今年，八届参展"全勤生"欧莱雅将以"美无限，耀八方"（Infinity of Beauty）为主题参展，在消费品展 区、法国馆与创新孵化专区分设三大展台，是单体面积最大的日化行业参展企业。今年欧莱雅将携旗下 25个品牌参展，带来历届最强"首发"新品阵容，其中包括3个亚洲首发新品牌：韩国护肤品牌Dr.G蒂迩 肌、Miu Miu以及植村秀专业美发。 中国国际进口博览局近日揭秘消费品展区重磅展品。 据介绍，今年消费品展区以"更高品质，更好生活"为主题，聚焦"新"生活、"酷"科技、"最"潮流三大维 度，重磅打造国际潮流引领地、世界品牌集聚地和全球新品首发地。 再过50天，第八届中国国际进口博览会将于2025年11月5日至10日在国家会展中心（上海）举办。随着 展期临近，筹办工作已从招展为主转向办展为主。 全球知名运动品牌ASICS亚瑟士今年将第六年参加进博会，预热活动已经展开。在上海Gate M西岸梦中 心开启为期3天的"弹个尽兴"主题活动中，MEGABLAST、SONICBLAST携手NOVABLAST 5和 SUPERBLAST 2共同组成的全新ASICS亚瑟士回弹家族首次亮相，覆盖从日常训练到专业竞速的多样跑 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但奢侈品行业呈现结构性分化 Miu Miu等新兴品牌表现亮眼[3][34][51] 核心观点 - 全球奢侈品消费呈现区域分化 中国本地需求环比改善但同比仍下跌 美国市场有所回暖 日本和欧洲受游客消费下滑影响较大[43] - 品牌表现两极分化 Miu Miu同比增长40% 而Gucci和YSL分别下滑25%和10%[35][37] - 高端客群消费韧性较强 入门级产品消费下滑明显[43][44] 宏观经济环境 - IMF预测2025年全球真实GDP增速为3% 发达国家1.5% 发展中国家4.1% 中国4.8%[4] - 北美奢侈品店同店销售同比持续负增长 6月增速为-9.1%[6] - 瑞士腕表出口呈现价格分层 >3000瑞郎产品表现相对稳健[10] 品牌表现 - Miu Miu成为25Q2最热门品牌 同比增长40% 保值率提升13个百分点[34][51] - Canada Goose在北美和中国市场表现强劲 DTC渠道增长21.5%[25][29] - Hermès保持稳健增长 25Q2收入同比增长5.6% 毛利率达70.7%[25][33] - Gucci和YSL持续疲软 25Q2分别下滑25%和10%[35] 区域市场 - 中国市场：本地需求环比改善但同比仍下跌 消费者更加谨慎[43] - 美国市场：股市走强带动消费信心改善 但奢侈品零售仍承压[6][43] - 日本市场：受中国游客减少影响较大 但本地客户忠诚度高[43] - 欧洲市场：旅游消费下滑明显 被本地消费部分抵消[43] 估值水平 - 主要奢侈品公司PE估值分化 Hermès为47.7倍 Prada仅12.9倍[56] - Burberry和Tapestry年初至今股价表现突出 分别上涨31.7%和66.8%[53] - Canada Goose估值相对较低 2025年PE为10.6倍[56]

核心业绩表现 - 2025年上半年净收入27.4亿欧元，按固定汇率计同比增长9% [2] - 净利润3.86亿欧元，同比微增0.62% [4] - 零售销售净额同比增长10.1%至24.5亿欧元，占总收入89.5% [3][8] 品牌表现分化 - Prada品牌零售销售净额同比下降1.9%至16.5亿欧元，占总零售额67.1% [3][8] - Miu Miu品牌零售销售净额同比大涨49.2%至7.8亿欧元，占总零售额31.8% [3][10] - Church's品牌零售销售净额同比增长4.1%至1537万欧元 [3][10] 区域市场表现 - 中东地区零售销售净额同比增长26% [10][12] - 亚太地区零售销售净额同比增长10.4%至8.38亿欧元 [10][12] - 美洲地区同比增长12%，欧洲地区同比增长9%，日本地区同比增长4% [10][12] 行业对比 - LVMH集团上半年营收同比下降4%，净利润同比下降22%，时装与皮具部门有机收入下滑7% [6] - 开云集团上半年营收同比下降16%，净利润同比下降46%，Gucci品牌营收下降26% [7] 增长驱动因素 - Miu Miu2024年零售销售净额同比增长92.7%，进入10亿欧元俱乐部 [4][15] - Miu Miu在集团总零售额占比从2021年12%升至2025年上半年32% [15] - 品牌通过年轻化营销、社交媒体策略吸引Z世代客群 [16] 潜在挑战 - Miu Miu增速从2024年季度增幅89%-105%回落至2025年上半年49.2% [16] - 主力品牌Prada出现收入下滑 [18] - 奢侈品行业正经历15年来首次放缓（除疫情期间） [15]

核心业绩表现 - 2025年上半年净收入27.4亿欧元 按固定汇率计同比增长9% [1] - 零售销售净额同比增长10.1%至24.5亿欧元 批发销售净额同比下降1.3%至2.2亿欧元 [2] - 净利润3.86亿欧元 同比微增0.62% [5] 品牌表现分化 - Prada品牌零售销售净额16.5亿欧元 同比下降1.9% 占总零售额67% [2][5] - Miu Miu品牌零售销售净额7.8亿欧元 同比大幅增长49.2% 占总零售额比例升至32% [2][4] - Church's品牌零售销售净额1537万欧元 同比增长4.1% [2][7] 区域市场表现 - 中东地区零售销售净额同比增长26% 增速最快 [7][8] - 亚太地区零售销售净额8.38亿欧元 同比增长10.4% [7][8] - 美洲地区同比增长12% 欧洲地区同比增长9% 日本地区同比增长4% [7][8] 行业对比 - LVMH集团上半年营收同比下降4% 净利润下降22% 时装与皮具部门有机收入下滑7% [5] - 开云集团上半年营收同比下降16% 净利润下降46% Gucci品牌营收下降26% YSL下降11% [5] - 奢侈品市场正经历15年来（除疫情期间）首次放缓 [12] Miu Miu品牌分析 - 2024年零售销售净额同比增幅达92.7% 进入10亿欧元俱乐部 [4][14] - 品牌定位聚焦Z世代消费者 通过社交媒体营销和年轻化代言人策略获得成功 [14] - 2025年第二季度零售销售额同比增长40% 但增速较2024年同期（95%）明显放缓 [7][15] 战略定位 - 品牌矩阵采用梯队化策略 Prada守高端市场 Miu Miu攻轻奢市场 [11] - 资源投入文化叙事、可持续故事和梯形价格带建设 [11] - 业务重心向线上渠道转移 强化数字化运营能力 [11]

股价表现 - 股价低开低走跌幅达14.32%报40.1港元/股创2024年1月以来新低 [1] 财务业绩 - 2025年上半年净收入27.4亿欧元同比增长9%实际增长8% [1] - 零售销售额24.5亿欧元同比增长10% [1] - 调整后息税前利润6.19亿欧元利润率22.6%与去年同期持平 [1] - 毛利率80.1%较去年同期提升0.3个百分点 [1] - 收入27.4亿欧元较里昂预期及市场预期低2% [1] - 按固定汇率计算第二季销售额同比增长6.1%低于首季12.5%及市场预期9% [2] 品牌表现 - Prada品牌零售净销售较预期低3.6% [1] - Miu Miu品牌零售净销售同比增长40%但低于预期 [1] - 同店销售增长约9%但缺乏经营杠杆 [2] 机构观点与预测 - 里昂将2025至2027年净利润预测下调5%至6% [2] - 里昂目标价由72港元调降至50港元估值基础改为预测企业价值对EBIT约9倍 [2] - 摩根士丹利将目标价从66港元降至62港元 [2] - 摩根士丹利预计第三季销售预测可能下调最新预测按固定汇率增长8.3%此前预测10.4% [2] 行业环境 - 受跨境旅客奢侈品消费放缓影响 [2] - 旅游消费需求持续承压Miu Miu品牌面对最大按年比较基数压力 [1] - 国际旅游负面影响将在夏季达到高峰 [2] 战略进展 - 范思哲收购交易将于第四季度完成2026年初公布整合方案 [1] - 渠道结构优化带动毛利率超预期 [1] - 收购Versace相关成本及销售疲软令净利润低于预期 [1]

核心观点 - Prada集团2025年上半年业绩表现分化 Prada品牌收入下降 Miu Miu品牌保持高增长但增速放缓 引发市场对奢侈品行业增长模型的质疑 [1][7][8] - 全球奢侈品行业面临15年来最大挑战 消费者情绪低迷 Z世代对奢侈品"祛魅" 行业从Logo炫耀转向静奢风格的价值重塑 [9][10][11] 财务表现 - 集团调整后EBIT为6.185亿欧元 同比增长7.55% 净收入3.86亿欧元 同比微增0.62% 每股收益0.151欧元 [2] - 零售销售净额同比增长10.1% 占总收益净额89.5% 但按固定汇率计算 Prada品牌零售销售净额下降2% Miu Miu品牌则大幅增长49% [2][3] - 第二季度销售额年增长率6.1% 低于第一季度的12.5%和市场预期的9% 经调整EBIT较预期低3.1% [7] 品牌表现 - Prada品牌第二季度收入同比下降 未达分析师预期 公司计划通过精准零售策略和新店开业维持增长 [1][7] - Miu Miu品牌连续多个季度实现双位数增长 但第二季度增速超40%较此前93%/105%/84%的增速显著放缓 计划扩大皮革制品市场份额并推出新门店体验 [1][7] 地域表现 - 所有主要市场实现增长：亚太地区零售销售净额增10.4% 欧洲增8.6% 美洲增12.4% 日本增4.3% 中东地区表现亮眼增长25.7% [7] 行业趋势 - LVMH核心业务时装与皮具营收下降9% 净利润大幅下降22% 开云集团股价回落至四年前水平 [9] - 无Logo或低调Logo品牌表现突出：Brunello Cucinelli收入同比增长超10% Bottega Veneta营收同比增长1%至8.46亿欧元 Loro Piana被LVMH称为表现出色 [10][11] - 行业从"外在身份象征"向"内在价值共识"转变 未来竞争关键在于产品材质工艺、圈层运营与场景渗透的价值系统构建 [11]

核心观点 - Prada集团2025年上半年业绩表现分化 Prada品牌收入下降 Miu Miu品牌保持高增长但增速放缓 集团整体业绩未达市场预期引发股价大跌 [2][3][5] - 全球奢侈品行业面临周期性挑战 消费者情绪低迷 Z世代对奢侈品价值认同度下降 行业增长模型受到质疑 [6][7][8] - 奢侈品消费趋势出现结构性转变 显性Logo产品需求减弱 静奢风格与无Logo品牌逆势增长 行业竞争焦点转向产品内在价值与圈层运营 [8] 财务表现 - 集团调整后EBIT为6.185亿欧元 同比增长7.55% 净收入3.86亿欧元 同比微增0.62% 每股收益0.151欧元 [3] - 零售销售净额同比增长10.1% 占总收益净额89.5% 按固定汇率计算 Prada品牌零售销售净额下降2% Miu Miu品牌大幅增长49% [3][5] - 第二季度销售额年增长率6.1% 低于第一季度的12.5%和市场预期的9% 经调整EBIT较预期低3.1% [5] 品牌表现 - Prada品牌第二季度收入同比下降 未达分析师预期 将通过精准零售策略和新店开业维持增长 [2][5] - Miu Miu品牌连续多季度双位数增长 但第二季度增速降至超40% 较此前93%/105%/84%的增速显著放缓 计划扩大皮革制品市场份额并推出新门店体验 [2][5] 区域表现 - 亚太地区零售销售净额增长10.4% 欧洲增长8.6% 美洲增长12.4% 日本增长4.3% 中东地区表现突出增长25.7% [5] - 跨境旅客奢侈品消费放缓对业绩造成影响 旅游行业复苏存在不确定性 [5] 行业动态 - 全球奢侈品行业可能面临15年来最大挫折 LVMH时装皮具业务营收下降9% 净利润大幅下降22% 开云集团股价回落至四年前水平 [6] - Brunello Cucinelli收入同比增长超10% Bottega Veneta营收增长1%至8.46亿欧元 Loro Piana被LVMH点名表现出色 [8] - 行业从"外在身份象征"向"内在价值共识"转变 静奢风格兴起 无Logo品牌受青睐 竞争焦点转向材质工艺与圈层运营 [8]

Prada集团业绩表现 - Prada集团2025年上半年调整后EBIT为6.185亿欧元，同比增长7.55%，净收入3.86亿欧元，同比微增0.62%，零售销售净额占总收益的89.5% [6] - Prada品牌零售销售净额按固定汇率计算下降2%，而Miu Miu品牌大幅增长49%，但两大品牌收入均低于分析师预期 [7][9] - 按地域划分，中东地区零售销售净额增长25.7%表现最佳，亚太、欧洲、美洲、日本分别增长10.4%、8.6%、12.4%、4.3% [7] 品牌分化与战略调整 - Miu Miu连续多季度双位数增长，但增速从前期93%、105%显著放缓至超40%，公司计划通过皮革制品扩张和全球新店体验维持增长 [9] - Prada品牌强调精准零售策略和新店开业，集团坚持全价销售策略并定期审视运营效率 [8][9] - 摩根士丹利指出Prada集团Q2销售额增长率6.1%低于Q1的12.5%和市场预期的9%，经营杠杆不足导致EBIT低于预期3.1% [7] 奢侈品行业整体挑战 - 贝恩报告显示2025年全球奢侈品行业可能面临15年来最大挫折，LVHM时装与皮具营收下降9%，净利润暴跌22%，开云集团股价回落至四年前水平 [11] - Z世代消费者对奢侈品"祛魅"，质疑价格价值公式，静奢风格（无Logo）品牌如Brunello Cucinelli（收入增10%）、Bottega Veneta（营收8.46亿欧元）逆势增长 [12] - 行业趋势从"外在身份象征"转向"内在价值共识"，未来竞争关键取决于材质工艺、圈层运营与场景渗透构建的价值系统 [12] 市场反应与高管观点 - 财报发布后Prada集团港股股价单日跌幅近13% [4] - 临时CEO认为当前市场挑战属周期性而非结构性问题 [3]

财务表现 - 普拉达上半年销售额按固定汇率计算按年上升9% 大致符合麦格理预测 [1] - 由于收购Versace的非经常性成本 净利按年上升0.6% 与麦格理预测相差7% [1] - 麦格理下调普拉达2025至27年各年净利预测各7.6% 7.1%及6.6% 主要反映上半年业绩与品牌投资 [1] - 目标价由65港元下调8%至60港元 [1] 管理层展望 - 管理层预期至8月底 日本及欧洲的整体旅游客流量按年将转为平稳 [1] - 公司将优先提升品牌价值 并相信透过营运杠杆仍有改善盈利能力的空间 [1] - 管理层认为Miu Miu在许多国家的渗透率仍然偏低 在品类和组合方面仍有进一步改善的潜力 [1]

公司业绩 - 普拉达第二季销售额按固定汇率计算同比增长6 1% 低于首季的12 5%和市场预期的9% [1] - 上半年经调整EBIT较预期低3 1% 主要因缺乏经营杠杆 [1] - Prada与Miu Miu品牌收入均略低于预期 但同店销售增长约9% [1] 行业影响 - 跨境旅客奢侈品消费放缓对业绩造成负面影响 国际旅游负面影响预计在夏季达到高峰 [1] - 普拉达在奢侈品行业中仍属表现优异 被列为行业首选 [1] 市场预期 - 第三季销售预测可能下调 最新预测按固定汇率增长8 3% 此前预测为10 4% [1] - 目标价从66港元降至62港元 但维持"增持"评级 [1] 品牌前景 - 依然看好Prada与Miu Miu品牌吸引力与未来增长动能 [1]