报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国汽车行业产能扩张放缓但仍在增长，市场分散有整合和提升盈利能力潜力，近期盈利能力改善或为暂时，政府刺激措施有效但凸显对外部刺激依赖，行业面临产能过剩和依赖政府支持挑战 [1][3][6] - 预计未来潜在市场需求随 GDP 同比增长 2 - 3%，新能源汽车渗透率达 70%后趋于稳定，2030 年后电动汽车保有量增速放缓至 10% [2][11] - 2025 - 2026 年 OEM 的增长利润率和 EBITDA 利润率将超供应商，OEM 净现金状况改善，供应商下滑，利用付款条件将更难 [12][13] - 下半年选股侧重市场份额较低、依赖自身增长动力的企业，如小鹏汽车和理想汽车 [14] - 行业或在 2027 - 2028 年发生重大整合 [20] - 激光雷达技术在汽车领域普及率将提升，2030 年中国激光雷达出货量预计达 1600 万台 [27][28] 各部分总结 产能与市场格局 - 2025 年新能源汽车产能预计增加约 250 万辆，同比增长 13%，低于 2023 年的 550 万辆和 2024 年的 320 万辆 [1][3][6] - 2024 年前十大汽车制造商市场份额不到 80%，成熟市场超 90% [1][3][6] 盈利能力与需求 - 2025 年第一季度前十三家原始设备制造商盈利能力改善或为暂时，因政府刺激创造远期需求和供应链定价压力增加 [1][3] - 2024 年政府以旧换新和报废补贴申请量约 610 万份，刺激需求约 170 万辆，占汽车销量约 28%；2025 年前 5 个月申请 410 万份，刺激需求约 130 万辆，占约 31%，预计 2025 年全年约 240 万辆 [1][5][8] - 2024 年以旧换新预算 1500 亿元，汽车补贴 900 亿元；2025 年预算 3000 亿元，预计汽车补贴 1200 亿元 [1][9] 未来趋势预期 - 潜在市场需求随 GDP 同比增长 2 - 3%，新能源汽车渗透率达 70%后稳定，2030 年后电动汽车保有量增速放缓至 10% [2][11] - 2025 - 2026 年 OEM 增长利润率和 EBITDA 利润率超供应商，OEM 净现金状况改善，供应商下滑 [12] 选股策略 - 下半年选股侧重市场份额较低、依赖自身增长动力的企业，如小鹏汽车和理想汽车 [14] 企业分析 小鹏汽车 - 新车型（Mona M3 和 P7 Plus）竞争力强，在细分市场排名前三，销量潜力大 [15] - 平台化建设使每年推出三到四款新车型，提升研发效率 [15] - 过去两年将 BOM 成本降低 25%，毛利率从约 3%提升至 10%，未来新车型和升级版将采用低成本平台 [16] 比亚迪 - 2025 年出口目标 80 万辆，目前月出口量接近 8 万辆，若趋势持续年底出口量或达 100 万辆 [22] - 西欧成为 2025 年重要市场，出口每辆车利润至少是国内三倍 [22] 行业整合 - 行业或在 2027 - 2028 年发生重大整合 [20] 供应链分析 - 激光雷达技术普及率提升，2025 年预计达 25%，2030 年中国激光雷达出货量预计达 1600 万台 [27][28] - 中国激光雷达市场前四大供应商占据整个市场份额，前两大供应商占超 60%，领先供应商获市场份额，利润预计 2024 - 2026 年增长三倍 [31][33]