文章核心观点 - 分析师认为Netflix是一家根基稳固的娱乐公司 拥有极高的用户留存率和巨大的经营杠杆 长期增长前景明确 [1] - 分析师提出 收购华纳兄弟探索公司可能为Netflix带来更高的用户参与度 [1] - 分析师的投资哲学是寻找具有长期增长跑道、股东友好型资本配置且稀释率低的优质复利型企业 其当前高确信度持仓包括优步、谷歌和布鲁克菲尔德 [1] 分析师背景与投资方法论 - 分析师是一名高确信度投资者和独立分析师 专注于以折扣价积累优质复利型企业 [1] - 其投资理念基于通过长期稳健的复利而非投机来积累财富 [1] - 主要关注的行业包括科技、自动驾驶汽车、物流和金融科技等 [1] - 方法论涉及深入的基本面分析 以识别市场对公司护城河或前景存在根本性误解的、风险不对称的机会 [1] - 以严格的量化思维应对市场 利用数据驱动模型在各种牛熊情景下进行压力测试 [1] - 投资目标是利用市场错位 实现投资组合年化15%或更高的复利增长 [1]

公司概况 - Netflix在全球拥有超过3.25亿订阅用户，用户留存率超过98% [1] - Netflix是一家根基稳固的娱乐公司，拥有巨大的运营杠杆和长期增长潜力 [1] 投资理念与分析方法 - 投资理念基于通过长期、稳定的复利而非投机来积累财富 [1] - 分析方法专注于寻找具有数十年增长空间、股东友好型资本配置（回购/股息）、低稀释度的公司，并由强劲的长期顺风驱动 [1] - 主要关注的行业包括科技、自动驾驶汽车、物流、金融科技等 [1] - 方法论涉及深入的基本面分析，以识别市场对公司护城河或未来前景存在根本性误解的非对称风险机会 [1] - 以严谨、量化的思维对待市场，利用数据驱动模型在各种看跌和看涨情景下进行压力测试估值 [1] - 当前高确信度的持仓包括Uber、Google和Brookfield [1] - 投资目标是通过利用市场错位，实现投资组合年化15%或更高的复利增长 [1]

公司股价与市场表现 - 公司股价在周四跌至52周新低75.23美元，表现逊于纳斯达克指数1.79%的跌幅[1] - 根据Benzinga Pro数据，公司股价周四收盘下跌4.19%，报76.28美元[5] - 过去12个月，公司股价已下跌25.55%[4] 并购竞标战与投资者态度 - 公司正深陷对华纳兄弟探索公司的高风险竞标战[1] - 激进投资者Ancora反对公司出价，认为华纳兄弟探索董事会未充分考虑派拉蒙的报价[2] - 由David Ellison领导的派拉蒙为延迟至12月31日后的交易增加了每股25美分的“计时费”，并向公司支付28亿美元终止费[2] 监管审查与法律风险 - 美国司法部正调查潜在的垄断行为，近期民事传票要求提供公司是否从事“排他性行为”以巩固垄断地位的信息[3] - 公司律师Steven Sunshine将此次审查描述为“完全例行”[3] 机构投资者动向 - Renaissance Group在最新13F文件中将其在公司头寸增加了近900%，目前持有355,377股[3] 技术指标分析 - 股价目前交易于其20日简单移动平均线下方8.8%，位于其100日简单移动平均线下方25.5%，表明中短期呈看跌趋势[4] - 相对强弱指数为29.16，表明股票处于超卖区域，而MACD位于信号线上方，暗示可能存在一些看涨动能[4] 关键价位与基本面评分 - 关键阻力位为83.50美元，关键支撑位为75.00美元[5] - Benzinga Edge评分显示：价值维度弱，因相对同行交易溢价过高；质量维度强，因资产负债表保持健康；动量维度弱，因股票表现逊于大盘[5]

交易概述 - Netflix作为全球最大流媒体平台，拥有超过3.25亿订阅用户，于12月初宣布收购华纳兄弟探索公司的影视工作室、HBO、HBO Max等资产 [2] - 此次交易规模巨大，价值约827亿美元，将《权力的游戏》、《哈利·波特》、DC漫画等标志性IP整合至Netflix旗下，预计将重塑好莱坞格局 [2][3][9][10] 交易背景与过程 - 华纳兄弟探索公司因背负数十亿美元债务、有线电视用户流失及流媒体竞争激烈，于10月开始探索出售可能 [4][5] - 竞购过程竞争激烈，派拉蒙和康卡斯特是主要竞争者，派拉蒙最初被视为领跑者，其出价约为1080亿美元现金收购整个公司 [6][8] - 华纳董事会最终认为Netflix的出价更具吸引力，Netflix专注于收购影视和流媒体资产，并将报价修改为全现金，每股27.75美元 [8][9] 竞购战与法律纠纷 - 即使Netflix被选为优先买家，与派拉蒙的紧张关系依然存在，派拉蒙持续尝试收购华纳资产数月 [11] - 华纳董事会多次拒绝派拉蒙的报价，主要担忧其沉重的债务负担，合并后公司债务将高达870亿美元 [12] - 派拉蒙于1月提起诉讼以获取更多交易信息，并于2月提出新的报价条件，包括若交易在2026年12月31日前未能完成，则每季度向华纳股东支付每股0.25美元的“计时费”，并承诺若Netflix退出将支付28亿美元分手费 [13] 监管审查 - 鉴于交易规模空前且市场影响巨大，监管审查严格，是完成交易的主要障碍 [14][15] - 美国参议员伊丽莎白·沃伦、伯尼·桑德斯和理查德·布卢门撒尔于11月向司法部反垄断部门表达担忧，警告合并可能赋予新巨头过大的市场权力，导致消费者价格上涨、抑制竞争 [16] - 若监管机构阻止收购，Netflix将需要支付58亿美元的分手费 [17] 行业反应与担忧 - 娱乐行业反应普遍负面，美国编剧工会是主要批评者之一，要求以反垄断为由阻止合并 [19] - 业内担忧收购会挤压独立创作者和多元化声音的生存空间，并可能导致潜在的工作岗位减少和薪资下降 [19] - 对于创作者和影院，电影发行窗口期存在不确定性，Netflix联席CEO表示华纳计划院线上映的电影将按计划进行，但暗示未来窗口期可能缩短，电影将更快登陆流媒体平台 [20] 对用户的影响 - Netflix管理层向用户保证，短期内HBO的运营将基本保持不变，目前谈论潜在的套餐捆绑或应用整合为时过早 [21] - 关于定价，在监管批准期间不会立即发生变化，但Netflix历来每一到两年会定期上调订阅价格，交易完成后价格上涨是可能的 [22] 交易时间表 - 交易尚未最终完成，预计华纳股东投票将于4月左右进行，交易预计在投票后12至18个月内完成，但仍在等待监管批准，审查结果将影响最终结局 [23]

公司近期股价表现与估值 - 股价近期表现疲软 过去一年表现不及标普500指数 上月下跌11% 目前股价较52周高点有40%的折价 [2] - 当前股价为82.30美元 市盈率约为32倍 虽高于2022年中期的16倍 但显著低于过去五年44倍的平均市盈率 [8] - 今日股价上涨1.76% 市值达3470亿美元 [7][8] 公司经营与财务状况 - 2025年营收达450亿美元 同比增长16% 净利润近110亿美元 同比增长26% 营收增速超过成本和费用增速 [4] - 公司预计2026年营收增长将放缓至12%至14% 但订阅用户数预计将增长 广告收入预计在2026年接近翻倍 [6] - 毛利率为48.59% [8] - 公司已暂停股票回购 [6] 华纳兄弟收购案及其影响 - 公司成功竞购华纳兄弟探索公司 交易金额为827亿美元 为全现金交易 [5] - 此次收购预计将巩固公司在流媒体市场的领导地位 并可能通过整合华纳兄弟的内容库增强其主导力 [5][9][10] - 收购将对公司资产负债表造成压力 公司流动性仅约90亿美元 可能需要通过增发股票或承担大量债务来完成交易 [5] - 为完成收购整合 公司可能需要超过一年的时间才能从交易带来的冲击中恢复 [11] 行业地位与竞争优势 - 作为全球最知名品牌和领先内容创作者之一 公司随着娱乐消费转向流媒体而增强了其在娱乐行业的主导地位 [1] - 凭借全球分发网络和庞大的用户数据 公司对电影行业的影响力日益增强 [4] - 公司曾不情愿接纳的广告平台现已为其带来增长 [4] - 公司仍是领先的流媒体平台 收购华纳兄弟可能进一步巩固其市场地位 [9]

行业与公司动态 - 德国配音演员发起针对Netflix的基层抵制活动 [1] - 抵制的核心原因是Netflix的合同条款允许其使用配音演员的录音进行AI训练 [1]

交易概述 - 流媒体巨头Netflix提出以每股27.75美元的全现金方式收购华纳兄弟探索公司的部分资产 [1] - 基于12月4日数据，该交易的股权价值为720亿美元，Netflix将动用200亿美元现金并承担520亿美元债务 [1] - 计入目标公司的制片厂和流媒体业务净债务后，交易的企业价值达到827亿美元 [1] 交易规模与背景 - 此次交易规模巨大，Netflix当前市值为3570亿美元，如此大规模的交易对公司而言非同寻常 [2] - Netflix历史上主要通过有机增长扩张，避免大型并购，这使其在行业内独树一帜 [2] - 行业对比：华特迪士尼在2019年以710亿美元收购21世纪福克斯部分资产，亚马逊在2022年以85亿美元收购米高梅，迪士尼去年以总计90亿美元收购了其尚未持有的Hulu 33%的股份 [2] 战略考量与潜在收益 - Netflix对涉足体育直播一直持谨慎态度，但近期策略有所松动，而科技巨头如亚马逊、Alphabet和苹果在此领域正不惜重金投入 [3] - 公司管理层预计交易完成后的第三年，每年可实现20亿至30亿美元的成本节约 [5] - 管理层还相信，交易在第二年将对每股收益产生增厚效应 [5] 市场反应与风险质疑 - 自12月5日交易提议宣布以来，Netflix股价已下跌16%，市场对该提案明显持悲观看法 [7] - 毕马威数据显示，2012年至2022年间，57%的并购交易在完成后两年内损害了股东价值 [6] - 投资者应对公司能否在此巨额支出上获得足够回报持批判态度，形势对Netflix并不有利 [6] 公司历史表现 - 在不到二十年的时间里，Netflix从一个备受质疑的行业创新者成长为全球媒体和娱乐领域的主导力量 [1] - 其股价反映了所取得的巨大成功，过去十年间飙升了826%（截至1月28日）[1]

文章核心观点 - 近期拆股股票受到市场关注 历史上拆股通常是公司业绩和股价长期表现强劲的标志 拆股后股票往往能继续跑赢大盘 [1][2][3] - 文章重点分析了两只近期完成拆股且华尔街认为仍有上涨空间的股票：Netflix和ServiceNow [4] Netflix (NFLX) 投资要点 - 公司进行了10比1的股票拆分 过去十年股价上涨了810% 但当前股价较峰值下跌了38% [5] - 股价下跌部分源于市场对其拟收购华纳兄弟探索旗下部分资产的担忧 但公司有放弃价格过高交易的历史 [6] - 第四季度业绩表现强劲：营收创纪录达120亿美元 同比增长超过17% 为2021年初以来最快增速 摊薄后每股收益0.56美元 增长30% [7] - 管理层对第一季度业绩指引积极：预计营收121.5亿美元 每股收益0.76美元 均增长15% [7] - 华尔街情绪乐观：在1月份提供意见的44位分析师中 68%给予买入或强力买入评级 平均目标价约112美元 意味着34%的上涨空间 [9] - BMO Capital分析师给予跑赢大盘评级 目标价135美元 意味着较周四收盘价有62%的上涨潜力 其看好公司稳健业绩和广告收入增长 预计广告收入今年将翻倍至30亿美元 占总营收6% [10] - 股票当前远期市盈率为27倍 为近两年来的最低估值 [11] ServiceNow (NOW) 投资要点 - 公司进行了5比1的股票拆分 过去一年股价下跌了48% 但去年晚些时候股价曾超过800美元 [12] - 公司提供基于云的软件工具以自动化任务和简化工作流 其业务虽面临人工智能的潜在颠覆 但业绩表现强劲 [13] - 第四季度业绩：营收35.3亿美元 增长21% 调整后基本每股收益0.92美元 增长24% 剩余履约义务(RPO)增长27%至243亿美元 表明未来增长可能加速 [14] - 华尔街情绪高度乐观：在1月份提供意见的45位分析师中 高达91%给予买入或强力买入评级 平均目标价约200美元 意味着72%的上涨潜力 [16] - Citizens分析师给予跑赢大盘评级 目标价260美元 为华尔街最乐观的预测 意味着123%的上涨潜力 其看好公司“有吸引力的财务状况”和2026年增长预测 [17] - 股票当前远期市盈率为28倍 已脱离此前的高估值 [18] 拆股股票的普遍表现 - 根据美国银行分析师数据 拆股股票在拆股公告后一年内平均回报率为25% 而同期标普500指数平均涨幅为12% [3]

股价表现与近期下跌 - 公司股价在过去六个月暴跌近30% 自夏季以来已下跌近27% [1] - 股价在2025年前六个月曾大幅上涨约37% 但随后进入下行通道 [1] - 当前股价处于低迷水平 接近基于远期收益预估的五年最低点附近 [12] 股价下跌的核心原因 - 股价主要拖累与宏观经济或当前业务轨迹无关 [3] - 公司正与派拉蒙Skydance进行长达数月的竞争 旨在收购华纳兄弟探索公司的影视资产 [3] - 华尔街厌恶不确定性 而收购案带来了诸多不确定性 [3] 公司基本业务模式与财务表现 - 过去五年对公司具有变革性意义 疫情居家主题成为其微妙催化剂 [5] - 收入加速增长 毛利率状况改善 表明公司在后疫情环境中能够高效运营 [5] - 经常性收入模式与盈利的用户经济共同推动盈利增长激增 [9] - 公司形成了良性的增长循环 包括高留存率、低流失率以及收入和利润的稳定增长 [9] - 订阅服务的“粘性”因素显著 公司通过明智的资本配置更新内容库以留住客户 [8] 增长战略与财务灵活性 - 良性的增长循环为公司提供了额外的财务灵活性 [9] - 公司利用此灵活性追求广告、沉浸式娱乐及华纳兄弟交易等无机增长机会 [9] - 对华纳兄弟内容的战略价值评估是交易的核心问题之一 [6] 估值与投资机会 - 公司远期市盈率约为27倍 初看并非廉价 [10] - 相比一些盈利能力较差的流媒体公司和娱乐集团 公司交易价格存在显著折价 [12] - 尽管华纳兄弟交易悬而未决可能导致股价持续波动 但当前被视为折价买入的机会 [12]

公司业务模式与市场地位 - 公司业务模式相对简单，专注于流媒体服务，不依赖常规的直播节目或体育内容，而是提供电视剧、电影和纪录片的点播服务 [2] - 公司拥有全球最大的电视娱乐订阅用户群，在美国和国际市场均居首位，全球订阅用户数超过3亿，业务覆盖除中国外的全球大部分人口 [2] - 公司于2022年推出了广告支持订阅计划，使其在传统的订阅费收入之外，得以进入广告市场 [2] 估值指标分析 - 公司的市盈率为33.87倍，低于行业平均市盈率64.17倍，比行业平均低0.53倍，表明市场可能认为其存在估值潜力 [3][5] - 公司的市净率为13.60倍，高于行业平均市净率12.24倍，比行业平均高1.11倍，这可能意味着基于其账面价值，公司被高估 [3][5] - 公司的市销率为8.24倍，是行业平均市销率4.34倍的1.9倍，这表明相对于同行的销售表现，其股价可能存在高估 [3][5] 盈利能力与增长指标 - 公司的股本回报率为9.2%，比行业平均股本回报率8.76%高出0.44%，显示出其对股东权益的有效利用 [3][5] - 公司的息税折旧摊销前利润为78.5亿美元，是行业平均10.8亿美元的7.27倍，表明其盈利能力和现金流生成能力更强 [3][5] - 公司的毛利润为55.3亿美元，是行业平均18.6亿美元的2.97倍，突显了其核心业务更强的盈利能力和更高的收益 [3][5] - 公司收入增长表现突出，增长率为17.61%，远超行业平均增长率1.07% [3][5] 财务结构与风险状况 - 公司的债务权益比为0.54，低于其前四大同行，表明其财务结构更为稳健，债务与权益的平衡更有利，这被投资者视为积极信号 [8] 核心总结 - 与同行相比，公司的市盈率较低，暗示可能存在低估；而其市净率和市销率较高，表明相对于行业标准可能存在高估 [9] - 在股本回报率、息税折旧摊销前利润、毛利润和收入增长方面，公司在娱乐行业竞争对手中表现出强劲的业绩 [9]