投资评级 - 报告对四川成渝(601107.SH)的投资评级为“买入”，且为“维持” [5] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司核心路产改扩建稳步推进，荆宜高速并表后业绩表现稳健，同时高分红比率与股息率有望带动价值提升 [5][7] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营收约24.11亿元，同比增加21.25% [7] - 2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润约4.57亿元，同比减少6.06% [7] - 若剔除荆宜高速并表追溯调整影响，2026年Q1收入及归母净利润同比调整前约增长30%及0.07% [7] - 2026年第一季度扣非归母净利约为4.02亿元，同比下滑14.81%，主要因荆宜公司期初至合并日的当期净损益约0.51亿元计入非经常损益项目 [7] - 2026年第一季度费用率改善明显，销售/管理/财务费用率分别为0.80%/4.12%/6.41%，同比分别下降0.02/1.99/1.83个百分点 [7] 核心路产改扩建进展 - 截至2026年第一季度，公司核心路产成雅高速和成乐高速的改扩建项目稳步推进 [7] - 成乐扩容项目累计完成投资额约人民币158.94亿元 [7] - 成雅扩容项目计划总投资约285.48亿元，累计完成投资额约人民币5.62亿元 [7] - 报告认为，改扩建不仅能延长核心路产收费期限，还有望依据新的投资成本核定更高的收费标准，为公司长期价值增长奠定基础 [7] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为103.29亿元、105.50亿元、103.52亿元，同比增长率分别为17.94%、2.14%、-1.88% [6] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为16.30亿元、17.17亿元、16.28亿元，同比增长率分别为7.75%、5.32%、-5.21% [6][7] - 报告预测公司2026-2028年每股收益(EPS)分别为0.53元、0.56元、0.53元 [6] - 基于当前股价6.16元，报告预测公司2026-2028年市盈率(PE)分别为11.6倍、11.0倍、11.6倍 [7] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为7.03%、7.19%、6.63% [6] - 报告预测公司2026-2028年股息率分别为5.19%、5.47%、5.18% [8] 公司基本数据 - 报告发布日（2026年04月29日）收盘价为6.16元，一年内最高/最低价为6.65元/5.46元 [3][6] - 公司总市值为188.38亿元，总股本为3.06亿股 [3][6] - 公司资产负债率为67.19%，每股净资产为5.68元 [3][6]

业绩总结 - 2026年2月广州北二環高速日均收费车流量205,671辆次，环比降32.6%，同比降21.9%，路费收入51,800千元，环比降40.3%，同比降24.6%[3] - 2026年2月广西蒼郁高速日均收费车流量32,532辆次，环比增97.0%，同比增27.6%，路费收入8,176千元，环比降7.2%，同比降0.7%[3] - 2026年2月湖南長株高速日均收费车流量66,388辆次，环比降10.5%，同比增3.0%，路费收入17,845千元，环比降24.9%，同比增1.3%[3] - 2026年2月河南尉許高速日均收费车流量33,800辆次，环比增34.5%，同比增19.2%，路费收入24,810千元，环比降16.5%，同比增6.2%[3] - 2026年2月河南蘭尉高速日均收费车流量30,444辆次，环比增4.6%，同比降1.8%，路费收入19,219千元，环比降22.7%，同比增8.2%[3] - 2026年2月河南平臨高速日均收费车流量40,712辆次，环比增24.2%，同比增13.0%，路费收入38,125千元，环比降4.7%，同比增3.6%[3] - 2026年2月湖北隨岳南高速日均收费车流量40,907辆次，环比增50.5%，同比增17.9%，路费收入51,729千元，环比降6.1%，同比增2.1%[3] - 2026年2月湖北漢蔡高速日均收费车流量48,554辆次，环比降4.2%，同比增1.2%，路费收入23,601千元，环比降11.8%，同比增28.2%[3] - 2026年2月湖北漢鄂高速日均收费车流量48,801辆次，环比降14.2%，同比降8.4%，路费收入16,207千元，环比降34.8%，同比降25.9%[3] - 2026年2月湖北大廣南高速日均收费车流量38,942辆次，环比增54.2%，同比增29.7%，路费收入39,064千元，环比增27.7%，同比增23.2%[3]