行业趋势与核心观点 - 私人市场配置正处于拐点 新的产品结构、包装和上市方式正在涌现 增加了复杂性[4] - 尽管私人信贷领域出现赎回潮 但财富渠道对另类投资的热情并未减退 行业情绪保持乐观[2][5] - 行业讨论的基调对私人市场的持续采用表示乐观 认为包含另类投资的模型组合和统一管理账户的普及将为持续增长铺平道路[2] 主要金融机构的配置与策略 - 摩根士丹利财富管理客户的私人市场配置已超过400亿美元 2026年配置同比增长35%[5] - 摩根士丹利全球投资委员会建议其财富客户的另类投资平均配置目标为20% 但目前实际配置仅为6% 公司提供超过250只私人市场基金[6] - 美国银行和花旗集团也建议其投资者进行20%或更高的私人市场配置[8] - 美国银行认为 精通另类投资已成为其顾问的“竞争必需” 另类投资正从针对高净值客户的战术性工具转变为长期战略配置的核心部分[7][8] 增长驱动因素：模型组合与账户结构 - 模型组合是吸引新顾问和客户的关键成功领域 它是一个由全球投资委员会指导资产配置的单一、多元化另类投资解决方案[7] - 模型组合预计将在未来三到五年内占据财富领域私人市场配置的大部分份额[10] - 贝莱德预测 模型组合（包括传统和另类投资）中的总资产将从目前的4万亿美元增长到本十年末的11万亿美元[12] - 统一管理账户是用户友好、多元化地提供另类投资的一种方式 基金中的基金、混合常青与封闭期敞口的基金以及共同投资也是重要策略[10] - 模型组合有助于简化认购文件流程 降低参与门槛 是实现规模扩张的核心功能[10] 对私人信贷赎回潮的行业观点 - 资产管理公司和顾问认为 对私人信贷基本面和经理人抗风险能力的担忧被夸大[3] - 有限赎回功能的设计初衷是保护资产管理公司和其他投资者 目前正按预期运作 行业正从使用“半流动性”一词转向“常青”或“永续”[3] - 赎回限制是基金尽职调查时关注的一个特性 旨在避免资产被贱卖 这些基金的设计是审慎的 并正在发挥应有作用[12] 行业转型与顾问角色演变 - 财富管理公司正从经纪业务向咨询业务模式转变 模型组合的兴起与此同步[13] - 行业正努力从销售单一产品转向销售投资组合 强调围绕教育和长期战略投资组合的对话[9] - 让客户理解其拥有一个完整的投资组合配置有助于他们更好地应对市场波动 避免因择时错误而错失回报 将另类投资纳入模型将是这一整体投资组合方法的下一个发展阶段[14]

文章核心观点 - 文章为一项投资研究服务的推广，旨在邀请用户进行零风险试用，以验证其经过验证的投资方法能否帮助用户，并强调用户无需在市场中付出高昂代价来获取经验 [1] 分析师背景与专长领域 - 分析师Sensor Unlimited拥有经济学博士学位，专攻金融经济学，是一名量化模型构建者 [2] - 过去十年，分析师的研究覆盖抵押贷款市场、商业市场以及银行业 [2] - 分析师的写作内容聚焦于资产配置和交易所交易基金，特别是那些与整体市场、债券、银行及金融板块、住房市场相关的ETF [2] 所提供的投资服务内容 - 分析师主导名为“Envision Early Retirement”的投资研究小组 [2] - 该小组通过动态资产配置，提供经过验证的、能同时产生高收益和高增长且风险隔离的解决方案 [2] - 服务特色包括：提供两个模型投资组合，一个用于短期生存/资金提取，另一个用于积极的长期增长 [2] - 服务提供通过聊天功能直接沟通以讨论投资想法、每月更新所有持仓信息、税务讨论以及应要求对个股进行点评 [2] - 提供100%零风险试用期 [1]

公司概况与商业模式 - Triad Wealth Partners是一家成立于2023年的机构RIA，运营TAMP项目并为独立RIA从业者提供子顾问服务，成立约两年内资产管理规模（AUM）已增长至超过10亿美元[5] - 公司主要服务于大众富裕阶层客户，其客户基础主要为可投资资产超过50万至100万美元的投资者，同时也有远高于此水平的客户关系，但其核心业务是面向即将进入高净值投资者行列的大众富裕群体[3] - 公司作为Triad Partners的附属公司，目前雇佣了超过十几名投资和财务规划专业人士[5] 投资理念与组合管理策略 - 投资理念强调稳健，不追求“全垒打”，通过紧密跟踪全球股票/美国固定收益基准来有意控制跟踪误差，组合调整通常较为温和[1][4] - 投资方法注重全球多元化、专业管理、低成本和尽可能高的税收效率，公司拥有多种模型组合和不同策略选项（如增长型、收入型、税收效率混合型）以满足不同需求[2] - 组合调整频率较低，每年最多进行四到五次再平衡或交易更新，旨在成为“超级战术型”而非高频交易机构[18] - 公司在管理其模型组合时与第三方投资顾问合作，最主要的是贝莱德，许多交易更新是公司与贝莱德全球团队共同协作的结果[19][20] 资产配置与近期调整 - 在战术组合中，公司长期结构性超配美国股票，主要基于行为（本国偏好）、基本面（盈利能力）和主题（如AI的结构性顺风）因素，认为AI的主要参与者和受益者大多在美国[10] - 近期略微降低了美国股票的超配程度，使美国/国际配置比例更接近基准，旨在为组合引入更多周期性和价值倾向[11] - 在国际配置方面，增持发达市场主要基于其相对于美国更强的估值、更高的股息收益率（是美股的两倍多）以及对冲美元潜在走弱的考虑[15] - 增持新兴市场则更多是主题性投资，基于其处于半导体等基础设施建设的供给侧前沿，以及受益于全球电气化可能带来的传统大宗商品超级周期[16][17] 具体资产类别偏好与工具 - 主要配置于ETF、个股和共同基金，对另类投资的定义不同，不包括私募股权、风险投资或私人信贷，而是以结构化产品作为另类投资的替代工具[13] - 尽管强调投资组合的每日流动性，但近期已开始增加使用流动性另类投资工具，如对冲基金（市场中性策略和多策略），以利用2026年市场隐含和明确的波动性来捕捉阿尔法收益[14] - 在固定收益和另类投资等低效市场中会使用主动管理策略，认为在这些领域通过主动管理可以获得价值和更大的分散性，而模型组合中大部分是被动和因子投资[23] - 公司不配置加密货币ETF，主要因为该类资产波动性过高，并将另类投资敞口限制在对冲基金，并帮助顾问将客户的房地产持有转入DSTs[4] 税收效率策略 - 实现税收效率的主要工具是直接指数化，即税收管理型独立管理账户，通过与合作伙伴每日寻找损失收割机会来实现[24][25] - 强调资产存放位置与资产配置同等重要，建议将增长型资产更多地配置在应税账户中，以便在下跌市场中利用损失收割的额外好处[24] - 与贝莱德合作的每个模型组合都内置了自动化的税收损失收割功能[25] - 优先使用ETF而非共同基金，因为从托管角度看ETF更清晰，交易更便捷，并且其结构天生比其他投资包装更具税收效率[26] 市场观点与风险管理 - 认为当前石油价格高企（维持在90美元/桶以上）是类似于1970年代的供给侧冲击，若持续时间过长且油价长期高于近两年平均水平，可能对股市回报构成最严重的威胁[6][7] - 指出石油价格长期持续处于高位会溢出影响到供应链、零售和消费抑制，可能导致经济停滞，但目前情况似乎相对受控，股票和债券市场尚未对此做出长期冲突的定价反应[8] - 指导其顾问与客户沟通时，强调市场目前表现相对理性，若市场预期冲突会 prolonged ，股市表现会比当前更疲软[8]

富达投资推出新型模型投资组合 - 公司推出了两款新的模型投资组合产品线，旨在为投资顾问提供工具，以规模化地配置另类资产[2][3] - 新产品通过区间基金和要约收购基金来提供对私募市场的敞口，一个版本主要使用共同基金构建，另一个版本则主要使用ETF[2] - 这些模型投资组合目前可通过Envestnet平台获取，今年晚些时候将添加到其他平台，费用在72至77个基点之间，最低投资额为10万美元[6] 模型投资组合的具体构成与配置 - 新产品提供从保守到激进的五种风险等级配置[6] - 组合中包含三只私募基金：Cliffwater Corporate Lending Fund、StepStone Private Equity Strategies Fund和Clarion Partners Real Estate Income Fund[6] - 随着投资组合风险等级提高，对Cliffwater Corporate Lending Fund的配置比例从9%降至2%，对StepStone Private Equity Strategies Fund的配置比例从3%升至12%，而对Clarion Partners Real Estate Income Fund的配置比例在各风险等级下均固定为3%[6] 市场对私募资产的需求与现状 - 过去一年，市场对私募资产的兴趣激增，调查数据显示近一半的投资顾问希望将私募资产纳入客户组合[3] - 在拥有至少1000万美元可投资资产的富裕家庭中，28%的家庭持有私募股权资产[4] - 目前市场上仅有少数私募资产ETF，且由于其流动性要求，它们提供的类别敞口非常有限，区间基金和要约收购基金仍是获取私募市场敞口的更实用方式[5] 投资顾问与投资者的偏好 - 约三分之一拥有专业顾问管理资产的美国投资者表示，他们更倾向于由投资顾问构建的模型投资组合[4] - 公司认为，投资顾问需要简单的方法将私募资产纳入客户投资组合，新产品正是为了满足这一需求[3]

公司战略与产品发布 - 瑞士私人银行Julius Baer针对英国财务顾问推出了一套模型投资组合 该产品系列包括“主动型”和“被动+”型两种类型 覆盖了由Defaqto、Dynamic Planner和EV分类的风险等级3至8 [1] - 此次推出模型投资组合是公司对英国财富管理领域“长期战略”关注的一部分 旨在支持其在该市场的扩张 [2] - 为支持此次业务扩张 公司专门为这一投资组合系列招聘了投资管理、销售支持、业务发展和市场营销领域的专家 [3] 团队组建与管理架构 - 新的模型投资组合将由Gareth Johnson负责 他此前在Brewin Dolphin管理模型投资组合服务长达14年 这些模型将由一个英国团队管理 并得到Julius Baer全球600名投资专业人士网络的支持 [1][2] - 新团队的其他成员包括Joshua Dale, Thomas Watts等人 团队名单由Julius Baer International首席执行官David Durlacher在LinkedIn上公布 [2] 市场背景与发展机遇 - 公司认为 由于客户期望的不断演变和监管复杂性的增加（包括消费者责任新规） 对外包投资解决方案的需求持续上升 同时 有效管理投资组合需要深厚的资源、持续监控和全球视野 这对许多独立财务顾问公司而言难以独立维持 [3] - 此举与另一家瑞士公司Edmond De Rothschild的行动相呼应 后者于今年1月确认进入英国模型投资组合领域 [5] 合作平台与市场定位 - 该模型投资组合将在初期登陆多个平台 包括Fidelity, Morningstar, Aberdeen, Quilter, Transact和Aviva [4] - Gareth Johnson表示 Julius Baer作为纯粹的财富管理机构 其全部努力都专注于财富管理 他对于能将此带给顾问的客户并支持独立财务顾问市场感到兴奋 并期待与平台、风险剖析工具提供商及独立财务顾问生态中的其他利益相关者合作 [4][5]

公司动态：Bitwise推出加密货币模型投资组合 - 加密货币资产管理公司Bitwise推出了七款专注于数字资产的模型投资组合 [1] - 这些组合旨在满足不同投资者的风险偏好 使财务顾问能通过ETF为客户提供数字资产敞口 包括现货加密货币ETF、加密货币指数ETF、主题ETF和加密货币股票ETF [2] - 公司的“核心”组合提供对加密货币生态系统的广泛敞口 而主题组合则专注于特定主题 包括稳定币、代币化和比特币以外的加密资产 [2] - 另有一款“Bitwise风险管理的加密资产组合”模型 旨在采用“风险规避策略” [2] - 模型将包含Bitwise自身的ETF和第三方基金 例如加密货币股票组合中将包含Coinshare的ETF [4] - 模型将受到监控并进行系统性再平衡 以应对目标资产配置的偏离 旨在提供多元化的数字资产敞口以降低单一资产风险 顾问和投资者还将获得清晰的投资报告材料 [7] 产品策略与风险管理 - 针对财富管理者对加密货币波动性的担忧 风险规避模型将投资于两只Bitwise基金 这些基金根据动量在比特币、以太坊和国债之间轮动 [3] - Wilshire Indexes在2025年发布的一项研究发现 当传统投资组合中比特币的配置比例超过1%至2%时 会导致显著的风险集中 需谨慎对待 [3] 市场背景与行业趋势 - 公司研究主管表示 许多美国最大的注册投资顾问使用模型作为跨多个行业配置资产的手段 因此公司能够根据不同配置规模、风险承受能力和主题观点将专业能力打包成不同模型 这对于引导专业资本进入加密货币领域至关重要 [5] - 当前 大多数财务顾问依赖模型组合进行资产配置 根据Broadridge Financial Solutions的数据 2025年第一季度 模型组合管理的资产规模达7.7万亿美元 预计到2029年将增至13.2万亿美元 [5] - 作为回应 资产管理公司越来越多地推出新模型 包括专注于另类资产类别的模型 [5] 业务拓展与合作 - Bitwise计划将其模型组合业务扩展到多个不同平台 特别是那些利用此类一站式解决方案的大型财富管理平台 [6] - 去年 Bitwise成为首家通过另类投资平台iCapital提供其投资策略的加密货币资产管理公司 [6]

交易概述 - 资产管理公司Janus Henderson已同意全资收购投资管理公司Richard Bernstein Advisors，交易金额未披露 [1] - 交易预计将于2026年第二季度完成 [2] 交易对Janus Henderson的战略意义 - 交易将显著提升公司在模型投资组合和独立管理账户供应商领域的市场份额 [2] - 交易将加强公司在注册投资顾问渠道的分销覆盖能力 [2] - 交易完成后，公司将成为北美地区前十大模型投资组合供应商之一 [2] - 此次收购旨在扩大公司为客户提供的投资能力，并增强其现有的模型投资组合和独立管理账户服务 [4] - Richard Bernstein将加入Janus Henderson，担任全球宏观与定制投资主管 [3] 被收购方Richard Bernstein Advisors概况 - Richard Bernstein Advisors的管理资产规模为185亿美元 [3] - 该公司专注于自上而下的宏观经济分析和量化驱动的投资组合构建 [3] - 该公司拥有40年历史，其创始人兼首席执行官Richard Bernstein及其投资团队以研究能力、久经考验的投资策略以及创新的自上而下宏观投资方法而闻名 [3][4] 模型投资组合与独立管理账户的行业趋势 - 行业对模型投资组合和独立管理账户的需求持续加速增长 [4] - 根据Broadridge Financial Solutions的数据，截至2025年第一季度，模型投资组合的管理资产规模估计为7.7万亿美元，占通过零售中介市场销售的所有基金的34%以上 [4] - 该机构预测，到2029年，模型投资组合的管理资产规模可能增长至13.2万亿美元，年增长率达15% [4] - 根据Cerulli Associates的数据，独立管理账户的管理资产规模在两年内增长了54%，到2025年第一季度达到3.86万亿美元 [5] - 独立管理账户受欢迎程度上升的因素包括其税收优惠以及新技术使得向净资产较低的客户提供此类账户变得更加容易 [5] 资产管理公司的竞争动态 - 模型投资组合和独立管理账户在理财顾问中的普及，促使资产管理公司竞相推出相关产品 [6] - 过去一年，包括高盛、富达、普信、富兰克林邓普顿和道富环球投资管理公司在内的知名机构都推出了新的模型 [6]

2026年监管与宏观经济展望 - 特朗普政府第二任期第二年 监管机构如美国证券交易委员会和劳工部预计将非常忙碌 其首要任务之一是推动扩大对私人市场的准入[1] - iCapital发布市场展望 预计2026年美国经济将增长接近趋势水平 约2% 增长动力来自人工智能投资 财富效应以及支持性的货币和财政政策 但投资者需应对人工智能 持续通胀和关税等“盲点”[2] 私募二级市场动态 - 私募二级市场在2025年增长显著 截至9月底已达去年全年1600亿美元的交易总额 预计到年底将超过2000亿美元 有市场参与者预测到2025年底可能达到2300亿美元[3] - 品浩尽管仅管理约2000亿美元的另类策略资产 仍被列为十大机构另类品牌之一 是仅有的两家传统管理公司之一[4] 私人信贷与另类投资产品发展 - 商业发展公司成为基金管理人吸引散户投资者进入私人信贷行业的流行工具 自2020年以来其管理资金增长两倍多 达到约4500亿美元 但目前一些BDC已陷入困境[5] - Bluerock Total Income + 房地产基金上市后交易开局不利 作为封闭式基金 其交易价格较资产净值折价超过40% 上市头两天就抹去了数年的收益 凸显了半流动性 以私募资产为重点产品的流动性和估值风险[6] - CAZ Investments将其CAZ战略机会基金从要约收购基金转换为间隔基金 资产已超过5亿美元 转换后 投资者受益于2500美元的最低投资门槛 每日申购 季度流动性 仅收取管理费以及1099税表报告[8] 商业地产市场趋势 - 特朗普总统在第二任期伊始即签署行政令 要求联邦雇员重返办公室 这除了对商业地产有直接影响 也象征着一位房地产开发商和投资者重返白宫[7] - 美国商业地产市场呈现两极分化复苏 主要市场的高价值物业价格连续第六个月上涨 而次级市场的小型资产价值正在下跌[11] 投资组合模型演变 - 景顺预计传统的60/40股债投资组合框架将随着另类投资更易获得而演变 其理想的配置比例可能类似于61/34/5 其中5%可能包括管理期货和多空股票等流动性策略 以及私募股权和私人信贷等非流动性资产[10]

行业趋势：模型投资组合的采纳与增长 - 目前大约四分之三的顾问依赖第三方模型投资组合 [5] - 美国模型投资组合的资产预计将从目前的约8万亿美元增长至2029年的超过13万亿美元 [5] 产品演进：模型投资组合整合另类投资 - 富达、贝莱德和摩根大通等主要公司已在过去一年将另类投资加入其模型投资组合 [3] - 英仕汇预计理想的资产配置组合将演变为类似61/34/5的比例，其中5%配置于另类资产 [2] - 该另类资产配置可能包括管理期货、多空股票等流动性策略，以及私募股权、私募信贷等非流动性资产 [2] 市场观点：对另类投资的矛盾态度 - 尽管白宫推动扩大私人市场准入，许多顾问仍认为其过于复杂或不必要 [1] - 美国证券交易委员会委员卡罗琳·克伦肖称，让更广泛的零售投资者接触所有另类投资是“对证券法基础支柱的不负责任背离” [1] - 顾问并非必然反对私人市场，只是希望其操作得以简化 [2] 产品价值：模型投资组合的效用 - 可定制的模型投资组合能让顾问减少筛选股票、债券、共同基金和ETF的时间，将更多时间专注于财务规划 [1] - 支持者认为这使得模型投资组合成为配置另类资产的天然场所 [1] - 即使是拥有10名以上特许金融分析师的大型投资团队的公司，也为小型账户使用模型投资组合 [3] 客户应用：不同场景下的使用 - 家族办公室通常大量配置于私人市场，他们以相反的方式使用模型投资组合：为超高净值客户简化公开市场敞口 [3]

行业趋势 - 使用交易所交易基金（ETF）的模式投资组合正成为金融咨询领域的新宠[1] - 在整个金融中介渠道估计36万亿美元的模型投资组合资产中，65%（即23万亿美元）由公司内部管理以构建自己的模型[2] - 该趋势预计将持续获得发展动力[2] 采用动因 - ETF模型已成为大多数退休和应税客户账户的支柱[2] - 模式投资组合具有相对低成本、分散化、易于再平衡和税收效率的优势[2] - 模式投资组合可适用于不同的生命周期阶段[2] - 模式投资组合鼓励一致性，减少试图把握市场时机或追逐热点的冲动[3] 运营模式 - 咨询公司利用实践层面的资源来构建模型，以实现投资组合管理流程的规模化[4] - 对于不自行管理模型的咨询公司，外包选择持续扩大，包括经纪交易商、资产管理公司、一站式资产管理平台和第三方策略师[5] - 在采用外包模式的35%模型组合资产中，包括纯粹外包以及由顾问或客户修改的外包资产[5] 底层资产偏好 - 在所有模型投资组合中，ETF作为底层投资的使用日益增加[5] - ETF工具的基本原则对最终用户具有吸引力，其成本等于或低于最便宜的共同基金，但真正的益处在于ETF的税收效率[6] - 在主要为买入并持有投资而设计的模型组合中，ETF相对于共同基金的流动性优势并非主要考量因素[6]