报告投资评级 - 首次覆盖，给予雅创电子“买入”评级 [2][6] 报告核心观点 - 公司销售额已连续9个季度保持环比增长，规模效应与管理精进带动利润同比高增 [2][5] - 公司通过完善产品布局，在汽车模拟芯片和AI算力产业链两大高景气领域建立了显著竞争力，为长期增长打开空间 [2][5][6] 财务与运营表现总结 - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入22.17亿元，同比增长63.58%，环比增长13.29%；归母净利润0.68亿元，同比增长642.29%，环比增长57.94%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长778.28%，环比增长54.12% [5] - **2025年全年业绩**：实现营业收入66.12亿元，同比增长83.16%；归母净利润1.26亿元，同比增长1.69% [5] - **2025年分业务收入**：电子元器件分销/电源管理IC设计/版权费收入分别为62.77亿元/3.29亿元/0.02亿元，占比分别为94.93%/4.98%/0.03% [5] - **2025年分下游收入**：汽车电子/非汽车电子业务收入分别为31.51亿元/34.61亿元，占比分别为47.66%/52.34% [5] - **2025年盈利能力**：整体销售毛利率为12.77%，同比下降5.12个百分点；电子元器件分销/电源管理IC设计毛利率分别为11.05%/44.50% [5] - **2025年费用管控**：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.61%/3.22%/1.63%/1.22%，研发费用投入1.07亿元，同比增长60.84% [5] 汽车电子业务竞争力 - **市场空间**：2024年汽车模拟芯片国产化率仅为5%左右，未来提升空间潜力大 [5] - **公司地位**：公司自研IC业务在车规级模拟芯片赛道布局全面，销售额已位居国内汽车模拟IC公司前列 [5][6] - **产品与出货**：自2019年以来，在汽车电子前装市场的累计批量出货已超过6.5亿颗；高边驱动率先实现12V全系列国产替代，正拓展24V/48V及eFuse产品；电机驱动已完成全国产迭代 [6] - **收购与拓展**：公司于2025年9月完成对上海类比半导体35.88%股权的收购，类比半导体2024年营业收入为5155万元，2025年芯片产品型号超过300款；收购后公司产品型号扩展到600款以上 [6] - **业绩目标**：2025年股权激励将自研IC设计业务收入考核目标定为2026/2027年分别不低于4.90亿元/6.86亿元 [6] AI算力产业链布局 - **市场前景**：Global Market Insights预测2025年全球AI服务器市场规模将达1672亿美元，同比增长30.6%；Trend Force预估同年全球AI服务器出货量约246万台，同比增长24.3% [6] - **公司布局**：公司全面布局AI算力产业链上下游，专门设立AI销售事业部，产品覆盖高性能存储、光通信DSP、高速SerDes、时钟芯片、高功率AI电源、第三代半导体、高端MLCC等核心品类 [6] - **业务增长**：2025年，公司AI业务收入达9.36亿元，同比增长1805.52%，包括为AI服务器配套的NAND存储器、光通信模块用MLCC、以及AI眼镜用电源模块等产品 [6] - **未来规划**：公司将持续加码AI服务器、人形机器人等高景气领域，深化上游原厂合作 [6] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营收分别为100.55亿元、129.55亿元、157.55亿元，同比增速分别为+52%、+29%、+22% [6][7] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.83亿元、6.35亿元、8.79亿元，同比增速分别为+204%、+66%、+39% [6][7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为2.61元、4.33元、6.00元 [7] - **估值水平**：对应2026-2028年当前股价的PE分别为22倍、13倍、9倍 [6]