2026年上半年业绩概览 - 2026年上半年总销售额为304亿瑞士法郎（约合386亿美元），按报告汇率计算同比下降2%，主要受瑞士法郎显著升值影响[1] - 按固定汇率计算，上半年销售额同比增长6%[1] - 上半年核心每股收益为10.85瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长9%[1] - 第二季度营收为156亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长5%[3][7] 各业务部门表现 - 制药部门上半年销售额为236亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长6%，增长由核心药物驱动[2] - 诊断部门上半年销售额为67亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长3%，增长由免疫诊断、临床化学产品以及病理和分子解决方案需求驱动[3] 核心产品表现 - 前五大增长驱动药物（Phesgo、Xolair、Hemlibra、Vabysmo和Ocrevus）上半年总销售额为110亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长12%，按瑞士法郎计算增长5%[4] - 多发性硬化症药物Ocrevus销售额为35亿瑞士法郎，同比增长7%，得益于皮下制剂需求强劲[8] - 血友病A药物Hemlibra销售额为25亿瑞士法郎，同比增长11%[8] - 眼科药物Vabysmo销售额为20亿瑞士法郎，同比增长8%[8] - 免疫肿瘤药物Tecentriq销售额为17亿瑞士法郎，同比增长6%，受新适应症增长驱动[8] - 过敏和哮喘药物Xolair销售额为17亿瑞士法郎，同比激增27%，受食物过敏适应症强劲采用推动[9] - 乳腺癌药物Phesgo销售额为13亿瑞士法郎，同比激增18%，得益于高转换率[9] - 脊髓性肌萎缩症药物Evrysdi销售额为9.68亿瑞士法郎，同比增长17%[10] - 淋巴瘤药物Polivy销售额为8.08亿瑞士法郎，同比激增20%，受一线弥漫性大B细胞淋巴瘤适应症采用推动[10] - 肺癌药物Alecensa销售额为7.95亿瑞士法郎，同比增长6%[10] - 血癌药物Gazyva/Gazyvaro销售额为4.89亿瑞士法郎，同比增长7%[11] - 溶栓药物Activase/TNKase销售额为5.55亿瑞士法郎，同比增长11%[11] - 由于生物类似药竞争，Herceptin销售额下降12%至4.62亿瑞士法郎，Avastin销售额下降15%至4.14亿瑞士法郎[11] - 其他产品如Perjeta销售额下降7%至14亿瑞士法郎，Actemra/RoActemra销售额下降9%至10亿瑞士法郎，Kadcyla销售额下降6%至9.16亿瑞士法郎[9][10] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年总销售额按固定汇率计算将实现中个位数增长[12] - 核心每股收益按固定汇率计算预计将实现高个位数增长[12] - 公司预计将进一步增加以瑞士法郎计价的股息[12] 研发管线进展 - 美国食品药品监督管理局接受了公司用于ER阳性早期乳腺癌的新药giredestrant的申请并授予优先审评资格，目标行动日期为2026年11月30日[13] - Gazyva/Gazyvaro用于成人原发性膜性肾病的申请也获得了优先审评资格[13] - 用于甲状腺眼病的Enspryng获得了FDA的优先审评资格，这是首个也是唯一一个可在家使用的皮下治疗选择[14] - 用于复发或难治性大B细胞淋巴瘤的Lunsumio和Polivy联合疗法的补充生物制品许可申请已被FDA接受[15] - 晚期研究Krascendo 1评估实验性候选药物divarasib在经治KRAS G12C非小细胞肺癌患者中取得阳性结果，达到了主要和关键次要终点[15][16] - 公司与Nurix Therapeutics达成合作，共同开发和商业化bexobrutideg，涉及恶性血液病、免疫学和神经病学适应症，Nurix将获得7亿美元预付款，并有资格获得总计高达23亿美元的里程碑付款，开发成本由罗氏承担60%[18][19] - 双方将在美国共同商业化该药物并平分盈亏，在美国以外地区由罗氏主导商业化，Nurix将获得低至高的十位数分层特许权使用费[20] 肥胖症领域布局 - 公司肥胖症资产包括enicepatide和petrelintide，在2026年美国糖尿病协会科学会议上公布了其肥胖症管线的新数据，包括enicepatide和petrelintide的积极二期结果[22] - 公司计划在未来几个月启动二期多臂研究，评估enicepatide和petrelintide的固定剂量复方制剂[23] - 目前肥胖症市场由礼来和诺和诺德主导，礼来凭借替尔泊肽类药物Mounjaro和Zepbound领先，诺和诺德则凭借司美格鲁肽类药物Ozempic和Wegovy占据强势地位[23]

核心观点 - 礼来公司计划在2027年第一季度为其新型减肥药retatrutide申请FDA批准，该药物在临床试验中显示出强大的减重效果，平均减重近56磅（约25.3公斤）[1] - Retatrutide通过靶向三种激素（GLP-1、GIP和胰高血糖素）来影响食欲和新陈代谢，被认为是目前最强大的减肥药物[2] - 该药物的获批将有助于礼来公司在GLP-1市场中维持并扩大其领先优势，该市场目前主要由礼来和诺和诺德竞争[3] 临床试验结果 - 在一项针对严重肥胖成人的研究中，参与者80周后平均体重减轻22.6%，即55.8磅（约25.3公斤）[2] - 在另一项针对肥胖和糖尿病成人的研究中，参与者80周后平均体重减轻20.8%，即约49.6磅（约22.5公斤）[2] - 研究还发现，主要不良心血管事件（如心脏病发作或心力衰竭）的发生“频率低于预期”[2] 市场潜力与销售预测 - 分析师预测，若获批，retatrutide可能成为重磅减肥药[4] - TD Cowen的分析师估计，retatrutide在2030年可能产生38亿美元的销售额[4] - GlobalData预测，该药物到2031年的销售额可能达到156亿美元[4] - 市场对该药物的需求已非常强劲，甚至催生了通过WhatsApp或网站从中国实验室购买声称是retatrutide的在线黑市[4] 行业竞争格局 - 礼来和诺和诺德是GLP-1市场的主要竞争对手，但目前礼来在处方量上占据了更大的份额[6] - BMO分析师认为，礼来的药物将继续从诺和诺德的GLP-1药物中夺取美国市场份额[6] - 尽管诺和诺德凭借索马鲁肽率先获批，但其先发优势已减弱，礼来的替尔泊肽正在迅速抢占市场份额[6] - 随着retatrutide的推出，礼来的主导地位可能加速[6] - 诺和诺德预计2026年销售额和利润将下降5%至13%，而礼来预计销售额将增长约25%[6] - 诺和诺德计划在2027年降低其旗舰药物的价格以争取客户[7] 法律纠纷 - 诺和诺德起诉礼来，指控其在广告中使用夸大产品疗效的过时研究[5] - 诉讼称礼来存在“全国性的欺骗性广告模式”，其广告活动使用了过时剂量的诺和诺德产品Wegovy，以不利地对比礼来的Zepbound[5] - 诺和诺德要求法院发布永久禁令，要求礼来撤下“误导性比较广告”并开展“纠正性广告活动”[5]

核心观点 - 减重药物的广泛使用为Galderma公司带来了重大的市场机遇，其美学产品组合正受益于这一趋势 [1][2] - 公司通过其填充剂和Sculptra等产品，能够缓解因显著减重导致的面部皮肤松弛问题，并已率先展示了这一效果 [1] - 尽管机遇显著，但该市场仍处于早期发展阶段 [2] 市场与需求 - 目前美国约有十分之一的成年人报告正在使用GLP-1类药物进行减重，这一患者群体正在迅速扩大 [3] - 这一不断增长的患者群体有望推动针对面部容量流失（有时被称为“Ozempic脸”）的治疗需求 [3] - 美国是GLP-1药物最大的市场，其增长远超其他地区，销售额同比增长32%，而世界其他地区为19% [4] 公司业绩与产品 - Galderma报告其销售额按固定汇率计算同比增长近25% [3] - 公司的产品组合包括肉毒杆菌毒素（俗称Botox）、面部填充剂和胶原蛋白刺激剂 [3] - 公司美学产品组合的强劲增长部分得益于GLP-1类药物使用率的提高 [2]