北京商报讯（记者 张君花）10月30日，北京商报记者从欧莱雅官方处获悉，欧莱雅将以"美无限，耀八 方"（Essentiality of Beauty）为主题参加第八届中国国际进口博览会（以下简称"进博会"），同时携三 大展台亮相消费品展区、法国馆与创新孵化专区。其中在6.1消费品展区主展台，欧莱雅将以"美妆寰 宇"为核心概念打造五大展区，全面展现集团在研发、产品、可持续、开放式创新和"美之道"方面的最 新成果。首发新品数量达26项，包括3个亚洲首发新品牌——Dr.G蒂迩肌、Miu Miu、植村秀专业美 发，4款全球及中国首发美妆科技和19款首发新产品。 ...

里昂发表研报指，普拉达第三季度零售销售大致符合市场预期，按固定汇率计算按年增长7.6%；Prada 和Miu Miu品牌的零售销售，也大致符合市场预期，分别为年减0.8%、年增29%。就Prada核心品牌而 言，中国市场虽然仍为负增长，但在第三季已出现环比改善。美洲、欧洲、日本市场均实现正增长，并 在强劲的本地需求及略有改善的旅游需求带动下，呈现环比改善。管理层相信，中国市场最差的时期已 过去。 里昂维持普拉达"跑赢大市"评级及目标价50港元，因其仍在扩大市占率，但以26倍企业价值/息税前利 润计算，其估值偏低，相较于同行平均折让53%。 ...

行业核心观点 - 全球奢侈品行业在结构性分化中探寻新平衡，创意革新、市场重构与战略聚焦成为驱动未来的三大核心力量[1] - 行业领导者正通过资产优化、渠道变革与产品高端化，在不确定的环境中构建确定性的增长路径[1] 创意与品牌管理动态 - 爱马仕任命Grace Wales Bonner为新任男装创意总监，标志着品牌从“沉默的奢华”迈向“有思想的优雅”[1][15][16][17] - Chanel晋升危机管理专家Sarah Weisz-Pirel为时尚传播总监，凸显奢侈品牌在复杂舆论场中构建话语权的战略决心[1][4][5][6] 市场格局变化 - 瑞士手表对美国出口额断崖式下跌55.6%至1.577亿瑞士法郎，使其失去最大市场地位[1][17] - 中国和香港等亚太市场实现双位数增长，分别增长17.8%和20.6%，正重塑全球版图[1][17] - 印度首次跻身瑞士手表出口排名第15位，增长28.3%[17] 公司业绩表现 - **Prada集团**：截至2025年9月30日止九个月收入净额达40.7亿欧元，同比上升8.9%，零售销售净额增长9.3%[2] - **Miu Miu品牌**：零售销售额逆势飙升41%，在中国、韩国、日本市场表现突出[1][2] - **开云集团**：第三季度营收同比下滑10%至34.2亿欧元，但跌幅较上半年16%和二季度18%有所收窄[6] - **Gucci品牌**：第三季度营收下降18%至13.42亿欧元，但同店销售跌幅收窄至14%[6] - **欧莱雅集团**：第三季度销售额为103.3亿欧元，同比增长0.5%，但低于预期的104.4亿欧元[7][8] - **爱马仕集团**：第三季度销售额同比增长9.6%至38.8亿欧元，略低于市场预期的10%增幅[10][11] - **联合利华集团**：第三季度营业额147亿欧元，同比下降3.5%，但核心业务销售额增长3.9%[3] - **杰尼亚集团**：第三季度营收同比增长0.2%至3.982亿欧元，有机基础上增长3.6%[13][14] 区域市场表现 - **中国市场**：Prada集团亚太区实现10.4%的零售销售增长，中国内地销售趋势于第三季度显著改善[2]；联合利华中国市场实现低个位数的基础销售额增长[3]；欧莱雅中国内地市场录得中等个位数增长，为两年来首次实现三季度累计正增长[9]；爱马仕在亚洲市场录得4%的增长[11]；杰尼亚集团大中华区营收同比下降10.8%，但较第二季度显著改善[13][14] - **北美市场**：开云集团在北美市场同店销售增长3%，扭转上半年两位数下滑[6]；爱马仕美洲市场获得13%的增长[11] - **欧洲市场**：开云集团欧洲市场同店销售下降7%，但降幅较前季收窄[6]；爱马仕欧洲市场除法国之外增长12%，法国本土增长9%[11] 战略调整与资产优化 - LVMH据传考虑出售其持有的Fenty Beauty 50%股权，反映出集团在当前奢侈品消费放缓背景下正重新审视旗下多元业务组合[1][12] - 联合利华正积极布局美容及个人护理领域的高利润高端产品市场，其美容美发品牌Dove、K18和Hourglass实现双位数销售增长[1][3] - 欧莱雅增长主要来自高端护肤市场复苏，兰蔻Absolue、赫莲娜Re-Plasty等产品表现突出[9] 渠道与合作伙伴关系 - Prada集团零售渠道占总收入的89.6%，仍是核心驱动力[2] - 杰尼亚集团受益于DTC渠道快速增长，第三季度有机营收增长3.6%[13][14] - 凯悦酒店集团与如家酒店集团签署中国区总特许经营战略协议，计划未来数年内于全国范围内新开不少于50家凯悦嘉迎酒店，共同进军长住型酒店市场[18][19]

公司业绩表现 - 普拉达第三季度零售销售按固定汇率计算同比增长7.6%，大致符合市场预期 [1] - Prada品牌第三季度零售销售年减0.8%，Miu Miu品牌第三季度零售销售年增29%，均大致符合市场预期 [1] - 以两年叠加数据看，Prada品牌在第二季度和第三季度分别年增1%和1%，Miu Miu品牌在第二季度和第三季度分别年增136%和134%，表现稳健 [1] 区域市场动态 - Prada核心品牌在中国市场虽仍为负增长，但在第三季度已出现环比改善 [1] - 美洲、欧洲、日本市场均实现正增长，并在强劲本地需求及略有改善的旅游需求带动下呈现环比改善 [1] 未来展望与估值 - 10月至今销售持续改善，但管理层指出第四季度基数艰难，最后六周至关重要 [1] - 里昂维持普拉达目标价50港元和"跑赢大市"评级，因公司仍在扩大市占率 [1] - 公司以26倍企业价值/息税前利润计算估值偏低，相较于同行平均折让53% [1]

公司业绩表现 - 公司第三季度零售销售按固定汇率计算同比增长7.6%，大致符合市场预期 [1] - Prada品牌第三季度零售销售同比减少0.8%，Miu Miu品牌第三季度零售销售同比增长29% [1] - 从两年叠加数据看，Prada品牌在第二、三季度均同比增长1%，Miu Miu品牌在第二、三季度分别同比增长136%和134% [1] 区域市场动态 - Prada核心品牌在中国市场虽仍为负增长，但在第三季度出现环比改善 [1] - 美洲、欧洲、日本市场均实现正增长，并呈现环比改善，受强劲本地需求和略有改善的旅游需求带动 [1] 未来展望与估值 - 10月至今销售持续改善，但管理层指出第四季度基数艰难，最后六周至关重要 [1] - 里昂维持公司目标价50港元和“跑赢大市”评级，因公司仍在扩大市占率 [1] - 公司估值偏低，以26倍企业价值/息税前利润计算，相较于同行平均折让53% [1]

进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会将于2025年11月5日至10日在国家会展中心（上海）举办，筹办工作已转向办展为主 [1] - 企业商业展已签约展览面积超过33万平方米 [4] - 170家企业和27家机构成为签约参展的八届“全勤生” [4] - 第八届进博会网上供采大厅已正式上线，以推动展品变商品、展商变投资商 [5] 消费品展区主题与规划 - 消费品展区以“更高品质，更好生活”为主题，聚焦“新”生活、“酷”科技、“最”潮流三大维度 [1] - 展区旨在打造国际潮流引领地、世界品牌集聚地和全球新品首发地 [1] 欧莱雅参展亮点 - 欧莱雅作为八届参展“全勤生”，是单体面积最大的日化行业参展企业 [1] - 公司将以“美无限，耀八方”为主题，在消费品展区、法国馆与创新孵化专区分设三大展台 [1] - 将携旗下25个品牌参展，带来历届最强“首发”新品阵容，包括3个亚洲首发新品牌：Dr.G蒂迩肌、Miu Miu以及植村秀专业美发 [1] - 作为参展商联盟理事会轮值主席与日化消费品专业委员会会长单位，将继续联动参展企业 [1] 松下与BWT新品发布 - 松下集团将带来全新喜马拉雅系列嵌入式厨电套系产品，具备高效除菌消毒技术、智能操控集成和低噪优化 [2] - BWT倍世将带来一款专为提升咖啡风味研发的全新水处理设备，遵循SCA萃取标准，能高效滤除有害物质并精准融入优化萃取的矿物成分 [2] 泰普尔与無印良品创新展示 - 泰普尔智能睡眠系统覆盖全面智睡功能，提供智睡床垫、智睡枕头、智能床架的梯度选择，可动态贴合用户身姿 [2] - 無印良品以“耕种之美”为主题，将全球首发汉麻设计师合作款及2026年春夏新款系列，并展示取材自内蒙古的羊绒系列及米糠发酵的护肤、洗护、彩妆系列 [2] 亞瑟士与美妆品牌动态 - ASICS亚瑟士第六年参展，预热活动中首次亮相由MEGABLAST等四款产品组成的全新回弹家族，覆盖从日常训练到专业竞速的跑步场景 [3] - 雅诗兰黛集团将带来The Ordinary研度公式硫磺粉霜，资生堂将带来CPB“钻光护肤”系列，爱茉莉太平洋将带来瑷丝特兰每日保湿柔护屏障修护霜 [3] 优衣库产品创新 - 优衣库HEATTECH保暖内衣系列具备吸湿发热和持久锁温功能，采用精密优质材料工艺减轻衣物体量并确保保暖性能 [4] - 系列提供三种厚度适应复杂温度场景，今年首推男款9%羊绒混纺系列，引领“薄”暖过冬方式 [4] 参展商市场战略 - 無印良品中国董事长兼总经理堀口健太表示，中国市场已成为公司最大的海外市场，诠释着对中国市场的深耕厚植 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但奢侈品行业呈现结构性分化 Miu Miu等新兴品牌表现亮眼[3][34][51] 核心观点 - 全球奢侈品消费呈现区域分化 中国本地需求环比改善但同比仍下跌 美国市场有所回暖 日本和欧洲受游客消费下滑影响较大[43] - 品牌表现两极分化 Miu Miu同比增长40% 而Gucci和YSL分别下滑25%和10%[35][37] - 高端客群消费韧性较强 入门级产品消费下滑明显[43][44] 宏观经济环境 - IMF预测2025年全球真实GDP增速为3% 发达国家1.5% 发展中国家4.1% 中国4.8%[4] - 北美奢侈品店同店销售同比持续负增长 6月增速为-9.1%[6] - 瑞士腕表出口呈现价格分层 >3000瑞郎产品表现相对稳健[10] 品牌表现 - Miu Miu成为25Q2最热门品牌 同比增长40% 保值率提升13个百分点[34][51] - Canada Goose在北美和中国市场表现强劲 DTC渠道增长21.5%[25][29] - Hermès保持稳健增长 25Q2收入同比增长5.6% 毛利率达70.7%[25][33] - Gucci和YSL持续疲软 25Q2分别下滑25%和10%[35] 区域市场 - 中国市场：本地需求环比改善但同比仍下跌 消费者更加谨慎[43] - 美国市场：股市走强带动消费信心改善 但奢侈品零售仍承压[6][43] - 日本市场：受中国游客减少影响较大 但本地客户忠诚度高[43] - 欧洲市场：旅游消费下滑明显 被本地消费部分抵消[43] 估值水平 - 主要奢侈品公司PE估值分化 Hermès为47.7倍 Prada仅12.9倍[56] - Burberry和Tapestry年初至今股价表现突出 分别上涨31.7%和66.8%[53] - Canada Goose估值相对较低 2025年PE为10.6倍[56]

核心业绩表现 - 2025年上半年净收入27.4亿欧元，按固定汇率计同比增长9% [2] - 净利润3.86亿欧元，同比微增0.62% [4] - 零售销售净额同比增长10.1%至24.5亿欧元，占总收入89.5% [3][8] 品牌表现分化 - Prada品牌零售销售净额同比下降1.9%至16.5亿欧元，占总零售额67.1% [3][8] - Miu Miu品牌零售销售净额同比大涨49.2%至7.8亿欧元，占总零售额31.8% [3][10] - Church's品牌零售销售净额同比增长4.1%至1537万欧元 [3][10] 区域市场表现 - 中东地区零售销售净额同比增长26% [10][12] - 亚太地区零售销售净额同比增长10.4%至8.38亿欧元 [10][12] - 美洲地区同比增长12%，欧洲地区同比增长9%，日本地区同比增长4% [10][12] 行业对比 - LVMH集团上半年营收同比下降4%，净利润同比下降22%，时装与皮具部门有机收入下滑7% [6] - 开云集团上半年营收同比下降16%，净利润同比下降46%，Gucci品牌营收下降26% [7] 增长驱动因素 - Miu Miu2024年零售销售净额同比增长92.7%，进入10亿欧元俱乐部 [4][15] - Miu Miu在集团总零售额占比从2021年12%升至2025年上半年32% [15] - 品牌通过年轻化营销、社交媒体策略吸引Z世代客群 [16] 潜在挑战 - Miu Miu增速从2024年季度增幅89%-105%回落至2025年上半年49.2% [16] - 主力品牌Prada出现收入下滑 [18] - 奢侈品行业正经历15年来首次放缓（除疫情期间） [15]

核心业绩表现 - 2025年上半年净收入27.4亿欧元 按固定汇率计同比增长9% [1] - 零售销售净额同比增长10.1%至24.5亿欧元 批发销售净额同比下降1.3%至2.2亿欧元 [2] - 净利润3.86亿欧元 同比微增0.62% [5] 品牌表现分化 - Prada品牌零售销售净额16.5亿欧元 同比下降1.9% 占总零售额67% [2][5] - Miu Miu品牌零售销售净额7.8亿欧元 同比大幅增长49.2% 占总零售额比例升至32% [2][4] - Church's品牌零售销售净额1537万欧元 同比增长4.1% [2][7] 区域市场表现 - 中东地区零售销售净额同比增长26% 增速最快 [7][8] - 亚太地区零售销售净额8.38亿欧元 同比增长10.4% [7][8] - 美洲地区同比增长12% 欧洲地区同比增长9% 日本地区同比增长4% [7][8] 行业对比 - LVMH集团上半年营收同比下降4% 净利润下降22% 时装与皮具部门有机收入下滑7% [5] - 开云集团上半年营收同比下降16% 净利润下降46% Gucci品牌营收下降26% YSL下降11% [5] - 奢侈品市场正经历15年来（除疫情期间）首次放缓 [12] Miu Miu品牌分析 - 2024年零售销售净额同比增幅达92.7% 进入10亿欧元俱乐部 [4][14] - 品牌定位聚焦Z世代消费者 通过社交媒体营销和年轻化代言人策略获得成功 [14] - 2025年第二季度零售销售额同比增长40% 但增速较2024年同期（95%）明显放缓 [7][15] 战略定位 - 品牌矩阵采用梯队化策略 Prada守高端市场 Miu Miu攻轻奢市场 [11] - 资源投入文化叙事、可持续故事和梯形价格带建设 [11] - 业务重心向线上渠道转移 强化数字化运营能力 [11]

股价表现 - 股价低开低走跌幅达14.32%报40.1港元/股创2024年1月以来新低 [1] 财务业绩 - 2025年上半年净收入27.4亿欧元同比增长9%实际增长8% [1] - 零售销售额24.5亿欧元同比增长10% [1] - 调整后息税前利润6.19亿欧元利润率22.6%与去年同期持平 [1] - 毛利率80.1%较去年同期提升0.3个百分点 [1] - 收入27.4亿欧元较里昂预期及市场预期低2% [1] - 按固定汇率计算第二季销售额同比增长6.1%低于首季12.5%及市场预期9% [2] 品牌表现 - Prada品牌零售净销售较预期低3.6% [1] - Miu Miu品牌零售净销售同比增长40%但低于预期 [1] - 同店销售增长约9%但缺乏经营杠杆 [2] 机构观点与预测 - 里昂将2025至2027年净利润预测下调5%至6% [2] - 里昂目标价由72港元调降至50港元估值基础改为预测企业价值对EBIT约9倍 [2] - 摩根士丹利将目标价从66港元降至62港元 [2] - 摩根士丹利预计第三季销售预测可能下调最新预测按固定汇率增长8.3%此前预测10.4% [2] 行业环境 - 受跨境旅客奢侈品消费放缓影响 [2] - 旅游消费需求持续承压Miu Miu品牌面对最大按年比较基数压力 [1] - 国际旅游负面影响将在夏季达到高峰 [2] 战略进展 - 范思哲收购交易将于第四季度完成2026年初公布整合方案 [1] - 渠道结构优化带动毛利率超预期 [1] - 收购Versace相关成本及销售疲软令净利润低于预期 [1]