图片来源：特斯拉官网 8月19日，特斯拉中国官网上线Model Y L车型，起售价33.9万元，低于此前市场传闻的40万元，但较后轮驱动版焕新Model Y高出7.55万元。 对于这一定价策略，一位特斯拉中国内部人士向《每日经济新闻》记者表示："结合当前配置来看，这一价格仍具有较强吸引力。" 眼下，特斯拉正面临前所未有的市场竞争压力。一方面，据乘联分会数据，2025年7月，上海超级工厂的特斯拉销量为6.7万辆，相比2024年7月的7.4万辆 下降了8.4%，环比今年6月的7.1万辆也下降了5.2%。累计来看，今年1~7月特斯拉在华销量约43.2万辆，较2024年同期的50万辆下滑13.6%。 实际上，为应对市场挑战，今年以来，特斯拉动作频频，旗下新品除了刚上市的Model 3长续航后轮驱动版和Model Y L，还有一款待入市的"廉价 版"Model Y。在今年二季度财报电话会议上，特斯拉CEO马斯克表示，特斯拉在今年底前推出的"平价汽车"会是Model Y的一个新版本，预计于2025年下 半年开始大规模生产。 9月1日，据特斯拉（TSLA，股价：333.87美元；总市值：1.08万亿美元）官网，特斯拉中国将 ...

每经编辑｜金冥羽 毕陆名 实际上，为应对市场挑战，今年以来，特斯拉动作频频，旗下新品除了刚上市的Model 3长续航后轮驱动版和Model Y L，还有一款待入市的"廉价 版"Model Y。在今年二季度财报电话会议上，特斯拉CEO马斯克表示，特斯拉在今年底前推出的"平价汽车"会是Model Y的一个新版本，预计于2025年下 半年开始大规模生产。 图片来源：每日经济新闻 图片来源：特斯拉官网 8月19日，特斯拉中国官网上线Model Y L车型，起售价33.9万元，低于此前市场传闻的40万元，但较后轮驱动版焕新Model Y高出7.55万元。 对于这一定价策略，一位特斯拉中国内部人士向《每日经济新闻》记者表示："结合当前配置来看，这一价格仍具有较强吸引力。" 眼下，特斯拉正面临前所未有的市场竞争压力。一方面，据乘联分会数据，2025年7月，上海超级工厂的特斯拉销量为6.7万辆，相比2024年7月的7.4万辆 下降了8.4%，环比今年6月的7.1万辆也下降了5.2%。累计来看，今年1~7月特斯拉在华销量约43.2万辆，较2024年同期的50万辆下滑13.6%。 9月1日，据特斯拉（TSLA，股价：333.87 ...

发布不到一个月，续航里程830公里的Model 3售价下调1万元。 9月1日，特斯拉官网显示，特斯拉中国将续航里程830公里Model 3售价下调至25.95万元，这是该车型发售不到一个月时间内出现的降价1万元。 8月19日，特斯拉在中国官网上线了一款六座SUV——Model Y L，售价33.9万元起。与Model Y相比，Model Y L车身长度增加179mm，轴距加长150mm， 储物空间扩展至2539L。性能方面，Model Y L采用双电机全轮驱动系统，前后电机最大功率分别为142kW和198kW，百公里加速4.5秒，搭载82kWh三元 锂电池，CLTC工况（中国轻型汽车行驶工况）下续航里程可达751公里。 （文章来源：证券时报） 此外，近日，特斯拉面向欧洲市场发布了新款Model Y高性能版（Model Y Performance），试图借此提振在该地区的销量。 据悉，新款Model Y高性能版较基础版在大多数方面都有提升，其百公里加速仅需3.5秒（标准版为4.8秒）；续航里程可达580公里，但这是基于欧洲较为 宽松的WLTP测试标准；最大功率达到460马力，远高于后驱版的265马力。 这款车型 ...

发布不到一个月，续航里程830公里的Model 3售价下调1万元。 9月1日，特斯拉官网显示，特斯拉中国将续航里程830公里Model 3售价下调至25.95万元，这是该车型发 售不到一个月时间内出现的降价1万元。 据工信部8月7日发布的《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录（第二十批）》公示清单，特斯拉Model 3 单电机长续航版 CLTC续航达830/800km，搭载78.4kWh电池。 8月19日，特斯拉在中国官网上线了一款六座SUV—— Model Y L ，售价33.9万元起。与Model Y相比， Model Y L车身长度增加179mm，轴距加长150mm，储物空间扩展至2539L。性能方面，Model Y L采用 双电机全轮驱动系统，前后电机最大功率分别为142kW和198kW，百公里加速4.5秒，搭载82kWh三元锂 电池，CLTC工况（中国轻型汽车行驶工况）下续航里程可达751公里。 特斯拉Model 3 长续航后轮驱动版车型于8月12日正式发布，是特斯拉当前续航最强的车型， CLTC 续航可 达830公里，售价26.95万元起。该车型百公里加速时间5.2秒，比后轮驱动版动力更强（6.1秒 ...

财务表现 - 上半年营业收入74.59亿元 同比增长21.0% 归母净利润4.22亿元 同比增长2.8% [1] - 第二季度营业收入39.40亿元 同比增长26.4% 环比增长12.0% 归母净利润2.09亿元 同比增长1.2% 环比下降2.0% [1] - 第二季度毛利率16.8% 同比下降2.0个百分点 环比下降2.7个百分点 主要受行业年降影响 [1] 业务发展 - 外饰件业务快速增长 保险杠总成收入3.11亿元 同比增长119.4% 外饰附件收入1.26亿元 同比增长30.8% [2] - 座椅业务通过收购拓展 上半年座椅业务收入4344.23万元 座椅附件收入1.61亿元 [2] - 新业务放量推动单车配套价值提升 深化与主要客户合作关系 [2] 客户与订单 - 客户覆盖吉利 奇瑞 理想 小米 长城 蔚来 比亚迪等头部乘用车企业 [2] - Model Y L上市3天订单达5万辆 理想i8于8月20日开启交付 9月将推出理想i6 [2] - 多款重点新车上市将打开新增长空间 [2] 国际化进展 - 上半年境外营收占比提升至近20% 墨西哥工厂营收9.62亿元 同比增长195.5% [3] - 斯洛伐克工厂营收3.15亿元 公司向斯洛伐克新泉增资4500万欧元 [3] - 在德国慕尼黑及因戈尔施塔特市设立子公司 进一步开拓欧洲市场 [3] 未来展望 - 预计第三季度盈利能力将实现环比改善 年降影响边际减弱 主要客户新车型上市 [1] - 海外市场竞争压力相对较低 海外营收占比提升将推动盈利能力向好 [3] - 预测2025-2027年EPS分别为2.54元 3.38元 4.35元 目标价63.5元 [3]

文章核心观点 - 中欧基金借鉴汽车工业精益生产模式 构建工业化投研体系 实现投资流程标准化和业绩可复制性 提升Alpha创造能力和产品良品率 [6][7][9][10][16][18][24] - 通过MARS工厂模式实现多元资产配置 解决客户投资痛点 追求可预期 可复制 可解释的投资回报 [15][16][18] - 工业化体系强化个体专业分工与团队协作 使洞见在组织内高效流动 第三代基金经理借助平台赋能实现更稳定长期业绩 [7][9][10][18][19][24] 汽车工业精益生产模式借鉴 - Model Y L采用高效生产线 上海超级工厂平均30多秒下线一辆车 年交付量占全球50% [6] - 工厂通过冲压 焊装 涂装 总装四车间标准化流程 实现工艺提升与流程简化 [6] - 系统化精益生产支持Model系列持续产能爬坡与车型迭代 [7] 基金行业工业化转型 - 公募基金生产方式变革 需从依赖个体转向标准化流程 实现系统可复制的成功 [7] - 工业化投研体系产出多只优质基金 包括追求绝对收益的多资产产品 [7] - 研究员出身的基金经理持续脱颖而出 验证自主培养与工业化能力建设成效 [7] 工业化体系与个体关系 - 工业化后个体影响更大 投研人员作为关键环节具有乘数效应 缺失将影响整体产出 [8] - 体系稳定性增强 基金经理脱离团队后失去协同支持 如同脱离产线的光刻机 [8] - 激发个体主观能动性 通过专业分工实现极致化 类似医院专科医生模式 [9] 投研流程与团队结构 - 标准化五要素模型分析框架：行业赛道 行业趋势 公司治理 经营质量 经营趋势 [10] - 去中心化团队结构 投资总监非上级 避免垄断投研想法 [10] - 第三代基金经理借助平台赋能 职业生涯更长且业绩更稳定 代表包括冯炉丹 邵洁 钟鸣 王颖 [10] MARS工厂建设与运作 - 多资产团队被市场倒逼革新 2021-2022年股债波动促使构建绝对收益产品工厂 [13] - 团队整合多元背景人才 包括险资 私募 券商自营 国家投资平台及内部IT人员 [13][14] - 系统研发需快速转化投资需求 内部IT支持实现想法即时编码落地 [14][15] - MARS工厂通过多元资产解决方案实现可预期回报 可复制流程 可解释损益来源 [15] - 生产流程分为设计 生产 组装 检测四车间 严格约束基金经理权限 强调风控优先 [16] 洞见共享与数智化应用 - 工业化使洞见快速碰撞复制 例如科技战队集体捕捉算力机会 冯炉丹率先关注光模块 [18] - 许文星团队将投资想法抽象为可复制信号 通过模型检验实现策略可解释化 [19] - 提炼价值 质量 红利 景气四大因子 用代码精准表达 例如价值策略中识别价值陷阱 [19] - 运用AI工具分析研究报告 公告 财报及企业家语言 捕捉基本面反转信号 [20] - 数智化将个人方法裂变为组织通用能力 对抗Alpha获取难度加大趋势 [20] 主动投资战略选择 - 资源有限下专注主动投资 因ETF以成本取胜 主动投资以能力取胜 两者文化冲突 [22][23] - 主动投资讲极致人才与深度研究 被动投资讲极致成本与规模复制 理念完全对立 [23] - 2022年底至当前基金经理从41位增至63位 逆势储备人才并布局产品线 [24] - 2025年第三代基金经理成熟与MARS工厂建成 推动工业化进程迈进 [24]

股价表现与市场情绪 - 港股股价在7月1日至8月26日期间大幅上涨80.88% 市值达到1100亿港元 [1] - 上半年股价经历剧烈波动 4月9日市值跌至不足600亿港元 [1] - 员工持股者仍面临回本压力 但内部整体情绪转向乐观 [1] 产品战略调整 - 乐道L60上市后销量未达预期 导致品牌口碑下滑 [1] - 乐道L90于7月31日上市 以空间技术和诚意定价吸引市场关注 [1] - 全新ES8预售价41.68-45.68万元 电池租用方案下探至30.88-34.88万元 [2] - 相比老款49.8万元起售价 新车降价近9万元 [2] 市场竞争定位 - ES8对标问界M9 价格比Max版低超6万元 比Ultra版低超12万元 [3] - 公司通过性价比策略争夺问界目标客群 [3] - 主品牌坚守30万元以上高端市场定位 [3] 成本与盈利策略 - 新款ES8受益于规模效应/成熟供应链/自研芯片 成本显著下降 [4] - 降价后仍保持毛利空间 放弃原有高价策略 [4] - 行业竞争逻辑转向性价比与精准定位 [4] 电池定价调整 - 100kWh电池包价格从12.8万元降至10.8万元 [5] - 电池永久升级服务费从5.8万元下调至3.8万元 [5] - 全系搭载100kWh电池车型整车购买价同步降低2万元 [5] 销售表现与产能状况 - 乐道L90上市10天累计交付超4000台 [5] - 合肥工厂满产运行 重点提升产能爬坡与交付效率 [5] - 公司转向灵活务实市场策略 放弃"不降价"承诺 [5] 行业竞争动态 - 特斯拉推出六座SUV Model Y L 起售价33.9万元 [4] - 特斯拉凭借品牌号召力实现高老车主复购率 [4] - 新能源市场出现小鹏MONA M03热销/零跑销量攀升等现象 [4]

文章核心观点 - 中欧基金借鉴汽车工业精益生产模式 构建工业化投研体系 通过标准化流程和专业化分工提升投资策略的可复制性、可预期性和可解释性 实现长期可持续的Alpha收益 [4][6][10] - 工业化体系强调个体能力与系统化协同的结合 通过数智化工具和标准化流程将个人洞见转化为组织能力 同时注重激发投研人员的主观能动性 [5][6][16] - 公司聚焦主动投资战略 通过工业化建设逆势储备人才并完善产品线 第三代基金经理和MARS工厂成为体系化产出的核心载体 [7][9][18] 汽车工业精益生产模式借鉴 - Model Y L采用高效生产线 上海超级工厂平均30多秒下线一辆车 年均交付量占全球一半 通过冲压、焊装、涂装、总装四车间协同实现流程优化 [2] - 系统化精益生产支撑Model系列持续完成产能爬坡和车型迭代 为制造业工业化提供范本 [3] 基金行业工业化转型框架 - 公募基金生产方式需从依赖个体转向标准化体系 类似汽车厂从手工生产转向流水线 以提升产品质量稳定性和生产效率 [4] - 工业化投研体系要求投研人员聚焦专业领域 平均三年产出一个以上领先市场的"洞见" 并通过五要素模型标准化分析框架 [6] - 工业化使个体贡献产生乘数效应 人员离开对组织影响更大 因各环节紧密相连 需保持方法论一致且专业化分工 [5] MARS工厂运作机制 - 多资产团队通过MARS工厂实现多元资产配置解决方案 具备可预期回报、可复制流程、可解释损益来源三大特征 [10] - 生产流程分为设计、生产、组装、检测四车间：设计车间拆解客户需求 生产车间打磨策略 组装车间形成解决方案 检测车间进行风控优化 [10] - 团队配备专属IT人员 实现投资需求快速转化为代码 算力资源需求达90%时及时采购显卡保障策略运行 [9] - 风控作为核心出发点 要求策略负责人与风控负责人从收益风险角度辩论后团队决策上线 [11] 工业化成果与案例 - 2023年多资产团队通过工业化产出优质基金 包括追求绝对收益的多资产基金 [4] - 2023年二季度科技战队集体捕捉算力机会：冯炉丹最早关注光模块 杜厚良、刘伟伟、钟鸣跟进算力行情 体现洞见复制能力 [13] - 许文星团队将投资想法抽象为可复制信号 通过历史500案例检验价值陷阱 并运用AI工具分析财报及企业家讲话弦外之音 [14][15] - 基金经理数量从2022年底41位增至当前63位 逆势储备人才并布局产品线 [18] 主动投资战略选择 - 公司放弃ETF业务 因主动投资与被动投资存在文化冲突：前者重深度研究和极致人才 后者重成本控制和规模复制 [18] - 资源有限条件下聚焦主动投资 追求极致投资能力而非成本竞争 类比电商无法同时实现"多快好省" [18] 工业化体系未来展望 - 第三代基金经理（如冯炉丹、邵洁、钟鸣、王颖）借助平台赋能 职业生涯更长且业绩更稳定 [7] - 2025年随着第三代基金经理成熟和MARS工厂建成 工业化进程将进一步推进 [19]

A股市场表现 - 沪指8月22日站上3800点创2015年8月19日以来新高 三大指数全线飘红[5] - A股市值总和首次突破100万亿元[5] - 寒武纪8月22日股价报1243.20元/股 总市值达5201亿元 今年以来累计涨幅约80% 成为A股第二只站上5000亿元市值的千元股[6] - 券商行业指数持续拉升 长城证券、华林证券、湘财股份等券商概念股涨超5%[9] 上市公司业绩表现 - 牧原股份2025年上半年实现营业收入764.63亿元同比增长34.46% 归母净利润105.3亿元同比增长1169.77% 拟分红50.02亿元占净利润47.5%[10] - 永辉超市上半年收入同比下跌20.73%至299.48亿元 净利润亏损2.41亿元 关闭门店227家[11] - 爱美客上半年营收12.99亿元同比下滑21.59% 净利润7.89亿元同比下滑29.57% 为上市以来首次半年报业绩下滑[12] - 华大基因上半年扣非净利润亏损3048.81万元同比下降2610.77% 经营现金流净额-4.14亿元同比下降414.23%[13] - 华致酒行延续业绩双降趋势 反映传统酒商模式遭遇困境[28] 行业动态与企业发展 - 智元机器人完成全球首次人形机器人高温户外极限挑战 六大产品线同步开售价格从9.8万元至45万元不等[7] - 立讯精密递交H股上市申请 2024年营收逼近2700亿元人民币 七成营收依赖单一客户[7] - 万辰集团计划发行H股股票申请港股主板挂牌上市 争夺量贩零食港股第一股[8] - 东风集团股份宣布私有化退市并申请岚图H股介绍上市 岚图或成央企新能源乘用车第一股[23] - 特斯拉在中国推出Model Y L特供版 定价33.9万元起拥有三排大六座[23] 消费与零售市场 - 广州公布商转公贷款细则 旨在减轻购房者住房贷款利息支出释放社会消费需求[5] - 消费贷市场竞争焦点转向额度战 部分银行推出额度高达1000万元产品[19] - 全国前7个月新建商品住宅销售面积43218万平方米同比下降4.1% 销售额43593亿元同比下降6.2%[19] - 龙湖集团年内到期信用债已全部偿还完毕 累计兑付公开债超过100亿元[21] - 深圳福田国资企业以34.26亿元底价竞得宝安区沙井街道酒店地块[22] 品牌营销与产品事件 - Ulike因买脱毛仪送猫活动引发质疑 已下架删除相关物料并致歉[24] - 雀巢旗下Drumstick在香港推出抽奖活动 一等奖为2880支甜筒引发争议[25] - 无印良品不锈钢剪刀抽检不合格 已对商品使用对象年龄进行限定并加贴警示用语[26] - 始祖鸟母公司亚玛芬Q2营收同比增长23%至12.36亿美元 净利润1820万美元同比扭亏为盈[27] 板块资金动向 - 白酒板块8月20日快速拉升 酒鬼酒两连板 舍得酒业连续两日涨幅超6%[27] - 市场分析认为白酒板块已呈现预期低、估值低特点 头部酒企具备高股息特征[27]

公司在中国市场面临的挑战 - 公司在中国市场面临多重挑战包括诉讼增加、高管人才流失、产品阵容老化、销量下降、零排放信用销售营收减少以及竞争加剧 [2] - 公司在中国市场陷入与价格竞争力极强的国内品牌的残酷价格战 [2] - 第二季度公司在中国市场销售128,803辆电动汽车 环比下降4.3% 同比下降11.7% [3] 中国市场销售表现 - 尽管6月份通过折扣和激励措施推动销售出现小幅回升 但7月份销量再次下滑 [3] - 即使更新了Model Y产品线并解决了一季度生产问题 交付量仍未反弹 [4] - 中国市场疲软导致公司全球第二季度交付量下降13.5% 为十多年来最严重的季度下滑 [5] Model Y L产品策略 - 公司推出Model Y L车型作为提升中国市场销售的策略 这是针对中国消费者设计的加长六座版SUV [6][8] - 该车型针对偏好大空间家庭用车的中国消费者 采用长轴距设计 提供六座布局和更多腿部空间 [8] - Model Y L定价为339,000元人民币（47,180美元） 高于五座版本但低于分析师预期的400,000元人民币（55,700美元） [8] 市场竞争环境 - 中国国内品牌持续推出降价措施 例如蔚来对配备长续航电池的车型进行全面降价 [5] - 六座SUV已成为中国市场热门细分领域 理想汽车最近推出六座SUV Li i8 将先于Model Y L在9月交付前上市 [9] - 尽管Model Y L瞄准需要额外空间但不想选择高价豪华车型的家庭 但面临日益增长的竞争 [9] 市场前景展望 - Model Y L虽然扩大了公司的细分市场覆盖 但不太可能显著改变公司在中国的交付状况 [10] - 美国市场面临需求前置影响 因7,500美元联邦电动汽车税收抵免政策将于9月底到期 [10] - 中国市场持续激烈竞争 且暂无结束迹象 [10]