尽管一个月前就给出过预告，惊喜已提前剧透，但当泡泡玛特年中财报真正揭露时，还是让人禁不住感 概业绩增长之猛。 上半年，泡泡玛特营收138.8亿元，同比增长204.4%；归母净利润45.74亿元，同比增长396.5%；经调整 净利润47.1亿元，同比增长362.8%。毛利率由去年的64%增长到70.3%。 回头看2024年，泡泡玛特年营收首次突破百亿达到130亿元，归母净利润31.25亿，经调整净利润为34亿 元。 也就是说，泡泡玛特仅用半年时间，就完成了去年全年的业绩。 或许抑制不住内心的喜悦，今日财报会上，泡泡玛特联席COO司德在分享业务情况，讲到"去年又陆续 推出了更多Molly新的产品线和形态"时突然笑出声来。 在被问到业绩指引时，王宁表示，年初公司有信心今年营收实现50%的增长，达到200亿，而现在感觉 今年能够轻松做到300亿。 基于财报以及指引等刺激，泡泡玛特盘中涨幅超11%，股价创历史新高超318港元，市值超4200亿港 元。 值得一提的是，这是泡泡玛特全球组织架构调整后的首份财报，亦是LABUBU晋升为全民IP、世界级IP 后的第一份财报。 相较于已经被剧透过的整体业绩，更大的关注点在于泡泡玛 ...

行业与公司概述 - 行业：潮流玩具（潮玩）及IP衍生品行业 - 公司：泡泡玛特（Pop Mart），主营IP开发、盲盒销售及衍生品运营 --- 核心观点与论据 **1 IP形象与定位** - 拉布布（Labubu）IP由艺术家龙嘉生创作，灵感源于香港与欧洲文化碰撞，形象从初期凶猛演变为萌化圆润，兼具暗黑纯真与反叛特质[2] - 差异化定位：区别于传统可爱IP（如Hello Kitty），更贴合当代年轻人情绪表达[2] **2 产品发展关键节点** - **破圈产品**：2023年9月推出心动马卡龙毛绒挂件（盲盒形式+社交属性），实现从手办到大众消费的跨越[3] - **后续系列**：2024年7月2.0版本“作作派对”、2025年4月3.0版本“前方高能”及联名款（如可口可乐）持续丰富产品线[3] - **明星效应**：2024年4月泰国明星Lisa社交平台曝光，推动全球热度，类比暴力熊、Cos的明星带货路径[4] **3 市场表现与供需策略** - **供不应求**：公司采用“七分饱”供应策略，实际需求远超预期，新品常迅速售罄[8] - **二手溢价**：3.0版本隐藏款初始价99元，二手价一度飙升至3500-4000元（溢价超35倍），普通款亦有溢价[8][9] - **调控措施**：通过预售（2025年4月释放几百万体量）抑制黄牛，将溢价控制在10倍左右[10] **4 品牌价值提升** - **拍卖市场**：2025年6月永乐拍卖会，拉布布以108万元和82万元成交，强化艺术品属性[7][10] - **全球化推广**：获蕾哈娜、贝克汉姆等国际明星自发带货，成为全球潮流象征[6] **5 IP多元化与生态扩展** - **子品牌与故事线**：如大娃吉某某、乐园限定粉色Mococo，角色间构建朋友/情侣关系增强互动性[5] - **内容衍生**：计划推出短片、电影、主题乐园及音乐（如星星人主题曲），对标迪士尼生态[13] **6 其他IP表现** - **老牌IP**：Molly多版本（宇航员、宫廷风等）持续迭代[14] - **新兴IP**：Crybaby 2024年收入11.65亿元，星星人通过主题曲和乐园活动快速崛起[14] **7 市场拓展空间** - **国内潜力**：2024年会员4600万（目标客群2亿），二线以下城市渗透率低[17] - **海外布局**：全球150家门店+200机器人商店，美国为主，南美、中东待开发[16] **8 未来战略** - **产品创新**：2025年下半年推新IP系列、衍生品（如饰品）及设计师合作[19] - **商业模式**：借鉴迪士尼工业化路径，构建“潮玩+娱乐”综合生态[18] --- 可能被忽略的细节 - **供应链策略**：“七分饱”供应虽维持热度，但实际供应量不足七成[8] - **社交媒体作用**：小红书、抖音话题讨论助推身份象征属性[7] - **隐藏款设计**：稀缺性设计（如3.0隐藏款）直接拉动二手市场狂热[9]