核心财务表现 - 第二季度核心每股收益76美分 同比增长27% 超出市场预期704% [1] - 第二季度营收258亿美元 同比增长38% 但低于市场预期129% [2] - 按固定汇率计算 营收增长3% 核心每股收益增长1% [1][2] - 股票价格在8月19日公告后下跌101%至8104美元 [2] 业务分部表现 - 外科手术业务营收15亿美元 同比增长2%（固定汇率下增长1%） [4] - 植入式产品净销售额固定汇率下下降2% 反映市场疲软和竞争压力 [4] - 耗材产品净销售额固定汇率下增长4% 主要由国际市场的玻璃体视网膜和白内障耗材驱动 [4] - 设备及其他产品净销售额固定汇率下下降1% 新发布产品部分抵消传统设备下滑 [5] - 视力保健业务营收11亿美元 同比增长6%（固定汇率下增长5%） [6] - 隐形眼镜净销售额固定汇率下增长7% 由产品创新和提价驱动 [6] - 眼部健康产品销售额固定汇率下增长2% 眼药水产品增长部分被隐形眼镜护理产品下滑抵消 [6] 利润率与成本结构 - 销售成本119亿美元 同比增长79% [7] - 毛利润138亿美元 同比增长05% [7] - 核心毛利率收缩177个基点至535% [7] - 销售及行政管理费用同比增长39% 研发费用同比增长114% [9] - 运营利润率收缩245个基点至103% [9] 现金流与财务状况 - 期末现金及等价物141亿美元 与第一季度基本持平 [10] - 经营活动净现金流889亿美元 去年同期为871亿美元 [10] - 自由现金流681亿美元 去年同期为667亿美元 [10] 2025年业绩指引 - 下调全年营收预期至103-104亿美元（原为104-105亿美元） 固定汇率下增长4%-5%（原为6%-7%） [11] - 维持全年核心每股收益指引305-315美元不变 [12] - 修订后增长预期为0%-2%（原为2%-5%） [12] 战略举措与产品动态 - 新产品包括Unity VCS、Voyager、PanOptix Pro等获得早期积极需求 [14] - 签署收购STAAR Surgical的最终协议 扩大在近视矫正领域的影响力 [14] - 收购LumiThera及其Valeda光输送系统 针对干性年龄相关性黄斑变性 [14]

干眼症市场概况 - 中国干眼症发生率从2013年的21%-30%上升至2024年的52.4%，中青年对屏工作者成为主力患者群体[2] - 国内干眼药物市场规模从2019年的21.96亿元增长至2023年的40.53亿元，四年复合增长率达16.5%[4] - 眼科门诊中干眼患者占比超30%，预计未来5-10年将升至40%[4] 创新药物进展 - 全球首款干眼鼻喷药物酒石酸伐尼克兰鼻喷雾剂(OC-01)国内定价599元/支，较美国售价600美元(约4200元)低86%，上市一年内在美开出超9.7万份处方[3] - 该药物通过激活鼻内三叉神经副交感通路增加原生泪液分泌，临床数据显示52%患者治疗4周后泪液分泌量提升≥10mm，疗效可持续12周[3] - 恒瑞医药全氟己基辛烷滴眼液国内获批，专注治疗睑板腺功能障碍(MGD)，与OC-01形成差异化机制[9] - 爱尔康Tryptyr在美国获批，作为TRPM8受体激动剂可快速刺激自然泪液分泌[9] 治疗药物分类 - 专家共识将干眼治疗药物分为7类：人工泪液/促分泌剂/抗炎药/促修复药/全身非抗生素/抗生素/其他药物[4] - 人工泪液占据主流但无法完全模拟天然泪液成分，部分含防腐剂影响患者依从性[3] - 抗炎治疗中糖皮质激素(如地塞米松)效果最强但可能引发眼压升高，免疫抑制剂(如环孢素A)为研发热点[10] 研发趋势 - 国内超10家药企布局干眼新药，包括远大医药/恒瑞医药/欧康维视生物/迪哲医药等[10] - 研发聚焦两大方向：1)优化人工泪液成分接近天然泪液并增强泪膜稳定性 2)开发靶向性更强的抗炎药物[10] - 发病机制研究从泪膜/角膜扩展到眼表微环境/泪腺/睑板腺等多系统，推动个性化治疗发展[11] 患者分层治疗 - 轻度患者(占比超80%)可通过行为干预/物理治疗或人工泪液缓解[8] - 中重度患者需联合抗炎治疗(如皮质类固醇)和促分泌剂(如OC-01)以打破炎症-损伤循环[8] - 阶梯疗法下轻中度患者有望实现"功能治愈"，逐步减少用药依赖[8][11]

报告行业投资评级 - 在线旅游行业看好，维持携程集团、同程旅行买入评级 [1][2] - 海外医药行业看好创新管线价值 [3] - 海外教育行业看好高教公司盈利能力提升 [3] 报告的核心观点 - 在线旅游行业增长确定性高、竞争格局稳定，同程旅行营销效率改善和出境游规模提升有望推动利润率提升，携程在国内外市场有领先地位和潜力 [1][2] - 海外医药行业石药集团BD有望持续落地，创新管线价值高 [3] - 海外教育行业办学投入放缓、资本开支见顶，高教公司盈利能力提升可期 [3] 各行业总结 海外社服 - 同程旅行1Q25收入43.8亿元、同比增13%，经调整净利润7.88亿元、同比增41%，月均和年付费用户创新高，预计二季度国内酒店变现率提升，出境业务年底贡献增加且有望扭亏为盈，维持买入评级 [1][4] - 携程1Q25收入139亿元、同比增16%，non - gaap经营利润40亿元、利润率29%，各业务板块和区域收入均增长，预计2Q25收入同比增14%，继续看好其领先地位和国际市场潜力，维持买入评级 [2][5] - 重点关注古茗、蜜雪集团、携程集团、美高梅中国 [6] 海外医药 - 本周恒生医疗保健指数涨4.01%，跑赢恒生指数3.89个百分点 [9] - 国内石药集团1Q25收入70.15亿元、同比降21.9%，归母净利润14.78亿元、同比降8.4%；荣昌生物、诺诚健华、和誉、科济药业有产品获批或认定 [10] - 海外吉利德、拜耳、爱尔康有产品取得积极结果、获批临床或上市 [11] - 建议关注创新药和Pharma类公司，如百济神州、石药集团等 [13] 海外教育 - 本周教育指数涨1.8%，跑赢恒生国企指数1.8个百分点，年初至今累计涨幅6.61%，跑输恒生国企指数10.81个百分点 [15] - 本周东方甄选及其子直播间GMV约1.3亿元，日均1857万元，GMV环比降38.1%，并给出各直播间场均SKU和GMV构成情况 [16] - 建议关注港股高教公司，办学投入放缓、资本开支见顶，盈利能力提升可期，推荐宇华教育等；关注港股职教公司，首推中国东方教育；关注中概教培公司，首推新东方，重点关注好未来 [17][18] 盈利预测与估值 - 给出海外社服、医药、教育重点公司盈利预测与估值，包括市值、P/E、收入、净利润等指标 [22][23][25] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV、SKU、月度总GMV、日均GMV、粉丝数、粉丝性别和年龄分布等数据图表 [27][30][40]