，规模效应与品牌溢价逐步凸显 [3] - 上游四电系统产业链整合与东南亚市场经营成效显著 [3] - 2025/2026/2027年EPS预测分别调整至0.96/1.11/1.23元 [3]

制造强势中国领跑，美国优势渐流失 美国呢，虽然还在推本地化，但劳动力短缺，政策摇摆不定，导致生产成本高企，竞争力下滑。不是说 美国不行了，而是中国追得太快，十年间就把差距拉近一大截。专家分析，中国这种国家协调创新的模 式，让资源集中到关键点上，效果明显。 要说中美在制造方面的变化，得从"中国制造2025"计划说起，这东西从2015年就开始推了，目标挺直白 的，就是想在高科技制造业上站稳脚跟，让核心部件国产化率一步步上去，到2020年40%，再到2025年 70%。 现在看数据，中国确实在电动车、电池这些高端玩意儿上发力猛，出口量占全球大头，工厂流水线转得 飞起。反观美国，本来是制造业老大，可这些年供应链一乱，关税一加，好多企业只能回缩到小作坊模 式，做些服装啥的，规模上不去。报告显示，中国工业贷款转向高科技领域，增长率蹭蹭往上，而美国 那边房地产和建设贷款崩了，工业投资跟不上趟。 中国在先进材料和自动化上也下足功夫，机器人使用量全球第一，工厂效率高得吓人。ITIF那份报告直 言，中国在创新输出上已经超美国，总量上领先，比例也快赶上。想想看，中国从低端组装起步，现在 高端汽车和装备批量出货，市场份额一年比一年大 ...

国别研究 [table_Header]2025.09.05 出口保持高增长——东南亚国别观察 2025 第 5 期 摘要： 产业研究中心 | [Table_Authors] | | | --- | --- | | | 李俊(分析师) | | | 021-23154149 | | | lijun8@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040063 | | | 王祎婕(分析师) | | | 021-23185687 | | | wangyijie@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040089 | | | 汪立亭(分析师) | | | 021-23219399 | | | wangliting@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040004 | [Table_Report] 往期回顾 服务业强劲，英国股市稳定上涨——欧洲市场跟 踪系列第一期 2025.08.17 越南生产高增长——东南亚国别观察 2025 第 4 期 2025.08.12 沙特深度洞察：中东经济引擎，迎接转型红利— —中东国别研究专题系列报告一 2025.07.24 新一轮关税陆续落 ...

据华尔街日报9月4日报道，由于美国的电动车补贴政策即将取消，电动车销量的短期爆发推动了美国汽 车销量的整体走高。 8月，美国新车销量同比增长3.7%，纯电车型和插混车型的销量增加是重要推手。J.D. Power数据与分析 副总裁泰森·乔米尼（Tyson Jominy）表示，8月美国新能源汽车销量占当月总销量的11%，显著高于以 往月份的8%。 根据美国总统特朗普今年7月4日签署的"大而美"税收和支出法案，美国政府针对新能源乘用车的新车最 高7500美元（约合人民币5.47万元）补贴、二手车最高4000美元（约合人民币2.92万元）补贴都将于当 地时间9月30日终止。 导读：美国市场新能源车型的销量热潮或将在补贴到期后迅速降温。 （文 / 观察者网 周盛明 编辑 / 高莘） 据悉，该工厂生产两款凯迪拉克的电动SUV。 此外，通用位于堪萨斯城的工厂将在今年晚些时候启动新款雪佛兰Bolt EV的单班生产，而不是原计划 的双班。 通用汽车发言人表示："通用汽车正在进行战略性的产量调整，以应对电动车行业增长放缓和需求的变 化。" 大众汽车也计划在田纳西州查塔努加工厂减产纯电SUV大众ID.4，并让160名员工暂时停工。 ...

投资评级 - 报告对雅迪控股维持"强推"评级 目标价为20港元 当前价为13 64港元[2][4] 核心观点 - 2025年中期收入191 7亿元 同比增长33 0% 归母净利润16 5亿元 同比增长59 5% 业绩超过预告上限[2] - 收入高增长主要受益于国补政策带动行业需求回暖及低基数效应 电自产品收入同比增长49 0% 电踏产品收入同比增长7 4%[7] - 产品结构优化推动中高价位产品占比提升 单车毛利428元同比增长5 2% 毛利率同比提升1 6个百分点至19 6%[7] - 净利率同比提升1 4个百分点至8 6% 单车净利188元同比增长15 8% 盈利能力显著改善[7] - 公司通过摩登/冠能系列优化产品结构 推动销售体系变革 并储备多款新国标产品以适应行业技术规范升级[7] - 行业龙头地位稳固 规模效应、产业链整合及品牌溢价凸显 东南亚市场拓展与上游产业链整合提供远期成长动力[7] 财务表现 - 2025年预测营业总收入381 67亿元同比增长35 2% 2026年预测432 30亿元同比增长13 3%[4] - 2025年预测归母净利润30 01亿元同比增长135 8% 2026年预测34 66亿元同比增长15 5%[4] - 2025年预测每股收益0 96元 对应市盈率12 9倍 2026年预测每股收益1 11元 对应市盈率11 2倍[4] - 毛利率从2024年15 2%提升至2025年预测19 1% 净利率从2024年4 5%提升至2025年预测7 9%[8] - 净资产收益率(ROE)从2024年14 8%大幅提升至2025年预测30 3%[8] 业务分析 - 分产品收入结构：电自93 0亿元 电踏38 1亿元 电池及充电器57 1亿元 零部件3 7亿元[7] - 电自与电踏合计销量879 4万台同比增长37 8% 但单车平均售价(ASP)约1491元同比下降2 8%[7] - 销售/管理/研发费用率分别为4 3%/2 8%/3 3% 同比变动+0 1/-0 1/-0 2个百分点 期间费用率保持稳定[7] 估值与预测 - 采用DCF估值法得出目标价20港元 对应2025年19倍市盈率[7] - 当前总市值426亿港元 每股净资产2 95元[5] - 预测市盈率从2025年12 9倍降至2027年10 1倍 市净率从2025年3 5倍降至2027年2 4倍[4][8]

周四（9月4日），美股三大指数集体上涨，其中标普500指数收盘创下历史新高。 截至收盘，标普500指数涨0.83%，报6502.08点，刷新了上周四录得的收盘纪录，这也是该指数年内第21次收于新高； 周五盘前，美国劳工统计局将公布8月的非农报告，交易员们希望该报告能够增强未来进一步降息的可能性，同时又不至于引发市场对经济 衰退的恐慌。 日内早些时候，克利夫兰联储主席哈玛克重申本月没有理由降低利率，她认为目前的数据显示通胀仍然高于美联储2%的目标，并且继续走 高。 对此，FHN Financial宏观策略师Will Compernolle表示："即使是最怀疑宽松政策的央行官员也应该承认，劳动力市场疲软的风险正在上 升。" Compernolle补充道："如果这种势头持续到未来几个月，企业裁员的速度很快就会超过招聘的速度，最终导致就业岗位出现负增长。" 22V Research进行的一项调查显示，36%的受访者认为对周五数据的反应是"避险"，29%则倾向于"冒险"，35%表示"避险冒险都有/可忽略不 计"。 热门股表现 谷歌A涨0.71%，谷歌C涨0.68%，连两日收于新高。 道琼斯指数涨0.77%，报45621 ...

业务合作框架 - 全资附属公司信能工程与Key Action Limited订立协议备忘录 建立业务合作关系 支持亚洲电动电单车组装线建设及业务计划实施[1] - 知名中国公司拟授权Key Action进口电动电单车组件及充电组件 获得亚洲地区独家营销分销权及知识产权使用权[1] - 信能工程将提供资本开支、技术专业知识及相关技术转让 支持产品充电及维修服务[1] 技术协同与市场拓展 - 集团已获得香港政府授予浮动平台电动车充电站专利 业务合作预期产生电动电单车销售与充电技术应用的协同效应[2] - 通过合作将市场拓展至中国及香港主要基地以外的其他亚洲国家[2] 合作执行与融资安排 - 所有重大资本开支、融资安排和关键经营决定需经信能工程事先书面批准 投资活动需基于年度预算及业务计划获批[1] - 集团将积极寻求债务及/或股权融资机会 以满足项目资本开支要求[2] - 协议备忘录属非约束性文件 双方将通过磋商达成具约束力的最终协议[2]

活动概况 - 特朗普在白宫玫瑰园举办科技领袖晚宴 苹果CEO库克 Meta CEO扎克伯格 微软联合创始人比尔·盖茨等24位科技商业领袖出席[1][2] - 活动包含由第一夫人主持的人工智能教育工作组会议 聚焦AI教育在美国青少年中的推广[3] - 玫瑰园经翻新后首次亮相 草坪完全铺装为石材 设置桌椅和遮阳伞 白宫发言人称为"玫瑰园俱乐部"[3] 出席情况 - 嘉宾包括OpenAI CEO山姆·奥特曼 谷歌CEO皮查伊等美国科技和人工智能领域核心人物[2] - 马斯克未出现在受邀名单中 缺席格外引人关注[1] 矛盾背景 - 马斯克与特朗普围绕"大漂亮"法案激烈交锋 马斯克批评该法案削减电动车激励却保留石油天然气补贴[4] - 冲突涉及高层人事任命 马斯克力挺的Jared Isaacman被撤销NASA局长提名[4] - 特朗普公开表示对马斯克很失望 威胁终止与其企业的政府合同[4] 市场影响 - 双方矛盾导致特斯拉市值一日蒸发超1500亿美元[1] - 特斯拉股价大幅下挫 SpaceX宣布解除部分政府任务[4] - 市场对特斯拉及SpaceX未来政府订单前景产生疑虑[4]

利润分配方案 - 公司宣布2025年半年度A股每股现金红利0.628元（含税）[2] - 股权登记日确定为2025年9月10日[2] - 除权（息）日安排在2025年9月11日[2]