报告行业投资评级 - 海外医药看好，海外社服蜜雪集团首次覆盖给予增持评级 [2][16] 报告的核心观点 - 海外医药领域核心产品持续放量，部分公司业绩增长显著，多家公司有重要进展；海外社服蜜雪集团门店多、供应链强、性价比高，预计收入和净利润复合增长；海外教育职业培训景气回升，教培机构扩张或带动营收增长 [2][16][22] 各行业总结 海外医药 - **市场回顾**：本周恒生医疗保健指数下跌0.82%，跑输恒生指数3.79个百分点 [9] - **重点事件**：国内京东健康1Q25收入166.45亿元，同比增长25.5%，盈利等指标也有增长；诺诚健华1Q25营业收入3.81亿元，同比增长129.9%，扭亏为盈。恒瑞医药将港股上市，石药集团签订授权协议，科济药业公布临床数据，和誉抑制剂拟纳入优先审评。海外艾伯维c - Met ADC获FDA批准上市，诺和诺德有合作开发及临床成功进展 [10][11][12] - **建议关注**：创新药如百济神州等商业化有望迎盈利拐点；Pharma如翰森制药等创新管线逐步收获 [14] 海外社服 - **蜜雪集团深度**：蜜雪集团是领先现制饮品企业，全球门店多，性价比高，供应链强，预计2024 - 2027年收入和净利润复合增长率分别为19%和18%，2027年门店达71,979家 [16] - **重点关注**：蜜雪集团（02097.HK），古茗（01364.HK） [17] 海外教育 - **市场回顾**：本周（5.9 - 5.15）教育指数上涨5.9%，跑赢恒生国企指数2.9个百分点；年初至今累计涨幅3.44%，跑输恒生国企指数13.29个百分点 [20] - **数据更新**：本周东方甄选及其子直播间GMV约1.9亿元，日均GMV2715万元，GMV环比上周上升76%，并给出各直播间GMV构成等数据 [21] - **投资分析意见**：关注中概教培公司，首推新东方，重点关注好未来；关注港股职教公司，首推中国东方教育 [22] 盈利预测与估值 - **海外医药**：给出百济神州等多家公司市值、PE、收入、归母净利润等盈利预测与估值数据 [26] - **海外社服**：给出携程集团等多家公司市值、P/E、收入、净利润等盈利预测与估值数据 [27] - **海外教育**：给出新东方等多家公司市值、PE、利润预测等盈利预测与估值数据 [29] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV（日）、SKU逐步提升、月度总GMV波动、5月日均GMV环比上升、5月SKU环比下降、直播商品情况、粉丝性别和年龄分布、累计粉丝数等数据图表 [32][34][38]

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [2] - 中药生产无评级 [2] - 生物医药Ⅱ中性 [2] - 其他医药医疗中性 [2] 报告的核心观点 - 2025年5月13日医药板块涨跌幅+0.90%，跑赢沪深300指数0.75pct，涨跌幅居申万31个子行业第3名 [3] - 各医药子行业中，医院、体外诊断、医疗设备表现居前，线下药店、疫苗、血液制品表现居后 [3] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为华大基因、贝瑞基因、东方海洋；跌幅榜前3位为易瑞生物、阳光诺和、正川股份 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 诺和诺德公布篮式3期临床试验REAL8积极数据，每周一次使用Sogroya在改善小于胎龄儿、努南综合征或特发性矮小患儿的青春期前年生长速率方面，与每日一次使用的生长激素Norditropin相比，达到非劣效性标准 [4] 公司要闻 - 百济神州2025年第一季度实现营业收入80.48亿元，同比增长50.2%，归母净利润为 -0.95亿元，扣非后归母净利润为 -1.96亿元 [4] - 诺诚健华2025年第一季度实现营业收入3.81亿元，同比增长129.92%，归母净利润为1797万元，扣非后归母净利润为159万元 [4] - 国药现代子公司国药容生收到国家药品监督管理局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，批准硫酸阿米卡星注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价 [5] - 泽璟制药收到国家药监局核准签发的《受理通知书》，公司递交的盐酸吉卡昔替尼片治疗重度斑秃的新药上市申请获得受理，这是该药第二个申请新药上市的适应症 [5]

5月12日，诺和诺德(NVO.US)公布了III期REAL8篮子试验的数据，结果显示：每周给药一次的Sogroya （帕西生长素）在改善小于胎龄儿（SGA）、努南综合征（NS）、特发性矮小症（ISS）的青春期前儿 童的年生长速率（通过52周时身高生长速度HV测量）方面，与每日给药一次的生长激素Norditropin （somatropin）相当。此外，在患有努南综合征（NS）的儿童中，Sogroya较每日一次的生长激素具有 优越性，同时在小于胎龄儿（SGA）的儿童中，Sogroya较每日低剂量的生长激素也具有优越性。 Sogroya是一种人生长激素类似物，与当前的每日生长激素类似。利用白蛋白结合延长技术，Sogroya附 着在血液中的白蛋白上，以帮助延缓其从体内的清除，可使生长激素发挥更长时间的作用。目前该药已 被FDA批准用于治疗生长激素分泌不足的儿童和成人患者。REAL8采用了创新的篮子试验设计，在同 一试验方案下，研究每周一次的Sogroya在四种不同但相关的适应证（SGA、TS、NS和ISS）中的应 用。这种试验设计通过加快招募速度和整合资源，使临床开发过程更加高效，有望更快地为这些疾病的 患者带来治 ...

文章核心观点 - 诺和诺德公布3期REAL8试验数据，显示每周一次的Sogroya在改善年生长率方面不劣于每日一次的生长激素Norditropin，且在部分情况表现更优，有望为生长障碍儿童提供有效且可减少治疗负担的选择 [1][3][6] 试验结果 - REAL8试验中，每周一次的Sogroya在52周后对小于胎龄儿、努南综合征患儿或特发性矮小症儿童的临床效果和安全性与每日一次的Norditropin相似，在努南综合征患儿以及小于胎龄儿低剂量生长激素治疗对比中表现更优 [1][6][7] - 小于胎龄儿中，Sogroya与低剂量生长激素相比估计平均身高增长速度更优（11.0 vs 9.4 cm/年），与高剂量生长激素相比不劣（11.0 vs 11.1 cm/年） [7] - 努南综合征患儿中，Sogroya估计平均身高增长速度优于生长激素（10.4 vs 9.2 cm/年） [7] - 特发性矮小症儿童中，Sogroya估计平均身高增长速度与每日生长激素相当（10.5 vs 10.5 cm/年） [7] 治疗现状与问题 - 生长激素治疗依从性差是常见问题，每日注射给儿童和护理者带来负担，导致依从性缺乏，影响治疗效果，一项研究显示3年中未依从与依从患者身高差6.1 cm [4] 公司承诺与举措 - 诺和诺德致力于提供给药时间灵活的生长激素疗法组合，以满足生长障碍儿童需求，基于REAL8和REAL9数据，三种适应症已在2025年4月提交欧盟和美国监管审查 [8] 试验介绍 REAL8试验 - 是正在进行的REAL临床试验项目一部分，为随机、开放标签、活性对照、平行组3期试验，评估每周一次Sogroya对小于胎龄儿、特纳综合征、努南综合征或特发性矮小症儿童的疗效和安全性，主要治疗期52周，后有2年安全延长期 [9] - 采用创新的篮子试验设计，在一个试验方案下研究四种相关适应症，可加快招募和整合资源，首次在生长障碍领域应用 [10] - 不同病症儿童随机分组接受不同剂量治疗 [11] REAL9试验 - 是REAL临床试验项目一部分，为单组分配3期研究，评估每周一次Sogroya对10岁及以上小于胎龄儿、特纳综合征、努南综合征或特发性矮小症儿童的安全性和有效性，研究约持续3年 [12] 产品介绍 - 每周一次的Sogroya是处方人类生长激素类似物，与现有每日生长激素相似，已获批用于治疗生长激素分泌不足的儿童和成人，采用白蛋白结合延长技术，可延缓从体内清除，使生长激素作用更持久 [13] 公司介绍 - 诺和诺德是全球领先的医疗保健公司，1923年成立，总部位于丹麦，致力于推动变革以战胜严重慢性病，在80个国家约有77400名员工，产品在约170个国家销售 [14]