合作核心内容 - Chartmetric平台整合了网易云音乐的榜单数据，为全球音乐专业人士提供结构化的中国地区收听趋势数据[1] - 此次合作旨在弥合中国音乐生态系统与世界其他地区之间的数据鸿沟[1] 网易云音乐平台定位 - 网易云音乐是中国最大、最受年轻人驱动的流媒体平台之一，其用户基础中90%为35岁以下的用户[2] - 平台在中国年轻听众的音乐发现中扮演核心角色，尤其是对于国际和独立艺术家[2] - 该平台是中国国际音乐流媒体的领先平台，持续为全球艺术家在该地区产生最高流媒体播放量[3] 整合数据的具体内容 - Chartmetric现跟踪网易云音乐三个关键榜单：中国热歌榜100（周榜）、国际热歌榜100（周榜）、国际新歌榜100（日榜）[7] - 这些榜单反映了中国大陆境内的实时收听行为，可通过Chartmetric仪表盘获取[7] - 整合后用户可监控中国流媒体生态系统表现、将区域趋势与全球基准比较、实时识别突破性时刻和受众变化[7] 合作意义与行业影响 - 此次整合是一项更广泛计划的一部分，旨在通过唱片公司、经理人和分销商已使用的平台，使中国音乐数据更易获取[2] - 随着流媒体持续全球化，区域洞察对于艺人发展、市场营销和长期规划日益关键[2] - 合作将Chartmetric的全球艺人、唱片公司、分销商和行业客户与中国充满活力的音乐生态系统连接起来[3] 成功案例佐证 - 2025年，Mariah Carey通过网易云音乐在中国发行专辑《Here For It All》，首周流媒体播放量是其前作《Caution》的四倍[4] - 该活动标志着Carey在中国市场迄今为止最成功的录音室专辑发布[4] 相关公司背景 - 网易云音乐是中国最具影响力的流媒体平台之一，以强大的用户参与度和对国际音乐发现的影响力闻名[5] - Chartmetric成立于2016年，为全球音乐行业提供数据和市场洞察，监控超过1200万艺人，并整合来自DSP、社交平台和传统媒体的数据[6] - 超过5000家来自唱片行业、现场音乐、数字服务、媒体和金融领域的组织依赖Chartmetric的工具来驾驭全球音乐市场[7]

业绩总结 - 2025年第三季度净收入为39.84亿美元，同比增长8.2%[43] - 净收入归属于公司股东为12.10亿美元，同比增长31.8%[43] - 2025年第三季度的毛利率为64.1%[43] - 2025年第三季度的经营利润为11.26亿美元，经营利润率为28.3%[43] - 2025年第三季度的每ADS稀释净收入为1.88美元，同比增长31.8%[43] 用户数据 - 游戏及相关增值服务的净收入为32.77亿美元，占总收入的82.5%[43] - 2025年第三季度在线游戏相关增值服务的收入占比为98%[12] - Youdao的净收入为2.29亿美元，同比增长3.6%[21] - NetEase Cloud Music的净收入为2.76亿美元，同比下降1.8%[24] 财务状况 - 截至2025年9月30日，净现金为215亿美元[9]

公司财务报告安排 - 公司将于2025年11月20日美国市场开市前公布2025年第三季度财务业绩 [1] - 财报电话会议及网络直播将于美国东部时间2025年11月20日上午7:00（北京/香港时间同日晚8:00）举行 [2] - 公司管理层将出席电话会议讨论季度业绩并回答问题 [2] 投资者关系信息 - 参与电话会议需拨打电话1-914-202-3258并提供会议ID 10051135 会议开始前15分钟可接入 [3] - 电话会议回放可拨打电话1-855-883-1031并输入PIN 10051135 回放服务提供至2025年11月27日 [3] - 电话会议将进行实时网络直播 回放将在公司投资者关系网站http://ir.netease.com/上保留12个月 [3] 公司业务概览 - 公司是一家领先的互联网和游戏服务提供商 业务核心围绕优质内容 [4] - 公司拥有庞大的游戏产品组合 在中国及全球范围内开发并运营多款流行且长寿命的移动端和PC端游戏 [4] - 公司拥有业内最大规模之一的内部游戏研发团队 专注于移动 PC及主机平台 致力于创造卓越游戏体验 [5] 公司生态系统构成 - 除游戏外 公司业务包括控股子公司有道 一家智能学习和广告解决方案提供商 [6] - 公司业务包括网易云音乐 一个知名的在线音乐平台 拥有活跃的内容社区 [6] - 公司业务包括严选 其自有品牌的消费生活方式品牌 [6]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业为中国在线娱乐行业 包括移动游戏 在线视频 在线音乐等细分领域 [2][3][6] * 涉及的主要公司包括腾讯 网易 哔哩哔哩 快手 爱奇艺 腾讯视频 优酷 芒果TV 以及腾讯音乐娱乐集团 网易云音乐等 [2][3][4][6] 游戏行业核心观点与论据 * 2025年第三季度中国移动游戏总收入同比估计下降4% 环比增长2% 增长放缓主要由于2024年高基数以及2025年夏季新游戏发布较2023/24年轻 [2] * 行业增长放缓但头部公司表现优于行业 腾讯移动游戏收入环比增长9% 主要得益于《三角洲行动》的强劲贡献 该游戏9月移动端总收入估计达15亿元人民币 新游戏《Valorant》移动版9月总收入估计为4-5亿元人民币 [2] * 网易移动游戏收入环比增长5% 受《蛋仔派对》和《燕云十六声》环比增长推动 但部分被《逆水寒》和《第五人格》的环比下降所抵消 对网易的跟踪数据仅占其报告移动收入的约40% 表明其相当一部分移动收入可能流向非应用商店渠道 [2] * 网易的个人电脑端游戏表现亮眼 《梦幻西游》个人电脑版在9月同时在线玩家数创下新高 [2] * 哔哩哔哩的新游戏《 Escape From Duckrov 》成为积极惊喜 24小时峰值同时在线玩家达222,000人 成为Steam全球排名第5最受欢迎游戏 [2] * 主要游戏发行商市场份额数据显示 腾讯在2025年9月的市场份额为51.4% 同比提升93个基点 网易在2025年9月的市场份额为9.7% 同比下降70个基点 [8] 在线视频行业核心观点与论据 * 根据数据 抖音 红书和番茄小说是9月用户时间份额表现优异的主要平台 [3] * 快手于9月23日发布Kling 2.5 Turbo 目前在文生视频和图生视频质量上排名全球第一 基于第三方API定价 Kling 2.5 Turbo相对于谷歌Veo 3和字节跳动Seedance 1.0等关键竞争对手保持了成本优势 [3] * 长视频平台在夏季高峰后9月流量出现不同程度下降 爱奇艺9月月活跃用户数环比和同比均下降10% 但预计爱奇艺第三季度会员收入将实现低个位数的环比增长 [3] * 腾讯视频在9月下旬至10月中旬相对表现较好 得益于《许我荣耀》的成功发布 优酷的《入青云》在发布后近期也获得了一些关注 [3] * 芒果TV的月活跃用户数9月同比持平 增长势头较前几个月放缓 其于10月16日发布的《再见爱人S5》吸引了显著的在线讨论 [3] * 长视频平台后续内容管线丰富 包括腾讯视频的《山河枕》 爱奇艺的《天地剑心》 优酷的《暗河传》和芒果TV的《水龙吟》等将于10月下旬上线 11月及12月还有多部重点剧集计划上线 [7] 在线音乐行业核心观点与论据 * 在线音乐行业9月月活跃用户数同比增长2% 用户使用时长大致持平 [6] * 腾讯音乐娱乐集团合并月活跃用户数下降7% 使用时长下降2% 其旗下QQ音乐和酷狗音乐的月活跃用户数分别下降3%和8% 使用时长分别下降14%和4% 酷我音乐表现出相对韧性 使用时长同比增长12% 尽管月活跃用户数下降8% [6] * 全民K歌月活跃用户数同比下降17% 但使用时长从8月的同比下降9%恢复至同比下降3% 表明用户基数减弱但社交娱乐板块活动水平趋于稳定 [6] * 网易云音乐出现温和复苏 月活跃用户数同比增长2% 使用时长同比下降6% 较8月的下降7%略有改善 [6] * 汽水音乐保持强劲势头 月活跃用户数同比增长91% 使用时长同比增长17% 在用户基数和用户参与度上均优于同行 可能受益于字节跳动的跨平台流量和短视频整合 [6] 投资偏好与行业展望 * 对在线娱乐行业保持建设性观点 原因包括中国消费者在小额休闲娱乐上的健康消费能力 以及供给侧改善 如更良性的监管环境 新商业模式和人工智能赋能内容生产 [4] * 在在线娱乐行业内 最偏好的子板块是1) 具有盈利上行潜力或新游戏发布催化剂的精选游戏公司 腾讯和网易 2) 人工智能领导者 快手 [4] 其他重要内容 * 用户数据趋势显示 抖音及其极速版在月活跃用户份额和日活跃用户份额上持续占据主导地位并呈现增长趋势 而部分长视频平台如爱奇艺 腾讯视频 芒果TV 优酷的月活跃用户份额在2025年9月同比均有所下降 [19][20] * 用户每日时间花费份额上 抖音系应用占据显著优势 并且趋势向上 而长视频平台的时间份额相对较小 [21] * 报告提示中国互联网行业的关键风险包括竞争格局演变 技术趋势快速变化 货币化不确定性 流量获取和内容成本上升 监管变化等 [42]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入38.27亿元人民币，同比下降6.0%[5] - 在线音乐服务收入30亿元人民币，同比增长15.9%[4] - 会员订阅收入25亿元人民币，较去年同期的21亿元增长[4] - 营业利润8.45亿元人民币，同比增长40.8%[5] - 净利润18.82亿元人民币，去年同期为8.10亿元[2] - 调整后净利润19.46亿元人民币，去年同期为8.81亿元[12] 业务分项表现 - 社交娱乐及其他收入8.598亿元人民币，去年同期为15.108亿元，主要因社交娱乐服务采取更谨慎运营策略[5] - 毛利率提升至36.4%，去年同期为35.0%[5] - 会员订阅收入增长15.2%，主要受订阅用户基数扩大驱动[10] 用户与生态建设 - 月活跃用户(MAU)保持稳定增长势头[7] - DAU/MAU比率持续超过30%[7] - 平台注册独立音乐人超81.9万，贡献480万首音乐曲目[17] - 长音频内容用户平均收听时长持续提升[23] 内容生态拓展 - 新增韩国音乐厂牌RBW和StarShip Entertainment版权合作[8][19] - 引入李健、张艺兴、陈楚生等华语歌手作品[19] - 自制音乐作品《两难》《莫愁乡》获得平台内外关注[8][22] - 与王嘉尔合作推出新曲《High Alone》和《GBAD》[19] 产品创新与体验优化 - 推出"神光播放器"创新功能，支持横屏模式提升视听体验[9][27] - 上线"音乐小卡片"功能，支持用户展示音乐品味[28] - 通过DeepSeek模型推出"解读你的音乐品味"活动[28] - 车载场景新增"心动模式"、Audio Vivid等功能[29] 商业化与合作伙伴 - 与捷途、领克等汽车品牌拓展车载音乐合作[29] - 为ONVO、Salomon、Miu Miu等品牌定制音乐营销内容[20][21] - 平台付费专辑销售表现亮眼，华晨宇、陶喆新专辑热销[19] 战略发展重点 - 深化版权方合作与自制音乐生产能力[13][15] - 优化音乐发现与个性化推荐机制[13][25] - 通过成本优化与运营效率提升盈利能力[18] - 拓展多终端音乐消费场景（车载、电视、IoT设备）[29]

网易2025年第二季度财报前瞻 核心观点 - 网易计划于8月14日发布2025年第二季度财报 市场预期营收38 6亿美元(同比增长10 02%) 每股收益2 04美元(较去年同期1 66美元提升) [1] - 过去四个季度中 网易三次超出盈利预期 平均超出幅度达9 17% [2] - 游戏业务强劲增长(包括《漫威争锋》《FragPunk》《Once Human》等新作表现)是主要驱动力 但教育、音乐和创新业务面临压力 [3][4][6][9] 财务预期 - 第二季度营收共识预期38 6亿美元(同比+10 02%) 每股收益共识预期2 04美元(过去30天上调2美分) [1] - Zacks模型显示当前网易盈利预期差(Earnings ESP)为-0 25% Zacks评级为2(买入) [7] 游戏业务亮点 - 《漫威争锋》4月第二赛季更新后重回Steam全球销量榜首 保持高活跃度 [4] - 战术射击游戏《FragPunk》3月发布后持续扩展PC/主机平台 [4] - 跨平台生存游戏《Once Human》移动版4月上线 在160+地区iOS下载榜夺冠 [4] - 现有游戏《永劫无间》注册玩家超3000万 持续通过内容更新和区域扩张获益 [5] - 与暴雪娱乐 renewed partnership 推动《魔兽世界》《炉石传说》《守望先锋》在中国市场稳定表现 [5] 业务挑战 - 有道学习服务板块持续面临阻力 公司聚焦核心高需求教育服务 [6] - 网易云音乐社交娱乐服务收入延续下滑趋势 [6] - 严选电商等创新业务受中国零售市场竞争加剧影响 [6] 其他值得关注公司 - Amer Sports(AS) 盈利预期差+50% 年初至今股价上涨31 2% 8月19日发布财报 [10] - Affirm(AFRM) 盈利预期差+19 25% 年初股价上涨19 8% 8月28日发布财报 [11] - Analog Devices(ADI) 盈利预期差+0 72% 年初股价上涨5 4% 8月20日发布财报 [11]

财报发布信息 - 公司将于2025年8月14日香港市场收盘后公布2025年上半年财务业绩（截至2025年6月30日）[1] - 财报电话会议定于北京时间2025年8月14日晚上7点举行（美国东部时间同日上午7点）[2] 电话会议详情 - 会议主题为“网易云音乐2025年上半年财报电话会议”[2] - 参会者需提前通过指定链接完成注册以获取拨号号码、活动密码和个人接入PIN码[2] - 电话重播服务提供至2025年8月21日 覆盖中国大陆、香港和美国地区 需输入PIN码10049196[3] - 会议直播及存档网络广播可在公司投资者关系网站获取[3] 公司背景 - 网易云音乐成立于2013年 是中国领先的互动音乐流媒体服务提供商[4] - 平台以精准个性化推荐、用户互动和强社交社区为特色 专注发掘新兴音乐人[4] - 在中国Z世代群体中被评为最受欢迎的娱乐应用[4]

财报发布安排 - 网易将于2025年8月14日美股开盘前发布2025年第二季度财务业绩 [1] - 财报电话会议及网络直播将于美国东部时间2025年8月14日上午8:00（北京时间/香港时间同日晚上8:00）举行 [2] - 管理层将出席电话会议讨论季度业绩并回答问题 [2] 投资者参与方式 - 电话会议接入号码为1-914-202-3258 会议ID 10049137 需提前15分钟拨入 [3] - 电话重播服务截至2025年8月21日 可通过1-855-883-1031 PIN 10049137获取 [3] - 网络直播及12个月回放可通过网易投资者关系网站访问 [3] 公司业务概览 - 作为领先的互联网和游戏服务提供商 核心业务围绕优质内容展开 [4] - 拥有中国及全球范围内多款长线运营的移动端和PC端热门游戏 [4] - 具备行业领先的自研游戏团队 覆盖移动 PC和主机平台 [5] - 通过游戏与文化教育结合 构建更具娱乐性和启发性的数字生态 [5] 多元化业务布局 - 控股子公司包括智能学习平台有道(NYSE DAO)和在线音乐平台网易云音乐(HKEX 9899) [6] - 自有品牌严选涵盖消费生活方式领域 [6]

战略合作 - RBW与网易云音乐达成战略版权合作 标志着中韩音乐交流新篇章并加速K-POP进入中国市场[1] - RBW将提供全部音乐库包括MAMAMOO等艺人团体及个人作品 未来新歌将在中国平台独家首发[2] - 合作超越传统音乐分发 旨在深化中韩产业合作与文化交融 基于长期战略目标构建互信关系[3] 平台优势 - 网易云音乐月活用户超2亿 是中国Z世代(90后及00后)主导的音乐平台[4] - 平台以精准个性化推荐和强社交属性著称 是中国独立音乐人和乐迷的首选社区[7] 公司资源 - RBW及其子公司DSP Media持有超过8500项音乐知识产权(含版权及邻接权) 构成全球内容业务基础[5] - 网易云音乐通过此合作将强化RBW与中国粉丝的连接 扩大K-POP区域影响力[4] 合作愿景 - RBW强调此次为战略级合作而非单纯版权交易 未来将通过多元形式提升K-POP全球竞争力[5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 网易2025年第一季度业绩表现强劲，总营收同比增长7%至288亿人民币，运营利润同比增长37%至104亿人民币，主要得益于游戏业务的良好表现和严格的运营成本控制 [1] - 鉴于游戏业务的稳健表现，上调2025 - 2027财年的营收预测2 - 6%，将基于分部加总法得出的目标价上调至136.5美元（之前为125.5美元） [1] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027财年营收分别为1034.68亿、1052.95亿、1131.17亿、1210.72亿和1288.95亿人民币，调整后净利润分别为326.083亿、335.106亿、401.096亿、437.264亿和468.475亿人民币 [2] - 2025年第一季度在线游戏营收同比增长12.1%至240.48亿人民币，有道营收同比下降6.7%至12.98亿人民币，云音乐营收同比下降8.4%至18.58亿人民币，创新业务营收同比下降17.6%至16.24亿人民币 [10] 业务表现 - 游戏业务重拾增长势头，2025年第一季度游戏及相关增值服务营收同比增长12%至240亿人民币，多款新游戏表现出色，合同负债同比/环比增长19%/16%，未来还有多款高期待值游戏待全球发行 [1][7] - 非游戏业务提高效率，云音乐营收虽同比下降8%，但毛利率因成本控制提升；有道营收因获客策略调整下降；创新业务及其他营收因严选和广告业务收入减少而下降 [7] - 有效的运营成本控制提升了盈利能力，2025年第一季度整体运营利润率同比和环比分别提升7.8和7.0个百分点至36.2%，预计2025财年运营利润率将同比提升约5.5个百分点 [7] 估值与目标价 - 采用分部加总法对网易四个主要业务板块进行估值，得出目标价为136.5美元，其中在线游戏业务估值121.8美元，有道估值0.7美元，网易云音乐业务估值3.8美元，创新业务及其他估值1.6美元，净现金估值8.7美元 [11] 同行比较 - 在线游戏行业平均2025财年EV/EBIT为16倍，网易在线游戏业务基于16倍2025财年EV/EBIT估值，与行业平均持平 [11][13] - 教育、在线音乐和电商行业平均2025财年EV/营收分别为1.0倍、3.6倍和1.0倍，网易有道、云音乐和创新业务分别基于1.0倍、3.6倍和1.0倍2025财年EV/营收估值，与行业平均持平 [11][14]