核心观点 - 报告研报精选部分涵盖北证A股中报业绩、8月通胀数据、食品饮料行业业绩及通信行业“十五五”规划四个主题 [7][10][13][17] 北证A股中报业绩表现明显回升 - 2026年上半年北证A股营收总额同比增速延续回升，盈利能力改善幅度较大 [7] - 北证A股2026年中报营收同比增长20.56%，增速较2025年中期回升15.38个百分点 [7] - 北证A股中报归母净利润同比增速由负转正，同比增长19.31%，增速较2025年中期提升31.20个百分点 [7] - 2026年二季度北交所上市公司营收同比增长16.72%，归母净利润同比增长32.45%，归母净利润增速较一季度有明显提升 [7] - 剔除公司数量不足10家的申万一级行业后，共10个行业纳入统计 [8] - 2026年上半年10个行业营业收入均实现同比正增长，机械设备、电力设备、计算机等行业营收同比增速居前，且均超20% [8] - 4个行业2026年上半年归母净利润实现同比正增长，电子行业归母净利润同比增速最高 [8] - 电子、机械设备、医药生物行业归母净利润同比增速较2025年上半年提升幅度居前 [8] - 2026年中报显示，电子、汽车、机械设备行业ROE水平位列前三 [8] - 与2026年一季度比，中报显示各行业ROE普遍提升，电子行业ROE提升幅度较大 [9] - 北交所上市公司营收及归母净利润同比增速均回升，盈利能力持续改善，研发投入延续扩张 [9] - 建议关注研发投入持续加大且盈利能力改善明显的板块，以及景气度向上的TMT板块中具备技术壁垒的细分赛道 [9] 输入性通胀再升温，内生动能有待改善 - 8月CPI同比由0.5%升至0.8%，环比0.4%，前值-0.1% [10] - 8月PPI同比由3.5%上行至3.8%，环比0.4%，前值-0.7% [10] - 非食品项改善支撑CPI增速，核心CPI边际回升 [10] - 猪肉价格进一步修复，部分原因是大猪短缺结构性行情持续，标肥价差处于历史较高水平，8月生猪出栏减少、均重环比回升 [10] - 非食品项中，国际油价带动燃油相关分项反弹，假期效应带动旅游同比上行，民生服务基本保持平稳 [11] - 交通工具用燃料增速大幅回升，水电燃料同比持平于0.5% [11] - 暑假期间旅游服务需求旺盛，旅游分项同比攀升 [11] - PPI同环比回升，生产资料为主要拉动，耐用消费品价格增速上行 [11] - 国际原油价格回升，输入性通胀压力重新显现，生产资料中的原材料工业、采掘工业为主要拉动项 [11] - 能化产业链通胀回升，下游高端制造业价格走势分化 [11] - 石油和天然气开采同比上行幅度最大 [11] - 有色金属冶炼和压延加工业出厂价格加速上涨 [11] - 下游高端制造表现分化，汽车跌幅收窄，AI硬件需求旺盛，计算机、通信和其他电子设备制造业价格同比涨幅进一步扩大 [11] - 8月国际油价回升，推动能化产业链通胀回升 [12] - 核心CPI边际走强、民生服务价格刚性持续，显示价格内生动能仍有待改善 [12] - AI硬件需求旺盛，计算机、通信和其他电子设备制造业价格表现延续强势 [12] 业绩边际改善，结构分化 - 1H2026食饮板块实现营收5282.5亿元，同比-0.2%，增速较去年同期+2.6个百分点 [14] - 1H2026食饮板块实现归母净利润1065.5亿元，同比-4.9%，增速较去年同期+7.4个百分点 [14] - 营收已接近持平，利润降幅明显收窄，出清提速的特征进一步显现 [14] - 子板块呈现“总量承压、结构分化”，软饮料、调味发酵品、零食等表现相对领先 [14] - 营收端，软饮料、调味发酵品和预加工食品增速居前，主要受益于餐饮需求修复、健康化/功能化产品创新及新兴渠道拓展 [14] - 白酒、肉制品和啤酒增速靠后，白酒仍处渠道去库与报表出清阶段 [14] - 利润端，零食、软饮料和调味发酵品归母净利润增速居前，零食既有品类与渠道亮点，亦叠加好想你参股的鸣鸣很忙上市带来的账面浮盈 [14] - 烘焙食品、肉制品和熟食利润端承压更重，成本与需求双重挤压下利润空间收窄 [14] - 1H2026食饮板块毛利率/净利率为50.7%/20.8%，同比+0.6个百分点/-0.3个百分点 [15] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为11.9%/4.4%/-0.3%/0.8%，同比+0.9个百分点/+0.1个百分点/+0.3个百分点/+0.1个百分点 [15] - 销售费用率抬升更为明显，反映存量竞争下企业加大终端推广与渠道建设投入 [15] - 1H2026食品饮料行业基本面呈现“边际改善+结构分化” [15] - 白酒侧，渠道库存逐步去化、业绩跌幅收窄，底部信号更清晰 [15] - 大众品侧，零食、软饮料等在渠道变革与品类升级驱动下表现亮眼 [15] - 建议把握弱总量环境下的结构性机会，重点关注经营兑现更确定的细分方向 [15] - 大众品行业建议关注速冻食品、调味品、饮料、零食 [15] - 白酒行业建议关注高端白酒龙头，以及率先完成库存出清、报表率先企稳的区域酒企 [16] 《信息通信行业发展“十五五”规划》发布，推进新一代通信网全面建设 - 9月7日，工业和信息化部发布《信息通信行业发展“十五五”规划》 [17] - 《规划》提出到2030年，全面建成覆盖完善、性能领先的新一代通信网 [17] - 《规划》提出到2030年，信息通信行业收入达4.1万亿元，信息基础设施累计投资3.8万亿元 [18] - 《规划》提出电信业务总量年均增速为7%，5G（含5G-A）用户普及率达95%，通信网络终端连接数65亿个 [18] - 《规划》明确推进城市及热点区域网络向“双万兆”演进，逐步扩大万兆光网覆盖，并适时启动6G商用、系统性开展6G关键技术研究 [18] - 有望推动运营商保持较高的信息基础设施投入水平，加快5G-A规模部署和6G产业化进程 [18] - 有望带动光接入网、骨干承载网持续升级，为光纤光缆及相关通信设备带来持续增量需求 [18] - 《规划》提出到2030年，智能算力规模由2025年的1590EFLOPS提升至9800EFLOPS [19] - 《规划》提出先进存力规模由540EB提升至1700EB [19] - 《规划》明确加快全国一体化算力网建设，构建“枢纽—区域—边缘”多层次算力设施体系 [19] - 《规划》提出有序部署万卡、十万卡及以上智算集群，面向场景按需部署推理算力设施，加大力度适配国产算力芯片 [19] - 《规划》提出加强算力互联互通，推进算力传输通道建设，如部署400G及以上高速传输技术 [19] - 有望推动高速光模块、光芯片、网络交换机及相关光通信设备需求增长 [19] - 《规划》提出强化高中低轨卫星星座协同，增强低轨卫星互联网、高轨卫星通信系统和卫星物联网等组网服务能力 [20] - 《规划》提出推动卫星网络与地面通信网络深度融合并推广手机直连卫星应用 [20] - 《规划》提出推动大容量高带宽光通信设备研发，重点打造1.6Tb/s光传输系统、200G-PON光接入系统和空芯光纤光缆等超大容量全光承载产品 [20] - 《规划》提出加快100G及以上高速星间、星地光通信设备研发 [20] - 有望持续推动我国卫星互联网规模组网和应用拓展 [20] - 随着低轨星座加快部署以及可回收火箭技术持续迭代，卫星发射成本有望下降 [20] - 星间、星地通信向高速化演进，有望带动激光通信终端、高速光模块、光器件及光纤光缆等环节持续升级 [20] - 信息基础设施累计3.8万亿元投资将加速算力基础设施建设，算力产业链有望受益 [21] - 建议关注国产算力细分环节，全国智能算力规模快速增长，国产模型与国产算力芯片加速适配 [21] - 建议关注光互联细分环节，全国一体化算力网建设将推动算力枢纽、智算中心及区域节点加速互联 [21] - 建议关注空天地一体化产业细分环节，包括卫星互联网产业基础设施优化建设、可回收火箭验证突破进程、低轨卫星“星网”加速部署、手机直连卫星服务应用落地、全球太空算力产业布局 [21]

核心观点 - 报告覆盖商社、农林牧渔、钢铁有色、家电、食品饮料五大行业及多家公司，核心观点为各板块结构性分化加剧，需关注高景气赛道及业绩拐点明确的公司 [4] 商社行业：医美化妆品8月月报 - 2026H1医美板块收入小幅增长，利润端承压，样本公司营收52.0亿元（同比+5.1%），扣非归母净利润9.8亿元（同比-21.0%）[5] - 2026Q2医美板块营收25.8亿元（同比+2.4%），扣非归母净利润4.8亿元（同比-20.5%），个股分化延续，下游头部连锁机构表现相对更优 [5] - 2026H1化妆品板块收入稳健增长，样本公司营收约232.9亿元（同比+7.1%），扣非归母净利润约21.9亿元（同比+5.5%）[6] - 2026Q2化妆品板块营收128.7亿元（同比+5.5%），扣非归母净利润11.1亿元（同比-0.1%），品牌间分化进一步加剧 [6] - 看好“高效+情绪消费”下的高景气赛道，医美重点推荐朗姿股份、美丽田园医疗健康、爱美客等，化妆品重点推荐若羽臣、珀莱雅、毛戈平、巨子生物等 [7] 农林牧渔行业：养殖低景气拖累行业盈利 - 2026H1农业行业营收5728.7亿元，同比持平，归母净利润-137.7亿元，同比转亏 [9] - 2026Q2农业行业营收2871.9亿元，同比下降3.5%，归母净利润-111.1亿元，同比转亏 [10] - 子行业分化显著，渔业扭亏为盈（同比+135.98%），畜养殖（同比-219.42%）、种子（同比-60.10%）、种植（同比-102.82%）等板块利润承压 [11] - 畜养殖：2026H1养猪企业收入2074.96亿元（同比-8.44%），归母净利润-186.51亿元，呈现周期底部特征 [12] - 禽养殖：2026H1收入285.12亿元（同比+14.31%），归母净利润8.13亿元（同比-30.97%），剔除高基数后经营性盈利实际改善 [12] - 饲料：2026H1收入1024.67亿元（同比+7.69%），归母净利润5.50亿元（同比-82.52%），养殖端亏损拖累利润 [13] - 种子：2026H1收入45.53亿元（同比-11.11%），归母净利润-3.10亿元（同比增亏56.38%），登海种业为少数亮点 [13] 钢铁有色行业：江西铜业 - 2026H1公司营收3071.5亿元（同比+19.5%），归母净利润86.3亿元（同比+106.8%），扣非净利润75.6亿元（同比+73.7%），业绩创历史新高 [15] - 主要产品产量稳健增长，阴极铜、自有铜精矿含铜、白银及硫酸等均实现同比增长 [15] - 2026年3月完成对索尔黄金100%股权收购，取得厄瓜多尔Cascabel项目全部权益，项目保有铜资源量1220万吨、金资源量865吨 [17] - 佳鑫国际2026H1钨精矿产量约4000吨，营收27.0亿港元，归母净利润15.4亿港元，计划2027年将年选矿产能从330万吨提升至495万吨 [18] - 上调2026-2027年归母净利润预测至170.8/184.6亿元，新增2028年预测194.7亿元，维持“买入”评级 [15] 家电行业：嘉立创 - 公司是国内稀缺的电子及机械产业一站式基础设施服务商，以软件入口连接制造资源 [20] - 核心竞争力在于数字化系统处理长尾订单、柔性制造体系承接“小批量、多样化、快交付”需求及大规模研发用户积累三大协同优势 [21] - 商业模式覆盖EDA/CAM、PCB、电子元器件、PCBA、3D打印、CNC、FA机械零部件等环节，形成完整业务体系 [22] - 2026H1 PCBA付费用户渗透率由16.83%提升至18.60%，带动PCB收入增长近3亿元 [23] - 机械产业链—电子元器件渗透率由11.27%提升至12.47%，交叉采购效应显现 [23] - 预计2026-2028年归母净利润22.59/36.71/58.89亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [20] 食品饮料行业：富祥股份 - 公司形成医药制造、锂电池电解液添加剂和微生物蛋白三大业务布局，2026H1实现扭亏为盈 [26] - 医药业务为国内舒巴坦、他唑巴坦等酶抑制剂龙头，受益原材料价格低位及产品提价，盈利能力持续修复 [27] - 锂电添加剂业务受益VC、FEC供需格局改善和价格回升，量利增长有望延续 [27] - 微生物蛋白聚焦丝状真菌蛋白方向，产品未冉®蛋白已获国内新食品原料准入及多项海外认证 [28] - 现有年产1200吨产业化产能，持续推进年产2万吨微生物蛋白及5万吨氨基酸水溶肥项目建设 [28] - 预计2026-2028年归母净利润6.7/9.9/13.1亿元，维持“买入”评级 [26]

核心观点 - 报告对2026年9月10日A股市场进行复盘，指出当日主要指数悉数收跌，市场整体表现疲弱，个股涨少跌多，成交额缩量[1] - 行业层面，银行、建筑材料、公用事业等防御性板块逆势上涨，而农林牧渔、汽车、美容护理等板块跌幅居前，显示市场避险情绪浓厚[1] 市场回顾 - 今日A股主要指数全线收跌，上证指数跌0.43%收报3934.36点，深证成指跌0.76%收报13618.58点，科创50跌0.69%收报1569.22点，创业板指跌0.48%收报3338.91点[1] - 全市场个股涨少跌多，仅963只个股上涨，4489只个股下跌，98只个股收平[1] - 沪深两市今日成交额合计16471亿元，较上个交易日缩量2085亿元[1] - 申万一级行业多数收跌，银行涨幅1.53%领涨，建筑材料涨0.62%，公用事业涨0.45%[1] - 跌幅居前的行业为农林牧渔跌3.11%，汽车跌2.12%，美容护理跌1.93%[1] - 涨幅居前概念板块包括玻璃纤维、覆铜板、水电、银行精选、电路板、央企银行、中船系、先进封装、火电、HBM、券商等权、金特估、风力发电、汇金持股、光伏玻璃[2] - 概念板块中玻璃纤维、覆铜板、水电上涨，而培育钻石、水产、超硬材料回调[11] - 三大股指具体表现为沪指收跌0.43%，深证成指收跌0.77%，创业板指收跌0.49%[14] - 申万一级板块中银行、建筑材料、公用事业上涨，农林牧渔、汽车、美容护理回调[14]

核心观点 - 全A盈利底部确认，二季度盈利周期加速上行，但修复驱动力来自价格弹性与结构调整，而非总量全面回暖 [4][8] - 当前中国经济处于“产业革命爆发期、新旧动能接续期、社会预期调整期”新三期叠加的关键节点 [4][8] 中报回顾 - 全A（非金融，石油石化）2026年上半年营业收入同比增速为5.71%，归母净利润增速达+14.65% [4][9] - 2026Q2营业收入增长5.72%，归母净利润增速17.43%，增速较一季度环比提高5.83pcts，利润端连续两个季度实现双位数增长 [4][9] - 2026Q2归母净利润增速创21年Q3以来新高 [9] - 1—6月全国规模以上工业企业营业收入同比增长6.5%，利润总额同比大增18.7%，盈利增速大幅跑赢营收增速 [4][9] - 宽基指数呈现“中盘领先、大盘居中、小盘偏弱”的倒U型结构：中证500（+26.63%）>沪深300（+22.78%）>中证1000（+21.81%） [16] - 中证500业绩增速领先，因其在“AI算力链+涨价资源品”（电子、有色金属、基础化工、非银等）上权重更多 [16] - 二季度“成长显著跑赢大盘价值”，创业板指与上证综指业绩增速差进一步扩大至约27个百分点 [20] - 创业板指单季归母净利润增速升至约50.45% [22] 景气判断 盈利改善：ROE连续两个季度回升 - 全部A股（非金融，石油石化）ROE(TTM)回升至6.74%，连续两个季度改善（25年报6.31%→26一季报6.36%→26中报6.74%） [4][23] - 本轮ROE改善“价”的成分大于“量”：销售净利率大幅修复，资产周转率仅底部微企稳，资产负债率小幅抬升 [4][23] - 盈利修复行业将近2/3，修复范围不断扩散，呈明显“K”型特征 [4][27] - “上游资源品+金融+部分科技”ROE环比改善明显，农林牧渔和地产链表现垫底 [27] - AI算力等泛科技板块成为本轮ROE修复的主要增量来源，地产链由正向贡献转为拖累 [4][23] 现金流状况：现金流持续改善 - 2026年上半年A股（非金融，石油石化）净现金流/收入比重升至0.35%（Q1仅0.06%），环比提升明显 [4][31] - 呈现“三项现金流同步修复”：经营性回款提速、筹资回正、投资扩表并行 [4][31] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长7.30% [31] - 上半年累计资本开支增速达6.3%（2025年同期为-1.9%） [4][31] - 资本开支扩张未侵蚀A股整体自由现金流，但内部“分配结构”改变：科技板块用现金换产能，消费与上游资源品自由现金流充裕 [4][35] - 电子行业上半年归母净利润增速+108.3%，CAPEX同比+32.9%，自由现金流从25年H1的-394亿元转正至26年H1的63亿元 [35] 库存位置：进入主动补库阶段 - 宏观层面，1—7月规上工业产成品存货同比+10.8%，剔除PPI影响后实际库存约+7.30%，对应营收同比+6.5% [39] - 全A（非金融石油石化）存货同比增速由负转正回升至约2.5%，为23年以来首次转正 [4][41] - 全A（非金融石油石化）累计营收增速维持在5.72%的正增长区间且边际微升，需求端对补库形成支撑 [41] - 行业层面：上游资源品、科技与高端制造以主动补库为主；消费与地产链仍在被动补库或主动去库阶段 [4][45] - 主动补库行业：电子、有色、电力设备、基础化工、计算机等 [45] - 被动补库行业：食品饮料、农林牧渔、家电、建材、国防军工等 [45] - 主动去库行业：房地产、建筑装饰、纺织服饰、传媒等 [45] 股东分红：消费板块为分红主力 - 26年中报有15%左右公司进行分红，现金分红占比达到20.6% [4][46] - 截至9月10日，2026年A股共有872家上市公司推出中期分红方案，较往年进一步增加 [46] - 消费板块仍是分红主力：食品饮料、轻工制造、社会服务分红比例中位数超65%，家用电器达53.3% [4][51] - TMT及高端制造分红比例偏低：电子24.6%、传媒26.7%、有色金属23.9%，与高资本开支需求匹配 [51] 行业比较 全景概览：高增长集中于上游周期、科技、金融板块 - 归母净利润增速领跑行业：电子（营收+33.3%，归母净利+121.3%）、非银金融（营收+53.1%，归母净利+133.9%）、有色金属（营收+22.9%，归母净利+87.7%）、基础化工（+16.6%，59.4%）、煤炭（+11.80%，+43.0%） [55] - 盈利环比走弱板块：农林牧渔（营收-4.5%，归母净利-183.9%）、建筑材料（营收-9.2%，归母净利-49.8%）、建筑装饰（-12.2%，-36.0%）、公用事业（-0.8%，-18.7%）、汽车（+2.4%，-18.2%） [56] - 量价拆分看，业绩高增多来自价格端提升：有色金属毛利率提升1.3pcts、基础化工毛利率+2.8pcts、煤炭毛利率+4.8pcts、通信毛利率+3.7pcts、电子毛利率+0.7pcts [59] - 中报后盈利预测调整：电子上修7.0%最为明显，房地产（+5.1%）、煤炭、有色、石油石化小幅上修；下修集中于地产链与内需消费 [62][64] 科技板块：AI产业链内部结构性分化 - 上游算力硬件（半导体、PCB、通信设备）营收利润双强、合同负债饱满、资本开支高增，是景气确定性较高方向 [5][72] - 半导体设备、数字芯片设计、集成电路封测、模拟芯片设计、PCB、通信网络设备及器件等细分板块实现营收与归母净利润双高增，合同负债增速普遍在20%–100%区间 [66] - 上游硬件资本开支增速多在40%–130%，Capex/D&A比值普遍超2，企业主动扩产应对需求 [66] - 中游算力服务（IT服务、运营商）仍处于“高投入、低兑现”阶段，增收不增利 [5][72] - IT服务资本开支+70.2%但合同负债仅+8.4%，AI基础设施投入超前于订单转化 [66] - 通信工程及服务资本开支+59.1%、合同负债+31.6%，受益于智算中心建设，是中游中需求落地相对较好的方向 [66] - 下游AI应用（传媒、出版、通用软件）多数营收利润表现偏弱，AI赋能尚未完全转化为真实业绩 [5][72] - 游戏是下游中表现相对扎实的方向；教育出版、图片/视频/文字媒体、院线等营收利润双弱、资本开支负增 [67] - 垂直应用软件26年Q2资本开支+11.8%、合同负债+22.7%，但当期利润-38.7%，企业级AI应用仍在投入期 [67]