财务表现 - 公司2025年6月季度营收1037亿美元 同比增长104% [1] - 每股收益277美元 高于去年同期的233美元 [1] - 营收略低于Zacks共识预期1038亿美元 偏差-015% [1] - 每股收益超出共识预期270美元 偏差+259% [1] 业务板块表现 - QCT业务总营收899亿美元 同比增长115% 低于分析师平均预估907亿美元 [4] - 手机业务营收633亿美元 同比增长73% 低于分析师平均预估651亿美元 [4] - 物联网业务营收168亿美元 同比增长237% 超出分析师平均预估158亿美元 [4] - 汽车业务营收984亿美元 同比增长213% 超出分析师平均预估972亿美元 [4] - QTL业务营收132亿美元 同比增长35% 超出分析师平均预估126亿美元 [4] - 授权业务营收147亿美元 同比增长51% 超出分析师平均预估144亿美元 [4] - 设备及服务业务营收889亿美元 同比增长113% 低于分析师平均预估903亿美元 [4] 税前利润表现 - QTL业务税前利润942亿美元 超出分析师平均预估90656亿美元 [4] - QCT业务税前利润267亿美元 低于分析师平均预估28亿美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨17% 低于标普500指数34%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期内表现与大盘一致 [3]

报告公司投资评级 - 重申高通“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 略微调整FY2025和FY2026年盈利预测，调整目标价至178.3美元，潜在升幅17.8% [1][3] - 高通今年智能手机行业出货量预测基本不变，客户需求受当前关税影响小，提前拉货行为少 [1] - FY3Q25智能手机收入将同比增长10%，汽车收入同比增长20%，IoT收入同比增长15% [1] - 长期来看，高通非手机业务成长空间大，2029年非手机收入预计达220亿美元 [1] - 高通作为端侧AI最大受益者之一，当前远期市盈率12.7x，较年初的15x下降明显，具备吸引力 [1] 各部分总结 业绩表现 - 2025财年二季度高通收入109.8亿美元，同比增长17%，环比下降6%，高于市场一致预期 [2] - 2025财年二季度毛利率为55.0%，同比下降1.2个百分点，环比下降0.7个百分点，略低于市场一致预期 [2] - 2025财年二季度公司费用率同比下降4.7个百分点，环比增长1.3个百分点 [2] - 2025财年二季度营业利润和净利润分别为31.2亿美元和28.1亿美元，均略微高于市场一致预期 [2] - 公司指引FY3Q25收入中位数103亿美元，同比增长10%，环比下滑12% [2] 估值 - 采用DCF估值方法，假设高通FY2030 - FY2034的成长率为12%，永续增长率为3%，WACC是13.8%，调整目标价至178.3美元，潜在升幅17.8%，对应FY2025市盈率为17.4x [3] 财务报表分析与预测 - 预计FY2025 - FY2027年营业收入分别为438.61亿美元、453.81亿美元、441.51亿美元，增速分别为13%、3%、 - 3% [4][8][9] - 预计FY2025 - FY2027年净利润分别为112.3亿美元、110.26亿美元、107.35亿美元，增速分别为11%、 - 2%、 - 3% [4][8][9] 情景假设 - 乐观情景目标价238.2美元，概率20%，条件为公司收入增长好于预期 [22] - 悲观情景目标价133.8美元，概率15%，条件为公司收入增长不及预期 [22] 行业覆盖公司评级 - 浦银国际对科技行业多家公司给出评级，如小米集团 - W、传音控股等多数公司为“买入”评级，英特尔为“卖出”评级，特斯拉为“持有”评级 [24]

报告公司投资评级 - 重申高通“买入”评级，调整目标价至 178.3 美元，潜在升幅 17.8% [1] 报告的核心观点 - 高通维持今年智能手机行业出货量预测基本不变，客户需求受当前关税影响小，提前拉货行为少 [1] - FY3Q25 智能手机收入将同比增长 10%，汽车收入同比增长 20%，IoT 收入同比增长 15% [1] - 长期来看，高通非手机业务成长空间大，预期 2029 年非手机收入达 220 亿美元 [1] - 高通是端侧 AI 最大受益者之一，当前远期市盈率 12.7x，较年初 15x 下降明显，具备吸引力 [1] 各部分总结 业绩表现 - 2025 财年二季度，高通收入 109.8 亿美元，同比增长 17%，环比下降 6%，高于市场一致预期 [2] - 毛利率为 55.0%，同比下降 1.2 个百分点，环比下降 0.7 个百分点，略低于市场一致预期 [2] - 费用率同比下降 4.7 个百分点，环比增长 1.3 个百分点 [2] - 营业利润和净利润分别为 31.2 亿美元和 28.1 亿美元，同比分别增长 33%和 21%，环比均下降 12%，略高于市场一致预期 [2] 业绩指引 - 指引 FY3Q25 收入中位数 103 亿美元，同比增长 10%，环比下滑 12% [2] - QCT 收入为 90 亿美元，同比增长 12%，环比下滑 5%；QTL 收入为 12.5 亿美元，同比下滑 2%，环比下滑 5% [2] 盈利预测调整 - 根据 FY2Q25 业绩以及 FY3Q25 展望，略微调整 FY2025 和 FY2026 盈利预测 [2] 估值 - 采用 DCF 估值方法，假设高通 FY2030 - FY2034 的成长率为 12%，永续增长率为 3%，WACC 是 13.8%，调整目标价至 178.3 美元，潜在升幅 17.8%，对应 FY2025 市盈率为 17.4x [3] 财务报表分析与预测 - 营业收入、毛利润、营业利润、净利润等指标在不同财年有不同增速表现 [8][9] - 盈利能力指标如净资产收益率、总资产报酬率等在不同财年有所变化 [8][9] - 营运能力指标如应收账款周转天数、存货周期天数等在不同财年有不同数值 [8][9] 情景假设 - 乐观情景目标价 238.2 美元，概率 20%，公司收入增长好于预期 [22] - 悲观情景目标价 133.8 美元，概率 15%，公司收入增长不及预期 [22] 行业覆盖公司评级 - 浦银国际对科技行业多家公司给出评级和目标价，高通评级为买入，目标价 178.3 美元 [24]

财务业绩 - 2025年第一季度营收108.4亿美元 同比增长15.4% 超出市场预期1.55% [1] - 每股收益2.85美元 较去年同期2.44美元增长16.8% 超出预期0.71% [1] - QCT部门总营收94.7亿美元 同比增长18% 显著高于分析师预期的92.3亿美元 [4] 业务板块表现 - 手机芯片业务营收69.3亿美元 同比增长12.1% 略高于分析师平均预期的68.9亿美元 [4] - 物联网芯片业务营收15.8亿美元 同比增长27.2% 大幅超出分析师预期的14.5亿美元 [4] - 汽车芯片业务营收9.59亿美元 同比激增59% 远超分析师预期的8.895亿美元 [4] - 技术许可业务(QTL)营收13.2亿美元 同比微增0.1% 略低于分析师预期的13.5亿美元 [4] 盈利能力指标 - QCT部门税前利润28.6亿美元 与分析师预期的28.7亿美元基本持平 [4] - QTL部门税前利润9.29亿美元 低于分析师预期的9.8786亿美元 [4] 市场表现 - 过去一个月股价下跌4% 表现逊于标普500指数0.2%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示近期可能与大市同步表现 [3]