【导读】Prada集团业绩发布后股价大跌，奢侈品增长模型引质疑 Prada和Miu Miu业绩"冰火两重天" Prada集团的最新财务报告显示，调整后的EBIT约为6.185亿欧元，较上一年度增长了7.55%；净收入约为3.86亿欧元，同比上升 0.62%；每股收益 为 0.151欧元 ； 零售销售净额同比提升了10.1%，零售销售占总收益净额的89.5%。 若以固定汇率计算，Prada品牌的零售销售净额略有下降，减少了2%，而Miu Miu品牌的零售销售净额则 大增 49%。 从地域分布来看，所有主要市场均实现了增长 ： 亚太地区的零售销售净额增长10.4%，欧洲增长8.6%，美洲增长12.4%，日本增长 4.3%，中东地区表现尤为亮眼，零售销售净额增长25.7%。 中国基金报记者 赵心怡 奢侈品的增长模型要失效了？ 在奢侈品巨头LVHM、开云集团都交出光环褪色的"成绩单"后，Prada集团的业绩也开始让市场担忧。 7月30日，Prada集团公布了2025年上半年的财报，两大核心品牌Prada和Miu Miu的表现明显分化，前者 在第二季度的收入同比有所下 降，而 后者 则连续几个季度实现双位数的增长。尽管 ...

麦格理发表报告指，普拉达上半年销售额按固定汇率计算按年上升9%，大致符合该行预测。由于收购 Versace的非经常性成本，净利按年上升0.6%，与该行预测相差7%。该行下调普拉达2025至27年各年净 利预测各7.6%、7.1%及6.6%，以计入上半年业绩与品牌投资；目标价由65港元下调8%至60港元，评 级"跑赢大市"。 报告引述管理层预期至8月底，日本及欧洲的整体旅游客流量按年将转为平稳。公司将优先提升品牌价 值，并相信透过营运杠杆仍有改善盈利能力的空间。管理层相信，Miu Miu在许多国家的渗透率仍然偏 低，在品类和组合方面仍有进一步改善的潜力。 ...

来源：格隆汇APP 大摩认为，国际旅游负面影响将在夏季达到高峰，第三季销售预测可能下调，目前最新预测按固定汇率 增长8.3%，此前预测为10.4%。大摩预期普拉达的股价或面临压力，将目标价从66港元降至62港元，仍 维持"增持"评级，续列行业首选，指出集团第二季在奢侈品行业中仍属表现优异，依然看好Prada与Miu Miu品牌吸引力与未来增长动能。 摩根士丹利发表研究报告指，受到跨境旅客奢侈品消费放缓影响，普拉达第二季业绩逊预期，按固定汇 率计算销售额按年增长6.1%，对比首季为12.5%及市场预期为9%。期内Prada与Miu Miu品牌收入均略低 于预期，虽然同店销售增长约9%，但似乎缺乏经营杠杆，导致上半年经调整EBIT较预期低3.1%。 ...

LVMH市场表现 - LVMH股价从历史高点下跌超过40% [1] - 市值损失超过1000亿欧元 [1] 估值分析 - 当前估值仅具有最低限度的吸引力 [1] - 股价下跌被认为具有合理性 [1] 分析师背景 - 分析师拥有广泛的金融市场从业经验 [1] - 覆盖巴西及全球股票研究 [1] - 采用基本面分析方法 [1] - 专注于挖掘具有增长潜力的低估股票 [1]

人事变动 - 普拉达品牌CEO詹弗兰科·达蒂斯将于本月底离职，由集团CEO安德里亚·格拉暂代其职 [1] - 达蒂斯2022年1月加入公司，是首位非家族背景CEO，曾主导中美市场扩张及新品类开发 [1] - 奢侈品行业近期管理层调整频繁，开云集团、LVMH等巨头也出现核心岗位更迭 [1] 业绩表现 - 普拉达品牌2024年收入增长4%，2025年一季度零增长，低于市场预期 [2] - Miu Miu表现强劲，2024年零售销售额同比增93%，2025年一季度增速达60% [2] - 普拉达品牌销售额增长率从2021年44%逐年收窄至2024年4%，Miu Miu同期从22%跃升至93% [2] - Miu Miu零售销售净额占比从2023年一季度21.8%升至2024年一季度31%，普拉达品牌占比下降9.1个百分点至68% [2] - 集团计划2025年将Miu Miu门店面积增加10%-15%，净增10-15家店，普拉达品牌门店面积增5%-10% [2] 战略收购 - 普拉达集团2024年4月以12.5亿欧元收购范思哲，扩大品牌矩阵 [3] - 管理层认为范思哲具有互补潜力，但部分投资者担忧其短期可能成为负担 [3] - 分析师指出整合范思哲需大量资金、管理层重视及短期牺牲，多品牌策略在行业下行期分散风险效果有限 [3] 行业趋势 - 2025-2027年全球奢侈品销售额预计每年仅增长2%-4%，2025年增速或低于4% [4] - 行业低增速背景下，收购优质资产成为机会，范思哲整合效果与品牌协同效应受市场关注 [5]

公司业绩表现 - Prada集团第一季度营收13.4亿欧元 同比增长13% 延续2024年双位数增长势头 [1] - 零售渠道销售额增长13%至12.1亿欧元 占总收入90% 直营模式支撑品牌溢价与渠道控制力 [1] - 副线品牌Miu Miu销售额同比飙升60% 延续2024年93.2%高增趋势 成为集团核心增长引擎 [1] - Prada主品牌销售额同比增长稳定 成衣与皮具双线发力 经典产品迭代与高定工坊工艺维持高端客群黏性 [1] 品牌战略与市场定位 - Miu Miu凭借"Miu系女孩"标签捕获Z世代消费者 高价配饰策略与社交媒体营销推动皮具品类增长 [1] - 管理层计划扩大Miu Miu零售空间与深化全品类布局 巩固品牌高端定位 [1] - Prada主品牌通过Re-Nylon再生尼龙系列强化经典产品 以"接近顶奢"定位实现市场份额稳步提升 [1] 战略收购与未来规划 - 集团以12.5亿欧元收购Versace 交易预计2025年下半年完成 旨在构建多品牌矩阵对抗LVMH等巨头 [2] - 计划依托Prada成熟供应链与零售体系重振Versace业绩 [2] - 集团聚焦"零售、技术与产能"三大支柱 目标实现高于市场平均水平的稳健可持续增长 [2] - 副线爆发与战略收购推动集团向百亿欧元营收目标迈进 [2]

雅诗兰黛集团 - 第三季报净销售额同比降10%至35.5亿美元，有机基础上同比降9%，毛利率增3.1% [2] - 中国大陆业务实现中个位数增长，过去四个季度中有三个季度份额增长，由La Mer、Estée Lauder和Tom Ford驱动 [2] - 全球护肤业务和旅游零售双位数下滑，护肤业务净销售额降11%，彩妆品类表现不佳，香水部门下滑1%但仍是表现最好的 [2][3] - 2025财年第三季度香氛品牌全球净新增约10家直营门店，主要由LE LABO在中美两地新增 [3] - 新任CEO积极拓展三方销售渠道，集团在亚马逊上品牌数量从1个增至6个，未来将持续拓展新销售网络 [3] Prada集团 - 第一季度营收13.4亿欧元，小幅高于预期，远超同行，Miu Miu单季零售收入同比大涨60.2%，贡献3.77亿欧元净销售额，品牌占比从22%增至31%，Prada品牌增长0.1% [4][6] - 90%销售网络为直营，与德国奢侈电商Mytheresa合作扩大分销网络 [6] - 以12.5亿欧元从Capri Holdings收购Versace，对集团业绩影响待观察 [6] 时尚品牌热度 - LYST公布2025第一季度最受欢迎品牌榜，LOEWE重回榜首，搜索热度激增38%，Chloé首次跻身Top 10，COS首次进入前10，昂跑首次进入榜单 [8][10] Aesop品牌 - 欧莱雅旗下Aesop第一款“茶香水”Virēre在大陆上市，定价1250元，是第11款香水，也是被收购后第二款香水，第12款香水“Aurner”已在港台地区有售 [12][15] - 近两年推出新香速度加快，香氛品类成欧莱雅驱动增长一部分，最新季报香水类别两位数增长 [15] 昂跑 - 4月26日成都太古里旗舰店落地，面积500平方米，Cloudboom Strike LS国内首发，目前中国门店66家 [17] 阿迪达斯 - 2025年第一季度营业收入61.53亿欧元，货币中性下同比增13%，营业利润6.1亿欧元，同比增82%，中国市场连续八个季度增长至10.29亿欧元 [18] - CEO表示将美国市场产品中国制造敞口降至最低，维持全年“高个位数”增长业绩预期 [18] TEMU - 考虑放弃以中国制造为中心模式，招募美国商家，只销售本地商品，规避关税并保持美国商品价格不变 [19] LVMH集团 - 葡萄酒和烈酒部门酩悦轩尼诗裁员超10%，约1200人，第一季度有机销售额降9%，因美中市场疲软 [20]

文章核心观点 - 普拉达正考虑从Capri集团收购范思哲和Jimmy Choo，预计资本开支15亿 - 20亿欧元，虽普拉达2024年财报亮眼，但投资者担忧收购后品牌协调及财务稳健问题，且收购面临整合难题，同时奢侈品行业受特朗普关税等风险影响 [1][10][15] 普拉达收购背景 - Capri集团最初凭Michael Kors发家，2017、2018年分别收购Jimmy Choo和范思哲，但营收惨淡，第三财季收入同比下滑11.6%，净亏损5.47亿美元，范思哲营业额同比锐减15.0%，经营亏损扩大，标普将其评级连降两级至垃圾级 [4] - 2020年前Capri集团业绩一般，疫情期间有过“回春”，近年奢侈品整体销量放缓，且行业重投资，其自由现金流不足，难以维系多品牌运转 [5] 普拉达收购原因 - 外界猜测从市场估值、业务布局角度，收购或许不亏 [5] - 教授郭剑光认为收购可能为提升集团在资本市场的市值，范思哲有知名度和老忠粉，可平衡品牌风险组合，带动普拉达提升市净率等，对市值管理有正面意义 [6][7] - 教授崔丽丽表示收购可丰富普拉达奢侈品牌多元化和包容性，扩展客群，扩大规模和声量，促进渠道互补发展 [7] - 分析师唐小唐认为从长远看，普拉达希望把意大利品牌带回意大利，整合出有竞争力的本土奢侈品公司 [8] 普拉达收购面临的难题 - 部分投资者担忧收购范思哲短期内是负担，范思哲需改革，如大范围打折促销和产品线过宽问题，普拉达并购记录糟糕，重振范思哲需资金、管理层重视和短期牺牲 [10] - 普拉达此前收购大多失败，收购的品牌因设计理念和商业路线分歧难与母公司形成合力，还成为营收拖累 [11] - 多品牌矩阵发展难，资源整合和分配是难题，单品牌发展策略可能更成功，多品牌公司增加品牌时增加非核心用户占比，下行阶段难激发购买行为 [11][12] 奢侈品行业现状及风险 - 去年四季度奢侈品行业似有回暖迹象，进入2025年部分公司开局良好，但教授郭剑光预计2025年第三季度前行业无惊喜，需等特朗普百日新政后政经政策明朗 [14] - 美国是关键角斗场，美国银行预测今年美国消费者将占奢侈品全行业收入增长的50%以上，但美股回调、特朗普关税风险大，可能抑制消费信心、推高成本、威胁销量，贝恩咨询预计2025年全球个人奢侈品销售额或首次萎缩 [14][15]