财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额和收入下降1%至166亿美元 主要由于不利的价格实现 部分被销量增长和金融产品收入增长所抵消 [9][28] - 调整后营业利润率为17.6% 超出预期 主要由于制造成本低于预期 [10][29] - 调整后每股收益为4.72美元 相比2024年持平 [10][29] - 公司预计2025年全年销售额和收入将比2024年略有增长 这比上一季度的展望有所改善 [17][18] - 预计2025年ME&T自由现金流将在50-100亿美元目标范围的中部 约75亿美元 [19][48] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑行业 - 销售额下降7%至62亿美元 主要由于不利的价格实现 [33][34] - 营业利润下降29%至12亿美元 利润率下降600个基点至20.1% [35][36] - 用户销售额增长2% 符合预期 [10][20] - 北美用户销售额增长3% 超出预期 主要由于住宅和非住宅建筑增长 [11][20] 资源行业 - 销售额下降4%至31亿美元 主要由于不利的价格实现 [37] - 营业利润下降25%至5.37亿美元 利润率下降500个基点至17.4% [37] - 用户销售额下降3% 符合预期 [12][22] - 采矿业务略低于预期 主要由于非公路卡车交付时间问题 [12] 能源与运输 - 销售额增长7%至78亿美元 主要由于销量增长 [38][39] - 营业利润增长4%至16亿美元 利润率下降60个基点至20.2% [39] - 用户销售额增长9% 动力系统增长19% 主要由于数据中心应用的往复式发动机需求 [13][24] - 石油和天然气销售额增长2% 工业应用增长1% 运输下降7% [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美用户销售额增长3% 超出预期 [11][20] - EAME地区用户销售额增长 主要由于非洲和中东增长 但欧洲疲软 [11] - 亚太地区用户销售额小幅下降 中国持平但低于预期 [11][21] - 拉丁美洲用户销售额下降 但略好于预期 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对2025年前景越来越乐观 订单活动增加 积压增长 [15][44] - 积压达到创纪录的375亿美元 增长25亿美元 [14][44] - 公司正在考虑所有选项来减轻关税影响 包括改变采购和重新定价 [59][63] - 能源转型将支持商品需求增长 提供长期盈利增长机会 [23][25] - 公司对动力系统业务持乐观态度 特别是数据中心相关需求 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税预计将成为2025年盈利能力的重要阻力 净影响预计在13-15亿美元之间 [8][48] - 建筑行业需求保持韧性 受基础设施支出和能源需求增长支持 [7][20] - 采矿客户继续显示资本纪律 但订单率和积压增长势头良好 [22][23] - 数据中心相关动力需求强劲 公司定期收到客户长期需求反馈 [24][88] - 公司对2025年下半年持乐观态度 预计将比典型季节性更强劲 [45][46] 其他重要信息 - 经销商库存增加约1亿美元 机器经销商库存下降4亿美元 符合预期 [14] - 公司第二季度通过股票回购和股息向股东返还约15亿美元 [8][43] - 6月宣布股息增加7% 这是连续第五年实现高单位数增长 [43] - 公司预计2025年重组成本为3-3.5亿美元 高于此前预期 [48] - 预计2025年有效全球税率为23% 不包括离散项目 [30][48] 问答环节所有的提问和回答 关税中长期影响 - 公司表示需要更多确定性才能采取长期行动 所有选项都在考虑中 包括改变采购和重新定价 [59][63] - 目前正在采取"无悔"行动 如成本控制和有限的双源采购 [64][65] 积压和定价 - 积压覆盖率达到历史新高 公司对积压中的产品有一定定价灵活性 [69][70] - 预计价格阻力将在下半年减轻 特别是第四季度 [71][73] 能源与运输业务 - 动力系统业务积压强劲 订单延伸到扩大的产能上线时期 [79][81] - 太阳能涡轮机需求强劲 公司能够满足当前需求 [89][90] 经销商库存 - 预计2025年全年机器经销商库存将持平 这与典型的季节性模式不同 [99][101] - 这一假设基于经销商订单率和用户销售预期 [99][100] 建筑行业展望 - 预计建筑行业第四季度将表现强劲 主要由于去年经销商库存大幅减少的基数效应 [115] - 价格阻力预计将在第三季度减半 并在第四季度进一步缩小 [116] 资源行业展望 - 资源行业积压和订单率健康 特别是大型卡车 [127][128] - 煤炭收入占总收入低单位数 且持续下降 [129]

SOFI Technologies 2025年第二季度业绩 - 公司第二季度调整后每股收益8美分，超出市场预期33.3%，较去年同期增长超100% [2] - 季度营收8.582亿美元，超预期6.6%，同比增长43.4% [2][9] - 股价在财报发布后下跌2.4%，市场反应消极 [1] 分业务收入表现 - 金融服务部门净收入3.625亿美元，同比增长超100% [3][9] - 技术平台部门收入1.098亿美元，同比增长15% [3] - 贷款部门收入4.435亿美元，同比增长30% [3][9] - 贷款平台业务贡献1.306亿美元收入，其中1.274亿美元来自第三方个人贷款业务（规模24亿美元） [4] 盈利能力与现金流 - 调整后EBITDA 2.491亿美元，同比增长80.6%，EBITDA利润率29%（同比提升600个基点） [5] - 期末现金及等价物余额21亿美元，较2024年四季度末的25亿美元下降 [6] 2025年全年指引 - 营收预期上调至33.75亿美元（原指引32.35-33.10亿美元） [7][9] - 调整后EBITDA预期9.6亿美元（原指引8.75-8.95亿美元），利润率28% [7] - 每股收益预期0.31美元（原指引0.27-0.28美元） [8][9] - 预计新增会员至少300万，较2024年增长约30% [8][10] 同业公司对比 - Fiserv(FI)第二季度调整每股收益2.47美元（超预期2.5%），营收52亿美元（略低于预期） [11] - Interpublic(IPG)调整每股收益0.75美元（超预期36.4%），净营收22亿美元（同比降19.8%） [12][13]

5月工业企业利润数据整体情况 - 5月全国规模以上工业企业利润同比增长-9 0% 较前值2 9%大幅转负[1][14] - 库存同比增速3 5% 较前值3 9%小幅回落[1][14] - 分所有制看：国有及国有控股企业利润增速-18 1% 外商及港澳台企业-7 3% 私营企业+0 7%[14] 收入端分析 - 5月工业企业收入增速0 8% 显著低于前值2 6% 1-5月累计增速2 7% 低于2024全年均值2 1%[3][6] - 回落原因：PPI同比降至-3 3%(前值-2 7%) 工业增加值增速5 8%(前值6 1%) 出口交货值增速降至0 6% 产销率同比-0 8%[3][6] - 分板块收入增速全面回落：采矿业-15 9%(前值-10 0%) 制造业上游3 06%(前值-0 66%) 中游6 88%(前值7 6%) 下游1 24%(前值2 24%) 电热气水-0 52%(前值1 28%)[3][6] - 高增长行业：文娱用品(+19 34%) 运输设备(+22 86%) 电气机械(+9 7%) 有色金属冶炼(+8 75%)[6] 利润率变化 - 5月整体利润率5 33% 同比下滑9 72% 较去年同期(可比口径)下降0 58个百分点[1][15] - 结构拆分：毛利率14 1%(去年同期14 5%) 费用率8 33%(去年同期8 23%) 其他损益收入比0 46%(去年同期0 37%)[1][15] - 制造业中游利润率波动显著：5月5 38%(同比-11%) 较4月5 74%(同比+13%)明显回落 带动中游利润增速从21 23%降至-3 18%[4][10] 行业利润分化 - 采矿业利润增速-36 7%(前值-30 7%) 制造业-4 0%(前值+10 9%) 电热气水+0 95%(前值+1 49%)[2][17] - 制造业内部：上游-8 82% 中游-3 18%(前值+21 23%) 下游-3 9%(前值+4 58%)[2][17] - 高增长行业：有色金属矿采选(+24 5%) 农副食品加工(+14 9%) 运输设备(+47 6%) 电子设备制造(+12 7%)[17]

收入端情况 - 5月工业企业收入增速为0.8%，低于前值2.6%，1 - 5月累计增速2.7%，2024年全年增速2.1% [3][8] - 5月工业企业出口交货值增速降至0.6%，产销率同比为 - 0.8%，PPI同比降至 - 3.3% [3][8] - 采矿业5月收入同比 - 15.9%，制造业上游3.06%，中游6.88%，下游1.24%，电热气水 - 0.52% [3][8] 利润率情况 - 5月利润率同比 - 9.72%，前值0.28%，制造业中游利润率波动大 [4][13] - 5月制造业中游利润率为5.38%，同比 - 11%，4月为5.74%，同比13% [4][13] 整体利润情况 - 5月全国规模以上工业企业利润同比增长 - 9.0%，前值2.9%，库存同比3.5%，前值3.9% [2][17] - 5月国有及国有控股企业利润增速 - 18.1%，外商及港澳台企业 - 7.3%，私营企业0.7% [17] 行业利润情况 - 5月采矿业增速 - 36.7%，制造业 - 4.0%，电热气水0.95% [2][21] - 制造业内部上游增速 - 8.82%，中游 - 3.18%，下游 - 3.9% [2][21] - 5月利润增速较高行业有有色金属矿采选业24.5%、农副食品加工14.9%等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 - 2025财年Q4公司营收创历史新高，净利润小幅下滑，营收增长得益于销量增长、新产品放量及法规市场价格稳定，但一次性营业支出影响EBITDA超10.5亿卢比 [4] - 美国及欧洲市场增长强劲，新兴市场增长放缓，预计2026财年收入高个位数增长，利润率维持稳定，2个生物类似药预计26财年开始贡献收入，美国注射剂和专科制剂业务有望2027财年快速放量，2025年4月底青霉素G工厂失火仍停产 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月26日印度制药企业Aurobindo Pharma发布2024 - 2025财年第四季度财报，Q4营收838.2亿卢比，同比增长10.6%，净利润90.3亿卢比，同比下滑0.5% [3] 各业务表现 - 美国制剂业务销售收入407.2亿卢比，同比增长13.5%，占比48.6%；欧洲制剂业务销售收入214.7亿卢比，同比增长17.2%，占比25.6%；新兴市场制剂业务销售收入78.6亿卢比，同比下滑7.8%，占比9.4%；ARV制剂业务销售收入30.8亿卢比，同比增长29.4%，占比3.4%；API业务销售收入106.9亿卢比，同比增长5.0%，占比12.8% [5] 未来展望 - 2026财年公司收入指引为高个位数增长（剔除gRevlimid影响），利润率维持稳定，欧洲制剂业务将向10亿美元（约8500亿卢比）收入里程碑迈进 [5]

企业利润异常现象 - 1 - 4月企业营收同比较前值回落至3.2%，利润总额同比较前值上升至1.4%，营收回落与利润上升现象不常见[5] - 自2001年4月以来，工业企业营收增速和利润增速相关性达0.81[5] - 1 - 4月利润率回升主导企业盈利修复，助推利润增速向上修复0.6个百分点[5] 利润率修复动因 - 1 - 4月企业量、价分别下滑0.1个百分点，合计下滑幅度处历史数据47%分位数[8] - 1 - 4月“四费费率”占比回落至8.3%，为近三年同期最低[8] - 装备制造业占全部工业企业比例超三分之一，1 - 4月利润增速提升至10.2%，较1 - 3月提升5.4个百分点[9] 中美关税影响 - 4月关税影响下企业盈利仍回升，显示盈利具较强韧性[19] - 截至5月14日7天内，中国运往美国集装箱平均订单量为21530个标准箱，较截至5月5日7天的5709个明显上升[19] - 中美关税暂停期内，订单回流或增厚企业利润率，后续企业盈利易上难下[20] 风险因素 - 国内政策力度不及预期，地缘政治风险等[21]

企业利润现象 - 1 - 4月企业营收回落至3.2%，利润总额上升至1.4%，营收和利润增速相关性达0.81 [5] - 利润率回升主导企业盈利修复，助推利润增速向上修复0.6个百分点 [5] 利润率修复原因 - 企业营收回落幅度不大，量、价分别下滑0.1个百分点，降幅处历史数据47%分位数 [8] - 费用占比回落，1 - 4月“四费费率”占比降至8.3%，为近三年同期最低 [8] - 中游装备制造业是逆势增长动力，占全部工业企业利润超三分之一，1 - 4月利润增速提至10.2% [9] 中美关税影响 - 4月关税影响下企业盈利逆势回升，显示盈利韧性，受国内两新政策发力影响 [19] - 中美暂停关税后企业订单回流，5月14日前7天运往美国集装箱平均订单量21530个标准箱，高于5月5日前7天的5709个 [19] 风险因素 - 国内政策力度不及预期，地缘政治风险等 [21]

纪要涉及的公司 石头科技、科沃斯、追觅、云鲸、小米、iRobot 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场表现** - 2025 年 618 期间，石头科技京东平台市占率超 40%，全平台洗地机市占率 24% 稳居前三，GMV 同比增速翻倍以上，洗地机同比增速达大几百个百分点，产品均价约 3000 元高于竞品 [4] - 预计 2025 年收入增速超 50%，全年收入规模达 185 亿元，二季度收入表现亮眼远超市场预测 [2][9] 2. **销售策略与费用投放** - 京东平台广告投放比例石头科技 4.7%，高于科沃斯、追觅、云鲸和小米，自 2024 年三季度起采用积极销售策略，加大费用投放 [2][5] 3. **退货率与品控售后** - 石头科技退货率行业最低，比竞争对手低 3 - 4 个百分点，洗地机退货率比对手低 2 - 5 个百分点，表明品控及售后服务较好 [7] 4. **中长期发展逻辑** - 中长期发展逻辑为收入超预期及净利率环比改善，已连续两个季度收入超市场预期，预计二三季度收入增速更快 [8] 5. **增长原因** - 国内扫地机器人行业受国家补贴刺激，一季度行业增长率超 60%，石头科技市占率持续提升 [9] - 推出更宽价格带产品，如 2000 元 P20 和 6000 元 G30 Space，填补市场空白，覆盖更多客群，且小米和美的在 2000 元价格带份额下降 [9][10] - 渠道扩展至抖音等新兴平台，提高市占率 [10] 6. **海外市场发展** - 欧洲市场：2023 年 10 月收回欧洲线上渠道直营，德国、法国亚马逊主站连续多季度翻倍增长，一季度线上增速近 200%；线下北欧和德语区市占率稳定并恢复，一季度增长超 70%；拓宽价格带进入西南欧和东欧新市场，预计全年增速超 50% [11] - 美国市场：通过全价格带覆盖抢占 iRobot 份额，进入 Target 和 Best Buy 线下渠道，一季度线下销售比例达十几个百分点，库存充足关税影响有限 [12][13] - 亚太及其他海外市场：在韩国和土耳其市占率高，追觅和云鲸难攻破；澳洲和中东地区增长迅速；推出低价格产品进入东南亚市场带来增量收入 [19] 7. **洗地机新品类发展** - 洗地机占总收入比例达十几个百分点，预计 2025 年收入增速超 50%，超过万得一致预测 [20] 8. **利润率情况** - 2025 年二季度利润率环比改善，原因包括新品预热费用确认在一季度、二季度推新品考虑成本优化、中高端机型占比提高、洗地机减亏或扭亏为盈 [20][21] - 预计 2025 年全年利润至少 20 亿元，主业贡献约 18 亿元，还有两个多亿理财收益 [3][24] 9. **未来增长预期** - 未来几年收入和利润预计保持 30%以上增长，收入与利润增速将逐步同步 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 石头科技在美国市场 S8 Max v Ultra 价格从 1 月的 1499 美元降至 1299 美元，不影响毛利，是产品自然降价过程 [16][17] 2. 加关税强化了石头科技在美国市场优势，因向东南亚转移产能有优势，而竞品转移产能困难且成本高 [18] 3. 石头科技目前美国市场“Made in China”库存可销售到至少 7 月，越南产能释放产品预计销售到七八月份，整体未受本轮加关税重大影响 [15] 4. 认为当前是投资石头科技好时机，因其经历最坏情况后收入增速回升，报表表现理想，市值相对便宜且有增长潜力 [26]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度综合收入为9630万美元，交付710辆轨道车，而2024年第一季度收入为1.611亿美元，交付1223辆轨道车 [16] - 2025年第一季度毛利润为1440万美元，毛利率为14.9%，而2024年第一季度毛利润为1140万美元，毛利率为7.1%，毛利率同比增加780个基点 [6][16] - 2025年第一季度调整后EBITDA为730万美元，高于2024年第一季度的610万美元 [17] - 2025年第一季度调整后净利润为160万美元，摊薄后每股收益为0.05美元，而2024年第一季度调整后净利润为140万美元，摊薄后每股亏损0.10美元 [17] - 2025年第一季度运营现金流为1280万美元，较2024年第一季度的 - 3810万美元有显著改善；调整后自由现金流约为1250万美元，较2024年第一季度的 - 3050万美元有所改善 [18] - 截至2025年第一季度末，现金持有量为5410万美元，循环信贷安排无未偿还借款；第一季度资本支出为30万美元，预计全年资本支出在500 - 600万美元之间，包括约100万美元的罐车改造计划 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度预订1250辆新轨道车订单，价值约1.41亿美元，推动积压订单达到3337辆轨道车，总计3.18亿美元 [7][8] - 第一季度市场份额表现为15年来最强，新轨道车订单占季度所有新订单的25%，在可寻址市场中占36% [13] - 过去12个月可寻址市场份额从8%扩大到27%，整体市场份额达到16% [8][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月行业订单约2.4万辆，比历史更换水平低约1.5万辆，预计下半年被压抑的需求将释放 [13][14] - 长期行业需求健康，预计年度更换周期在7.5万辆左右 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是北美增长最快的轨道车制造商，凭借专用设施、垂直整合园区和符合USMCA准则等战略优势，实现快速增长和市场份额提升 [8][9] - 产品组合涵盖多种类型轨道车，订单分布较为均衡，有助于利用多条生产线 [23] - 计划进入罐车市场，利用罐车改造计划进入新罐车领域；第五生产线可在不到90天内、花费不到100万美元启用，用于增加轨道车产能或其他制造用途，触发条件为持续的客户需求 [26][63][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对未来24个月轨道车设备需求持谨慎乐观态度，市场驱动因素如铁路交通水平和轨道车更换周期保持健康 [10] - 预计全年行业交付量在3.4 - 4万辆之间，2025年交付量的任何疲软可能会延续到2026年 [47][48] - 重申2025年全年指导，预计交付4500 - 4900辆轨道车，产生5.3 - 5.905亿美元收入，调整后EBITDA目标在4300 - 4900万美元之间，下半年生产交付将显著增加 [11] 其他重要信息 - 会议中讨论的部分项目不符合美国公认会计原则（GAAP），相关非GAAP指标与最直接可比GAAP指标的调节信息包含在昨日下午发布的收益报告中 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：哪些产品套件细分领域推动销售增长，公司在哪些产品上获得市场份额？ - 公司目前产品组合中各细分领域和产品都有订单，包括有盖漏斗车、敞顶漏斗车等，订单分布较为均衡 [23] 问题2：启用第五条生产线的考虑因素是什么？ - 若仅考虑纯轨道车需求，持续年需求超过5200辆将触发启用第五条生产线；进入罐车市场、大量转换工作或附属产品需求也可能触发；第五条生产线已具备基本条件，启用成本低、时间短 [26][31][33] 问题3：公司订单流与行业整体情况有何不同？ - 铁路行业的宏观驱动因素保持稳定，更换周期约为每年4万辆；公司各产品类型需求良好，如敞顶漏斗车和有盖漏斗车；公司订单管道强劲，市场份额增长，对全年前景乐观并重申指导 [38][39][42] 问题4：第一季度订单转换率是否放缓，与客户的对话进展如何？ - 第一季度订单 intake 是15年来最高比例；与客户合作订单的过程通常需要18个月到3年，公司对订单各阶段有良好可见性，第一季度已克服订单转换的紧张情绪 [44] 问题5：是否预计2025年行业交付总量在3.5 - 4万辆之间？ - 预计2025年行业交付量在3.4 - 4万辆之间，若有疲软可能延续到2026年 [47][48] 问题6：哪些特定轨道车型号推动了毛利率增长？ - 从季度环比看，毛利率从2024年第四季度到2025年第一季度略有下降；同比来看，毛利率大幅提升主要是因为2024年第一季度生产的低利润率棚车从积压订单中减少 [52] 问题7：SG&A 中的法律费用情况如何？ - 不记得有法律费用这一项；2025年第一季度SG&A较高是由于支出增加，属于时间性因素，预计全年SG&A与去年基本一致，第二季度开始会下降 [54] 问题8：新订单的车型类型和利润率情况如何？ - 新订单涵盖公司产品组合中的各类车型，分布均衡，有助于充分利用生产线；预计2025年毛利率将继续提升，产品组合会影响季度毛利率，但长期会趋于稳定 [59][60][79] 问题9：第一条罐车何时下线？ - 第五条生产线与罐车生产无必然联系，可由任何需求触发启用；罐车改造计划将于2026年上半年开始发货，持续约18个月；新罐车业务计划在2026年后开展 [62][63][66] 问题10：第五条生产线启用是基于现有订单需求还是对未来订单的预期？ - 目前2025年指导中未计划启用第五条生产线，若客户需求快速变化，可重新评估；启用条件为持续的客户需求 [69] 问题11：使第五条生产线具备罐车生产能力的成本和时间是多少？ - 使第五条生产线与现有四条生产线相同的成本不到100万美元，时间不到90天；罐车制造的额外投资与第五条生产线无关，目前暂不提供具体资本支出和时间安排 [73][74][76] 问题12：公司毛利率是否进入新的区间，产品组合是否稳定？ - 预计2025年毛利率将继续提升；产品组合会影响季度毛利率，但长期会趋于稳定；2025年是四条生产线满负荷运行的第一年，公司将继续寻求运营效率和利润率提升 [79][80][82]

核心观点 - 公司2024年4季度财报显示电商板块增长和利润改善显著超预期，成为最大亮点，但游戏和金融板块存在潜在隐患 [1] - 电商板块GMV达286亿，同比增长24%，远超市场预期的18%增速，收入同比增长41%也高于预期的35% [1][12][14] - 金融板块贷款余额51亿，同比增长64%但低于预期，营收同比增长55%远超预期的36%，显示公司更注重变现率而非规模扩张 [2][17] - 游戏板块活跃用户6.2亿，环比减少1100万，付费用户5000万，均低于预期，生态有走弱迹象 [2][18] - 公司整体收入49.5亿，同比增长37%，毛利率从43%提升至45%，经营利润率提升至6.2% [4][24][25] 电商板块 - GMV达286亿，同比增长24%，明显好于市场预期的18%增速 [1][12] - 订单量同比增速20%，环比放缓4pct，但客单价止跌回升3%，抵消了订单增速放缓的影响 [1][13] - 营收同比增长41%，大幅强于预期的35%，主要来自GMV增长超预期的传导 [1][14] - 经营利润0.8亿，远超预期的不到0.2亿，经营利润率2.2%显著高于预期的0.5% [3][22] - 泰国和印尼市场2025年初变现率上限上调1pct，行业整体呈现变现率上调趋势 [15][16] 金融板块 - 未收回贷款余额51亿，同比增长64%，但低于预期的54.4亿（+75%） [2][17] - 营收同比大涨55%，环比提速17pct，远高于预期的36%增速，显示重点转向提升变现率 [2][17] - 经营利润1.98亿，低于预期的2.3亿，利润率27%环比前两季度的28%-29%有所下降 [3][23] - 营销支出环比翻倍至1.2亿，为维持高增长需加大费用投入 [4][26] - 坏账比例稳定在1.2%，信贷质量保持平稳 [17] 游戏板块 - 活跃用户6.2亿，环比减少1100万，付费用户5000万，均低于预期3%和2% [2][18] - 流水同比增长19%，略高于预期的18%，但人均付费金额同比-6%，显示生态走弱 [3][19] - 经营利润2.7亿，好于预期的2.5亿，利润率52%同比提升0.9pct但环比下降 [3][23] - 营销费率同比增长48%，绝对值0.45亿影响有限 [4][26] 整体财务表现 - 总收入49.5亿，同比增长37%，增速环比提升6pct [4][24] - 毛利润22亿，毛利率从43%提升至45%，主要来自电商和金融板块变现率提升 [4][25] - 四项经营费用合计19.5亿，同比增长19%，营销费用占比提升至21.2% [4][26] - 经营利润3.1亿，比预期的2.6亿高出18%，经营利润率6.2%环比提升 [5][27]