公司及行业 * 公司为Peloton Interactive Inc (PTON) [1] 核心观点与论据 * 公司战略路线图分为三阶段 第一阶段聚焦于成本控制与运营模式调整 成功完成13.5亿美元债务再融资 第二阶段证明可持续运营能力并投资未来增长 第三阶段目标是在资产负债表风险降低后回归增长 [11] * 公司业务战略核心是围绕"人类影响力" 关键方向包括改善会员健康结果 随时随地满足会员需求 创造终身会员 并以卓越运营为基础 [13] * 公司选择新品类（力量训练 心理健康 睡眠与恢复 营养与水合）的标准是市场规模大 增长预期快 且具有科学验证的益处 [25][26][27] * 力量训练是已形成规模的品类 第四季度有200万名会员参与 公司相信其已是头号力量训练订阅服务 [28] * 睡眠与恢复内容在第四季度有120万名会员参与 心理健康内容有40万名会员参与 [29] * 个性化是提高会员参与度和结果的关键 截至六月 约有70万名会员设置了个性化计划 其参与度和内容多样性更高 [21] * 会员流失率低 第四季度平均月净流失率为1.8% 同比改善了10个基点 这是自2021年3月以来首次实现同比改善 [38][39] * 订阅业务增长需平衡盈利性与客户获取成本 公司利用LTV to CAC框架 其比率在2025财年同比提升了约30% 营销支出同比减少了超35% 第四季度该比率略低于2-3倍目标 [42] * 分销策略是"随时随地满足会员" 包括第三方零售伙伴和自有零售点 [52][54] * 微商店试点表现成功 收入与参与度高于传统展厅 面积仅十分之一 资本效率更高 计划在年底前开设10家微商店 并逐步关闭剩余的13家传统展厅 [55][56] * Peloton Repowered（官方二手设备市场）已在全国推出 主要目标是改善通过二手渠道加入的会员体验 [57] * 订阅价格自2022年6月以来未在北美涨价 若涨价 最佳时机是已为会员交付显著新增价值并有更多即将到来的福利可分享时 [59][60] * 公司2025财年实现了3.24亿美元自由现金流 同比改善4亿美元 净杠杆率同比下降43% 至1.1倍 2026财年目标为至少产生2亿美元自由现金流 [68][69] * 公司拥有充足超额现金 有2亿美元零息可转换票据将于2026年2月到期 计划届时通过再融资降低利率并改善贷款条款灵活性 为未来可能的债务偿还 股票回购 有机/无机增长投资提供选项 [70][71] 其他重要内容 * 新的管理团队已就位 包括新任首席营销官 首席传播官 首席运营官 首席信息官 以执行公司战略 [15][16][17][18] * 公司正投资于技术基础设施 以减少技术债务和重复 并利用AI和机器学习技术 [17][18] * 未来个性化功能可能包括整体目标导向的入门体验 与第三方健身设备无缝集成 以及可操作的洞察 [22] * 2025财年实现了2亿美元的年化成本节约 新目标是到2026财年末再实现1亿美元的年化节约（"Fit for Growth"计划） [63][64][65] * 新的成本节约计划与之前不同 其是一个持续运营框架 旨在通过优化SG&A等领域的支出 将部分节约重新分配到战略增长计划上 [65][66] * 2023年8月7日宣布的 workforce reduction（劳动力优化）行动实现了约一半的新成本节约目标 其余将通过间接支出优化和 workforce relocations（劳动力迁移）实现 预计约15%的节约来自减少的股权激励 [64]

产品发布计划 - 公司计划最早于10月推出集成人工智能平台、更新版自行车、翻新跑步机及新品牌周边产品 [1][2] - 公司将扩大翻新设备供应并增加自组装选项 [2] - 公司首席执行官在8月7日财报电话会议中表示将运用AI等先进技术提升个性化教练服务能力 [2] 业务拓展举措 - 公司已开设2家微型门店并计划在假日季前新增8家门店 [2] - 针对学生、教育工作者、急救人员、医护人员和军人群体推出特殊定价计划 [2] - 将两个业务部门合并为新的商业部门 旨在将联网设备引入健身房、酒店等场所 [2] - 正在开发忠诚度奖励计划 [2] 战略转型进展 - 公司于7月推出名为"Peloton Repowered"的在线市场 允许会员交易二手设备并获取下次购买折扣 [4] - 1月更新应用程序中的"Teams"社区功能 支持创建最多5万名成员的公共团队并设置专属排行榜目标 [4] - 当前处于转型关键节点 正进行战略性投资 [3] - 新任首席执行官于1月1日正式就职 曾为Apple Fitness+联合创始人 [3]

行业概述 - 健康与健身行业已从小众市场发展为价值数万亿美元的市场，由健康生活文化转变推动 [2] - 消费者需求从偶尔锻炼转向全面健康管理，包括营养、结构化健身计划和整体健康服务 [2] - 技术（如可穿戴设备、移动应用和在线教练）简化了健康管理，提供即时数据、个性化计划和持续激励 [2] - 肥胖、慢性病和心理健康问题加剧了主动自我保健的趋势 [2] 科技巨头推动行业增长 - 苹果通过Apple Watch和Fitness+平台整合实时健康追踪和指导性健身体验 [3] - 亚马逊通过收购One Medical等扩展医疗保健业务，结合AI工具和虚拟护理提升健康管理可及性 [3] - 科技公司创新模糊了健身、医疗和日常生活的界限，加速行业增长 [3] 市场规模与增长 - 全球健康与健康市场预计到2034年将达到11万亿美元，2025年至2034年复合年增长率为5.4% [4] - 预防性护理、企业健康计划和支持性政府政策推动市场增长 [4] - 精品健身工作室和高端健康俱乐部等专业服务蓬勃发展，反映健康、营养和心理健康的整体联系 [4] 主要公司分析 Peloton Interactive (PTON) - 提供连接式健身平台，结合高级设备、沉浸式数字内容和社区元素 [7] - 业务模式从硬件销售转向硬件与订阅收入的平衡，订阅收入成为关键驱动力 [8] - 通过内容扩展、价格调整和国际扩张适应市场变化，从单一自行车公司发展为多面健身品牌 [9][10] Sprouts Farmers Market (SFM) - 专注于健康食品零售，提供新鲜、天然和有机产品，自有品牌占销售额24% [11] - 运营超过440家门店，计划扩展至中西部和东北部市场 [12] - 在线销售占总收入15%，30%销售额来自有机产品，植物基产品增长27% [13] SunOpta (STKL) - 专注于植物基和水果基食品饮料，产品包括燕麦、杏仁、大豆和椰子饮料以及健康零食 [14] - 战略投资扩大饮料产能和产品创新，重点发展燕麦基饮料 [15] - 强调可持续性和透明采购，适应健康与营养趋势 [16] The Beachbody Company (BODI) - 提供综合健康生态系统，包括数字健身、营养和心态指导，拥有140个流媒体项目和10,900个视频 [17][18] - 业务模式从多级营销转向单级联盟模式，降低运营成本并增加灵活性 [19] - 计划通过零售渠道扩展产品线，推出针对女性健康和GLP-1用户的解决方案 [20]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收6.07亿美元，超出指引高端2100万美元，其中联网健身产品收入1.99亿美元，订阅收入4.08亿美元[22] - 第四季度总毛利率54.1%，同比提升560个基点，超出指引380个基点，其中联网健身产品毛利率17.3%(同比提升900个基点)，订阅毛利率71.9%(同比提升370个基点)[23] - 第四季度调整后EBITDA为1.4亿美元，同比改善99%，超出指引5400万美元[25] - 第四季度自由现金流1.12亿美元，同比增加8600万美元[26] - 2025财年自由现金流3.24亿美元，同比增加4900万美元，净债务减少3.43亿美元(同比下降43%)[20] - 期末付费联网健身订阅用户280万，环比净减少8万(同比下降6%)，月流失率1.8%(同比改善10个基点)[21] - 期末付费应用订阅用户55.2万[22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网健身产品收入同比下降1300万美元(降幅6%)，主要因销量下降，部分被高价产品组合所抵消[22] - 订阅收入同比下降2300万美元(降幅5%)，主要因付费联网健身订阅和应用订阅减少，部分被二手设备激活费收入抵消[22] - 销售和营销费用8100万美元，同比下降28%[24] - 研发费用5600万美元，同比下降20%[24] - 一般和行政费用1.25亿美元，同比下降33%[24] - 减值与重组费用3700万美元，主要为遣散费和相关人员费用[25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖6个国家，拥有约600万会员[7] - 酒店合作伙伴关系已覆盖超过9000家酒店[16] - Precor业务覆盖60多个国家和8万个地点[15] - 第四季度教练参与超过40场活动，是去年同期的三倍多[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从 cardio 健身合作伙伴转型为全球最受信任的健康合作伙伴，涵盖力量、心理健康、睡眠与恢复、营养和水合作用等领域[11][12] - 将采用AI等先进技术提供个性化教练服务，提供个性化洞察、推荐和定制计划[13] - 通过酒店合作伙伴关系、零售扩张和新市场发布增加全球影响力，已在纳什维尔和犹他州开设MicroStore，计划在假日季前再开8家[13] - 推出Peloton Repowered二手设备买卖平台，并在三个美国大都会区成功测试后向全国卖家推出[14] - 为军人、医护人员、急救人员和教育工作者提供设备折扣，对学生提供应用订阅折扣[14][39] - 整合Precor与Peloton商业业务，成立新的商业业务部门，扩大商业影响力[15] - 计划到2026财年末实现额外1亿美元的年化成本节约，通过优化间接支出、团队重组和部分裁员实现[18] - 2026财年总营收指引24-25亿美元(中点同比下降2%)，调整后EBITDA指引4-4.5亿美元(中点同比增长5%)[27][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于转型的关键时刻，有意投资未来，支出集中在竞争优势领域(设备、软件和内容)，减少非差异化领域的成本[18] - 关税政策是动态情况，Peloton和Precor设备面临国家特定互惠关税，包括从台湾进口的Peloton和Precor设备以及从中国进口的其他Precor产品，泰国进口的平板可能在未来几个月面临国家特定互惠关税[32] - 2026财年预计关税敞口约6500万美元，可能随关税税率变化而改变[32] - 2026财年净营运资本变化预计对自由现金流构成阻力，第一季度自由现金流预计略为负值[33] - 美国市场机会巨大，家庭收入超过7.5万美元且愿意在健身设备和订阅上花钱的家庭约1700万户，公司仅覆盖其中一小部分[58] 其他重要信息 - 公司近期聘请了来自苹果的首席营销官Megan Imbres和来自福莱希曼希拉德的首席传播官Diana Kraus，并完成了首席信息官的招聘[6] - Precor总裁Dustin Grow将退休[15] - 从2026财年开始，将纽约总部和其他公司设施的行政和企业管理费用分配到COGS、销售和营销、一般行政和研发中，历史上这些成本全部报告在一般行政费用中[28] - 股票薪酬在2025财年减少7700万美元(同比下降25%)，预计2026财年进一步下降，计划增加绩效股票单位在总股票薪酬中的比例[41][42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Peloton如何看待美国人更关注健康和健身带来的增长机会，特别是对年轻人群体的影响 - 年轻人正在扩大对生活品质的定义，从狭隘的关注有氧减肥转向更全面的方法，包括有氧、力量、睡眠、压力管理和营养，以改善生活质量和健康寿命[37] - 年轻人更可能为心理健康进行训练，采用更多样化的训练方法，更平等地对待力量和心肺，采用功能性营养，将食物视为增强健康的工具[38] - 年轻人中压力和抑郁焦虑水平高得令人不安，因此公司重新调整战略以最大化对人类的影响，特别是年轻人[38] - 将更加关注跨越多学科的个性化训练计划，更多投资力量(如Strength Plus应用)，因为年轻人更可能在家和健身房采用混合锻炼方案，更多投资冥想和睡眠等心理健康领域，并为学生提供应用订阅折扣[39] 问题: 管理层对当前股票薪酬水平的看法 - 股票薪酬是好事，使员工利益与股东利益一致，具有保留作用，鼓励长期思维[40] - 历史上股票薪酬过高，但2025财年股票薪酬费用减少7700万美元(同比下降25%)，预计2026财年进一步下降[41] - 正更紧密地将领导层利益与股东利益对齐，2025财年引入绩效股票单位作为高管薪酬组成部分，计划在2026财年增加绩效股票单位在总股票薪酬中的比例[42][43] 问题: 2026财年营收假设的构成及成本节约的进度和来源 - 第一季度营收指引中点同比下降9%，全年指引中点同比下降2%，暗示今年剩余三个季度将转向同比增长[48] - 将通过产品更新(即将分享)、调整价格反映提供的价值和运营成本(如收取配送和退货运费、调整价格和促销)等增长杠杆实现[48] - 今天宣布的重组计划旨在到2026财末实现至少1亿美元年化运行率节约，目前已通过裁员行动了约一半运行率节约，其余预计在今年剩余时间实现[52] - 节约重点领域是间接支出优化和潜在 workforce 搬迁，1亿美元运行率节约目标包括运营费用减少，最大领域是一般行政，研发、销售和营销以及COGS也有节约，股票薪酬约占运行率节约目标的15%[52][53] 问题: 对行业长期增长前景的期望及2026财年毛利率预期 - 对美国市场机会非常乐观，家庭收入超过7.5万美元且在健身上花钱的人有1.17亿，其中愿意在健身设备和订阅上花钱的家庭约1700万户，公司仅覆盖其中一小部分[58] - 市场趋势显示人们越来越关注生活质量，认识到行为改变的必要性，可能进一步增加这些数字，为公司开辟额外增长向量[59] - 每个健康领域都可作为客户获取向量和会员增量价值驱动因素，增长潜力巨大，公司具备抓住这些机会的资源和人才[59] - 2026财年第一季度总毛利率预计环比下降，因两个分部毛利率均较低，联网健身毛利率受硬件销售减少导致的固定成本去杠杆影响，订阅毛利率预计回到68-69%范围[62] - 全年经调整后总毛利率预计同比改善140个基点，两个分部均预计改善，联网健身分部受益于服务和维修成本降低、保修成本降低以及2026财年成本节约计划，订阅分部受益于内容制作和音乐版权费用优化[63][64] 问题: 资本配置和潜在再融资考虑 - 2024年5月成功完成13.5亿美元资产负债表再融资，自那时起调整后EBITDA从400万美元增长到超过4亿美元，自由现金流超过3.2亿美元，快速去杠杆，净债务同比下降42%[68] - 期末无限制现金和现金等价物略低于14亿美元，有2亿美元可转换票据明年2月到期，有足够现金偿还且不打算提前偿还(因零息)[69] - 资本配置策略优先继续去杠杆，为未来创造更多选择性[69] - 10亿美元定期贷款为五年期，目前定价为银团利率加5.5%(原6%，因第一留置权净杠杆率低于5倍而实现50基点下调)，提前赎回需支付1%罚金(约1000万美元)，该罚金在2026年5月降至面值，始终优化资本结构，但需注意1000万美元罚金，更强资产负债表应能在适当时机实现更好利率[70][71] 问题: 商业机会规模 - 新成立的商业业务部门已恢复增长，Precor团队重建了与全球健身房的关系[73] - Precor打造世界级重型设备用于商业环境，并具备适合高使用环境和服务模式，Peloton拥有美丽高质量设备、软件和人工指导的魔法公式，结合后为健身房提供无人能及的设备、软件、内容和服务基础[74] - Precor已覆盖60个国家8万个设施，Peloton覆盖2万个，关系网络接近全球10万个设施，合并销售队伍和两个强大互补品牌后，商业健身和健康市场值得赢取，是重要增长向量[75] 问题: 实现营收指引的信心及订阅定价与新会员获取的拆分 - 从营收角度看，第一季度中点同比下降9%，今年剩余时间中点同比下降2%，暗示下半年转向增长[80] - 通过即将公布的产品创新实现新会员获取增长，第二季度通常是季节性强劲业务，希望加速进展[80] - 通过销售更多设备提高每会员收入，创新令人兴奋(更多细节后续公布)，可能面向现有会员或新会员[81] - 最佳涨价时机是价值到位时，回顾过去公司提供了巨大价值，自三年前上次涨价以来教练指导课程增加一倍多，大幅增加库锻炼，在力量方面做了很多(如推出Strength Plus应用、壶铃和加权背心等新类别)，扩展产品功能(如YouTube、Disney+、NBA League Pass等娱乐选项)，个性化计划已有70万会员使用[82][83] - 更多增长方式: 向现有订阅用户销售第二或第三台联网健身产品，商业业务部门产生收入且势头强劲，内容许可机会引起市场真正兴趣[85] 问题: Peloton价值主张是否会演变为健康应用而非健身应用，是否考虑分层定价，以及如何解决溢价产品添加新订阅用户的担忧 - 心肺是并将继续是Peloton的基础，也是会员实现健康结果的基石，在该领域的领导地位和建立的信任使公司能够提供这些额外服务[90] - 力量已是关键部分，CDC告知心肺和力量混合对成人健身最佳，200万会员本季度参与力量课程，在该领域做得更多(壶铃课程、专用Strength Plus应用、即将推出的软件功能更新)[91] - 心理健康方面冥想课程参与度强，有很酷的东西即将推出(有助于睡眠)，营养方面使用内容团队作为研发实验室，第四季度在社交媒体推出Peloton Kitchen系列，与营养专家合作测试迭代营养内容[92] - 分层结构已有AppOne、AppPlus、Strength Plus应用可单点购买，是发现Peloton并最终升级到全访问会员的良好途径[93] - TAM巨大，1.17亿人在类别中花钱并有能力投资设备，但与准备订阅的人存在巨大差距，需要通过讲故事和重燃创新引擎激发人们兴奋感来缩小差距[94] - 致力于FAS和翻新计划，二手市场贡献很大比例新会员，通过翻新和二手市场提供低价入口点，因设备耐用对二手用户几乎全新[94] 问题: 对忠诚长期用户保持Peloton有趣和兴奋的策略和想法 - 尝试扩展，支持15不同学科，对身心有益，在有氧之外做力量，属于健身房请下载尝试Strength Plus应用，添加冥想(白天专注或夜间助眠)，减轻压力甚至改善人际关系，尝试加权背心课程或壶铃锻炼等新方法[97][98] - 扩展教练，超过50名卓越教练，每位都是灵感专家，设立个性化计划(最近季度更灵活)，推荐新旧课程混合帮助更快实现目标[99] - 加入团队，支持性环境提供技巧和鼓励，最近在团队信息流中添加锻炼链接功能，会员相互推荐锻炼[100] - 经济允许可添加另一件设备，激活不同肌肉(身体和心理)，致力于认可奖励健康习惯和社区忠诚度，即将宣布很酷的东西并随时间增长[101]

业绩总结 - 全球订阅用户达到370万，2024财年第三季度的总月度锻炼次数为4860万次[12] - 2023财年，订阅收入为16.99亿美元，毛利率为67.5%[49] - 2023财年，净亏损为($1,261.7)百万[75] - 2023财年，会员总数达到660万，较2022财年的650万增长[66] - 2023财年，付费连接健身用户总数为669万，较2022财年的650万略有增长[66] 用户数据 - 付费连接健身订阅用户中，66%为2021年加入的用户仍然保持会员状态[12] - 连接健身会员中，女性占67%，男性占33%[35] - 连接健身会员的年龄分布中，18-24岁占2%，25-34岁占22%[35] - 连接健身会员的收入分布中，年收入低于5万美元的占2%[35] 财务数据 - 从2018财年到2023财年，收入年复合增长率为45%[12] - 2023财年的订阅毛利为11.47亿美元，毛利率为67.0%[71] - 2023财年的硬件销售占总收入的19.5%[71] - 2023财年，销售和营销费用为6.48亿美元，占总收入的23.1%[71] - 总运营费用为$2,343百万，占收入的65.4%[73] 未来展望 - 预计到2025财年末，成本节约将达到2亿美元，其中约50%（即1亿美元）与15%的员工裁减相关[56] - 预计自由现金流将从2022财年的负23.57亿美元改善至2024财年的负1.86亿美元[64] 其他信息 - 2024财年第三季度，Peloton的总订阅用户数较2023财年下降了1.8%[33] - 付费连接健身订阅用户在2024财年第三季度为305.6万，付费应用订阅用户为67.4万[33] - 2024财年第三季度，平均每个付费连接健身订阅用户每月锻炼次数增长63%[38] - Peloton在连接健身硬件收入中占据42%的市场份额[28] - 2023财年的资本支出为$5.9百万[79]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度末付费互联健身订阅用户达288万，净增5000，同比降6%，超指引上限1万 [23] - 第三季度付费应用程序订阅用户57.3万，净减1.2万 [25] - 第三季度总营收6.24亿美元，超指引中点900万美元，互联健身产品营收2.05亿美元，同比降7400万美元或27%，订阅营收4.19亿美元，同比降1900万美元或4% [26] - 第三季度总毛利润3.18亿美元，同比增800万美元或3%，总毛利率51%，同比增780个基点，超指引100个基点 [28] - 第三季度总运营费用3.51亿美元，同比降105000000%，销售和营销费用1.06亿美元，同比降6400万美元或37%，一般和行政费用1.51亿美元，同比降200万美元或1%，研发费用6000万美元，同比降1700万美元或22% [28][29][30] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润8900万美元，超指引上限400万美元，同比增8400万美元 [30] - 第三季度自由现金流9500万美元，环比降1100万美元，同比增8600万美元，本财年至今自由现金流2.11亿美元 [31] - 第三季度末无限制现金及现金等价物9.14亿美元，环比增8500万美元，净债务同比降3.12亿美元或35%至5.85亿美元，过去十二个月调整后息税折旧摊销前利润3.34亿美元，同比增4.35亿美元 [31] - 上调2025财年关键指标指引中点，付费互联健身订阅用户指引范围277 - 279万，付费应用程序订阅用户指引范围54 - 55万，总营收指引范围24.55 - 24.7亿美元，调整后息税折旧摊销前利润指引范围3.3 - 3.5亿美元，总毛利率指引维持50% [32][33][34] - 预计2025财年自由现金流约2.5亿美元，Q4关税影响约500万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 互联健身产品业务：第三季度营收2.05亿美元，同比降27%，毛利率14.3%，同比升1000个基点 [26][28] - 订阅业务：第三季度营收4.19亿美元，同比降4%，毛利率69%，同比升90个基点 [26][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场：第三季度付费互联健身订阅用户同比增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四个目标展开：改善会员体验，包括提供更好的有氧体验、发展整体健康生态系统、成为更个性化的教练；在会员购物、锻炼和上网的地方接触他们；建立终身会员关系；卓越运营，优化定价和促销、降低成本 [6][7] - 改善会员体验方面：有氧业务Q3所有有氧硬件产品净推荐值超70，Tread超80，跑步锻炼同比增5%，步行锻炼同比增11%，跑步机新功能参与度提升；整体健康方面，Q3力量训练锻炼时间占比环比和同比均上升，2月推出新的壶铃课程，近7万会员完成课程，冥想课程参与度同比增7%；个性化教练方面，1月推出个性化计划，Q3末近50万会员启动计划 [8][9][10][11] - 接触会员方面：与PRECORT合作推出试点项目，在健身房提供Peloton课程，2月在德克萨斯大学奥斯汀分校开设品牌健身设施，已接触近1000名新会员；纳什维尔的微型商店测试效果良好，计划增加新地点；利用第三方零售商，如亚马逊的季节性促销活动增加硬件销售；国际市场通过AI翻译扩大影响力，3月推出AI字幕，目前每天翻译约100节课程 [13][14][15][16] - 建立终身会员关系方面：通过提高会员满意度和促进会员之间的联系来实现，Q3服务和维修满意度评分为4.5，环比升5%，同比升7%，会员支持满意度评分为4.3，环比升1%，同比升20%；1月推出团队动态功能，本季度推出社区团队，Q3会员创建近10万个团队 [17][18] - 卓越运营方面：招聘新的首席运营官和首席商务官，宣布寻找首席信息官、首席营销官和首席传播官；继续推进2亿美元的成本重组计划，正式实施全公司范围的成本改进计划 [20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来持乐观态度，认为公司在关键指标上表现良好，盈利能力持续改善，现金流状况良好，有能力应对宏观经济不确定性 [5][32] - 公司业务具有韧性，主要是订阅业务，会员留存率高且忠诚度高，但宏观经济不确定性可能影响互联健身硬件销售，不过公司有低价入门选项应对 [65][66][67] - 健身行业在经济不确定时期具有一定韧性，历史数据显示在GDP下降期间，美国健身支出仍在增长 [67][68] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中讨论了GAAP和非GAAP财务指标，并在股东信中提供了两者的调节表 [4] - 公司的互联健身设备和Precor品牌设备目前铝含量需缴纳25%关税，Precor和中国采购的服装产品需缴纳额外关税 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何利用人工智能规划Peloton的未来？ - 公司在会员支持中使用智能代理辅助客服，提高工作效率；利用AI进行课程翻译，解决大量课程翻译难题；部署Google Gemini帮助团队成员提高创造力；通过AI赋能个性化计划，为会员提供更个性化的教练服务 [38][39][40][41] 问题2: Peloton何时会拓展新市场？ - 公司目前专注于在现有五个国家（英国、加拿大、德国、奥地利和澳大利亚）提高渗透率，国际团队正在优化增长模式和提高客户获取效率，同时利用AI翻译解锁新语言，为拓展新市场做准备，预计明年开始考虑相邻且语言相同的机会性市场 [43][44][45] 问题3: 上任五个月在关键举措上的进展，与初始预期对比，以及对恢复营收增长的看法，还有管理层变动的原因和招聘的高管类型？ - 公司在降低运营成本、改善单位经济、提高LTV - CAC比率、获取新会员成本效益、产生现金流等方面进展良好；在赢得跑步机市场、吸引新受众、发展力量训练和整体健康业务方面也有积极成果；恢复增长需在硬件创新、拓展会员接触渠道、提高会员生命周期价值等方面努力；招聘新的首席运营官是为了提高创新速度、供应链灵活性、产品质量和降低成本，寻找首席营销官和首席传播官是为了推动营收增长和传播公司故事，寻找首席信息官是为了解决技术债务问题 [49][50][51][52][53][57][58] 问题4: 宏观消费者放缓和宏观担忧对业务的整体影响，Q4指导中考虑了哪些宏观情景，是否看到任何业务板块放缓，以及关注的宏观指标？ - 3月和4月初销售有小幅疲软，但之后反弹，公司业务具有韧性，主要是订阅业务，会员留存率高且忠诚度高；宏观经济不确定性可能影响互联健身硬件销售，但公司有低价入门选项应对；历史数据显示健身行业在经济不确定时期具有一定韧性 [65][66][67][68] 问题5: 战略支柱中定价和成本控制的具体内容，以及如何看待恢复增长？ - 公司正在认真考虑设备定价，同时考虑关税影响；对于订阅价格，近三年未提价且国际市场未提价，会持续关注，如有变化会适时公布 [70][71] 问题6: 如何改善整体营销策略，以及2026财年自由现金流的影响因素？ - 公司从整体上审视营销的各个方面，包括提升客户生命周期、优化营销支出、使用媒体组合模型和留存测试等，品牌营销和绩效营销应相互补充；2025财年至今自由现金流表现良好，预计全年约2.5亿美元，2026财年预计有适度的营运资金顺风，将产生有意义的正自由现金流 [79][80][81][83][84] 问题7: 从长期来看，如何看待恢复正的营收增长趋势以及相关的构建模块，以及未来资产负债表的去杠杆方式？ - 恢复营收增长的策略包括改善会员体验以提高每位会员的平均收入，拓展会员接触渠道以增加会员数量，建立终身会员关系以降低流失率和提高客户生命周期价值；公司资产负债表健康状况改善，净债务同比下降，有足够现金支付明年2月到期的2亿美元可转换债券，优先继续去杠杆，未来有更多资本配置选择，包括偿还债务、投资战略举措、考虑无机增长机会以及可能的资本回报 [88][89][90][91][92][93][94] 问题8: 总会员数量下降速度比互联健身付费订阅用户快，是否意味着留下的用户更忠诚，对流失率、提价能力等有何影响，以及二手设备激活费的具体情况？ - 公司认为会员流失率保持稳定，上季度为1.2%，受益于会员长期忠诚度，NPS分数上升表明会员对公司价值的认可；会员数量下降包括应用程序会员的影响；二手设备激活费为通过二级市场加入的用户收取的费用，增加了公司收入和现金流，且二级市场用户流失率略有改善，订阅收入还包括内容授权收入 [100][101][103][104][105]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度末付费互联健身订阅用户达288万，净增5000，同比降6%，超指引上限1万 [24] - 第三季度付费应用程序订阅用户57.3万，净减1.2万 [25] - 第三季度总营收6.24亿美元，超指引中值900万美元，互联健身产品营收2.05亿美元，同比降7400万美元或27%，订阅营收4.19亿美元，同比降1900万美元或4% [26] - 第三季度广告和营销支出同比降46%，LTV与CAC比率同比提升超30%，达略超2倍 [27] - 第三季度总毛利润3.18亿美元，同比增800万美元或3%，总毛利率51%，同比增780个基点，超指引100个基点 [28] - 第三季度总运营费用3.51亿美元，同比降105000000%，销售和营销费用1.06亿美元，同比降6400万美元或37%，一般和行政费用1.51亿美元，同比降200万美元或1%，研发费用6000万美元，同比降1700万美元或22% [28][29][30] - 第三季度调整后EBITDA为8900万美元，超指引上限400万美元，同比增8400万美元 [30] - 第三季度自由现金流9500万美元，环比降1100万美元，同比增8600万美元，本财年至今自由现金流2.11亿美元 [31] - 第三季度末无限制现金及现金等价物9.14亿美元，环比增8500万美元，净债务同比降3.12亿美元或35%至5.85亿美元，过去十二个月调整后EBITDA为3.34亿美元，同比增4.35亿美元 [31] - 上调2025财年关键指标指引中点，包括付费互联健身订阅用户、总营收和调整后EBITDA，维持总毛利率指引 [32] - 预计2025财年自由现金流约2.5亿美元，预计第四季度关税带来约500万美元自由现金流逆风 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 互联健身产品业务 - 第三季度互联健身产品营收2.05亿美元，同比降7400万美元或27%，各产品类别销售和交付量均下降 [26] - 互联健身产品毛利率14.3%，同比升1000个基点，主要因库存减记减少、产品组合向高利润率产品转移及仓储和运输成本降低 [28] 订阅业务 - 第三季度订阅营收4.19亿美元，同比降1900万美元或4%，受付费互联健身订阅用户和付费应用程序订阅用户减少影响，部分被二手设备激活费收入抵消 [26] - 订阅毛利率69%，同比升90个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度美国市场亚马逊春季大促实现同比增长 [16] - 第三季度国际市场付费互联健身订阅用户同比增长 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司战略围绕四个目标展开，包括改善会员体验、全方位触达会员、培养终身会员和卓越运营 [6] - 改善会员体验方面，将提供更好的有氧体验、发展整体健康生态系统、成为更个性化的教练 [7][8] - 全方位触达会员方面，通过PRECORT品牌拓展商业健身房业务，开展微店测试，利用第三方零售商，拓展国际市场并推出AI字幕 [13][15][16] - 培养终身会员方面，提升会员各阶段体验，推出团队功能增强会员间联系 [17][19] - 卓越运营方面，调整领导团队，推进成本重组计划，制定全公司成本改善计划 [20][22][23] 行业竞争 - 公司是互联有氧健身领域的领导者，NPS得分高，各有氧硬件产品NPS超70，Tread超80 [9] - 公司是全球最大的力量训练订阅服务提供商 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务具有韧性，主要是订阅业务，会员留存率高且忠诚度高 [68] - 宏观经济不确定性可能影响互联健身硬件销售，但公司有低价入门选项应对 [68][69] - 健身行业在经济不确定时期具有韧性，消费者在困难时期不太可能缩减健身支出 [70][71] - 公司对未来充满信心，将继续提升盈利能力，实现有利润的增长 [32][51] 其他重要信息 - 公司在第三季度推出个性化计划，近50万会员已启动计划，测试显示使用计划的会员锻炼更频繁且涉及更多训练科目 [12] - 公司在第三季度推出Team Feed和社区团队功能，会员已创建近10万个团队，团队内参与度较高 [19] - 公司在第三季度与维修合作伙伴试点配备备件的专用货车，提高首次维修解决率，服务和维修MSAT为4.5，环比提升5%，同比提升7% [17] - 公司在第三季度将AI引入客服中心，会员支持MTHAT得分为4.3，环比提升1%，同比提升20% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何利用AI规划Peloton的未来 - 公司为会员支持代理配备智能代理，减轻工作负担，让他们专注于提供人性化服务 [39][40] - 利用AI进行课程翻译，提高翻译效率，使教练能与更多语言的会员交流 [40][41] - 部署Google Gemini帮助团队成员进行创造性思考 [41] - 利用AI赋能个性化计划，已启动近50万个计划 [42] 问题2: Peloton何时拓展新市场 - 公司目前在美国以外五个国家开展业务，当前重点是在这些国家扩大市场份额，提高客户获取效率 [45][46] - 未来将考虑拓展相邻且语言相同的机会性市场，预计从明年开始 [47] 问题3: 上任五个月在关键举措上的进展，与初始预期对比，以及对恢复营收增长的看法，还有管理层变动的原因和招聘的高管类型 - 公司在降低运营成本、改善单位经济、提高LTV与CAC比率、获取新会员成本效益和产生现金流等方面取得显著进展 [52][53] - 恢复增长面临的挑战包括硬件创新、拓展零售渠道、增加线下活动和降低会员流失率 [56][57][58] - 招聘COO是为提高创新速度、供应链灵活性、产品质量和降低成本；招聘CMO和首席传播官是为推动营收增长和传播公司故事；招聘CIO是为解决技术债务问题 [60][61] 问题4: 宏观消费放缓和宏观担忧对业务的影响，Q4指导中考虑的宏观情景，是否看到业务放缓，以及关注的宏观指标 - 3月和4月初销售有小幅疲软，但随后反弹，公司业务具有韧性，主要是订阅业务，会员留存率高且忠诚度高 [68] - 宏观经济不确定性可能影响互联健身硬件销售，但公司有低价入门选项应对 [68][69] - 健身行业在经济不确定时期具有韧性，消费者在困难时期不太可能缩减健身支出 [70][71] 问题5: 战略支柱中定价和成本控制的具体内容，以及对恢复增长的看法 - 公司正在认真审视设备定价，考虑关税影响，曾提高北美划船机和国际自行车产品价格 [73][74] - 关于订阅价格调整，公司表示自上次提价已近三年，且从未在国际市场提价，会持续关注，适时发表评论 [74] 问题6: 如何改善整体营销战略，以及2026财年自由现金流的影响因素 - 公司从整体上审视营销的各个方面，包括提升客户生命周期、优化营销支出、使用媒体组合模型和留存测试等，品牌营销和效果营销应相辅相成 [83][84][85] - 2025财年公司受益于优化库存水平带来的营运资金顺风，预计2026财年有适度顺风，将产生有意义的正自由现金流 [88] 问题7: 如何看待恢复正营收增长的趋势和构建要素，以及未来资产负债表的去杠杆方式 - 恢复正营收增长的策略包括改善会员体验以提高每位会员的平均收入、全方位触达会员以增加会员数量、培养终身会员以降低流失率和提高客户终身价值 [93][94][95] - 公司资产负债表健康，净债务同比下降，有充足现金支付明年2月到期的2亿美元可转换债券，优先考虑继续去杠杆，未来可能有更多资本配置选择 [96][97][98] 问题8: 总会员数量下降速度快于付费互联健身订阅用户，是否意味着留下的用户更有粘性，对流失率和提价的影响，以及二手设备激活费的量化情况 - 公司认为会员流失率保持稳定，上季度为1.2%，受益于会员忠诚度，NPS得分上升，对公司价值有信心 [105][106] - 会员数量下降8%，订阅用户下降6%，会员数量受应用程序会员影响更大，应用程序会员下降更多 [108] - 二手设备激活费为通过二级市场加入的用户收取的费用，增加了公司收入和现金流，且二级市场订阅用户流失率略有改善 [109][110]