珀莱雅2025年业绩及2026年展望电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 2025年全年业绩 * 公司实现营业收入105.85亿元，同比下降1.67%[2] * 归属于上市公司股东的净利润为14.98亿元，同比下降3.5%[3] * 扣非后归母净利润为14.73亿元，同比下降3.23%[3] * 业绩波动主要受主品牌珀莱雅在天猫直营渠道收入承压影响[3] 盈利能力与运营效率 * 2025年销售毛利率为73.26%，同比提升1.87个百分点，得益于供应链优化、原材料供应商多元化及高溢价新品占比提升[2][3] * 2025年销售费用率为49.63%，同比上升1.75个百分点[3] * 2025年研发费用率为2.05%[3] * 2025年应收账款周转率为36.04次，周转天数缩短4.41天至9.99天[2][5] * 2025年存货周转率为4.37次，周转天数缩短2.8天至82.34天[5] 现金流表现强劲 * 2025年经营性现金流净额为21.93亿元，同比大幅增长98.12%[2][3] * 现金流增长主因双十一活动提前导致对京东的应收账款减少，以及毛利率和存货周转率提升[8] 2026年第一季度业绩 * 实现营业收入23.05亿元，同比下降2.29%[4][7] * 归属于上市公司股东的净利润为3.67亿元，同比下降6.05%[7] * 业绩波动系公司主动调整促销节奏，控制折扣力度以备战618大促所致[4][14] * 2026年第一季度销售毛利率进一步提升至74.53%[2][7] 二、 业务结构分析 渠道结构 * **线上渠道**：2025年线上主营业务收入101.17亿元，占比95.58%，同比下降1.14%[6] * **线上直营**：收入81.92亿元，同比增长0.87%，保持韧性[6] * **线上分销**：收入19.25亿元，同比下降8.84%，系公司为稳定价盘、保持长期竞争力而策略性加强管控[6] * **线下渠道**：2025年线下主营业务收入4.68亿元，同比下降12.04%[6] * 传统CS渠道为主的日化收入2.82亿元，同比下降22.70%，系主动收缩[6] * 新零售渠道（山姆、三福、沃尔玛、OTC等）收入1.86亿元，同比增长11.1%[6] * 2026年第一季度线下业务迎来转折，收入达1.64亿元，同比增长28.69%，新零售增量已超过传统渠道收缩[7] 品牌结构 * **主品牌珀莱雅**：2025年主营业务收入76.89亿元，同比下降10.39%，仍是公司基本盘[6] * **第二梯队及新品牌**：成长迅速，已形成结构性增量[2][6] * **彩棠**：收入12.55亿元，同比增长5.37%[6] * **OR**：收入7.44亿元，同比增长102.19%[2][6] * **悦芙媞**：收入3.71亿元，同比增长11.8%[6] * **Off & Relax**：收入2.56亿元，同比增长125.38%[2][6] * **CORRECTORS**：收入0.96亿元，同比增长441.66%[6] 品类结构 * **护肤类**：2025年主营业务收入81.82亿元，同比下降9.28%，仍是核心基本盘[6] * **美容彩妆类**：2025年收入15.63亿元，同比增长14.86%[6] * **洗护类**：2025年收入8.40亿元，同比增长117.85%，延续强劲增长[7] 三、 核心战略与发展规划 多品牌矩阵建设 * 公司战略围绕品牌矩阵、消费者洞察、科技研发、数字化建设、组织人才五大支点展开[11] * 多品牌布局已进入从“有”到“强”的阶段，关注各品牌在保持独特定位的同时共享集团优势[11] * **内生增长**是主要基础，核心是发展主品牌及已相对成熟的品牌[20] * **外延投资并购和海外市场拓展**作为补充[20] 主品牌珀莱雅策略 * 巩固科学护肤定位，成功开拓防晒产品线，升级了高端抗老能量系列，推出专业修护Prime Mate系列[11] * 2026年将围绕三大核心功效布局：夯实抗老核心阵地、加速升级修复赛道、拓展防晒/男士/护肤底妆等高潜力品类[13] * 下半年将对**红宝石系列**和**双抗系列**核心单品进行升级，强化“早C晚A”心智[4][13] 关键新品牌发展规划 * **OR品牌**： * 定位从洗护发品牌，逐步升级为涵盖头皮、头发、身体护理、香氛、口服等品类的功效专研、情绪育养品牌[16] * 2025年防脱系列贡献超35%收入，上市不到半年成为线上头皮护理品类第一[18] * 2026年2月上市的星钻修复系列，已贡献同期品牌生意近10%份额[18] * 集团目标洗护板块（OR及晶石品牌）规模达30亿时，利润水平有望接近主品牌珀莱雅[2][17] * **彩棠品牌**： * 2025年取得天猫国货粉底品类第一[11][19] * 2026年核心策略是品牌升级，强化底妆类目，稳定色彩品类[19] * 全年上新节奏为“一季一个大底妆单品，一季一妆的色彩产品线”[19] * **悦芙媞品牌**： * 定位“年轻肌专研”，面向18-25岁人群，2026年增长目标为强劲的双位数增长[24] * 2026年Q1抖音自营已实现翻倍增长[24] * **科瑞肤品牌**： * 聚焦成熟肌的实验室专业功效护肤，2026年计划实现较高的双位数增长[24] 研发与科技壁垒 * 2025年研发投入达2.17亿元，为历史最高水平[12] * 2025年携14项科研成果参加IFSCC国际化妆品科学大会，并凭借线粒体抗衰研究斩获十大基础研究奖[12] * 集团化研发优势显现，如重组XVII型胶原蛋白技术在珀莱雅原力精华和OR防脱系列中实现跨品类协同应用[12] * 核心产品线拥有持续迭代的核心成分，如红宝石的肽A矩阵、原力的XVII型胶原、双抗的Nox-Age™技术等[14] 数字化与AI应用 * 研发端与恩和生物合作，利用AI平台高效筛选活性成分[12] * 消费者洞察端通过AI进行消费者反馈分析[12] * 客服与运营端已上线AI云客服[12] * 成立了数字化委员会，从组织层面推进AI和数字化成为全公司的管理基础[12] 四、 渠道策略与竞争应对 线上渠道规划 * **天猫渠道**：定位坚守核心基本盘，通过精细化运营、大单品迭代和高端化推进实现高质量增长[15] * **抖音渠道**：定位最重要的增量引擎，2026年增长抓手为直播提效、优化达人合作、新品驱动[15] * 公司坚持全渠道协同发展，不割裂看待不同渠道[15] 应对市场竞争 * 近期天猫渠道排名短期波动系公司主动优化促销节奏、聚焦新品预热，并叠加外部竞争环境变化所致[14] * 面对外资品牌回暖，公司认为行业呈现分层发展、并行升级态势，大众市场仍是基本盘[23] * 公司将在稳固大众市场基本盘的同时，通过能量系列升级、OR品牌增长等增强在更高价格带的能力[23] 五、 公司治理与股东回报 股东回报举措 * 2025年度拟向全体股东派发含税现金红利每股1.2元，结合半年度分红，全年现金分红占归母净利润的52.58%[4][9] * 以当前股价测算，年度股息率超过3.3%[9] * 2025年底启动股份回购，计划资金8000万元至1.5亿元，截至2026年3月底已累计回购超1亿元[9] 员工激励 * 2026年度员工持股计划覆盖不超过124名核心员工及三位高管，总规模不超过7000万元[9] * 公司业绩考核目标为：以2025年营业收入或归母净利润为基数，2026年增长率不低于5%[4][9] 六、 ESG进展与成本管理 ESG成果 * 2025年标普全球ESG评分达57分，较2024年大幅提升21分，并作为中国化妆品行业唯一入选企业入选相关年鉴[10] * 2025年清洁能源使用比例达55.8%，单位产品温室气体排放量较基准水平下降28.44%，可持续包装占比达38.36%[10] * 2022年至2025年社会公益累计投入1775万元，累计受益人次达99.67万[10] 成本与毛利率展望 * 原油价格上涨对原材料成本的直接影响较为有限[22] * 公司通过供应商多元化、价格评审体系、配方优化及寻找高性价比替代品等措施对冲原材料价格上涨风险[22] * 现有应对措施能够较好地抵消相关影响，整体毛利率受影响处于可控范围内[22] 七、 行业展望与公司定位 行业趋势判断 * 2026年中国护肤品行业预计将进入稳健增长、更注重质量和效率的发展阶段[23] * 行业竞争已从流量红利转向底层综合能力（平台运营、产品创新、供应链效率、数字化能力、品牌长期建设）的竞争[23] * 消费分层更清晰，高端市场比拼科技创新与品牌积累，大众市场则在产品力、效率和对中国消费者需求的理解上做深做实[23] * 2025年国货品牌市占率已超过一半，国货美妆崛起势不可挡[23] 公司发展基调 * 2025年是公司在变化中重新校准节奏、夯实基础、积蓄长期动能的一年[11] * 全球美妆行业竞争正回归到品牌力、产品力、科技力和组织力的系统能力比拼[11] * 公司战略从短跑冲刺转向基于长期战略的基础建设[11]