欧洲天然气价格暴涨与关键材料 - 欧洲天然气价格在2天内暴涨100% [1] - 天然气价格暴涨导致一种关键材料的产能被“挤出”，从而强化了该材料的价格上涨逻辑 [1] - 国内该关键材料的出口预期被放大，机构建议关注出口链龙头企业 [1] 美国电网大规模投资 - 美国计划投资750亿美元用于电网建设 [1] - 计划将765kV超高压线路的规模扩大至目前的5倍 [1] - 这标志着美国电网启动了70年来最大的投资周期 [1] - 部分A股公司已在该领域提前布局 [1] 量子科技产业前景 - 量子科技被确立为未来产业发展的重点方向 [1] - 该领域的市场空间有望进一步扩大 [1] 消费提振政策方向 - 提振消费的最新政策部署已经出台 [1] - 政策聚焦两大主线：服务消费和以旧换新 [1]

LED这个过气行业突然联动大涨，诸位觉得有后劲吗？ 电网涨可以理解，逻辑、动量都在。 果不其然，极度悲观后，昨天出现高胜率的逆向交易时机，情绪指标指示基本无误。 ...

纪要涉及的公司与行业 * **公司**：国家电网公司[1][1] * **行业**：电力新能源行业、电网投资与建设行业[1][1] 核心观点与论据 * **核心事件**：国家电网发布“服务新能源高质量发展十项举措”，并提出了多项量化目标[1][1] * **核心影响**：此举为“十五五”期间电网投资预算向上调整提供了支撑，预计整体投资规划有望从4万亿上修至4.3-4.5万亿[1][1] * **投资规划调整背景**：此前（2025年底）确定的4万亿投资规划主要依据用电侧需求，未充分考虑新能源消纳压力[1][1] * **量化目标**： * “十五五”期间新能源接网消纳目标超过**2亿千瓦**[1][1] * 配网侧容量增加**9亿千伏安**以上[1][1] * 抽水蓄能目标超过**3000万千瓦**[1][1] * 推动**15回**特高压直流工程尽早投产[1][1] 其他重要内容 * 该纪要为一份券商研究机构的点评，引用了其前期关于国网年度工作会议前瞻及投资拆分的研究[2]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但在各子行业观点中给出了具体的投资建议和标的推荐[6][7][12][18][24][26][33][34][35][36] 核心观点 * 两会临近，“绿氢氨醇”作为双碳任务重要增量载体，有望成为政策支持焦点[2][6] * 伊朗局势升级或显著推升甲醇价格，驱动绿醇加速替代，重点强调“绿醇、电解槽等设备、燃料电池及零部件”投资机会[2][6][10][11] * 太空光伏新一轮行情蓄势待发，重申对相关核心设备、关键辅材、卫星整体公司的重点推荐[2][6][7] * 继续重点推荐：1）风电整机+海风出口链；2）AIDC电源&液冷；3）以变压器为代表的电网设备；4）锂电3月排产上行及锂精矿进口受限相关机会[2][7] 子行业观点详情 光伏与储能 * 太空光伏前半周略走弱后周五强势反攻，微软与星链达成全球合作等动作指向“太空算力”是未来全球AI算力指数级增长的重要载体[2][7] * 布局重心向太空/地面端辅材倾斜，同时核心设备标的维持推荐[2][7] * 通威股份筹划发股收购青海丽豪（多晶硅产能超15万吨），释放出反内卷背景下产能整合可行性的积极信号，或为行业树立示范效应[2][7][8][9] * 光伏产业链价格持稳，春节后首周终端需求持续弱势[40][42] * 硅料价格已高于头部企业现金成本，硅片报价可覆盖头部企业全成本，电池片和组件盈利承压[42] 氢能与燃料电池 * 两会在即双碳再提级，氢能战略地位跃升[3][10] * 伊朗局势推涨甲醇，加速经济性拐点临近，伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能占全球近10%，中国是其最大出口市场，2025年伊朗甲醇占我国总进口量的55%[3][10][11] * 政策组合拳密集落地，氢能迎最高层级战略确认[10] * 投资布局方向：1）短期绿醇生产商可获取高额溢价收益，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨，而当前产能仅小几十万吨[11]；2）电解槽设备受益下游绿氢需求提升带动[11][12]；3）燃料电池汽车场景迎来突破，建议关注燃料电池零部件头部企业[12] 风电 * 2月风机中标均价维持高位，1-2月表观加权中标均价为1712元/kW，环比25Q4提升13%，较25年全年提升9%[12][13] * 继续推荐盈利弹性确定性释放的风机环节[3][12] * 英国政府首次公开《中英清洁能源合作伙伴关系谅解备忘录》全文，海风出口链或迎重要催化[3][12][16] * 投资建议三条主线：1）整机环节；2）海缆、基础环节；3）零部件企业[18] 锂电 * 锂电产业链3月预排产回升，其中国内电池样本企业预排产149.59GWh，环比增长21.93%，正极环节预排产19.47万吨，环比增长23.3%[3][19] * 津巴布韦暂停锂精矿出口，或加剧市场对上游资源供应收缩的预期，津巴布韦2025年锂辉石精矿出口量达112.8万吨，供应了中国约14%—18%的海外锂精矿进口量[3][19][20] * 碳酸锂价格大幅上涨，截至2月26日，电池级碳酸锂市场均价为17.5万元/吨，较上周价格上涨20.69%[52] * 比亚迪或将以合资模式进入美国市场[21] * 永太科技终止收购宁德时代所持永太高新25%股权[21] AIDC电源与液冷 * 英伟达GTC 2026大会召开在即，重视三次电源及HVDC/SST迭代机会[3][25] * 英伟达发布2026财年第四季度业绩，Q4 FY26实现营收681亿美元、同比+73%，实现归母净利润430亿美元、同比+94%，超市场预期[22][23] * 坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会[22][24] * 液冷市场2026年将以极大的斜率增长，技术迭代方向上，年内散热材料的变化有望成为重要方向[24] 电网与工控 * 国网发布服务新能源高质量发展十项举措，提出保障“十五五”年均不低于2亿千瓦新能源接网、跨省区输电能力提升35%等[4][26][27] * 建议依次关注主干网、配网、智能化方向[4][27] * 金盘科技25Q4归母净利润同比+2%，华明装备25Q4归母净利润同比+7%，数据中心、出海仍是核心驱动力[4][27][28] * 伟创电气25Q4归母净利润同比+26%，工控主业加速复苏[4][29] * 电网板块聚焦变压器环节在技术革新与需求放量下的双重变革，分为电力变压器、固态变压器（SST）、国内预期修复三条主线[29][30][31][32] * 工控领域看好技术迭代相关设备投资，内资企业密集卡位人形机器人赛道[33] 产业链价格与数据 * **光伏产业链**：价格持稳，周度环比无变化，月度来看硅料-13%、183N硅片-19%[40] * **锂电产业链**： * 碳酸锂价格大幅上涨，电池级均价周涨20.69%至17.5万元/吨[52] * 三元材料价格跟涨锂盐，5系（单晶/动力）均价周涨5.1%至185,400元/吨[54] * 磷酸铁锂价格跟涨，动力型均价周涨14.18%至60,400元/吨[56] * 负极材料、隔膜、六氟磷酸锂等价格暂稳[58][60][62] * **行业景气度**：光伏&储能、电网拐点向上，风电、锂电、氢能稳健向上[64]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：三维择时框架**[8][12] * **模型构建思路**：通过构建市场分歧度、流动性、景气度三个维度的指标，综合判断市场整体趋势[8]。 * **模型具体构建过程**：模型基于三个独立的指数进行判断。分歧度指数用于衡量市场参与者观点的离散程度[18]。流动性指数用于衡量市场资金面的松紧状况[23]。景气度指数（A股景气度指数2.0）用于衡量上市公司整体的经营状况和盈利趋势[20]。通过观察这三个指标的变化趋势（上行或下行），形成对市场（如震荡下跌）的综合判断[8]。 2. **模型名称：热点趋势ETF策略**[28] * **模型构建思路**：结合价格形态（支撑阻力）和短期市场关注度（换手率变化）来筛选ETF，构建组合[28]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先筛选出K线最高价与最低价同时呈现上涨形态的ETF[28]。 2. 计算支撑阻力因子：基于最高价与最低价近20日的回归系数，衡量价格趋势的陡峭程度[28]。 3. 在支撑阻力因子的多头组中，进一步选择近5日换手率与近20日换手率比值最高的ETF，即短期市场关注度明显提升的品种[28]。 4. 最终选取10只ETF，采用风险平价方法构建投资组合[28]。 3. **模型名称：ETF三策略融合轮动模型**[32][34] * **模型构建思路**：将基于基本面、质量低波、困境反转三种不同逻辑的行业轮动策略进行等权融合，以实现因子与风格的互补，降低单一策略风险[32]。 * **模型具体构建过程**： 1. 分别构建三个子策略： * **行业轮动策略**：核心因子包括超预期景气度、行业龙头效应、行业动量、拥挤度、通胀beta等，旨在覆盖行业多维度特性[33]。 * **个股风格驱动策略**：核心因子包括个股动量、个股质量、个股波动率，聚焦于个股质量与低波，防御性突出[33]。 * **困境反转策略**：核心因子包括PB_zscore、分析师长期预期、短期筹码交换，旨在捕捉估值修复与业绩反转机会[33]。 2. 将三个策略选出的行业或标的进行等权合并，形成最终的ETF轮动组合[32]。 4. **模型名称：资金流共振策略**[43][46] * **模型构建思路**：结合融资融券资金流和主动大单资金流，通过剔除极端值来提高策略稳定性，筛选出两类资金流产生共振的行业[43][46]。 * **模型具体构建过程**： 1. **构建行业融资融券资金因子**：计算行业内个股的融资净买入减去融券净卖出并加总，然后进行Barra市值因子中性化处理，再取最近50日均值，最后计算其两周环比变化率[43]。 2. **构建行业主动大单资金因子**：计算行业净流入资金，并进行最近一年成交量时序中性化处理，然后排序并取最近10日均值[43]。 3. **策略逻辑**：研究发现融资融券因子的多头端在某些市场状态下有稳定的负向超额收益，而主动大单因子剔除极端多头行业后有稳定正向超额收益。因此，策略在主动大单因子的头部打分行业内，剔除融资融券因子也处于头部的行业[43]。 4. 进一步剔除大金融板块，得到最终推荐的行业组合[43]。 5. **模型名称：全天候配置策略**[49] * **模型构建思路**：通过资产选择、风险调整和结构对冲三项原则，绕过宏观预测，直接针对资产波动进行长期收益平衡，旨在获取稳健的绝对收益[49]。 * **模型具体构建过程**：采用循环对冲设计对冲构型。根据风险水平分为两个版本： * **高波版**：采用“四层结构化-股债金风险平价”构型[53][54]。 * **低波版**：采用“五层结构化-风险预算”构型[55][57]。 模型的回测效果 1. **热点趋势ETF策略**[28][29] * 2025年以来收益率：59.92%[28] * 2025年以来相对沪深300的超额收益率：36.61%[28] 2. **ETF三策略融合轮动模型**[34][37][38] * 总回测期（2017/4/10 - 2026/2/27）组合收益率：12.16%[37] * 总回测期（2017/4/10 - 2026/2/27）夏普比率：0.74[37] * 2026年以来收益率：1.47%[37] * 总回测期（2017/4/10 - 2026/2/27）信息比率(IR)：0.96[38] * 总回测期（2017/4/10 - 2026/2/27）最大回撤：-24.55%[38] 3. **资金流共振策略**[43][44] * 2018年以来费后年化超额收益：14.3%[43] * 2018年以来信息比率(IR)：1.4[43] * 上周（报告期）绝对收益：-0.92%[44] * 上周（报告期）相对行业等权的超额收益：-3.63%[44] 4. **全天候配置策略**[57][59][60] * **高波版**（截至2025年）： * 年化收益率：11.8%[57] * 年平均最大回撤：3.6%[57] * 夏普比率：2.3[57] * **低波版**（截至2025年）： * 年化收益率：8.8%[59] * 年平均最大回撤：2.0%[59] * 夏普比率：3.4[59] * 2026年以来收益率： * 高波版：2.7%[59] * 低波版：1.1%[59] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：支撑阻力因子**[28] * **因子构建思路**：通过计算ETF价格最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，来衡量价格趋势的强度[28]。 * **因子具体构建过程**：分别对ETF的最高价序列和最低价序列进行近20日的线性回归，比较两个回归系数的陡峭程度，具体公式未在报告中给出[28]。 2. **因子名称：行业融资融券资金因子**[43] * **因子构建思路**：衡量经过市值调整后的行业层面融资融券资金流的近期变化趋势[43]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算行业内个股的融资净买入减去融券净卖出并加总。 2. 对加总后的值进行Barra市值因子中性化处理。 3. 取最近50日的均值。 4. 计算该均值的两周环比变化率作为最终因子值[43]。 3. **因子名称：行业主动大单资金因子**[43] * **因子构建思路**：衡量经过成交量调整后的行业层面主动大单资金流的近期强度[43]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算行业净流入资金。 2. 进行最近一年成交量时序中性化处理。 3. 将处理后的值进行排序（分位化）。 4. 取最近10日的均值作为最终因子值[43]。 4. **风格因子组**[62] * **因子构建思路**：报告提及了贝塔因子、动量因子、流动性因子，用于描述市场的风格特征[62]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述具体构建过程，仅展示了其本周收益[62]。 5. **Alpha因子组**[65][66][67][70] * **因子构建思路**：从多维度（时间、指数、行业）构建并测试了大量选股因子，以观察其选股能力[65]。 * **因子具体构建过程**：因子均进行了市值和行业中性化处理（规模因子仅进行行业中性化）。通过计算因子多头组（前1/5）相对基准的收益来评估因子表现[65]。报告列举了多个因子，例如： * **1年-1个月的收益率 (non ly 1n)**：过去1年收益率减去过去1个月收益率[67]。 * **营业利润占销售费用比 (oper salesexp)**：营业利润TTM / 销售费用TTM[67]。 * **研发销售收入占比 (tot rd ttm to sales)**：研发费用TTM / 营业收入TTM[70]。 * **单季度ROA同比差值(考虑快报、预告) (roa q delta adv)**：单季度ROA与去年同期的差值，并考虑快报和预告数据[70]。 * **一致预期净利润变化 (mom1 np fy1)**：$$(当前一致预测净利润FY1 - 1个月前一致预测净利润FY1) / |1个月前一致预测净利润FY1|$$[70]。 因子的回测效果 1. **风格因子（本周表现）**[62] * 贝塔因子周收益：3.26%[62] * 动量因子周收益：2.37%[62] * 流动性因子周收益：2.21%[62] 2. **Alpha因子（近一周多头超额收益）**[66][67] * 1年-1个月的收益率因子：1.18%[66][67] * 营业利润占销售费用比因子：1.13%[66][67] * 涨幅排行榜因子：0.77%[67] 3. **Alpha因子（最近一年在不同指数中的多头超额收益前例）**[69][70] * **在沪深300中表现突出的因子**： * 单季度ROA同比差值(考虑快报、预告)：33.90%[69][70] * 单季度ROA同比差值：32.59%[69][70] * 评级上下调差/评级上下调和：30.37%[70] * **在中证500中表现突出的因子**： * 一致预期净利润变化：19.23%[69][70] * 研发净资产占比：18.63%[70] * **在中证800中表现突出的因子**： * 一致预期净利润变化：31.20%[69][70] * est eps动量：30.74%[70] * **在中证1000中表现突出的因子**： * 单季度净利润同比增长(考虑快报、预告)：23.24%[69][70] * 研发销售收入占比：22.12%[70]

核心观点 - 长江实业集团及其关联公司出售其持有的全部英国电网股权，标志着李嘉诚旗下产业从英国核心基础设施领域的彻底退出[2] - 这一系列资产处置行动，包括巴拿马港口特许经营权被废除及英国资产出售，反映了全球投资环境正发生深刻的结构性改变，商业逻辑正让位于地缘政治[2][7] 具体交易与资产处置 - 长江实业附属公司、电能实业附属公司等与英国安集集团订立协议，悉数出售英国电网全部股权，交易前长江基建和电能实业各持股40%、长实集团持股20%[2] - 此前，巴拿马政府强行废除了长和有效期至2047年的特许经营权，接管了其在巴运营的2座港口，涉及资产价值高达18亿美元（约124亿人民币）[2] - 近年来公司持续出售英国资产，包括去年年底出售英国铁路租赁公司UK Rails，今年年初清空伦敦金融城核心写字楼[7] 全球投资环境变化趋势 - 核心基础设施的主权属性压倒商业属性，电网、港口、电信网络等正被各国重新定义为“战略资产”，外资准入门槛提高，商业契约稳定性大幅下降[9] - “国家安全”概念被泛化与武器化，成为限制外资的便利工具，其边界从国防领域延伸至数据、能源、交通等民用基础设施[9] - 在中美战略竞争背景下，跨国企业面临资产“选边”压力，纯粹的商业中立越来越难维持[9] 公司战略调整与布局 - 公司展现出“西退东守”的策略布局，在尝试打包出售43个港口时，始终坚守位于香港及深圳等内地港口资产[6] - 公司对全球资产安全性进行重新排序，境外资产的风险权重正在上升，而国内及香港的安全区域资产则成为需要巩固的核心阵地[6] - 撤离西方核心基础设施是风险收益天平发生根本性倾斜后的理性选择，这些资产曾为公司带来稳定现金流，是其全球化布局的重要支柱[7][8] 行业影响与时代背景 - 全球投资环境的变化意味着“在商言商”时代的终结，资本基于专业眼光和各地法律法规进行跨境投资的模式在大国博弈中正逐步沦为历史[7] - 这一转变意味着全球化黄金时代的终结，效率优先让位于安全优先，世界经济的碎片化与“阵营化”将压缩全球优化配置资源的空间[10] - 对于跨国企业而言，全球资产配置的游戏规则已然改写，商业的归商业、政治的归政治已成为一种奢侈的愿景[7][10]

核心观点 - 长和集团近期面临巴拿马港口被政府接管事件 同时主动出售英国电网资产 这一系列动作被视为公司基于全球地缘政治风险上升而进行的战略性投资组合调整 旨在增强流动性并重新布局全球资产 [1][3][5] 巴拿马港口接管事件 - 巴拿马政府以“紧急社会公共利益”为由 迅速接管长和集团在巴拿马运河两端运营近30年的重要港口——巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港 [1] - 该事件引发对巴拿马法律环境与投资安全的深切担忧 反映出即便长期合同也可能因政策变化而面临风险 [1][3] - 作为国际航运重要枢纽 这两座港口承载巨大商业价值 关系到全球贸易物流命脉 [1] - 接管行为短期内获得控制权 但港口未来运营效率与信誉构建面临挑战 恢复投资者信任是真正难题 [7] 英国电网资产出售 - 长和集团迅速反应 将旗下英国电网业务以超过1100亿港元的价格出售给法国公司Engie [3] - 此交易是深思熟虑的战略评估结果 旨在锁定成熟资产收益 增强流动性以防范未来不确定性 [3][5] - 通过及时变现 公司不仅短期内锁定收益 也在重塑其全球投资布局 [5] 战略转型与市场趋势 - 公司投资策略正从钟爱的、提供稳定现金流的传统基础设施项目转向 因在地缘政治复杂化背景下其安全感正在消退 [3] - 公司战略重心开始转向东南亚、中东等新兴市场 不再单纯依赖传统高现金流项目 [5] - 这一系列动作是对全球政治风险和经济环境的理智反应 体现了根据市场动态调整策略的原则 [5] - 全球资本流动及投资者信心出现微妙变化 投资者更倾向于寻找稳健且可持续的发展路径 [5] 行业与法律环境启示 - 在全球化推进但各国规则重塑的背景下 企业不仅依赖政策 更需维护自身合法权益并建立完善的法律与仲裁应对体系 [7] - 企业必须在不确定的环境中构建应对能力 以确保在资本市场中的长期生存与发展 [7]

货币政策与外汇市场 - 中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0 [1] A股并购重组市场动态 - 截至2026年2月25日，A股年初以来首次披露的并购重组交易达507起，同比增加33起，合计金额约1300亿元 [1] - 其中重大资产重组案例20起，与去年同期持平 [1] - 硬科技领域持续成为并购重组主战场，双创板块（创业板+科创板）交易占比提升至近38.9%，同比增加7个百分点，半导体、人工智能、生物医药等细分领域活跃度突出 [1] - 主板并购数量占比58.3%，但同比下降超7个百分点 [1] - 北交所并购占比2.77%，以“专精特新”定位提供差异化补充 [1] 航天与科技产业 - 2026年中国载人航天工程计划实施2次载人飞行任务、1次货运飞船补给任务，并全力推进文昌航天发射场登月任务相关配套设施设备建设 [2] - 研究机构IDC预计，受存储芯片短缺影响，2026年全球智能手机市场将萎缩12.9% [2] 水泥与基建行业 - 随着多地重大项目集中开工，水泥行业迎来2026年第一缕暖意，龙头企业加速复工 [3] - 分析师判断2026年基建投资将回正，水泥需求将有改善，但预计全年水泥价格反弹空间有限，均价仍将下移，行业利润处于低位水平 [3] 半导体与人工智能产业 - AI产业发展进入更务实阶段，开始回归商业本质，更加关注营收利润 [3] - 在AI应用加速落地的背景下，AI推理算力、国产AI芯片的投资机遇值得重点关注 [3] - 国产芯片公司新洁能宣布，因上游原材料及关键贵金属价格大幅攀升，自2026年3月1日起对MOSFET产品价格上调10%起 [4][5] - 2025年底以来，包括中微半导、英飞凌等多家国内外芯片公司已宣布产品涨价，主要原因是上游原材料成本上涨 [5] 能源与前沿科技投资 - 可控核聚变赛道迎来融资热潮，2026年以来星环聚能、中科清能等多个项目陆续更新融资进展，国资、产业资本与市场化基金加速布局 [5] 国际企业动态 - Netflix放弃对华纳兄弟探索的竞购，认为匹配派拉蒙的报价将使交易不再具有财务吸引力 [6] - 李嘉诚旗下长江基建集团、电能实业及长实集团，以合计逾1100亿港元出售持有的英国电网公司UK Power Networks 100%股权 [6] - 全球第四大汽车制造商Stellantis 2025年净亏损高达223亿欧元（约1802亿人民币），主要源于下半年业务重组产生的254亿欧元非常规费用 [7] - Stellantis 2025年净营收为1535亿欧元，同比微降2%，调整后经营利润为亏损8.42亿欧元 [7] 国内企业融资与上市动态 - 口腔手术机器人公司上海央山医疗科技有限公司Pre-A轮和Pre-A+轮合计完成融资近亿元，由爱迪特领投 [7] - 特锐德已于2026年2月26日向香港联交所递交H股发行上市的申请 [15][16] 国内上市公司公告摘要 - 江河创建独立董事陈刚因涉违法案件被公安机关采取刑事强制措施无法履职，其涉事与公司无关 [8] - 鲁阳节能总裁Brian Eldon Walker因个人原因辞任总裁，公司聘任Panuphand Asvaintra为新任总裁，并聘任邓涛为财务负责人 [9] - 瑞和股份因银团贷款纠纷，法院裁定查封、冻结、扣押公司及相关担保人财产，限额8.91亿元 [10] - 德邦股份拟主动撤回A股上市申请并申请进入全国股转系统退市板块，该事项已获临时股东会审议通过 [11] - 力王股份2025年实现营业收入7.65亿元，同比增长7.06%；实现净利润2612.27万元，同比下降20.49% [12] - 胜科纳米2025年实现营业总收入5.3亿元，同比增长27.51%；实现净利润6229.39万元，同比下降23.27% [13] - 倍轻松2025年实现营业收入7.71亿元，同比下降28.94%；实现归属于母公司所有者的净利润-8929.55万元，同比下降970.90% [14] - 博雅生物董事暨总裁任辉因工作变动原因辞去所有职务 [17] 全球金融市场概览 - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指跌1.18%，标普500指数跌0.54%，道指涨0.03% [18] - 英伟达股价大跌近5.5%，拖累美股大盘、AI概念股和芯片板块 [18] - 10年期美债收益率创2025年11月28日以来低点 [18] - 比特币跌超2%失守6.8万美元，以太坊下跌3.5% [18] - 现货黄金震荡走高0.4%，WTI原油价格波动剧烈 [18]

美国科技巨头签署电力承诺与电力需求激增 - 亚马逊、谷歌、Meta、微软、xAI、甲骨文和OpenAI等科技巨头将于3月4日齐聚白宫，正式签署“电费缴纳者保护承诺” [2] - 由于AI需求快速增长，北美缺电逻辑引发电力出海预期 [3] - 未来几年AI发展可能对美国电力供给产生更多挤占，为匹配需求增长，美国或持续提升装机量 [6] 美国电力供需格局与区域差异 - 短期看，2026年美国整体电力供需总体平衡 [3] - 但由于需求的地区分布差异，部分大洲可能存在电力短缺，其中尤以德州为剧 [3] - 预计德州（ERCOT）区域电力需求在2025和2026两年平均增速达10.7%，而美国整体发电量两年复合增速仅有2.7% [3] 中国电力投资现状与“十五五”规划展望 - 2025年，中国主要发电企业电力工程投资完成额1.09万亿元，同比减少6.5% [2] - 2025年，中国电网投资完成额6395亿元，同比增长5.1% [2] - 根据国家电网规划，“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40% [2] - 该投资将推动经营区风光新能源年均新增装机2亿千瓦左右，助力非化石能源消费占比稳步提升至25% [2] AI数据中心耗电增长驱动因素与行业影响 - GPU迭代后为支持算力增长，单芯片功耗有所提升 [6] - 大厂资本开支持续超出预期，GPU出货量也有望同步推进 [6] - 为满足多元化需求，LPU等技术持续被引入，耗电需求增长更快 [6] - 在此背景下，国内相关企业出海业务或有明显成长 [6]

光伏行业核心边际变化 - 2025年行业基本面逐渐触底，核心边际变化在于供给端，整治“内卷式”竞争措施持续落地，行业悲观预期显著改善，上游原材料价格企稳回升 [1] - 需求端多元化格局日益明显，后续关注存量产能的限制措施 [1] 国内光伏需求与政策 - 2025年上半年国内光伏需求爆发增长，主要受136号文件（即《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》）落地影响 [2] - 该政策推动新能源上网电价全面由市场形成，并建立支持可持续发展的价格结算机制，以2025年6月1日为节点对存量与增量项目分类施策 [2] - 新能源电量入市交易是大势所趋，将引导新能源与调节电源、电网协调发展，为行业长期发展奠定坚实基础 [3] 海外光伏需求格局 - 欧洲市场进入调整期，欧洲光伏协会预计2025年欧盟新增光伏装机约65.1吉瓦，同比基本持平，2026年预计约61.2吉瓦，同比下滑约6% [7] - 2025年1-10月，国内光伏出口规模达208吉瓦，同比基本持平，出口金额约259亿美元，同比下降10%，但跌幅较2024年明显收窄 [10] - 全球需求展望：预计2025、2026年全球光伏新增装机分别达631吉瓦、621吉瓦，同比增速分别为7%、-2% [11] - 分地区看，2025年预计中国新增290吉瓦（同比+4%），欧洲65吉瓦（同比-1%），美国49吉瓦（同比-2%），其他地区227吉瓦（同比+17%） [11] 光伏供给端与竞争整治 - 2025年以来，国内整治“内卷式”竞争的力度持续加强，相关政策自2024年7月中央政治局会议后持续出台，2025年进入落地阶段 [13] 风电行业回顾与展望 - 截至2025年12月26日，风电板块当年涨跌幅为43%，跑输行业指数0% [14][15] - 2025年风电基本面出现积极变化，招标端高景气向装机端传导，风机价格企稳回升迹象明显，同时出海业务持续发展 [15] 陆上风电 - 2025年国内风电装机容量预计保持约40%的高增长，2024年招标高景气正向装机端传导 [16] - 2025年前三季度国内风机招标量约102吉瓦，同比下降约14%，其中陆风、海风分别为97吉瓦、5吉瓦 [16] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间中国风电年新增装机不低于1.2亿千瓦（120吉瓦），其中海上风电不低于1500万千瓦（15吉瓦），较“十四五”期间年均水平（陆风70吉瓦、海风8吉瓦）分别提高71%和88% [16] - 2024年国内风机出口达5.2吉瓦，同比增长45% [17] - 2025年1-11月国内风机出口金额达16亿美元（约112亿人民币），按价格估算出口规模约7吉瓦，已超2024年水平 [17] - 2025年国内风机大型化加速，带动大兆瓦零部件出现结构性短缺和价格上涨，2024年国内陆上、海上新增风机平均单机容量分别为10.0兆瓦、5.9兆瓦 [18] 海上风电 - 2025年国内海风出现积极变化，此前江苏、广东等地项目推进有所放缓 [21] - 2026年国内具备并网条件的海上风电项目装机容量有望达14-16吉瓦，行业迎来景气拐点 [22] - 截至2025年12月不完全统计，当年具备并网条件的海上风电项目约15吉瓦，储备项目丰富 [22][23] - 国内深远海风能资源技术可开发潜力巨大，近海和深远海风能资源技术可开发量达27.8亿千瓦（2780吉瓦） [24] - 海缆板块位于风电产业链中游，与风机平行招标，受风机大型化带来的降价压力相对较小，有望持续受益全球海风增长 [24] 电网设备行业 - 截至2024年12月26日，电网设备板块涨跌幅为34%，相对行业超额收益为-9%，表现相对滞后，主要因其盈利稳定、防御属性强 [27][28] - 2025年1-10月国内电网投资完成额为4824亿元，同比增长7%，增速较去年有所下移但仍保持稳定增长 [29] - 政策推动配电网高质量发展，目标是建设具备500吉瓦左右分布式光伏、1200万台左右充电桩接入能力，预计国内配网投资增速有望明显提升 [29]