行业与公司 * 涉及的行业为人工智能数据中心（AIDC）电力设备及电网板块 [1][3] * 涉及的AIDC电力设备领域包括电源供应单元（PSU）、高压直流输电（HVDC）、固态变压器（SST）、配电设备及变压器等 [12][15][19] * 提及的公司包括海外云厂商（亚马逊、Meta、谷歌）、国内云厂商（阿里巴巴、腾讯、百度）、技术公司（NV、麦克米特、欧通、ABB、西门子、施耐德、伊顿）以及国内相关上市公司（金盘、良性、科华、四方股份、潍柴、科泰、泰好等） [1][6][7][13][19][21][22][23] AIDC市场核心观点与论据 需求与增长动力 * AI应用端需求强劲，国内企业级大模型日均TOKEN消耗量达到10.2万亿，占整体消耗量三分之一以上，从去年初至今翻了300多倍 [5] * 海外CHATGPT的TOKEN消耗量仍在加速增长 [1][5] * 云厂商资本开支大幅增加，2025年二季度亚马逊、Meta、谷歌等公司资本开支同比增幅达两位数甚至三位数，环比一季度增长30% [1][6] * 预计到2026年全球云厂商资本开支仍将保持快速增长，服务器厂商对NV GPU卡出货预期显示明年可能实现翻倍以上增长 [6][10] 市场空间预测 * 预计2025年底全球云厂商总资本开支约3000亿美元，其中20%（650亿美元）用于IDC基础设施建设，电力设备采购占比45%-50%，即290亿美元（约2000亿人民币） [9] * 中国市场总体资本开支约5000亿人民币，其中980亿用于IDC建设，供配电系统占440亿人民币 [9] * 展望2026年，全球云厂商总资本开支可能翻倍至4000多亿元人民币，假设20%净利润率和30倍市盈率，利润空间可达800亿元，总市值可达24000亿元，若中国供应链占据10%份额则对应2400亿元市值 [10] 技术发展趋势 * PSU领域呈现功率密度提升趋势，5.5千瓦高功率产品将成为主流，7千瓦及以上产品处于预研状态 [12] * HVDC成为不可逆趋势，机柜输入电压将从200多伏转变为正负400伏或800伏 [1][12][15] * 固态变压器（SST）是相对确定的趋势，预计到2026年底渗透率将快速提升 [16] * 在直流化、固态化趋势下，国内厂商在配电设备和变压器领域具备竞争优势和国产替代机会 [19][20] 其他重要内容 国内外市场差异 * 国内云厂商资本开支增速较高，阿里巴巴2025年二季度同比增长两倍以上，环比增长57%，但跃升幅度和持续时间相对海外较小 [7] * 国内IDC市场规模约四五百亿元，盈利能力稍差，但预计2026年保持较高增长，发展需关注GPU供应解禁和国内应用端爆发 [11] * HVDC价格趋势前高后低，国内因未进入高压化阶段价格相对平稳（每瓦几毛钱），海外前期价格较高（可达两三元每瓦）但量产后下降 [4][17] 供应链与竞争格局 * 2025年上半年供应链变化不大，海外市场麦克米特适配GB300/GB200并小批量出货，预计2026年放量；欧通公司预计明年底突破谷歌ASIC订单 [13] * 交流配电高端市场由海外厂商（ABB、西门子等）主导，但直流化趋势下国内厂商（如良性、正泰）具备出海潜力 [19][20] * 国内厂商如金盘已在SST领域开始样机示范工程，有望切入高频变压器市场 [19][20] 投资观点 * 2025年上半年AIDC板块表现出色，但部分标的进入短期高估值状态，建议关注中报业绩良好且估值不高的标的以提高投资性价比 [2] * 电网板块整体增速有限，但适合作为防御性选择，特高压项目景气度较好，板块估值普遍在15倍左右，电表公司在10倍左右，是低位防御板块 [3][4][23][24] * 财发领域2025年上半年变化不大，若2026年需求高增长则国产替代加速，建议关注金盘、良性、科华等海外确定性较高的公司，以及四方股份等SST领域公司 [21][22]