投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][6] - 当前价格11元 [6] 核心财务表现 - 25H1营业收入20.78亿元同比下滑11.33% 归母净利润2.71亿元同比下滑20.25% [1] - Q2单季度营业收入11.83亿元同比下滑12.16% 归母净利润1.57亿元同比下滑15.55% [1] - 25H1现金分红1.57亿元占可供分配利润30% [1] - 经营性现金净流入5.81亿元同比多流入2.89亿元 收现比119.47%同比+5.87pct [3] 产品结构分析 - PPR/PE/PVC管道业务营收分别为9.33/4.11/2.90亿元 同比-13.04%/-13.28%/-4.21% [2] - PPR/PE/PVC毛利率分别为57.53%/26.91%/23.54% 同比-1.58/-2.82/+2.55pct [2] - 管材原材料PVC/HDPE/PPR均价5166/8439/8765元/吨 同比-12.69%/-2.62%/-0.94% [2] 盈利能力指标 - 25H1综合毛利率40.5%同比-1.61pct Q2单季毛利率40.53%同比-2.05pct [3] - 期间费用率同比提升0.79pct至24.99% 销售/管理/研发/财务费用率分别-0.17/+0.20/+0.14/+0.64pct [3] - 25H1净利率13.08%同比-1.63pct Q2单季净利率13.18%同比-0.74pct [3] 战略发展规划 - 聚焦管道主业 推进防水/净水新业务 探索"伟星全屋水生态"模式 [4] - 国际化布局加速 零售业务提升市占率 工程业务强化风险控制 [4] - 预计25-27年归母净利润10.2/11.1/12.2亿元 对应PE17.09/15.80/14.41倍 [4] 财务预测数据 - 25-27年营收预测66.32/70.85/76.69亿元 同比+5.83%/+6.83%/+8.24% [5][10] - 25-27年EPS预测0.64/0.70/0.76元 [5][10] - 25年ROE预测19.36% 毛利率42.26% 净利率15.45% [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期：营收20.78亿元（yoy-11.3%），归母净利润2.71亿元（yoy-20.25%），扣非净利润2.68亿元（yoy-21.06%）[7] - Q2单季营收11.8亿元（yoy-12.2%，qoq+32.1%），归母净利润1.57亿元（yoy-15.55%，qoq+38.4%）[7] - 地产竣工面积累计下降14.8%压制需求，但公司维持40.5%毛利率和13.1%净利率，经营性现金流同比大增99.1%至5.81亿元[7] - 中期分红1.57亿元，股利支付率57.9%，体现股东回报承诺[7] 财务数据 历史及预测 - 2025E营收66.43亿元（yoy+6%），归母净利润10.21亿元（yoy+7.2%），2026E/2027E净利润增速分别为12.7%/11.5%[6] - 毛利率预测：2025E 38.5%，2026E 39.1%，2027E 39.6%[6] - ROE持续提升：从2025E的19.7%升至2027E的23.2%[6] 营运指标 - 2025H1营业周期170.6天，同比缩短10.2天[7] - 资产负债率22.93%，显示财务结构稳健[2] 业务展望 - "三高定位"与"好房子建设"政策契合，零售业务有望夯实基础[7] - "同心圆"业务拓展及"全屋水生态落地"或带来下半年盈利增量[7] - 盈利预测下调：2025E-2027E净利润分别下调15.2%/19.5%/17.5%至10.2/11.5/12.8亿元[7]