投资评级 - 报告对匠心家居的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现超预期，25Q1-3实现营业收入25.11亿元，同比增长35.8%，归母净利润6.58亿元，同比增长52.62% [8] - 公司依托创新基因和产业链一体化优势，影音沙发等独创性产品助力客户拓展，25Q1-3新增客户67家，其中7家为美国家具零售商TOP100，奠定后期增长确定性 [8] - 公司积极推动自有品牌建设，店中店模式拓展顺畅，优化市场布局，25Q1-3美国零售商收入占总收入67.16%，同比提升9.4个百分点 [8] - 高附加值的影音沙发产品销售占比提升，带动盈利能力向上，25Q1-3毛利率为38.4%，同比提升4.64个百分点，净利率为26.2%，同比提升2.89个百分点 [8] - 公司供应链优势显著，拥有越南基地及核心零部件自产能力，受关税扰动有限，抗风险能力突出，有利于中长期海外供应链布局和自有品牌全球化发展 [8] - 基于全球化布局和商业模式升级，报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为8.91/11.06/13.39亿元，对应市盈率分别为22/18/15倍 [8] 财务数据与预测 - 2025年前三季度营业总收入为25.11亿元，归母净利润为6.58亿元 [2] - 盈利预测显示，公司2025年、2026年、2027年营业总收入预计分别为33.60亿元、41.10亿元、49.90亿元，同比增长率分别为31.8%、22.3%、21.4% [2] - 同期归母净利润预计分别为8.91亿元、11.06亿元、13.39亿元，同比增长率分别为30.5%、24.1%、21.1% [2] - 盈利能力持续改善，预测毛利率从2025年的40.1%稳步提升至2027年的40.9%，净资产收益率（ROE）从2025年的20.9%提升至2027年的21.9% [2] 市场数据 - 截至2025年11月03日，公司收盘价为89.01元，一年内最高价与最低价分别为119.19元和48.81元 [3] - 公司市净率为4.8倍，股息率为1.12%，流通A股市值为129.36亿元 [3] - 公司每股净资产为18.41元，资产负债率为21.32% [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2025年中报业绩预告超预期，25H1归母净利润4.1 - 4.6亿元，同比增43.7 - 61.2%，扣非归母净利润4.0 - 4.5亿元，同比增55.3 - 74.7%；25Q2归母净利润2.16 - 2.66亿元，同比增31.4 - 61.8% [6] - 积极推动自有品牌建设，店中店拓展顺畅，25Q1末美国门店超500家，覆盖32个州，加拿大24家店，覆盖3个省份，较24Q3末快速增长，预计25Q2自有品牌店中店保持扩张，带动盈利提升 [6] - 供应链优势显著，具备越南基地，实现美国订单全覆盖，核心零部件自产，受关税扰动小，抗风险能力强，利于海外供应链扩张和自有品牌全球化发展 [6] - 创新基因和产业链一体化优势，新品获市场认可，2024年新增客户96家，其中14家为TOP100美国家具零售商，新增客户订单释放奠定后期增长确定性 [6] - 上调2025 - 2026年归母净利润预测为8.91/11.06亿元，新增2027年预测为13.39亿元，2025 - 2027年同比+30.4%/+24.2%/+21.1%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为25.48亿元，2025Q1为7.73亿元，2025E为33.6亿元，2026E为41.1亿元，2027E为49.9亿元；同比增长率分别为32.6%、38.2%、31.8%、22.3%、21.4% [2] 归母净利润 - 2024年为6.83亿元，2025Q1为1.94亿元，2025E为8.91亿元，2026E为11.06亿元，2027E为13.39亿元；同比增长率分别为67.6%、60.4%、30.4%、24.2%、21.1% [2] 每股收益 - 2024年为4.10元/股，2025Q1为1.16元/股，2025E为4.09元/股，2026E为5.08元/股，2027E为6.15元/股 [2] 毛利率 - 2024年为39.4%，2025Q1为37.2%，2025E为40.1%，2026E为40.6%，2027E为40.9% [2] ROE - 2024年为19.1%，2025Q1为5.1%，2025E为20.9%，2026E为21.7%，2027E为21.9% [2] 市盈率 - 2024年为29，2025E为22，2026E为18，2027E为15 [2] 市场数据 - 2025年7月15日收盘价91.13元，一年内最高/最低93.48/38.56元，市净率5.3，股息率1.10%，流通A股市值131.67亿元，上证指数3505.00，深证成指10744.56 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产22.53元，资产负债率17.84%，总股本2.18亿股，流通A股1.44亿股 [3] 财务摘要 营业总收入 - 2023A为19.21亿元，2024A为25.48亿元，2025E为33.6亿元，2026E为41.1亿元，2027E为49.9亿元 [8] 净利润 - 2023A为4.07亿元，2024A为6.83亿元，2025E为8.91亿元，2026E为11.06亿元，2027E为13.39亿元 [8] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A为4.07亿元，2024A为6.83亿元，2025E为8.91亿元，2026E为11.06亿元，2027E为13.39亿元 [8]