投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - **业绩表现**：2026年第一季度，公司实现营业收入37.89亿元，同比增长14.74%；归母净利润0.92亿元，同比增长59.00%；扣非后归母净利润0.47亿元，同比增长2.38% [2][6] - **增长驱动**：行业层面，保就业政策为公司发展提供良好外部环境；公司层面，海外业务稳步复苏，国内业务结构持续优化 [2] - **技术赋能**：公司积极拥抱AI，以“禾蛙”平台和“Mira/Mina”智能体为抓手，有望在提升人才匹配效率、降本增效方面持续取得突破，打开新的增长空间 [2] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.64亿元、4.43亿元、5.40亿元，对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [2] 财务表现与业务分析 - **收入与业务结构**：2026年第一季度，灵活用工业务作为基本盘保持稳健，累计派出160,943人次，同比增长10.49%；中高端人才访寻与招聘流程外包业务延续复苏态势，为客户成功推荐中高端管理和技术岗位2,214人 [11] - **盈利能力**：2026年第一季度，归母净利润同比大幅增长59.00%，主要系收到6001.10万元的政府扶持资金；扣非后归母净利润同比增长2.38%；综合毛利率为5.68%，同比提升0.17个百分点 [11] - **费用管控**：2026年第一季度，销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化-0.21/-0.19/+0.02/-0.01个百分点，期间费用率合计同比下降0.39个百分点，体现公司数字化转型与内部提效的成果 [11] - **利润率**：受非经常性收益影响，公司归母净利率同比提升0.67个百分点至2.42%；扣非归母净利率同比微降0.15个百分点至1.25% [11] AI技术赋能进展 - **禾蛙平台**：公司人力资源产业互联平台“禾蛙”规模与效率同步跃升，截至报告期末，平台累计交付岗位数28,300余个，同比增长88.9%，累计运营招聘中高端岗位数132,500余个，同比增长71.3% [11] - **智能体应用**：公司自研的智能体Agent技术已应用于外包员工管理等多个环节，其中入离职流程效率提升超过8倍 [11] - **新产品推出**：公司加速推进新一代智能体产品“Mina”的上线，计划于第二季度推出海外及国内移动端版本，有望进一步提升内部人效 [11] 财务预测与估值 - **利润表预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为180.49亿元、225.83亿元、282.91亿元；归母净利润分别为3.64亿元、4.43亿元、5.40亿元 [17] - **每股指标**：预计2026-2028年每股收益分别为1.85元、2.25元、2.75元 [17] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年对应市盈率分别为13.17倍、10.81倍、8.86倍；市净率分别为1.82倍、1.55倍、1.32倍 [17] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年净资产收益率分别为13.8%、14.4%、14.9% [17]