报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 汉朔科技 AHP 得分处于上游偏上水平，网下 A、B 两类配售对象有一定配售比例 [3][7] - 公司电子价签全球市占率领先，产品迭代快，受益行业渗透率提升，绑定头部客户，营收和净利快速增长，毛利率和研发投入较高 [3] 根据相关目录分别进行总结 AHP 分值及预期配售比例 - 汉朔科技 2025 年 2 月 20 日招股将在创业板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后 AHP 得分分别为 2.52 分、2.58 分，位于非科创体系 AHP 模型总分的 34.2%、42.5%分位，均处上游偏上水平 [3][7] - 假设 95%入围率，中性预期下网下 A、B 两类配售对象配售比例分别是 0.0377%、0.0229% [3][7] 新股基本面亮点及特色 电子价签全球市占率领先，产品快速迭代更新 - 公司围绕电子价签系统构建智慧零售综合解决方案体系，23 年国内、全球电子价签市占率约 62%/28%，21 - 23 年电子价签收入规模在全球上市公司竞争对手中排名前三 [8] - 已推出超 40 款电子价签产品，系统软件迭代超 20 次，20 年推出的 Nebular 系列销售收入从 21 年 3.7 亿元增长至 23 年 20.8 亿元，CAGR136%；23 年新品 Polaris 24H1 销售收入快速增长至 3.02 亿元 [8][9] - 自研 HiLPC 协议达行业先进水平，开发的 SaaS 云平台受零售客户认可 [10][11] 受益行业渗透率提升红利，绑定头部客户锁定增量业务机会 - 全球零售业数字化门店渗透率有提升空间，电子价签全球市场渗透率达 15%左右，预计未来普及率将较快增长，2028 年全球电子价签市场规模将达 349 亿元，2024 - 2028 年 CAGR 为 13.2% [12] - 公司聚焦优质大客户，服务超 50 个国家和地区逾 400 家客户，百强零售客户中 18%已转化为公司客户，中国零售行业百强触达率 60%，前十大中国连锁商超中 7 家是公司客户 [13] - 全球电子价签市场集中度高，23 年 CR4 达 91%，预计未来集中度进一步提高，公司将享行业增长红利，且锁定未来增量业务机会 [13] 公司财务指标及与可比公司的对比 21 - 23 年营收、净利快速增长 - 2021 - 2023 年公司营收分别为 16.13 亿元、28.62 亿元、37.75 亿元，CAGR 为 52.99%；归母净利分别为 - 0.07 亿元、2.08 亿元、6.78 亿元，23 年同比 + 226.20% [3][16] - 2024 年度经审阅营业收入 44.86 亿元，较上年增长 18.84%；归母净利润 7.10 亿元，同比增长 4.81% [16] - 2025 年 1 - 3 月预计营收 9.50 - 10.50 亿元，同比变动 - 2.48% - 7.79%；预计归母净利润 1.10 - 1.40 亿元，同比下降 17.12% - 34.88% [16] 毛利率、研发投入较高 - 2021 - 2023 年公司综合毛利率分别为 22.19%、19.46%、32.59%，高于可比公司均值，23 年因成本优化和汇率回升毛利率显著提高 [3][18] - 2021 - 2023 年研发支出占营收比重分别为 7.57%、4.32%、4.46%，高于可比公司均值 [3][18] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超 4224 万股新股，募集资金用于门店数字化解决方案产业化项目、AIoT 研发中心及信息化建设项目、补充流动资金 [22] - 门店数字化解决方案产业化项目将新增产能，提升公司综合实力；AIoT 研发中心及信息化建设项目将完善信息化建设，深化核心竞争优势 [22]