投资评级 - 报告对伟星新材维持“买入”评级 [7] - 最新收盘价8.44元，总市值134亿元，流通市值124亿元 [3] - 市盈率17.96倍，资产负债率23.1% [3] 核心观点 - 行业需求持续疲弱，公司盈利能力保持韧性，毛利率小幅下滑但整体表现稳定 [4][5] - 26Q3营收12.22亿元同比-5.24%，归母净利润1.50亿元同比-44.30%，主要受东鹏合立投资亏损0.57亿元拖累 [4][5] - 前三季度营收31.18亿元同比-7.38%，归母净利润5.40亿元同比持平，扣非归母净利润4.11亿元同比-16.15% [4] - 公司通过水生态系统业务布局增加客单价，不断夯实竞争力 [5] - 预计26-27年收入分别为51.1亿元、54.7亿元，同比-5.0%、+7.0%；归母净利润分别为7.1亿元、7.7亿元，同比-3.6%、+7.6% [5] - 对应26-27年PE分别为18.8倍、17.5倍 [5] 经营业绩分析 - 26Q3毛利率42.02%，同比下降1.02个百分点，盈利能力表现韧性 [5] - 前三季度期间费用率24.93%，同比+0.91个百分点 [5] - 销售费用率14.57%同比-0.28个百分点，管理费用率7.01%同比+0.93个百分点，研发费用率3.36%同比-0.01个百分点，财务费用率-0.01%同比+0.27个百分点 [5] - 前三季度扣非归母净利率13.17%，同比-1.37个百分点 [5] 盈利预测与财务指标 - 营业收入：2025A为5382百万元（同比-14.12%），2026E为5113百万元（同比-5.00%），2027E为5469百万元（同比+6.96%），2028E为5902百万元（同比+7.92%） [8] - 归母净利润：2025A为740.78百万元（同比-22.24%），2026E为714.06百万元（同比-3.61%），2027E为768.58百万元（同比+7.64%），2028E为856.17百万元（同比+11.40%） [8] - EPS：2025A为0.47元，2026E为0.45元，2027E为0.48元，2028E为0.54元 [8] - 市盈率：2025A为18.14倍，2026E为18.82倍，2027E为17.48倍，2028E为15.69倍 [8] - 市净率：2025A为2.75倍，2026E为2.76倍，2027E为2.74倍，2028E为2.72倍 [8] - EV/EBITDA：2025A为14.99倍，2026E为11.10倍，2027E为10.22倍，2028E为9.15倍 [8] - EBITDA：2025A为1029.30百万元，2026E为1099.31百万元，2027E为1181.96百万元，2028E为1304.42百万元 [8] 盈利能力与偿债能力 - 毛利率：2025A为41.0%，2026E为40.9%，2027E为40.9%，2028E为41.4% [11] - 净利率：2025A为13.8%，2026E为14.0%，2027E为14.1%，2028E为14.5% [11] - ROE：2025A为15.2%，2026E为14.7%，2027E为15.7%，2028E为17.3% [11] - ROIC：2025A为14.0%，2026E为14.3%，2027E为15.2%，2028E为16.9% [11] - 资产负债率：2025A为23.1%，2026E为22.5%，2027E为23.4%，2028E为24.5% [11] - 流动比率：2025A为2.85，2026E为2.94，2027E为2.86，2028E为2.80 [11] 营运能力 - 应收账款周转率：2025A为11.06次，2026E为12.22次，2027E为13.27次，2028E为13.60次 [11] - 存货周转率：2025A为3.48次，2026E为3.64次，2027E为4.10次，2028E为4.34次 [11] - 总资产周转率：2025A为0.83次，2026E为0.80次，2027E为0.86次，2028E为0.91次 [11] 现金流 - 经营活动现金流净额：2025A为1178百万元，2026E为971百万元，2027E为1024百万元，2028E为1124百万元 [11] - 投资活动现金流净额：2025A为-404百万元，2026E为-181百万元，2027E为-170百万元，2028E为-165百万元 [11] - 筹资活动现金流净额：2025A为-1064百万元，2026E为-710百万元，2027E为-734百万元，2028E为-818百万元 [11] - 现金及现金等价物净增加额：2025A为-284百万元，2026E为62百万元，2027E为121百万元，2028E为141百万元 [11]

投资评级 - 东方雨虹维持“买入”评级 [8] - 报告发布日后的6个月内，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 [13] 核心观点 - 26Q3收入逆势增长，在行业需求承压背景下实现12.18%增长，一方面持续优化渠道结构，另一方面海外并购增厚收入 [5] - 利润端承压明显，26Q3毛利率22.79%，同比/环比分别下降2.01pct/4.87pct，主因沥青成本价格大幅上升且行业需求承压产业链顺价节奏较慢 [5] - 26Q3计提资产和信用减值4.10亿元，去年同期计提2.82亿元 [5] - 费用率小幅下降，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.29%/5.83%/1.39%/0.93%，同比分别-0.30/+0.06/-0.27/+0.35pct，期间费用率同比下滑0.16pct [5] - 现金流持续改善，前三季度经营性现金流净额4.91亿元，去年同期4.16亿元 [5] - 中期维度看好公司成长，经营拐点已出现，行业供给剧烈出清背景下供需有望反转，公司通过份额提升+业务出海实现超出行业增长 [6] - 短期盈利能力受原材料沥青价格上涨影响较大，判断后续有望价格提涨落地，从而带来盈利能力提升 [6] 事件与业绩表现 - 公司发布26年三季报，前三季度实现营收227.55亿元，同比增长10.46%；归母净利润6.58亿元，同比下滑18.79%；扣非后归母净利润6.45亿元，同比下滑16.13% [4] - 26Q3实现营收78.88亿元，同比增长12.18%；归母净利润0.44亿元，同比下降81.99%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比下降73.66% [4] 盈利预测 - 预计公司26-27年收入分别为304.0亿元、338.9亿元，同比+10.23%、+11.47% [6] - 预计26-27年归母净利润分别为12.5亿元、20.9亿元，同比+999.8%、68.2% [6] - 对应26-27年PE分别为19.3X、11.5X [6] - 2028E营业收入387.39亿元，增长率14.32%；归母净利润26.47亿元，增长率26.34%；EPS 1.11元/股；PE 9.09X；PB 1.00 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价10.07元，总股本/流通股本23.89亿股/19.51亿股，总市值/流通市值241亿元/196亿元 [3] - 52周内最高/最低价18.90元/10.03元，资产负债率51.1%，市盈率201.40，第一大股东李卫国 [3] 财务指标预测 - 毛利率2025A/2026E/2027E/2028E分别为24.8%/24.7%/25.9%/26.9%；净利率分别为0.4%/4.1%/6.2%/6.8% [12] - ROE 2025A/2026E/2027E/2028E分别为0.6%/6.0%/9.4%/11.0%；ROIC分别为0.6%/4.9%/7.7%/9.1% [12] - 资产负债率2025A/2026E/2027E/2028E分别为51.1%/50.8%/50.0%/49.5%；流动比率分别为1.01/1.08/1.15/1.23 [12] - 应收账款周转率2025A/2026E/2027E/2028E分别为4.25/5.36/5.64/5.73；存货周转率分别为10.31/10.13/10.50/10.98；总资产周转率分别为0.64/0.72/0.77/0.83 [12] - 经营活动现金流净额2025A/2026E/2027E/2028E分别为35.54亿元/29.95亿元/34.96亿元/41.72亿元 [12] - 每股净资产2025A/2026E/2027E/2028E分别为8.43元/8.68元/9.29元/10.07元 [12]