Marriott International (NasdaqGS:MAR) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsLeeny Oberg - CFO and EVP of DevelopmentJackie McConagha - SVP of Investor RelationsSmedes Rose - DirectorStephen Grambling - Mnaging DirectorRichard Clarke - Managing DirectorMichael Bellisario - Managing DirectorAri Klein - Director of Equity ResearchDuane Pfennigwerth - Senior Managing Director of Equity ResearchPatrick Scholes - Managing Director of Lodging and Leisure Equity ResearchTony Capuan ...

Marriott International (NasdaqGS:MAR) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsLeeny Oberg - CFO and EVP of DevelopmentJackie McConagha - SVP of Investor RelationsSmedes Rose - DirectorStephen Grambling - Mnaging DirectorRichard Clarke - Managing DirectorMichael Bellisario - Managing DirectorAri Klein - Director of Equity ResearchDuane Pfennigwerth - Senior Managing Director of Equity ResearchPatrick Scholes - Managing Director of Lodging and Leisure Equity ResearchTony Capuan ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球可比酒店每间可售房收入增长0.5% 其中平均每日房价增长近1% 入住率下降30个基点 [4][13] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润增长10%至13.5亿美元 调整后每股收益增长9% [13] - 第三季度总特许经营费收入增长4%至13.4亿美元 其中联名信用卡费用增长13% [13] - 激励管理费为1.48亿美元 同比下降7% 自有、租赁及其他收入净额超出预期 增长16% [14] - 第三季度一般行政费用同比下降15% 主要由于上年同期包含1900万美元的运营担保准备金以及时机和薪酬成本因素 [14] - 公司预计2025年全年每间可售房收入增长1.5%-2.5% 调整后税息折旧及摊销前利润增长7%-8%至53.5-53.8亿美元 调整后每股收益为9.998-10.06美元 [18] - 2025年一般行政费用预计下降8%-9%至9.75-9.85亿美元 反映约9000万美元的企业范围内效率提升节省 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 分客户类别看 全球休闲散客每间可售房收入增长1% 商务散客持平 团体收入下降2% [7] - 高端细分市场表现强劲 奢华品牌每间可售房收入增长4% 公司10%的客房属于奢华细分市场 42%属于全服务高端细分市场 [6] - 第三季度美国及加拿大地区团体每间可售房收入下降3% 休闲略有增长 商务散客小幅下降 [6] - 商务散客进一步受到政府每间可售房收入下降14%的影响 [6] - 分时度假费用预计仍为1.1亿美元左右 住宅品牌费用预计下降约20% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际每间可售房收入增长2.6% 再次超越美国及加拿大地区 后者下降0.4% [4] - 亚太区每间可售房收入增长近5% 受强劲的平均每日房价增长和国际旅客需求推动 特别是大中华区和欧洲 [4] - 欧洲、中东及非洲地区每间可售房收入增长2.5% 若排除上年奥运会和欧洲杯的影响 增幅可达5% [5] - 加勒比及拉丁美洲地区每间可售房收入增长近3% 得益于波多黎各和里约的全城活动 [5] - 大中华区运营环境仍受宏观条件疲软挑战 但市场份额持续增长 每间可售房收入持平 若排除台风影响则为小幅正增长 [5] - 大中华区国内旅客占比仍略高于疫情前水平 约80%出头 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 开发活动保持强劲 全球客房组合同比增长4.7%至超过175万间客房 遍布9700多家酒店 [4] - 签约量达到年初至今创纪录水平 管道增长至新高超过59.6万间客房 其中超过25万间已处于建设中 [8] - 转化是投资组合扩张的关键驱动力 占前九个月签约量和开业量的约30% [9] - 9月推出了万豪旅享家户外精选系列 包括明信片小屋和步道酒店品牌 [9] - 万豪旅享家会员数增长至近2.6亿成员 同比增长18% [10] - 正在进行多年技术平台转型 包括物业管理系统、预订和忠诚度平台 以及全球云部署 首批酒店已开始过渡到新系统 [11] - 越来越重视人工智能应用 专注于内容创作、增强商业智能和更高效的流程 [12] - 公司预计2025年净客房增长将接近5% 并预计未来几年全球净客房增长保持中个位数范围 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度每间可售房收入增长温和 反映持续的全球宏观经济不确定性 [4] - 高端消费者对宏观经济不确定性表现出韧性 并继续优先考虑旅行 [6] - 尽管美国及欧洲存在较高的建筑成本和融资环境挑战 但全球签约势头良好 [8] - 预计第四季度全球每间可售房收入增长将加速至1%-2% 其中国际增长仍将显著强于美国及加拿大 高端连锁档次将继续跑赢低端 [15] - 对2026年的初步看法是 全球每间可售房收入增长可能与今年预期的1.5%-2.5%相似 国际增长再次高于美国及加拿大 明年世界杯可能为全年全球每间可售房收入贡献约30-35个基点 [16][41] - 美国及加拿大地区预计明年表现将略高于今年 部分受益于世界杯 [41] - 2026年团体预订进度增长7% 美国增长8% [42] 其他重要信息 - 联名信用卡费用是万豪旅享家计划资金的主要来源 占一半以上 且金融服务公司支付的每点费用高于酒店业主 [27][28] - 2024年信用卡品牌费用为6.6亿美元 预计2025年增长9% [31] - 公司预计2025年总投资支出约为11亿美元 若包括CitizenM交易则为14.5亿美元 [19] - 资本配置哲学保持不变 致力于投资级评级 投资于增值项目 并通过股息和股票回购将多余资本返还股东 预计全年股东资本回报约为40亿美元 [19] - 公司相信其隶属成本相对于收入在行业中最低 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于信用卡项目续约的参数、规模和时机 - 公司正在与当前合作伙伴进行积极谈判 但由于谈判处于流动状态 无法提供具体细节 [24] - 万豪旅享家的价值、品牌组合的实力和广泛的体验使其成为金融服务合作伙伴极具吸引力的客户群 [25] - 自2017年以来 万豪旅享家会员数从1.1亿增长至近2.6亿 联名账户数和全球卡消费均增长约80% 系统规模增长约50% [26] - 信用卡合作伙伴的支付绝大部分基于持卡人消费量等可变因素 公司在其特许经营费收入中确认知识产权许可的特许权使用费 [27][28] - 预计明年达成新协议 团队将努力尽快完成 [30] 问题: 特许经营业主的健康状况以及公司提供的支持 - 前九个月创纪录的签约量表明公司与业主社区合作良好 [34] - 技术转型旨在提升收入 降低忠诚度收费率是降低隶属成本的持续努力的一部分 [34] - 公司相信其相对于收入的隶属成本在行业中最低 并期望凭借规模经济继续改善 [35] 问题: 投资支出增加的原因 特别是关键资金趋势 - 投资支出增加主要源于非开发相关支出的可见度更清晰 例如技术转型投资的时间安排、自有租赁资本支出以及对现有酒店的投资 并非关键资金哲学或金额的改变 [38] - 用于新单元开发的关键资金在金额和使用方式上保持一致 [39] 问题: 2026年每间可售房收入展望的细分 特别是休闲、商务和团体需求 - 2026年展望预计美国及加拿大地区表现将低于国际 但美国及加拿大地区本身可能略高于今年 主要受益于世界杯 [41] - 2026年团体预订进度增长7% 美国增长8% 预计休闲将继续相对表现强劲 尤其是在高端连锁档次 [42] - 公司投资组合中10%为奢华档次 42%为高端全服务档次 奢华消费者需求持续强劲 [43] 问题: 拥有美国运通和大通两个信用卡合作伙伴的好处和机会 - 双发卡方策略自2017年以来取得成功 提供两个互补的客户群 实现广泛的市场覆盖 并为持卡人提供更多选择和积分转移销售机会 [45][46] 问题: 管道增长的驱动力 特别是在建项目的实力以及环境变化 - 转化趋势持续强劲 预计今年三分之一的客房开业来自转化 签约中转化趋势保持稳定或上升 [49] - 万豪在美国的新建建筑酒店签约和在建份额领先 分别为29%和28% 第三季度破土动工的客房有所增加 但总体而言 建筑开工量仍显著低于2019年 [49][50] - 融资环境需要更多改善才能看到新建建筑开工量大幅回升 但已看到一些势头 [50] 问题: 亚太地区和中国的最新开发环境趋势 - 亚太地区和大中华区均实现双位数客房增长 并在管道中占有较大份额 亚太地区现有客房占8% 管道占15% 大中华区现有客房占11% 管道占18% [52] - 在亚太地区 许多经济体增长迅速 需要更多住宿供应 万豪在所有连锁档次的签约均表现优异 并向下扩展至中档领域 [53] - 在大中华区 签约增长更集中于高端档次 投资者欣赏其相对较低的波动性和单位成本 [53] - 大中华区签约量今年迄今增长24% [56] 问题: 商务散客趋势 特别是政府部分和潜在复苏迹象 - 第三季度全球商务散客每间可售房收入基本持平 较第二季度下降2%有所改善 若排除政府部分 则增长1% 但政府差旅下降15% [58] - 2026年展望类似 大型企业表现令人鼓舞 但中小企业在波动经济环境中略显犹豫 [58] - 中小企业的相对疲软对精选服务品牌影响更大 [59] 问题: 美国运通和大通自身高端卡续约是否构成竞争 - 金融服务公司普遍认识到旅行相关支出的强度和长跑道 认为这些卡可以共存和互补 并将纳入当前讨论 [61] 问题: 人工智能的外部使用机会 例如通过ChatGPT使酒店可被发现和预订 - 人工智能平台被视为新的分销渠道 公司正在优化其平台内容以利用生成式人工智能服务 其渠道战略确保覆盖所有传统和新兴渠道 包括生成式人工智能和代理人工智能 [63] 问题: 欧洲潜在的季节性变化以及美国客源占比 - 欧洲旺季似乎向春季提前和秋季延后延伸 部分原因与天气报道有关 [65][66] - 第三季度欧洲客户中美国客源占比为36% 去年全年为33% 未有巨大变化 尽管美元走弱 夏季业绩仍然强劲 [67] 问题: 美国精选服务酒店开发商在收入疲软环境下的回报考量 - 在中档领域 公司看到对其品牌的浓厚兴趣 因其收入实力和极具竞争力的隶属成本 特别是在转化方面 [72][73] - 对于新建建筑 融资成本、劳动力成本和建筑成本上升导致更为谨慎 但有限服务酒店仍具吸引力 投资者可能在观望等待回归 [74][75] 问题: 对小型补强并购或合作伙伴关系（如CitizenM）的意向 - 公司无追逐并购以追求规模的迫切需求 但会考虑存在增长机会的地理区域或品牌架构中的空白 并保持财务严谨 [77][78] 问题: 万豪旅享家户外精选的推出是否作为未来忠诚度子生态系统的框架 - 户外精选与中央预订系统转型相关 允许客人通过兴趣爱好（如冲浪）搜索投资组合 而不仅仅是地理搜索 [81] - 数字渠道旨在让客户通过万豪旅享家平台进行购物和沟通 但公司认为提供卓越的面对面体验至关重要 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球每间可售房收入增长0.5%，主要由近1%的平均每日房价增长推动，抵消了30个基点的入住率下降 [4][17] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润增长10%至13.5亿美元，超出指引上限 [17][19] - 第三季度调整后每股收益增长9% [17] - 第三季度总毛特许权收入增长4%至13.4亿美元，主要反映客房增长和强劲的联名信用卡费用增长 [17] - 联名信用卡费用增长13%，主要得益于强劲的卡片获取和显著更高的全球卡片消费 [17] - 激励管理费总计1.48亿美元，同比下降7%，主要由于美国和加拿大部分大型酒店进行翻新以及去年同期佛罗里达州部分酒店获得保险赔款 [18] - 自有、租赁及其他收入净额超出预期，增长16%，主要受去年第四季度收购的芝加哥喜来登大酒店贡献以及投资组合内其他酒店业绩改善推动 [18] - 第三季度一般行政费用下降15%，部分原因是去年第三季度包含一笔1900万美元的美国酒店运营担保准备金，同时也反映了时间因素和更低的薪酬成本 [18][19] - 预计第四季度全球每间可售房收入增长1%至2%，2025年全年增长1.5%至2.5% [9][20] - 预计2025年全年毛特许权收入增长约4.5%至5%，联名信用卡费用增长约9% [22][23] - 预计2025年全年分时度假费用约为1.1亿美元，住宅品牌费用预计下降约20% [23] - 预计2025年全年自有、租赁及其他收入净额约为3.7亿美元 [23] - 预计2025年全年一般行政费用下降8%至9%，至9.75亿至9.85亿美元，反映了公司范围内提升效率举措带来的约9000万美元超物业节省 [23] - 预计2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润增长7%至8%，至53.5亿至53.8亿美元 [23] - 预计2025年全年调整后每股收益为9.98至10.06美元 [23] - 预计2025年全年净客房增长将接近5% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度全球豪华品牌每间可售房收入增长4%，表现优于其他等级 [8] - 按客户细分，全球休闲散客每间可售房收入增长1%，商务散客持平，团体每间可售房收入下降2%，反映了活动时间安排的影响 [9] - 第三季度团体每间可售房收入下降3%，休闲略微增长，商务散客略微下降 [8] - 商务散客进一步受到政府需求下降14%的影响 [8] - 万豪旅享家会员数量增长至近2.6亿会员，同比增长18% [13] - 住宅品牌费用预计改善，反映了住宅业务的持续成功和住宅项目销售时间的波动 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度国际每间可售房收入增长2.6%，表现优于美国和加拿大地区（下降0.4%） [5] - 亚太地区每间可售房收入增长近5%，由强劲的平均每日房价增长和更高的国际旅客需求推动，特别是大中华区和欧洲 [6] - 欧洲、中东和非洲地区每间可售房收入增长2.5%，平均每日房价和入住率均有增长；若排除去年法国奥运会和德国欧洲杯的影响，增幅约为5% [6] - 加勒比及拉丁美洲地区每间可售房收入增长近3%，平均每日房价和入住率均有增长，并受益于波多黎各和里约的全城活动 [6] - 大中华区经营环境仍受宏观条件疲弱挑战，但市场份额持续增长；每间可售房收入持平，若排除多次台风影响则略微正面 [7] - 预计第四季度国际每间可售房增长将显著强于美国和加拿大 [20] - 大中华区客房签约量截至第三季度末同比增长24% [73] - 欧洲地区第三季度美国客源占比为36%，去年全年为33% [93] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 开发活动保持强劲，全球领先客房组合同比增长4.7%，截至9月底超过9700家物业的175万间客房 [4] - 全球签约量在今年前九个月达到创纪录的同期水平 [10] - 管道增长至新高的超过59.6万间客房，其中超过25万间管道客房正在建设中 [11] - 转化仍是投资组合扩张的关键驱动力，约占前九个月签约量和开业量的30% [11] - 公司推出万豪旅享家户外精选系列，包括Postcard Cabins和Trailborn酒店 [12] - 在美国推出Series by Marriott品牌，并达成协议将五家精选服务酒店转化为该品牌 [13] - 正在进行多年期的物业管理系统、预订系统和忠诚度平台演进，以及新云系统在全球投资组合中的部署 [15] - 计划在未来几年继续向全球酒店部署新系统 [15] - 越来越多地利用人工智能 across the business，专注于内容创作、员工的增强商业智能以及更高效的流程等领域 [15] - 预计未来几年全球净客房增长将保持中个位数范围 [24] - 公司资本配置哲学保持不变，致力于投资级评级、投资于增值的增长，并通过适度现金股息和股票回购将多余资本返还股东 [25] - 鉴于强劲的现金流生成，预计全年返还股东资本约40亿美元，同时将杠杆维持在净债务与税息折旧及摊销前利润比率3至3.5倍区间的较低部分 [26] - 公司相信其附属成本相对于收入在行业中最低，并期望凭借规模经济继续改进 [43] - 在亚太地区和中档细分市场看到强劲增长机会，特别是在印度、印尼、日本等经济快速增长、急需更多住宿供应以满足需求增长的市场 [70] - 在大中华区，签约增长更集中于高档层级，投资者看重相对较低的波动性和单位成本 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度财务业绩超出先前预期 [4] - 每间可售房增长温和，反映了持续的全球宏观经济不确定性 [4] - 高端消费者对宏观经济不确定性表现出韧性，并继续优先考虑旅行，高端连锁等级表现最强 [8] - 尽管存在更高的建筑成本和具有挑战性的融资环境，但全球签约势头良好 [10] - 万豪旅享家作为全球最大的住宿忠诚计划，是宾客互动的强大引擎，为业主和特许经营商带来显著价值 [13] - 目前正与当前信用卡合作伙伴进行积极讨论，预计明年可能达成反映万豪旅享家相关性和全球住宿组合显著增长的新协议 [14][15] - 技术转型有望提供新的能力生态系统和创收机会，业主对其酒店潜在的顶线和底线效益感到兴奋 [15] - 对利用人工智能 across the business 感到兴奋 [15] - 尽管持续存在宏观经济不确定性和温和的全球每间可售房增长，但业绩展示了万豪商业模式的力量和驱动盈利增长的众多杠杆 [16][17] - 展望2026年，初步观点是全球每间可售房同比增长可能与今年预期的1.5%至2.5%相似，预计增长再次高于美国和加拿大，明年夏天的世界杯可能为全年全球每间可售房增长贡献约30至35个基点 [20][21] - 预计美国明年表现将略高于今年，主要受益于世界杯 [52] - 2026年团体预订速度增长7%，美国增长8% [53] - 预计休闲将继续相对表现更强，特别是在高端连锁等级 [54] - 豪华消费者需求持续强劲，公司投资组合中10%客房属于豪华细分，另外42%属于全服务高端细分，定位良好以受益于高端市场的优异表现 [9][55] - 生成式人工智能平台被视为一个新兴的分销渠道，公司正在优化其平台内容以利用Gen AI服务 [84] - 在欧洲观察到旅游旺季延长至春季更早和秋季更晚的趋势 [91] - 在中档细分市场看到巨大兴趣，特别是在转化方面，因为品牌实力和极具竞争力的附属成本 [98] - 对于新建筑，融资成本、劳动力成本和建筑成本上升仍是因素，但有限服务酒店资产仍具吸引力 [100] - 公司对并购持审慎态度，无迫切追求规模的需求，将应用一贯的财务严谨性 [104] 其他重要信息 - 评论反映了全球可比酒店的固定汇率系统范围结果 [3] - 公司投资支出预计全年约为11亿美元，若包括CitizenM交易的约3.5亿美元，则为14.5亿美元 [25] - 全年核心现金税率预计仍在低20%区间 [23] - 公司继续受益于去年在全公司范围内提升效率和生产率的工作 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于信用卡项目续约的规模、谈判内容和时间线的参数 [29] - 回答: 目前处于积极谈判中，无法提供具体细节，但强调了万豪旅享家的价值、会员增长（从2017年的1.1亿增至近2.6亿）、联名账户数量和全球消费增长（均约80%）、系统规模增长（从2017年约6400家物业增至9700多家） [32][34][35] - 回答: 信用卡合作伙伴支付的费用主要基于持卡人消费量，联名卡支付占万豪旅享家计划资金的一半以上，且金融服务业公司支付的每点费用高于酒店业主 [36] - 回答: 公司确认在收入中确认特许权费，这是对知识产权许可的补偿，特许权费率是信用卡总资金的一个百分比 [36] - 回答: 关于时间，团队将努力尽快完成谈判，预计明年达成新协议 [37] - 回答: 2024年信用卡品牌费用为6.6亿美元，预计2025年增长9% [39] 问题: 在每间可售房增长放缓的情况下，为保持业主经济吸引力采取了哪些措施 [41] - 回答: 前九个月创纪录的全球签约量表明措施得当，重点包括通过技术转型驱动顶线业绩、降低忠诚度收费率以降低附属成本、寻找整个投资组合的利润提升机会 [42] - 回答: 公司相信其附属成本相对于收入在行业中最低，并期望凭借规模经济继续改进 [43] 问题: 投资支出上升的原因，特别是关键资金的趋势 [45] - 回答: 支出增加并非开发相关关键资金驱动，而是与非开发相关支出（如技术转型投资、自有租赁资本支出、现有酒店基础投资）的时间安排更清晰有关，关键资金的使用方式和金额保持一致 [47][48] 问题: 2026年每间可售房增长展望的细分，特别是休闲、商务散客和团体的趋势 [50] - 回答: 预计全球增长大致相同，美国略高于今年，主要受益于世界杯（贡献30-35个基点全球增长）；2026年团体预订速度增长7%（美国8%）；预计休闲继续相对表现更强，特别是在高端连锁等级 [52][53][54] - 回答: 强调了投资组合分布（10%豪华，42%全服务高端）以及豪华消费者需求的持续强劲 [55] 问题: 与美国运通和摩根大通两个合作伙伴合作的好处和机会 [57] - 回答: 双发卡方策略成功，提供了两个互补的客户群，实现了广泛的市场覆盖，为持卡人提供了更多选择，并增加了专有卡基的点数转移销售试验 [58][59] 问题: 管道增长强劲的原因，特别是在建客房的变化，以及利率变化是否改善了环境 [61] - 回答: 转化趋势持续，预计今年三分之一的客房开业为转化客房；签约中转化占比保持稳定或略有上升；在美国，万豪在新建筑签约和在建份额领先（签约29%，在建28%）；第三季度破土动工客房有所增加，但总体仍显著低于2019年水平；融资环境仍需更多改善才能看到新建筑开工大幅增加，但资产交易在成熟市场和品牌中有小幅回升 [63][64][65][66] 问题: 亚太地区和中国的最新开发环境趋势 [68] - 回答: 亚太地区和大中华区均呈现双位数客房增长和签约份额持续偏高；亚太地区现有客房占8%，管道占15%；大中华区现有客房占11%，管道占18% [69] - 回答: 在亚太地区，许多经济体快速增长，急需更多住宿供应，万豪在签约方面持续超越竞争对手，覆盖所有等级，并向下扩展至高档甚至中档领域 [70] - 回答: 在大中华区，签约增长更集中于高档层级，投资者看重较低波动性和单位成本；品牌实力增强，需求强劲；目前国内旅客占比仍高于疫情前（低80%百分比）；酒店为公民提供就业，主要服务于国内客户；品牌增长跨越市场和等级 [71][72] - 回答: 大中华区客房签约量截至第三季度末同比增长24% [73] 问题: 商务散客趋势，特别是政府需求的影响和排除政府后的表现 [75] - 回答: 第三季度全球商务散客基本持平（环比改善，第二季度下降2%）；排除政府后全球商务散客每间可售房同比增长1%；政府 transient 下降15% [76] - 回答: 2026年展望类似，大公司表现鼓舞，但中小企业在波动经济环境中略显犹豫，这对精选服务品牌影响更大 [77][78] 问题: 美国运通和摩根大通自身高端卡续约是否构成竞争，以及对万豪续约的影响 [80] - 回答: 金融服务业普遍认识到旅行相关支出的强度和长期潜力，认为这些卡可以共存和互补，相关因素将纳入 ongoing discussions [81] 问题: 外部使用人工智能（如通过ChatGPT）使酒店可被发现和预订的机会 [83] - 回答: 生成式人工智能平台无疑将成为新的分销渠道，更多客人将使用它们进行旅行建议和规划；公司正在优化平台内容以利用Gen AI服务；分销渠道战略确保覆盖所有传统和新兴渠道，生成式人工智能属于新兴类别 [84][85] 问题: 欧洲潜在季节性变化，以及美国客源占比 [89] - 回答: 观察到欧洲旺季延长至春季更早和秋季更晚，部分原因与天气（夏季高温报道导致重新预订至秋季）有关；日本也观察到旺季延长至秋季 [91][92] - 回答: 欧洲第三季度美国客源占比为36%，去年全年为33%，占比未有巨大变化；夏季业绩仍然非常强劲；去年第三季度有巴黎奥运会等事件影响 [93][94] 问题: 在"K型经济"和精选服务疲软背景下，美国开发商对中档产品回报的看法，以及万豪如何获取份额 [97] - 回答: 在中档细分市场（仅进入几年，已开业200间客房，管道超过200间）看到巨大兴趣，特别是在转化方面，因为品牌实力和极具竞争力的附属成本 [98] - 回答: 对于新建筑，融资成本、劳动力成本和建筑成本上升仍是因素，开发商可能观望等待融资成本回落；但有限服务酒店资产仍具吸引力，具备强劲的现金回报和稳定表现 [100][101] 问题: 对小型补强并购或合作伙伴关系（如CitizenM）的意愿，以及投资组合填补方向 [103] - 回答: 无迫切追求规模的需求，将应用一贯的财务严谨性；考虑因素包括：有机增长不满意的增长机会地区或重要出境客源市场；品牌架构中的空白，若通过并购填补比有机启动更有效 [104][105] 问题: 万豪旅享家户外精选的推出是否作为未来忠诚度子生态系统的框架，以及此类平台是否改变数字分销的思维方式 [107] - 回答: 与中央预订系统转型紧密相关，新系统将允许客人通过热情（如冲浪）而不仅是地理进行搜索；户外精选和住宅别墅是例子；CitizenM则更可能受益于传统地理搜索 [108][109] - 回答: 数字渠道旨在让客人通过城市或活动进行购物和沟通，但关键部分是控制客户体验，包括面对面的住宿体验，这是整体优势的重要组成部分 [110]