欢迎扫描下方二维码关注： 老板爽快! 发票请拿好 下次再来! 小张，你老 板没在呀。 李哥出去取货了，王 老板来有事儿呀？ 唉，没啥大事儿 请你帮个小忙。 哥店里这个月票用完了，你 帮哥开张发票呗，哥不让你 白干，给你2%手续费，稳赚 不赔! 这 事 我 可 做 不 了主。 行，你想好了来隔壁找 我，哥给你三个点! 慢走王老板 ! 开发票赚"手续费"，这 事靠谱吗？ 等李哥回来我 得跟他商量商量。 货物 李哥李哥 ! 今天王老板来店 里说请咱帮他开 张 发 票 ， 能 给 2% 的 手 续 费 呢，这钱不比咱 卖货来的快呀 ! 咱第一次开店，对发票 的事不熟悉，可不能瞎 掺和，谨慎点准没错。 动动手指的事儿，咱也 没损失。就算有问题， 谁能发现呢？ 这"手续费"，到 底该不该赚呢？ 这笔手续费，千万不能赚。建筑 材料行业由于原材料采购渠道杂、交 易链条长、成本核算复杂，易产生虚 开发票风险。案例中这位王老板作为 供货人让店家代自己向购货人开具发 票，店家如在未销售货物的情况下开 具了发票，属于虚开发票行为，将承 担相应法律责任。提醒广大纳税人朋 友，遇到虚开要警惕，日常经营要合 规。 来源：大连税务 供稿：金 ...

核心观点 - 报告核心观点为“内外交易节奏错位，以定力应波动” [4] 市场短期受海外地缘政治与强美元逻辑冲击而波动，但国内正处于“十五五”长周期起点，建议投资者保持定力，配置上可“进退皆有据，重趋势轻节奏” [6][35] 市场表现回顾 - 本周A股主要股指普跌，权重指数相对抗跌 中证A50下跌0.90%跌幅最小，科创50下跌4.95%表现最差，中证500和中证1000分别下跌3.44%和3.64% [3][12] - 市场风格分化显著 仅有稳定风格上涨1.91%，成长风格下跌3.58%表现最差 市值风格上，大盘优于中盘优于小盘 [3][12] - 核心资产指数下跌 代表成长龙头的宁组合下跌2.83%，代表核心资产的茅指数下跌2.19% [3][12] - 行业表现冰火两重天 能源板块领涨，石油石化（8.06%）、煤炭（3.79%）、公用事业（3.42%）涨幅居前 TMT及周期板块深度调整，传媒（-6.97%）、有色金属（-5.47%）、计算机（-5.29%）、电子（-5.07%）表现较差 [4][17] A股高频数据跟踪 - 量化择时模型建议空仓 截至3月6日，中邮策略动态HMM择时模型认为市场偏向震荡下行，综合胜率及赔率给出空仓建议 [18] - 个人投资者情绪指数回落 截至3月8日，个人投资者情绪指数7日移动平均数报-10.49%，较前期（3月11日的7.03%）出现回落 [24] - 融资盘情绪持续低迷 融资盘整体净流出，其成交占A股整体成交金额比重维持在2025年8月以来的低位 [27] - 银行股红利性价比模型显示配置价值再现 根据跨资产红利比价模型，当前银行指数的静态股息率为4.67%，其股债差异补偿为1.50%，已满足最低要求（1%），对应股息率4.16%，显示银行股已进入具备配置性价比的区域 [31] 后市展望及投资观点 - 海外流动性面临“美国霸权服从性测试” 报告提出一种隐藏的流动性叙事逻辑：美国通过制造国际紧张局势（如美以攻击伊朗），增加非美资产风险，同时通过缩表重塑美元信用，促使全球资本在恐惧中回流美国，以承接其2026财年巨额赤字 [5][34] - 两种情景推演 若认同美国霸权，美元将回归“硬通货”，黄金的“美元滥发”定价逻辑萎缩，美股科技龙头及美债成为全球资本避风港 若不认同美国霸权，黄金将成为主要安全品，可能引发离岸美元市场“挤兑”和全球去杠杆风暴 [5][34] - 国内宏观注重“调结构”与资源分配方向 作为“十五五”开局之年，国内宏观叙事逻辑将更注重资源分配，总量目标符合预期 [5][35] - 配置建议：进退皆有据 - 进（布局长期逻辑）：关注两条主线 ①“投资于人”导向下的内需机会，包括具备“初步改善”属性的消费升级（如零食、软饮、美护）以及地方政府为财税改革打造的旅游与商业百货场景 ②“反内卷”逻辑下有望受益于利润率改善的行业，如电力设备、基础化工 [6][35] - 退（回避短期波动）：以银行为代表的纯红利资产当前已进入性价比区域，具备配置价值 [6][35]

核心观点 - HALO是一套“行业属性 + 财务约束 + 因子打分”的组合筛选框架，其核心目标并非追逐短期高景气，而是寻找资产寿命长、淘汰速度慢、利润兑现更依赖真实现金流与产能结构的公司 [6] HALO解码：从理念到核心逻辑 - 策略框架关注资产周期长、利润质量优、行业出清弹性强的领域，优先配置行业淘汰压力低但技术迭代速度也低的象限，如公用事业、交通运输、煤炭/石油石化、钢铁/有色金属等行业 [7] - 策略从宽基样本（如中证全指 000985.CSI 成分股）出发，先通过13个申万一级行业的白名单进行过滤，将财务比较限制在商业模式更相似的行业内，以降低跨行业口径扭曲，再进行财务筛选与打分 [8][9] 策略落地：从规则到业绩实证 - **硬过滤规则**：设定了六项财务指标阈值以初步筛选公司，包括扣非利润/归母利润需大于0.7、资本开支/总资产小于0.8、资本开支/经营现金流小于0.6、要求近三年ROE数据完整且均值不低于8%、最差年份ROE不低于5% [11] - **打分因子**：HALO Score由五个因子等权构成，正向因子包括固定资产/总资产、在建工程/总资产、经营现金流/净利润，负向因子包括无形资产/总资产、商誉/总资产，旨在识别真实产能、扩张阶段并回避软资产及并购风险 [12][13] - **组合构建与回测表现（全样本）**：按季度调仓，回测结果显示组合期末净值为3.26，年化收益率为12.37%，年化波动率为26.54% [14][15] - **组合筛选样本统计**：历史调仓数据显示，每期从约2000-2300只HALO行业股票中，最终筛选出的股票数量在89只至413只之间波动，HALO得分均值在0.33至0.70之间 [16] - **组合构建与回测表现（Top50）**：选取HALO得分前50的股票构建组合，回测结果显示组合期末净值提升至3.43，年化收益率达13.2%，年化波动率为26.7% [17][18]

宏观政策 - 政府工作报告明确全年经济增长目标为4.5%—5%[4][7] - 推出积极财政政策组合，包括30万亿元一般公共预算支出、1.3万亿元超长期特别国债和4.4万亿元地方政府专项债[7] - 产业政策聚焦光伏回收与科技保险，设定2027年及2030年绿色生产与回收目标[8] 实体经济表现 - 节后实体消费与生产整体平淡，商品和服务消费均季节性回落[4][9] - 投资端专项债发行在3月放缓，但建筑业PMI新订单分项边际回升，开工略有提升[9] - 地产销售回落，30大中城市商品房成交面积农历同比为-28.8%，但土地市场回暖[9][12] 物价与通胀 - 受地缘冲突影响，布伦特原油和WTI油价上周分别环比大幅上涨17.5%和19.0%[10][12] - PPI受能化品类领涨推动大涨，下游PTA价格环比上涨20.6%[10][12] - CPI节后边际回落，iCPI总指数从7.6%降至7.4%，交通通信价格回落幅度较大[10][12] 外贸与生产 - 海外需求相对强劲，美国和欧元区制造业PMI均在荣枯线以上[9] - 韩国2月出口同比增长29%，越南2月出口同比从1月的34%大幅回落至6%[9] - 生产端复工温和偏弱，汽车轮胎半钢胎开工率从34.6%升至74.0%，但耗煤量因暖冬偏低[9][12] 金融市场与流动性 - 跨月后资金利率回落，DR007较前周回落8.9个基点至1.29%附近[10][12] - 10年期国债收益率回升0.6个基点至1.78%[10][12] - 人民币保持升值趋势，美元兑人民币即期汇率为6.90，美元指数大幅回升131个基点至98.956[11][12]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 地下管网投资被重点提及，或成为“城市更新”大时代的弹性首选[4][5] - 电子布供给存在预期扰动，但景气上行逻辑不改，短期可关注Q布催化[5] - 报告对主要建材品种进行了数据跟踪，并给出了分领域的投资建议[5] 板块跟踪总结 - **市场表现**：报告期内（26/03/02-26/03/08），上证指数下跌0.9%，深证成指下跌2.2%，创业板指下跌2.4%，同期建筑材料指数（申万）下跌4.3%[9] - **细分领域表现**：建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌1.4%、下跌7.0%、下跌4.0%[9] - **个股表现**：涨幅前五为凯伦股份(+6.4%)、中旗新材(+3.8%)、扬子新材(+3.6%)、上峰水泥(+3.3%)、开尔新材(+1.1%)；跌幅前五为宏和科技(-13.2%)、山东玻纤(-12.1%)、法狮龙(-11.8%)、中材科技(-11.1%)、再升科技(-10.2%)[9] 行业动态总结 - **“六张网”投资**：国家发改委表示将推进“六张网”和重点领域建设，今年初步估算投资将超过7万亿元，“六张网”包括水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网[5][10] - **地下管网市场空间**：根据测算，“十五五”期间，年均地下管网更新改造工程对应的管材市场空间约为3500亿元（假设管材投资占比为35%），年均需求较2024年增长32%（2024年地下管网改造市场规模约2653亿元）[5] - **房地产政策**：政府工作报告提出因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等[10] 数据跟踪总结 - **水泥**：全国42.5水泥平均价为338.0元/吨，环比下降0.5元/吨，同比下降52.3元/吨；全国水泥库容比为62.9%，环比下降1.3个百分点；水泥出货率为15.3%，环比上升5.5个百分点[5][17] - **浮法玻璃**：全国5mm浮法玻璃均价为1254.0元/吨，环比不变，同比下降230.9元/吨；全国重点13省生产企业库存总量为6634万重箱，环比上升28.5%[5][34] - **光伏玻璃**：2.0mm镀膜均价为10.4元/平方米，环比下降0.4元/平方米；3.2mm镀膜均价为17.3元/平方米，环比下降0.3元/平方米；全国光伏玻璃日熔量合计88100吨/日，环比下降0.9%[5][39] - **玻璃纤维**：无碱玻璃纤维纱均价为4615.0元/吨，环比上升50.0元/吨；电子纱均价为11000.0元/吨，环比上升450.0元/吨，同比上升2350.0元/吨[5][43][46] - **碳纤维**：大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，价格环比、同比均保持不变；碳纤维企业平均开工率为73.12%，环比上升0.32个百分点[5][49] 投资建议总结 - **消费建材**：建议关注三棵树、北新建材、东方雨虹、马可波罗[5] - **水泥**：建议关注海螺水泥[5] - **玻纤**：建议关注中国巨石、宏和科技、中材科技、菲利华、国际复材[5] - **地下管网**：建议关注中国联塑、新兴铸管、金洲管道、青龙管业、国统股份[5]

地缘冲突与原油市场冲击 - 美伊冲突持续升级，美国总统特朗普要求伊朗无条件投降，伊朗总统誓言永不投降，战争可能持续至少六个月[3][4] - 联合国秘书长警告战争“可能超出任何人的控制”，美国正追加资源以支持战争持续至少100天[5] - 冲突导致霍尔木兹海峡商业交通几乎完全停止，流量暴跌94%，严重冲击中东原油生产与运输[2][9] - 科威特宣布因不可抗力对原油生产和提炼实施“预防性削减”措施，该国1月产量约为260万桶/日[8] - 阿联酋国家石油公司管理海上生产水平以应对存储需求，伊拉克已因储油罐饱和开始限产[9] - 摩根大通报告指出，若海峡运输在整个3月持续受阻，油价可能挑战2008年与2022年的历史高点[9] 原油价格罕见暴涨 - 布伦特原油单日暴涨9.26%，价格升至93.32美元/桶；WTI原油单日狂飙12.67%至91.27美元/桶，当周累计涨幅达35%，创历史最大周涨幅[1][7] - 从2月27日最低65美元/桶左右，到站上92美元/桶，仅5个交易日累计涨幅达41.5%，创近二十年来单周最大涨幅纪录[8] - 华尔街大行密集发声，高盛与摩根大通均认为，若局势无缓解迹象，油价下周突破100美元/桶的概率显著上升[9] - 花旗集团估计，霍尔木兹海峡中断导致全球原油日供应损失达700万至1100万桶[9] - 卡塔尔能源部长警告，若航运中断延续，油价可能在两到三周内冲至150美元/桶[9] 市场转向“HALO”资产与相关板块表现 - 地缘风险抬升使市场关注点转向“实体资产”，“HALO”策略（重资产、低技术淘汰风险）重新受到投资者关注[2][10] - 高盛报告认为，AI发展使得“能建设、能交付、能供电”的实体物理能力成为数字未来的关键瓶颈，HALO资产成为新宠[11] - 具备HALO特征的板块受到资金关注，包括石油石化、化工、煤炭、有色金属、建筑材料和电网等[11] - 截至3月5日，石油石化行业指数年内上涨31.4%，位居申万一级行业指数首位[12] - 煤炭、有色金属行业指数年内均上涨约20%；建筑材料行业指数年内上涨17.3%；基础化工行业年内上涨15.25%[14][16] - 相关个股表现强势，例如万邦达年内上涨31.90%，振华股份年内上涨62.17%，中泰化学年内上涨59.04%[14][17] 其他受影响领域与市场观点 - AI资本开支扩张带动电力行情，近一周多只电力主题ETF涨幅超5%[19] - 农产品（软商品）被看好成为下一个补涨领域，Fundstrat预计玉米、小麦和大豆在2026年将延续涨势[19] - 东方证券分析师指出，地缘因素扰动下，大宗商品涨价已传导至农业，种植与种业基本面向好，大种植投资机会凸显[19] - 有市场观点认为，大宗商品上涨未必使所有行业受益，原油涨价可能引起化工等行业需求下滑，投资者选择有限，需在资源逻辑与技术创新（如AI）之间权衡[20]

当前A股市场波动的“正负手” - 近期A股市场震荡幅度显著加大，主要由地缘风险冲击、市场结构分化及资金博弈三大核心逻辑驱动[1] - 市场已从“情绪修复+风险溢价压缩”的指数β行情，转向“盈利结构+资金结构”驱动的结构α行情[1] - A股市场的“正手”包括：市场即将进入“两会”时间，政策基调偏暖是大概率事件；在全球秩序重构背景下，人民币维持偏强运行，中国权益资产吸引力正在提升[1] - 后续A股将逐步从“情绪驱动”回归“基本面驱动”，呈现“震荡消化、动能提升、结构聚焦”的运行格局[1] - 配置机会建议关注四大方向：1) 短期确定性，涨价与避险，如油气、石油化工、煤炭、有色金属；2) 供需格局改善与行业盈利修复逻辑，如基础化工、钢铁、建筑材料、金融；3) 国内经济底层逻辑转向新质生产力，如存储、算力、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、军工；4) 消费板块中内需与外需预期较强的板块，如轻工、纺服、家电、农业[1] 维生素行业价格底部反弹 - 近期卡塔尔能源设施遭无人机袭击导致全球最大LNG出口停产，对欧洲化工行业造成严重冲击[2] - 欧洲维生素A、维生素E及蛋氨酸产能分别占全球的54%、30%和29%，供应端的波动已引发市场高度关注[2] - 目前蛋氨酸与维生素价格均处于极低历史分位：2月28日，固蛋与液蛋市场价格处于2.7%和1.7%的历史分位；VE价格处于10.4%的历史分位[2] - 1月以来行业库存持续下降，2月6日库存仅1.57万吨，处于41%历史分位，行业正处于从价格底部向盈利修复过渡的关键节点[2] - 1月至2月期间，宁夏紫光蛋氨酸上调7%，安迪苏液蛋提价10%，新和成固蛋出口报价提升8%，VE出口报价亦上调15%[3] - 贸易渠道低库存现状加剧了市场看涨情绪，成交重心持续上移[3] - 欧洲供应受阻将导致全球市场出现供应缺口，利好中国具备成本优势的出口型企业[3] - 未来核心看点在于欧洲高能源成本对产能的持续挤压，以及国内新增产能投放节奏与下游饲料需求增长的匹配度[3] - 具备一体化优势的龙头企业在周期回暖中弹性更强[3]

行业投资评级 - 房地产行业评级为“强于大市”（维持）[1][3] - 建筑材料行业评级为“强于大市”（维持）[3] 报告核心观点 - 政府工作报告延续稳定房地产市场的定调，预计政策呵护（如降准降息、房贷利率下调、限购松绑）将继续推进[3] - “好房子”建设成为中期趋势，库存结构优、拿地及产品力强的优质房企有望持续受益[3] - 传统建材行业盈利筑底，在政策引导及成本压力下，提价成为大势所趋，部分产品价格已开始上涨[3] 房地产行业分析 - 政策方向：2026年政府工作报告强调着力稳定房地产市场，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量房用于保障性住房[3] - 政策工具：预计继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等多种工具，促进社会综合融资成本低位运行[3] - 行业趋势：有序推动安全舒适绿色智慧的“好房子”建设，实施房屋品质和物业服务质量提升工程[3] - 风险防范：进一步发挥“保交房”白名单制度作用，防范债务违约风险[3] - 金融支持：深化住房公积金制度改革，2月上海已优化公积金贷款政策，预计后续使用限制将进一步放宽[3] 建筑材料行业分析 - 政策环境：政府工作报告提出加强反垄断、反不正当竞争，深入整治“内卷式”竞争，以营造良好市场生态[3] - 提价动向：在行业盈利微薄及油价等大宗商品涨价的背景下，消费建材企业积极提价，例如东方雨虹、科顺股份、北新建材在3月初对沥青类产品等提价5%-10%[3] - 细分领域： - 浮法玻璃：2025年底行业加速冷修，同时湖北省要求玻璃企业完成天然气改造，若冷修改造顺利推进，浮法玻璃价格有望迎来反弹[3] - 水泥：行业超产治理正在推进，若能严格落实日度限产，将有助于提高旺季产能利用率及错峰难度，水泥价格或将逐步修复[3] 投资建议 - 房地产：建议关注历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企，列举公司包括华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产[3] - 建筑材料：建议关注受益行业复价与下游地产修复的公司，列举公司包括中国巨石、北新建材、悍高集团、信义玻璃、旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、海螺水泥、华新水泥[3]

核心观点 - 近期A股市场剧烈波动是外围压力叠加下的短期情绪集中释放，并非趋势性转向，中长期市场向好趋势未变 [1][2][3] - 市场后续将从“情绪驱动”回归“基本面驱动”，呈现“震荡消化、动能提升、结构聚焦”的运行格局 [3] - 政策托底与基本面盈利有望接棒估值，成为市场聚焦点 [1][3] 市场波动特征与逻辑 - 近期A股市场震荡幅度显著加大，主要由地缘风险冲击、市场结构分化及资金博弈三大核心逻辑驱动 [2] - 市场表现为指数宽幅震荡、板块极端分化及成交量持续放大 [2] - 短期波动的直接诱因是外部地缘冲击与交易结构调整，中长期仍受国内经济基本面与政策导向主导 [2] - 近期中东地缘局势持续升级，是触发A股短期波动的直接导火索 [2] - 市场已从“情绪修复+风险溢价压缩”的指数β行情，转向“盈利结构+资金结构”驱动的结构α行情 [2] 市场投资环境与支撑逻辑 - A股市场的内生因素并未转向，市场仍在“以我为主”的思路演绎 [2] - 地缘政治因素对市场具有强扰动，美伊冲突或助推美元指数短期震荡上行，压制全球市场 [2] - 今年以来人民币主动升值预期提升，且中长期不改人民币汇率走强预期 [2] - 市场即将进入“两会”时间，政策基调偏暖是大概率事件，政策对市场的驱动可能全面提升 [2][3] - 在全球秩序重构背景下，国际资本寻找“避险锚”，人民币维持偏强运行，中国权益资产吸引力正在提升 [3] - 国内经济复苏基础逐步夯实，企业盈利有望持续改善，为市场提供基本面支撑 [3] - 当前A股估值仍处于合理水平，长线资金逐步入场，市场中长期向好趋势明确 [3] 投资主线与配置机会 - **主线一：短期较确定的涨价与避险** [1][3] - 若地缘冲突短期内难以平息，全球实物资产正经历价值重估过程 [3] - 霍尔木兹海峡紧张局势直接驱动能源及替代性需求走强 [3] - 关注油气、石油化工（直接受益于油价上涨）[1][3] - 关注煤炭（替代逻辑）[1][3] - 关注有色金属（铜、铝、黄金，受益于通胀预期和避险需求）[1][3] - 关注航运港口（运价飙升及航线重构）[1][3] - **主线二：供需格局改善与盈利修复及红利资产** [1][4] - 关注基础化工（业绩边际改善预期加强，如化学制品、化学原料、农化制品等）[1][4] - 关注钢铁板块 [1][4] - 关注建筑材料板块 [1][4] - 关注金融板块（尤其是银行）[1][4] - **主线三：新质生产力** [1][4] - 国内经济底层逻辑转向新质生产力 [4] - 关注“十五五”重点领域，包括存储、算力、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、军工等 [1][4] - **消费板块关注方向** [1][4] - 建议关注内需与外需预期较强的板块 [1] - 关注轻工、纺服、家电（出海预期强）、农业等板块 [1][4]

核心观点 市场将延续震荡行情，结构行情关注增量催化。报告认为，在增量政策明确前，市场更可能维持震荡，但围绕增量催化的结构性行情是维持交投活跃的关键[2][3]。行业配置上，建议关注地缘局势与“反内卷”政策下的资源品板块，以及两会后政策细则与产业催化下的算力、机器人、电网设备等成长板块的再配置机会[3]。 宏观经济情况 - **价格端将继续修复**：1月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；PPI同比下降1.4%，环比上涨0.4%[8]。展望来看，春节需求旺季叠加油价正向拉动，预计CPI同比增速将边际上行；而“反内卷”政策持续推进并向其他环节扩展，叠加地缘冲突推升大宗商品价格，PPI同比降幅将延续收窄态势，为上市公司上半年业绩提供支撑[8][17]。 - **2月制造业景气回落**：2月制造业PMI回落至49.0%，生产指数回落1.0个百分点至49.6%，新订单指数回落0.6个百分点至48.6%[10]。新出口订单回落2.8个百分点至45.0%[10]。大型企业PMI回升1.2个百分点至51.5%，而中型和小型企业PMI分别回落1.2和2.6个百分点至47.5%和44.8%[12]。景气回落主要受春节季节性因素影响，预计3月伴随假期因素消退，制造业景气有望边际回升[12]。 流动性环境 - **预计美联储3月将暂停降息**：因地缘冲突升级引发大宗商品价格快速走高带来的再通胀风险，美联储年内降息时点或将延后[19]。市场对6月维持基准利率不变的预期抬升至55.55%（2月初为43.98%），并预期最早于7月进行首次降息，年内维持2次降息预期[19]。 - **国内货币政策将延续偏充裕状态**：2月资金面延续宽松，春节前央行通过买断式逆回购净投放1.1万亿元[20]。下一阶段，宏观流动性将延续偏充裕状态，但货币政策侧重于结构性工具，短期总量层面降准降息概率不大[18][21]。 资本市场流动性环境 - **春节因素限制公募基金流入步伐**：2月因春节假期交易日减少，偏股型基金发行明显萎缩，股票型基金份额企稳回升[32]。ETF份额和规模进入平稳阶段，对行情压力减弱[34]。 - **融资规模总体平稳，节后呈现流入特征**：2月融资规模因春节假期先回落，节后重回增长但增速放缓；融券规模小幅上涨，对市场总体影响有限[37]。 - **股票供给因春节因素放慢脚步**：2月IPO、再融资与产业资本净减持规模因交易日减少而有所减少，但IPO公司数量超过前月，显示未来股票供给或将提速[41]。 - **综合展望**：伴随假期因素消退，A股资金流入流出水平将恢复，在政策推动投融资平衡的背景下，资金流入的单边驱动作用将更为弱化[43]。 市场策略 - **市场判断**：市场正处于震荡整固阶段，考虑到市场估值水平和前期逆周期调节的阻力，进一步大涨概率不大[3][48]。全A及上证A股的市净率历史分位数已在50分位之上，市盈率历史分位数更高，估值已难言便宜[48]。两会后市场将关注政策细则、中美谈判进展及临近的业绩期，市场或在结构转换中蓄势，并在充分震荡整理后尝试再度上涨[54]。 - **指数风格判断**：大市值板块机会在于防御及政策推动下的预期扭转，“涨价”逻辑对其构成利好[55]。中小市值板块驱动逻辑更侧重题材，业绩支撑性不强，短期或有所蛰伏，但中长期在科技主线及量化、两融资金增长下具有可博弈价值[55]。 行业配置 - **资源品、防御品种**：受国际地缘冲突升级影响，原油、天然气等资源品价格大幅走高，欧洲航运价格跳涨，高股息板块表现相对亮眼[61]。行情持续性依赖于国际局势演绎，若冲突扩散升级，资源品及防御品种将继续获资金抱团[63]。可关注地缘局势有待明朗、资源安全重要性抬升叠加“反内卷”政策预期下的资源品（石油石化、煤炭）及防御品种（银行等高股息）投资机会[3][63]。 - **政策部署及产业催化**：2026年经济工作侧重“质”的要求，做优增量、盘活存量是重点，科技创新和产业体系升级是重要抓手[64][67]。产业层面，AI领域增量催化可期：1) 上游算力：英伟达GTC大会（3月15日）或带来价值重估，国内外云厂商AI资本开支持续扩张；2) 上游电力：国家电网“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，叠加AI数据中心发展抬升电网扩容需求；3) 下游应用：特斯拉计划3月发布Optimus V3，或对机器人领域形成催化[70]。可关注算力、机器人、电网设备领域的再配置机会[3][71]。