在体外诊断领域，自动化流水线是IVD业务高端突破的尖刀。2024年全球新增装机超200套。招银国际 预计，2025年流水线新增装机将达到约300套。完善的IVD布局支持公司的多学科流水线全面自产，因 此具备成本与迭代效率优势。 近日，迈瑞医疗（300760）举办了投资者开放日活动。活动现场，迈瑞医疗董事长李西廷、高级副总裁 李新胜、董事会秘书李文楣出席现场，热情接待了众多投资者。 招银国际认为，数智化转型将助推迈瑞医疗的全球高端突破，而新兴业务的高速发展将驱动业绩增长。 因此，招银国际小幅上调公司盈利预期，并基于9年的 DCF 模型，上调目标价至272.90元人民币。 迈瑞重点介绍了公司设备业务的数智化转型及流水型业务的拓展战略。公司致力于构建覆盖全科室 的"设备+IT+AI"和"设备+耗材"整体解决方案。据招银国际的研报分析，该解决方案的核心亮点包括： 三大产线基于 IT+AI 技术构建数智医疗生态；持续拓展业务边界，丰富流水型业务布局，为长期增长 提供支撑。 就公司业务线而言，迈瑞的生命信息与支持业务以设备为载体，通过"瑞智联"设备数据中台整合信息， 构建患者数字画像，并利用 AI 专科智能体赋能临床诊疗 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 272.90 元人民币，潜在升幅 15.0%，当前股价 237.28 人民币 [2][6] 报告的核心观点 - 迈瑞医疗举行投资者日，介绍设备业务数智化转型及流水型业务拓展战略，构建“设备 + IT + AI”和“设备 + 耗材”整体解决方案 [1] - 数智化转型助推全球高端突破，新兴业务高速发展驱动业绩增长，小幅上调盈利预期并基于 9 年 DCF 模型上调目标价 [6] 公司数据 - 市值 287,688.1 百万元人民币，3 月平均流通量 1,352.1 百万元人民币，52 周内股价高 / 低 324.50/211.59 人民币，总股本 1212.4 百万 [3] 股东结构 - Smartco Development Limited 持股 27.0%，Magnifice (HK) Limited 持股 24.5% [4] 股价表现 - 1 - 月绝对回报 1.8%、相对回报 2.0%；3 - 月绝对回报 -3.0%、相对回报 -2.5%；6 - 月绝对回报 -8.4%、相对回报 -7.5% [5] 各业务情况 生命信息与支持业务 - 以设备为载体，通过“瑞智联”整合信息构建患者数字画像，利用 AI 专科智能体赋能临床诊疗，未来有望形成反馈回环 [6] - AI 医疗布局聚焦急诊、手术和重症，启元重症大模型 24 年 12 月发布，预计今年超 30 家医院装机，25 年底预计发布麻醉垂类大模型，急诊等专科大模型未来 1 - 2 年陆续发布 [6] 超声业务 - 全栈全景超声 AI 智能解决方案提升检查效率和诊断质量，如 Neuwa A20 妇产智能解决方案覆盖孕期全周期筛查及产前诊断 [6] - 未来超声垂类大模型将优化扫描策略和工作流，实现智能撰写与质控 [6] 体外诊断业务 - 自动化流水线是 IVD 业务高端突破尖刀，2024 年全球新增装机超 200 套，预计 2025 年新增装机约 300 套 [6] - 完善的 IVD 布局支持多学科流水线全面自产，具备成本与迭代效率优势，有望在 25 - 26 年推出 MT 8000 迭代版本和紧凑型流水线 [6] - 化学发光试剂整合技术加速追赶进口品牌，计划年增至少 15 项化学发光项目，在心肌、激素检测项目实现突破 [6] - 2025 年 6 月发布全自动核酸检测一体机 MN2880，聚焦门急诊场景，可与优势项目协同，临床质谱在研发中，未来或将与流水线业务融合创新 [6] 新兴业务 - 流水型业务聚焦介入治疗、微创治疗和 IVD，介入治疗除心血管外，在呼吸、泌尿等领域全面布局治疗设备、导航设备及耗材，构建泛介入治疗生态 [6] - 微创治疗依托研发经验布局手术机器人，剑指世界一流水平 [6] 财务资料 财务预测 |指标|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| |----|----|----|----|----|----| |销售收入（百万人民币）|34,932|36,726|40,163|44,686|49,573| |同比增长（%）|15.0|5.1|9.4|11.3|10.9| |归母净利润（百万人民币）|11,582|11,668|12,431|13,560|14,952| |同比增长（%）|20.6|0.7|6.5|9.1|10.3| |市盈率（倍）|24.8|24.6|23.1|21.2|19.2| |净负债比率（%）|(56.8)|(46.4)|(52.2)|(57.4)|(62.8)| [2] 盈利预测调整 - 与过往预测相比，FY26E、FY27E 营业收入、毛利、营业利润、归母净利润、基本每股收益等指标有不同程度上调，毛利率、营业利润率、净利润率有细微变化 [7] DCF 估值分析 - 计算得出自由现金流等数据，终值 461,233 百万元人民币，永续增长率 3.0%，加权平均资本成本 WACC 9.2%，DCF 每股价值 272.90 人民币 [8] 敏感性分析 - 展示不同加权平均资本成本 WACC 和永续增长率下的估值情况 [9] 与市场预测对比 - 与市场预测相比，招银国际环球市场对 FY25E - FY27E 营业收入、毛利、营业利润、归母净利润等指标预测有差异 [10] 财务分析 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了 2022A - 2027E 年各项财务数据及增长率、盈利能力比率、资产负债比率、估值指标等情况 [11][12]

公司概况 - 迈瑞医疗是全球领先的医疗器械及解决方案供应商，产品远销190多个国家及地区，国内外需求空间广阔 [1][2] - 公司拥有卓越的研发实力、丰富的创新成果以及强大的市场竞争力，持续展现行业领导地位 [1] - 国内外多家券商（浦银国际证券、信达证券、华安证券、银河证券等）对公司维持"推荐"或"买入"评级 [1][2][3][4][6] 国内市场表现 - 2024年国内收入有所下降，主要由于地方财政资金、医疗专项债规模及设备更新项目导致常规招标延误 [1] - 2025年国内业务有望迎来拐点，不同品类医疗设备的月度招标情况自2024年12月以来持续复苏 [1] - 银河证券指出公司是国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业 [7] 国际市场表现 - 2024年海外市场收入约164.3亿元，占比44.7%，同比增长21.3% [4] - 亚太区2024年同比增长近40%，拉动发展中国家整体增长近25%，欧洲市场实现30%以上的反弹式增长 [4] - 2025年一季度国际业务收入占比提升至47%，发展中国家过去两年复合增速接近19% [4] - 国际业务中的微创外科、动物医疗、心血管等高潜力业务占国际收入的比重已接近10% [4] 研发与创新 - 2024年研发投入为40.08亿元，占营收比重10.91%，2025Q1研发投入8.47亿元，占比10.28% [7] - 截至2025年3月31日，公司累计申请专利约1.2万件（发明专利8,605件），授权专利5,973件（发明专利2,979件） [7] - 公司推出全球首个临床落地的垂域重症大模型"启元"，并发布NeuwaA20妇产全栈全景智能解决方案 [3][7] - AI技术已深度融入ICU、急诊、影像等场景，"瑞智联"生态系统完成医院"设备+IT+AI"整体布局 [3][7] 财务预测 - 浦银国际证券调整2025-2027年EPS预测为11.10、12.77、14.75元（原预测为13.09、15.25元） [2] - 信达证券预计2025-2027年营业收入分别为404.22亿元、457.99亿元、524.73亿元，同比增速分别为10.1%、13.3%、14.6% [3] - 华安证券预测2025-2027年收入分别为409.28亿元、482.12亿元、568.81亿元，同比增长11.4%、17.8%、18.0% [5] - 银河证券预测2025-2027年归母净利润为131.06亿元、151.95亿元、177.16亿元，同比增长12.32%、15.94%、16.59% [8] 股东回报 - 2024年度累计现金分红总额达76.02亿元，现金分红比例达65.15% [7] - 拟推出2025年第一次中期利润分配预案，拟派发现金股利17.10亿元 [7]