行业转型背景 - 高速公路行业传统主业增长进入平台期，上市公司手握充沛现金流，正集体探索未来增长方向，涉及千亿级资本转型 [1] - 各公司探索路径分化，包括收购同业股权、联姻科技巨头、跨界新能源、涉足产业基金等 [1] 主业收入结构变化 - 路桥主业收入增长显疲态，建造收入（PPP模式）异军突起成为影响整体营收的关键变量 [2] - 建造收入毛利率通常为零，能迅速做大规模但难以直接增强盈利实力 [2] - 楚天高速2024年全年和2025年前三季度营业收入分别同比增长37.27%和37.73%，增长很大程度上源于建造收入增加 [2] - 宁沪高速2024年营业收入同比增长52.70%，但剔除建造收入影响后同比下降2.86%，显示建造收入是增长主因；2025年前三季度营业收入同比下降约7.66%，剔除建造收入影响后同比下降约1.25%，建造收入反而成为拖累 [2] 盈利能力提升手段 - 行业主要通过降低成本和费用来维持或增强盈利能力，尤其是财务费用可压缩空间较大 [3] - 中原高速2024年营业收入同比增长22.20%，同期销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降38.47%、8.57%和17.15% [3] - 2025年前三季度，中原高速营业收入同比增长3.89%，销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降74.84%、3.08%和18.54% [3] 主业扩张策略 - 路桥主业扩张主要通过现有路段改造、扩建、维修以及直接收购已通车项目 [4] - 中原高速正在建设投资额约246.8亿元的郑洛高速项目，预计2026年通车，并计划收购优质路产以聚焦主业 [4] - 山东高速坚持做大做强路桥主业，不断在省外收购已通车项目，截至2025年上半年末主业已扩张至湖南、河南、湖北、四川、广东等地 [5] - 招商公路投资经营总里程达1.49万公里，覆盖全国22个省级区域，参股16家公路上市公司 [5] - 皖通高速通过股权投资加速主业扩张，耗资5.03亿元参与深高速定增获1.50%股份，并拟以约30亿元收购山东高速7%股份 [5] 多元化业务探索 - 新能源产业成为最受青睐的多元化赛道之一 [6] - 中原高速与新能源公司签订京港澳高速"源网荷储充"项目合同，并围绕锂电、光伏储能、汽车充换电等行业开展尽调 [6] - 赣粤高速与宁德时代旗下时代骐骥合作开拓高速公路服务区新能源换电重卡市场 [6] - 深高速2025年上半年清洁能源及固废资源化处理等环保业务收入合计约占公司总收入的19.14% [7] - 宁沪高速2025年上半年清洁能源电力销售收入约占公司总收入的3.56% [7] - 楚天高速涉足其他新经济领域，参与武汉车网智联增资扩股项目及设立低空经济公司 [7] - 贸易业务是行业涉足较多的传统多元业务，龙江交通2024年贸易业务收入约占公司总收入的四成；五洲交通2025年上半年物流贸易业务占同期总收入的近三成，成为主要收入增长来源 [7] - 湖南投资因城市综合体投资开发业务和酒店投资经营收入大幅下滑，导致2024年和2025年上半年营业收入分别同比下降约五成和三成 [8] 产业投资布局 - 行业公司善用资本手段，以轻资产模式进行业务多元化扩张 [9] - 赣粤高速通过控股子公司嘉融公司布局私募基金等投资通道，重点投资新能源、新材料、高端制造等行业，2024年实现净利润5010.45万元 [11] - 皖通高速联合招商致远资本、金石投资等参与投资多个基金公司；四川成渝参股的基金持有先导电子科技股份有限公司0.9428%股份 [11] - 中原高速通过全资子公司秉原投资进行产业投资，2024年参与投资的科隆新材、英诺赛科分别上市，其培育的上市企业已达18家，并投资了液冷龙头英维克获得收益 [11] - 中原高速旗下基金参股多家芯片公司，所投项目中1个获国家科技进步一等奖，2个获二等奖，1个获国家制造业单项冠军，12个获国家专精特新"小巨人"称号 [12] - 产业投资存在风险，如楚天高速全资子公司5000万元投资的基金所投项目未能实现退出，无法进行清算和现金分配 [12] - 中原高速表示因监管部门要求，未来不会大力发展创新投资业务，将相应收缩以更好聚焦路桥主业 [12]