Alcon Inc. (NYSE:ALC) is one of the Best Beaten Down Stocks to Buy According to Hedge Funds. On October 13, BTIG reduced the price target on the company’s stock to $91 from $92, while keeping a “Buy” rating as part of a research note previewing Q3 results for the broader MedTech industry. BTIG Reduces PT on Alcon (ALC) Stock According to the analyst, investors are concerned that lesser number of patients might seek medical treatment due to headlines affecting the MedTech sector. Additionally, the latest ...

核心财务表现 - 第二季度核心每股收益76美分 同比增长27% 超出市场预期704% [1] - 第二季度营收258亿美元 同比增长38% 但低于市场预期129% [2] - 按固定汇率计算 营收增长3% 核心每股收益增长1% [1][2] - 股票价格在8月19日公告后下跌101%至8104美元 [2] 业务分部表现 - 外科手术业务营收15亿美元 同比增长2%（固定汇率下增长1%） [4] - 植入式产品净销售额固定汇率下下降2% 反映市场疲软和竞争压力 [4] - 耗材产品净销售额固定汇率下增长4% 主要由国际市场的玻璃体视网膜和白内障耗材驱动 [4] - 设备及其他产品净销售额固定汇率下下降1% 新发布产品部分抵消传统设备下滑 [5] - 视力保健业务营收11亿美元 同比增长6%（固定汇率下增长5%） [6] - 隐形眼镜净销售额固定汇率下增长7% 由产品创新和提价驱动 [6] - 眼部健康产品销售额固定汇率下增长2% 眼药水产品增长部分被隐形眼镜护理产品下滑抵消 [6] 利润率与成本结构 - 销售成本119亿美元 同比增长79% [7] - 毛利润138亿美元 同比增长05% [7] - 核心毛利率收缩177个基点至535% [7] - 销售及行政管理费用同比增长39% 研发费用同比增长114% [9] - 运营利润率收缩245个基点至103% [9] 现金流与财务状况 - 期末现金及等价物141亿美元 与第一季度基本持平 [10] - 经营活动净现金流889亿美元 去年同期为871亿美元 [10] - 自由现金流681亿美元 去年同期为667亿美元 [10] 2025年业绩指引 - 下调全年营收预期至103-104亿美元（原为104-105亿美元） 固定汇率下增长4%-5%（原为6%-7%） [11] - 维持全年核心每股收益指引305-315美元不变 [12] - 修订后增长预期为0%-2%（原为2%-5%） [12] 战略举措与产品动态 - 新产品包括Unity VCS、Voyager、PanOptix Pro等获得早期积极需求 [14] - 签署收购STAAR Surgical的最终协议 扩大在近视矫正领域的影响力 [14] - 收购LumiThera及其Valeda光输送系统 针对干性年龄相关性黄斑变性 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额26亿美元 同比增长3% [29] - 手术业务收入15亿美元 同比增长1% [29] - 植入物销售额4.56亿美元 同比下降2% [29] - 耗材销售额7.77亿美元 同比增长4% [29] - 设备销售额2.22亿美元 略有下降 [29] - 视力保健业务销售额11亿美元 同比增长5% [29] - 隐形眼镜销售额6.92亿美元 同比增长7% [31] - 眼科健康业务销售额4.3亿美元 同比增长2% [31] - 核心毛利率62.2% 与去年同期基本持平 [32] - 核心营业利润率19.1% 下降100个基点 [32] - 利息支出5100万美元 与去年基本持平 [32] - 其他财务收支净收益400万美元 [32] - 上半年平均核心税率17.7% 低于去年同期的21.2% [32] - 核心稀释每股收益0.76美元 按固定汇率计算与去年基本持平 [32] - 上半年自由现金流6.81亿美元 高于2024年的6.67亿美元 [33] - 第二季度向股东返还2.87亿美元 包括1.21亿美元股票回购和1.66亿美元股息支付 [33] - 第二季度关税相关费用2700万美元 其中1200万美元计入销售成本 1500万美元计入资产负债表 [33] - 预计全年关税对销售成本影响约1亿美元 比5月时的预期增加约2000万美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 手术业务增长1% 主要受植入物销售下降2%影响 [29] - 耗材增长4% 主要由Vipret和白内障耗材以及价格上涨推动 [29] - 设备销售略有下降 传统手术设备下滑被Unity VCS和Voyager DSLT系统部分抵消 [29] - 隐形眼镜增长7% 主要由产品创新和价格上涨推动 [31] - 眼科健康业务增长2% 主要由眼药水产品组合推动 部分被隐形眼镜护理产品下滑抵消 [31] - 全球ATIOL渗透率同比上升约120个基点 美国和国际市场增长平衡 [27] - 预计全年研发支出将处于销售额8%-10%范围的上半部分 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球白内障手术量增长低个位数 低于历史平均约4%的水平 [27] - 美国市场出现温和改善 [27] - 中国市场面临宏观经济逆风 [13] - 零售隐形眼镜市场估计增长中个位数 [28] - 全球白内障手术量增长低个位数 低于历史平均约4%的水平 [27] - 预计全球眼保健市场增长低个位数 低于历史平均中个位数增长 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购Voyager Direct选择性激光小梁成形术设备进入青光眼领域 [10] - 同意收购STAAR Surgical及其市场领先的EVO系列ICL 交易价值15亿美元 [11] - 收购Lumithera及其Valletta光输送系统 用于治疗干性年龄相关性黄斑变性 [14] - EVO ICL平台可治疗高度近视 补充公司激光视力矫正平台 [12] - Valletta系统是首个FDA授权的使用光生物调节刺激视网膜自然愈合和再生能力的医疗设备 [15] - Unity VCS下一代联合玻璃体视网膜白内障系统获得积极初步需求 [18] - PanOptix Pro在光学性能和患者疗效方面有重要改进 光利用率达94% [20] - PRECISION7球面和环面镜片在美国推进 采用新型硅水凝胶材料和专有主动流动系统 [23] - Tripteer获得FDA批准并上市 这是治疗干眼症体征和症状的新型处方眼药水 [23] - 干性AMD影响全球近2亿人 预计到2040年将超过2.8亿人 [15] - 美国有超过3500万人患有干眼症 但只有不到10%使用处方产品治疗 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入激动人心的阶段 多个主要产品推出并开始获得关注 [7] - 上半年市场比预期疲软 主要是手术业务 视力保健保持稳定 [8] - 第二季度业绩未达预期 但对终端市场的长期持久性和增长加速计划保持信心 [9] - 从未如此好地定位以实现持续增长 [9] - 中国长期有望成为全球最大的单一眼保健市场 [13] - 预计Valletta峰值经常性收入到2030年可能达到1-1.5亿美元 [18] - 预计Tripteer峰值销售额可能达到约2.5-4亿美元 [25] - 预计约18个月获得全额报销 [25] - 更新全年收入指引至103-104亿美元 反映手术市场疲软和美元汇率变动 [35] - 更新销售增长率指引至4-5%恒定汇率增长 [35] - 预计下半年销售增长加速 主要在第四季度 [35] - 预计全年核心营业利润率在19.5-20.5%之间 [36] - 预计全年核心平均税率约为18% [37] - 维持核心稀释每股收益指引3.05-3.15美元 对应0-2%恒定汇率同比增长 [37] - 对3月资本市场日制定的长期目标保持信心和承诺 [38] - 有利的市场大趋势将持续 实现健康的长期市场增长 [38] 其他重要信息 - 评论中的增长以恒定汇率表示 [5] - 使用非IFRS财务指标 计算方法可能与其他公司不同 [5] - STAR交易预计在6-12个月内完成 需满足常规交割条件包括监管批准和股东批准 [13] - LIGHT SIGHT三期试验显示两年内最佳矫正视力有统计学显著改善 [16] - 产品于2024年获得FDA de novo授权 [17] - 计划寻求CMS报销 近期发展在获得保险覆盖方面有利 [17] - Unity已在美国、欧盟、日本、澳大利亚等关键市场获得监管批准 5月开始发货 [19] - 预计全年非营业收支在1.85-2.05亿美元之间 [36] 问答环节所有提问和回答 问题: 美国PCIOLs份额稳定并略有上升 国际ATIOL份额情况 - 第二季度份额环比改善约4个百分点 PanOptix Pro获得良好接受 [46] - 竞争性中断期间需要谨慎归因 [46] - 国际市场面临压力 特别是在欧洲有份额损失 [48] - IOL领域在全球范围内将继续承压 直到新产品进入稳定 [48] - 开始看到稳定化过程 但国际压力仍将持续 [50] 问题: 2026年盈利增长前景和交易影响 - 对完成的交易感到满意 增加长期战略价值 [53] - STAR交易在6-12个月内不会关闭 对明年影响有限 [53] - 作为全球公司 拥有大型足迹和共享服务资源支持这些活动 [54] 问题: 市场疲软原因和复苏前景 - 世界在老龄化 白内障患病率在增长 治疗可及性在提高 [57] - 没有更少的白内障 只会不断增加 [58] - 历史手术量增长率约4% 但有正负几个点的波动 [59] - 当前MAT约2% 上季度接近1% 处于自然历史平均的低端 [59] - 可能只是向正常均值的回归 [59] - 需要几个季度观察 对接下来两个季度保持谨慎 [60] 问题: Unity订单情况和安装计划 - 5月底售出第一台VCS 约10周时间积累了超过1000个合格或已报价或已签约的潜在客户 [62] - 推出将是渐进的 需要培训员工和外科医生 [63] - 安装容量可能是限制因素 [63] - 替代周期为10年 有3万台控制台在市场上 [64] - VCS主要用于视网膜专家替换Constellation CS以更低价格点打开白内障市场 [85] 问题: IOLs稳定时间表和STAR交易 - 大多数产品在未来18个月内进入市场 [67] - 每个产品需要约一年时间尝试、稳定和响应 [67] - 未来18-24个月内该类别将很繁忙 [67] - 柱状材料用于老花眼矫正ICL的潜力 [70] - 交易持续时间主要与国际监管审查有关 特别是竞争审查 [71] 问题: Unity安装目标和设备业务展望 - 需求符合预期 安装容量是限制因素 [81] - 每台安装需要约一周或更长时间 [82] - 稳态每年3000台安装目标保持不变 [84] - 下半年收入指引4-5%暗示约6%增长 新产品推出是主要驱动因素 [90] 问题: SUSTAIN表现和STAR在中国竞争 - SUSTAIN增长中高个位数 [93] - 类别整体增长 due to竞争对手广告 [93] - 份额略有下降 但市场规模增长 [93] - 预计中国本地竞争 [96] - 中国是第二或第三大市场 [96] - EVO渗透率相对于高度近视患者非常低 [103] 问题: EVO可持续增长率和关税影响 - EVO在中国和其他地方增长稳定 [103] - 关税增加主要由于税率从10%范围升至15% [105] - 缓解措施主要是货币因素 也在考虑制造足迹调整 [105] 问题: 长期目标是否仍然有效 - 对长期目标感觉没有不同 [109] - 手术市场波动在15年范围内并不异常 [109] - 市场基本是4%增长 但有正负2%波动 [110] - 没有更少的白内障 全球培养更多外科医生 [111] - VCS效率提升有助于程序增长 [112] - 隐形眼镜市场通常中高个位数增长 眼药水业务通常4-5%增长 [113] - 人口老龄化、中产阶级增长、一半世界到2050年将近视、技术提高可及性和疗效等大趋势未变 [115] 问题: 利润率轨迹和现金流展望 - 今年仍将获得约150个基点运营杠杆 [117] - 关税和Orion压力抵消了运营杠杆 [117] - 2026年及以后应继续获得150-200个基点运营杠杆 [118] - 收购主要是产品收购 从基础设施、销售力量、制造中获得巨大杠杆 [120] 问题: Tripteer推出策略和收入增长 - 推出策略包括专业教育、与支付方沟通、新销售团队 [124] - 全面广告和促销计划 包括"首次免费"项目 [125] - 收入增长将取决于报销过程 [123] - 约18个月获得全额报销 [127] 问题: VISION试验更新和时间表 - 时间表是年底 数据可能在第四季度或2月电话会议中公布 [129] 问题: 下半年指引下降原因和2026年考虑因素 - 指引下降主要由于市场因素 部分由于份额损失 [132] - 无法详细讨论交易影响 取决于交割时间和方式 [134] - 关税可能带来约50个基点压力 [135] 问题: 2026年能否实现12-15%增长 - 不讨论2026年具体数字 但对资本市场日给出的12-15% CAGR长期目标感觉良好 [138] - 手术市场MAT约2% 应回复到4%以上 [140] - 视力保健市场MAT约6% 通常5-7% [141] - 多个新产品推出将增加基础核心业务 [141] 问题: 隐形眼镜市场动态和PRECISION7表现 - PRECISION7表现符合预期 正在蚕食部分产品但也获得份额 [145] - 交易自有产品到P7仍在利润率方面表现良好 [146] - 第二季度需求略低 处于中个位数低端 [147] - 今年价格涨幅略低于去年 [147] 问题: Unity收入确认方式 - 主要是资本购买 有些客户通过外部租赁机构租赁 [150] - 公司不再从事租赁业务 [150] - 此时没有大量 volume discounting ASP保持良好 [151] 问题: 耗材增长疲软原因和前景 - 耗材增长疲软反映市场缓慢 在美国和国际市场都发生 [154] - 预计类似数字持续到下半年 [155]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额26亿美元 同比增长3% [27] - 手术业务收入15亿美元 同比增长1% [27] - 核心毛利率62.2% 与去年同期基本持平 [31] - 核心营业利润率19.1% 同比下降100个基点 主要由于研发投入增加 [31] - 利息支出5100万美元 与去年基本持平 [31] - 核心稀释每股收益0.76美元 按固定汇率计算与去年基本持平 [31] - 上半年自由现金流6.81亿美元 去年同期为6.67亿美元 [32] - 第二季度向股东返还2.87亿美元 包括1.21亿美元股票回购和1.66亿美元股息支付 [32] - 关税相关费用2700万美元 其中1200万美元计入销售成本 1500万美元计入资产负债表 [32] - 预计全年关税影响销售成本约1亿美元 较5月增加约2000万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 植入式产品销售额4.56亿美元 同比下降2% 反映市场疲软和竞争压力 [27] - 耗材销售额7.77亿美元 同比增长4% 增长由玻璃体视网膜和白内障耗材以及价格上涨推动 [28] - 设备销售额2.22亿美元 略有下降 传统手术设备下滑被新推出的Unity VCS和Voyager DSLT系统部分抵消 [29] - 隐形眼镜销售额6.92亿美元 同比增长7% 主要由产品创新和价格上涨推动 [30] - 眼健康业务销售额4.3亿美元 同比增长2% 主要由眼药水产品组合推动 部分被隐形眼镜护理产品下滑抵消 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球白内障手术量估计增长低个位数 低于历史平均约4%的水平 [25] - 全球高级人工晶体(ATIOL)渗透率同比上升约120个基点 美国和国际市场增长平衡 [25] - 隐形眼镜零售市场估计增长中个位数 [26] - 中国市场面临宏观经济逆风 但长期仍预计将成为全球最大眼科护理市场 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购Voyager Direct选择性激光小梁成形术设备进入青光眼治疗领域 [8] - 签订协议收购STAAR Surgical及其市场领先的EVO系列植入式 Collamer 晶体 交易价值15亿美元 [9] - 收购Lumithera及其Valletta光输送系统 用于治疗早中期干性年龄相关性黄斑变性 [12] - Unity VCS新一代联合玻璃体视网膜白内障系统获得关键市场监管批准并于5月开始发货 [16] - PanOptix Pro人工晶体在早期上市市场表现良好 帮助稳定了美国高端人工晶体的市场份额 [19] - PRECISION7球面和散光隐形眼镜在美国市场推进 采用新型硅水凝胶材料和专有主动流动系统 [21] - 处方眼药水Tripteer获得FDA批准并于7月下旬在美国上市 用于治疗干眼症 [22] - 预计Tripteer峰值销售额可能达到2.5亿至4亿美元 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年市场比预期疲软 主要是在手术领域 而视力保健保持稳定 [6] - 尽管第二季度业绩未达预期 但对终端市场的长期持久性和增长加速计划保持信心 [7] - 全球眼科护理市场预计增长低个位数 而历史平均为中个位数增长 [33] - 更新全年收入指引至103亿至104亿美元 反映手术市场疲软和美元汇率变动 [34] - 预计销售增长率在固定汇率下为4%至5% [34] - 预计下半年销售增长加速 主要在第四季度 [34] - 预计全年研发支出占销售额8%至10%范围的上半部分 [35] - 预计全年核心营业利润率在19.5%至20.5%之间 [35] - 维持核心稀释每股收益指引范围3.05至3.15美元 按固定汇率计算同比增长0%至2% [35] - 尽管近期疲软 但相信有利的市场大趋势将持续 实现健康的长期市场增长 [36] 其他重要信息 - 人口老龄化、白内障患病率增长和治疗可及性提高是市场基本面的支撑因素 [57] - 全球近视人口预计到2050年将达一半 创造巨大市场机会 [116] - 手术设备更换周期为10年 目前有3万台控制台在市场上 [64] - 干性AMD影响近2亿人 预计到2040年将超过2.8亿人 [13] - 美国有超过3500万人患有干眼症 但只有不到10%使用处方产品治疗 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于美国PCIOL市场份额稳定和国际ATIOL份额情况 [43] - 美国市场份额环比改善约4个百分点 PanOptix Pro获得良好接受 [45] - 国际市场竞争压力较大 特别是在欧洲 出现超出预期的份额损失 [47] - 预计人工晶体类别在未来18-24个月内仍将保持竞争激烈 [67] 问题: 关于2026年盈利增长前景和交易协同效应 [51] - STAR交易预计在6-12个月内完成 对明年影响有限 [53] - 作为全球公司 拥有大型基础设施和共享服务资源支持交易活动 [54] 问题: 市场疲软原因和复苏前景 [56] - 白内障数量没有减少 治疗需求基本面依然强劲 [57] - 当前市场增长处于历史正常波动的低端 预计将回归均值 [58] - 需要几个季度观察市场恢复正常 [60] 问题: Unity系统的订单情况和安装计划 [61] - 上市10周内积累了超过1000个合格或已签约的潜在客户 [62] - 安装将是有计划进行的 主要从最复杂的手术开始 [63] - 安装容量是当前的主要限制因素 [83] 问题: 人工晶体竞争格局和稳定时间 [66] - 预计未来18个月内大多数竞争产品将进入市场 [67] - 人工晶体类别将保持竞争激烈 [68] 问题: STAR交易审查期延长原因和Collamer技术潜力 [69] - 审查期延长主要与国际监管审查有关 特别是竞争审查 [71] - Collamer材料有潜力用于老花眼矫正 是长期项目 [70] 问题: Unity安装目标和设备业务展望 [79] - 需求符合预期 安装容量是当前主要关注点 [81] - 预计十年内更换3万台控制台的安装基础 [87] - 新产品发布将推动下半年增长 主要在第四季度 [89] 问题: SUSTAIN品牌表现和市场动态 [92] - SUSTAIN和SUSTAIN Pro表现良好 增长中高个位数 [93] - 市场份额略有下降 但市场规模增长 [93] 问题: 中国市场竞争和STAR交易战略意义 [95] - 预期当地竞争 但中国市场非常重要 [96] - EVO和LASIK产品组合将提供全面解决方案 [98] - 近视流行病是重大机遇 [99] 问题: EVO ICL平台可持续增长率 [102] - EVO渗透率相对于高度近视患者群体仍然很低 [103] - 借助公司规模和地面团队 有望加速增长 [103] 问题: 关税影响增加的原因和缓解措施 [104] - 关税从10%增加到15%是主要驱动因素 [105] - 缓解措施主要依靠美元汇率 也在考虑制造足迹调整 [105] 问题: 长期增长目标是否仍然有效 [108] - 长期目标保持不变 手术市场波动在正常范围内 [110] - 市场基本面没有变化 手术量增长预计回归4%左右 [142] 问题: 利润率展望和现金流生成 [117] - 预计继续获得150-200个基点的经营杠杆 [119] - 现金流生成保持健康 资本配置理念不变 [120] - 收购主要是产品收购 能够利用现有基础设施 [121] 问题: Tripteer上市策略和收入增长预期 [124] - 采用专业教育、支付方沟通和新销售团队的组合策略 [125] - 预计18个月内获得全面报销 [128] 问题: VISION试验更新和时间表 [130] - 试验数据预计年底获得 可能在第四季度或明年2月公布 [131] 问题: 下半年指引下降原因分析 [133] - 约三分之二由于市场疲软 部分由于份额损失 [134] 问题: 2026年每股收益增长预期和影响因素 [135] - 无法具体说明交易影响 取决于完成时间和方式 [136] - 关税影响可能带来约50个基点的压力 [137] 问题: 中期每股收益增长目标是否仍然可行 [139] - 长期12-15%的复合年增长率目标保持不变 [140] - 市场预计回归正常 新产品管道强劲 [143] 问题: 隐形眼镜市场动态和PRECISION7表现 [146] - PRECISION7表现符合预期 正在蚕食部分自家产品但也在获取份额 [147] - 第二季度需求略显疲软 但12个月移动平均增长率约为6% [149] 问题: Unity收入确认方式 [151] - 主要是资本购买 部分客户通过外部租赁机构租赁 [152] - 目前没有大量折扣 价格保持良好 [153] 问题: 耗材业务增长疲软原因和区域表现 [155] - 全球各地区手术量增长均放缓 [157] - 预计下半年保持类似增长态势 [157]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：RxSight（RXST）、Alcon - 行业：眼科医疗行业，具体涉及人工晶状体（IOL）市场，尤其是用于白内障手术的高端人工晶状体（premium IOLs）市场 纪要提到的核心观点和论据 宏观环境对业务的影响 - **核心观点**：宏观环境尤其是股市波动和经济压力影响白内障付费患者，进而影响公司一季度和四月初业务量，四月下旬宏观改善使业务量受益，且宏观趋势持续向好 [2][4] - **论据**：高端产品历史上对宏观趋势有一定抗性，但此次股市波动对白内障付费患者老年群体影响大，四月下旬宏观噪音减少，业务量随之改善 高端人工晶状体市场情况 - **核心观点**：过去几年高端IOL市场整体基本持平，增长主要来自LAL，其次是复曲面IOL（toric IOLs） [7][8] - **论据**：LAL患者很大一部分来自单焦点IOL患者，此前调查显示占比40 - 45% 市场逆风的临时性 - **核心观点**：美国高端IOL市场面临的逆风可能是暂时的，预计下半年影响会减弱，追求视觉质量的长期趋势将推动市场增长 [12] - **论据**：市场逆风与宏观影响相关，随着股市复苏和人们适应新环境，情况会改善；追求视觉质量的趋势已持续二十多年，LAL的推出使其更加明显 竞争情况 - **核心观点**：老花矫正IOL市场出现竞争产品，但临床差异不大，竞争对手的激励计划是暂时的，主要影响其他老花矫正IOL产品，对LAL影响较小 [15][16][17] - **论据**：多数产品通过FDA补充申请，强调不改变临床特性；激励计划在过去二十年一直存在，不具可持续性；LAL患者中25 - 30%来自原本会选择老花矫正IOL的患者 利用现有客户基础推动增长的计划 - **核心观点**：公司通过将高使用量中心的最佳实践推广到其他安装点，利用现有客户基础推动增长，预计下半年产生更大影响 [20][21][22] - **论据**：引入新技术有学习曲线，不同诊所技能和实践不同，通过临床培训师和账户管理团队加速市场采用 市场份额和业务增长 - **核心观点**：公司更关注市场份额和绝对业务增长，LAL推动了美国高端IOL市场的增长，公司市场份额从第四季度的约10%可能增长到第一季度的11 - 12% [36][37] - **论据**：剔除LAL后，美国市场量持平或下降，而公司业务在整体市场未增长时仍持续增长 销售漏斗和资本设备购买情况 - **核心观点**：LDD销售漏斗整体稳定，未观察到资本设备购买的犹豫情绪，医生购买LDD的动力充足 [41][42] - **论据**：LDD销售通常在季度末进行，这是行业惯例；医生购买LDD的投资回报期约为六个月，且使用LAL可提高患者护理效果和收入 2025年销售指导信心 - **核心观点**：实现2025年销售指导高端目标需要宏观经济和政治稳定以及竞争对手的试用活动结束 [48][49] - **论据**：宏观稳定使消费者更有信心，竞争对手的试用活动不具经济可行性，结束后将推动业务增长 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年安装的外科医生群体使用LAL的增长速度低于2023年同期群体，可能受整体市场影响，需进一步观察第三季度安装的医生情况 [28][29][30] - 街道估计显示2025年2月与1月相比利用率持平或略有下降，但四月情况好于三月，五月宏观改善可能有利于终端市场和LAL业务 [34]

核心财务表现 - 2025年第一季度核心每股收益(EPS)为73美分 同比下降64% 按固定汇率计算(CER)与去年同期持平 但低于Zacks共识预期39% [1] - 按国际财务报告准则(IFRS)计算的EPS为70美分 同比增长40%(CER下增长50%) [1] - 季度净销售额24.5亿美元 同比增长03%(CER下增长3%) 低于Zacks共识预期23% [2] - 公布财报后股价在盘后交易中下跌24% [2] 业务板块表现 外科手术业务 - 销售额13.3亿美元 同比下降1%(CER下增长2%) 低于模型预测的CER增长55% [4] - 植入类产品销售额CER下持平 国际市场高端人工晶体销售强劲 但美国市场受竞争压力影响 [5] - 耗材类销售额CER增长6% 主要受益于国际市场的玻璃体视网膜和白内障耗材销售及提价 [6] - 设备及其他销售额CER下降6% 与模型预测的6%增长形成反差 [6] 视力保健业务 - 销售额11亿美元 同比增长1%(CER下增长3%) 低于模型预测的CER增长75% [7] - 隐形眼镜销售额CER增长4% 主要来自散光和多焦点产品创新及提价 [7] - 眼部健康产品销售额CER增长2% 主要依靠Systane系列人工泪液产品组合及提价推动 [8] 利润率与现金流 - 毛利率下降20个基点至563% 营业利润率收缩147个基点至141% [9] - 季度末现金及等价物14.1亿美元 较上季度末的16.8亿美元下降 [10] - 经营活动净现金流3.84亿美元 同比增长 自由现金流2.78亿美元 同比增长 [10] 2025年业绩指引 - 上调全年营收预期至104-105亿美元(原102-105亿美元) CER下同比增长6-7%(原6-8%) [11] - 下调核心EPS预期至305-315美元(原315-325美元) CER下同比增长2-5%(原8-11%) [12] 产品与市场动态 - 新产品Unity VCS、PanOptix Pro、Voyager等初期市场反馈良好 预计将推动2025年下半年增长 [14] - 国际市场表现优于美国本土 特别是高端人工晶体和耗材销售 [5][6]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年销售额98亿美元，高于市场的销售额增长率为6% [8] - 核心摊薄每股收益增长16%，达到3.05美元，创纪录地产生了16亿美元的自由现金流 [8] - 第四季度销售额25亿美元，同比增长6% [30] - 第四季度核心毛利率为62.7%，同比上升70个基点；核心运营利润率为20.1%，同比上升130个基点 [36] - 第四季度利息支出为4800万美元，与去年基本持平；其他财务收支净收益为900万美元，也与去年基本持平 [36] - 第四季度平均核心税率为20.6%，上年同期为13.8%；全年平均核心税率为19% [37] - 第四季度核心摊薄收益为每股0.72美元，较去年增长3% [37] - 2024年自由现金流为16亿美元，而2023年为7.3亿美元 [37] - 2025年全年收入预计在102 - 104亿美元之间，按固定汇率计算，销售增长率预计在6% - 8%之间 [38] - 预计研发费用占销售额的8% - 10%的中点 [39] - 预计核心运营利润率在21% - 22%之间 [39] - 预计非运营收支在2 - 2.2亿美元之间 [40] - 预计全年核心平均税率约为20% [41] - 预计核心摊薄收益指导范围为每股3.15 - 3.25美元，对应较2024年8% - 11%的固定汇率增长 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 外科业务 - 第四季度收入为14亿美元，同比增长5% [31] - 植入物销售额为4.56亿美元，同比增长2%，国际市场对先进技术人工晶状体的需求推动增长，但受美国市场放缓和竞争压力影响 [31] - 耗材销售额为7.38亿美元，同比增长7%，受玻璃体切割和白内障耗材推动，包括价格上涨 [32] - 设备销售额为2.29亿美元，同比增长2%，符合预期 [32] 视力保健业务 - 第四季度销售额为11亿美元，同比增长7% [33] - 隐形眼镜销售额为6.38亿美元，同比增长11%，受创新镜片推动，包括复曲面和多焦点镜片 [33] 眼部健康业务 - 第四季度销售额为4.16亿美元，同比增长2%，眼药水产品组合表现强劲，但部分被隐形眼镜护理业务的下滑抵消，还受到与OcuMension战略交易的约1个百分点的压力 [34] 各个市场数据和关键指标变化 白内障市场 - 全球手术量估计增长约中个位数，主要驱动因素是国际市场；美国市场连续第四个季度增长放缓，与第三季度情况类似，部分原因是竞争试用和抽样 [27] - 全球先进技术人工晶状体（ATIOL）渗透率同比提高约180个基点 [28] 隐形眼镜市场 - 零售市场估计增长中个位数，主要由价格和镜片升级驱动 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在即将到来的资本市场日展示丰富的产品管线，包括外科业务的设备和人工晶状体组合、视力保健业务的特种隐形眼镜创新、眼部健康业务的非处方药资产和制药管线等 [11] - 公司推出了一系列创新产品，如UNITY VCS超声乳化玻璃体切割设备、PanOptix Pro人工晶状体、PRECISION7隐形眼镜、SYSTANE Pro无防腐剂眼药水等 [13][21][24] - 公司预计2025年全球眼科护理市场增长4% - 5%，将继续投资于创新，提高运营效率，为股东创造价值 [38][46] - 美国ATIOL市场存在竞争试用和抽样情况，公司在该市场份额有所下降，但在国际市场表现良好，特别是中国市场份额显著增长 [49][58] - 隐形眼镜市场竞争激烈，公司预计价格增长将放缓，但仍将保持中个位数增长 [67][180] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司稳健发展的一年，实现了强劲的财务业绩，为2025年推出一系列新产品奠定了基础 [8][45] - 2025年将是公司的关键一年，新产品的推出将为公司带来长期增长动力，公司将继续投资于创新和客户驱动的发展 [46] - 管理层对公司的产品管线和市场前景持乐观态度，认为公司在各个业务领域都有机会实现增长 [11][46] 其他重要信息 - 董事会提议将股息提高至每股0.28瑞士法郎，符合10%的派息政策，股东将在5月的年度股东大会上投票表决 [42][43] - 董事会授权了一项高达7.5亿美元的股票回购计划，将在未来三年内完成，以抵消员工股权激励计划带来的稀释 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：美国ATIOL业务在本季度的表现、竞争试用的影响以及对2025年推出PanOptix Pro的预期 - 美国ATIOL市场有小幅增长，但数据存在噪音，竞争试用影响了同比变化；公司耗材业务显示手术量增长正常，约2% - 3%；公司在全球可折叠人工晶状体市场份额增长，但在美国市场份额有所下降，符合预期；公司对PanOptix Pro的推出持积极态度 [48][49][50][51] 问题2：关于运营利润率在上半年的扩张情况 - 预计在上半年后半段开始出现一定程度的扩张，由于2024年第一季度表现强劲且公司正在进行投资，第一季度不太可能扩张，但全年将实现扩张 [53][54] 问题3：美国PCIOL市场份额的更新以及未来几个季度的趋势 - 全球市场份额相对稳定，中国市场表现出色，份额显著增长，美国市场则有所抵消；随着竞争稳定，全球市场将恢复稳定；公司认为PanOptix Pro的推出将带来积极影响 [56][57][58][60] 问题4：植入物业务2%的增长率是否会因美国竞争试用增加而在未来几个季度下降，以及是否为增长低谷 - 公司不按季度或业务部门进行指导，但对PanOptix Pro的推出感到兴奋，预计将推动收入增长 [61][63] 问题5：从销量角度如何描述隐形眼镜业务的增长，以及价格动态调整后的情况 - 本季度增长情况与全年相近，约三分之一的增长来自价格；隐形眼镜业务历史上约三分之一的价值来自升级或产品组合，三分之一来自价格，三分之一来自销量增长；预计未来价格增长不会像过去两年那样显著 [67][68][69][70] 问题6：2025年库存增加是否会阻碍毛利率扩张，相对于核心运营利润率预期 - 2025年毛利率与2024年相比可能略有改善，仍有部分高成本库存影响，UNITY设备销售增加会对毛利率产生一定压力，但总体预计毛利率持平或略有改善 [71][72] 问题7：6% - 8%固定汇率增长指引的关键假设，以及上半年和下半年的增长情况和驱动因素 - 上半年收入预计处于指引低端，受美国植入物市场疲软、隐形眼镜价格上涨不可重复、OcuMension交易影响，但中国VBP政策将带来一定好处；下半年随着新产品推出，收入预计达到指引高端 [74][78][80] 问题8：UNITY设备的反馈以及设备业务全年的增长节奏 - 设备业务将实现同比增长，公司在生物测量、显微镜和Voyager设备方面表现良好，UNITY VCS预计5月推出，将在下半年带来增长；公司将耐心推广，确保外科医生有效使用设备 [81][82][83][84] 问题9：中国IOL市场的发展势头、当前份额增长情况以及对2025年的预期，以及中国VBP政策的影响 - 预计中国市场今年表现良好，去年受VBP政策影响半年，今年第一季度和第二季度将受益于销量增长；市场份额显著高于过去，PanOptix和Vivity产品表现积极；中国市场定价为欧洲水平，与美国不同，预计上半年增长，下半年稳定 [89][90][91][92][93] 问题10：外科业务今年的利润率是否会扩张 - 外科业务利润率将略有扩张，设备销售增加会带来一定压力，但也会带来运营杠杆效应 [94][95] 问题11：公司在IOL市场是否有兴趣涉足药物递送领域，以及是否考虑合作 - 公司关注相关技术并进行了探索，但可能会采取快速跟随策略，希望看到市场发展和报销政策稳定后再进入 [98][100][101] 问题12：今年6% - 8%的收入指引与去年相同，但有新产品推出和中国VBP政策，如何看待下行抵消因素 - 增长的抵消因素主要是传统品牌和市场情况，美国市场预计将继续疲软，国际市场将保持强劲；此外，隐形眼镜市场和设备市场的发展也会影响增长 [104][105][107][108] 问题13：到明年此时，随着新产品推出和业务增长，2026年的增长率是否会高于2025年 - 公司将在2025年后讨论2026年的情况，目前对新产品的推出持乐观态度，但不确定市场反应和增长情况 [109][111][112] 问题14：PRECISION7隐形眼镜的验光师反馈以及产品的增长预期和贡献 - 产品测试近一年后推出，验光师反馈良好，超过一半的销售来自两周抛和其他可重复使用市场；产品的更直观更换周期符合验光师对患者安全和眼部健康的关注，预计将为可重复使用市场带来增量贡献 [115][117][118][120][121] 问题15：美国ATIOL市场竞争抽样的持续时间以及应对措施 - 竞争抽样已持续一段时间，预计今年仍将存在，随着新产品推出，市场将逐渐稳定；公司对PanOptix Pro的推出有信心，认为其能减少光散射，具有独特优势 [124][125][126][128][129] 问题16：明年21% - 22%的利润率指引中，毛利率和运营费用的影响 - 公司不具体拆分毛利率和运营费用的影响，但预计利润率扩张将更多集中在下半年，随着新产品推出，将继续看到利润率改善 [131][132] 问题17：Hydrus业务的规模、美国市场前景、海外扩张情况 - 公司一般不评论产品规模，Hydrus业务表现良好；美国市场受LCD政策影响，公司希望改善；该产品在治疗青光眼方面效果显著；海外市场在日本、法国、西班牙和中国有机会，但报销政策仍待确定 [136][137][138][140] 问题18：2025年隐形眼镜市场的升级趋势，以及日抛与可重复使用镜片的增长动态 - 升级趋势保持稳定，人们更倾向于日抛镜片，公司的PRECISION1和DAILIES TOTAL1产品吸引可重复使用镜片用户；预计日抛镜片升级趋势将继续，可重复使用镜片业务也将获得份额；2025年仍会有价格增长，但幅度不如2024年和2023年 [141][142][143][144][145] 问题19：干眼症业务的处方医生基础、如何利用现有产品组合覆盖该群体，以及如何利用非处方药产品优势 - 公司计划覆盖大量验光师群体，为AR - 512产品扩大销售团队，同时也覆盖眼科医生；公司可以利用非处方药产品如无防腐剂的Pataday等，促进医生端需求，同时继续加强消费者端努力 [148][149][150][151] 问题20：目前隐形眼镜产能情况以及未来几年的利润率预期 - 资本支出保持在中个位数水平；隐形眼镜制造团队提高了生产线效率，超过原设计速度，减少了新增生产线需求；生产线灵活性高，可生产多种产品；预计产能和利润率将保持稳定 [152][153][154][155] 问题21：BELKIN Vision产品的技术重要性和增长预期 - 该产品填补了传统选择性激光小梁成形术（SLT）的不足，使手术对患者和医生更友好；市场需求存在，但增长速度有待观察；公司有专门团队推进该产品，遵循先SLT、再眼药水、后微创青光眼手术（MIGS）的治疗路径 [159][160][161][163][164][165] 问题22：Voyager设备在欧洲的增长机会、中长期的价值主张（资本与点击费用） - 中长期来看，点击费用将是主要收入来源和高利润率业务；欧洲市场的增长取决于产品生产速度，公司正在将制造转移到自有设施；目前主要目标是在美国推出，欧洲市场已有产品，但推出力度不如美国 [168][169][170][171][172] 问题23：国际ATIOL市场的主要驱动地区和产品类型 - 东南亚、拉丁美洲市场表现良好，中国市场最为突出，推动了全球ATIOL渗透率增长，保持了公司的单位份额；美国市场符合预期，日本市场近期也表现不错 [173][174][175] 问题24：如果隐形眼镜市场销量和升级稳定，价格增长放缓，市场增长是否会减速 - 公司预计市场将保持中个位数增长，与过去预期一致，约为4% - 6% [178][180] 问题25：价格增长放缓的原因 - 美国市场竞争激烈，竞争对手通过价格和折扣应对公司新产品的成功；过去两年公司为应对成本通胀提高价格，目前认为价格已合理，应谨慎管理消费者需求，以促进升级 [181][182][183][184] 问题26：UNITY设备的收购路径（升级或直接购买）、是否会推出捆绑交易以增加耗材和IOL份额，以及美国干眼症市场规模和512产品的差异化优势 - UNITY设备能提高手术室效率，升级或购买联合设备有价值，耗材能增加整体价值，客户会根据价值选择；美国干眼症市场良好，其他新产品的报销情况是积极信号；512产品起效快，对角膜表面有显著改善，能显示患者症状的明显改善，与市场上其他产品有差异；产品预计年中推出，主要影响2026年营收 [188][189][190][191][192][193][194][195] 问题27：公司如何看待潜在的关税风险和供应链风险 - 公司大部分产品在销售地区内制造，但仍面临供应商关税风险；公司已识别风险并制定应对计划，将观察情况发展；公司业务的地域和产品多样性有助于分散风险，一个地区或产品的不利影响可由其他地区或产品弥补 [198][199][200][201][202]