自从 ChatGPT 于 2022 年正式推出以来， 全球人工智能产业迎来爆发式发展，A 股人工智能 板块随之开启持续数年的投资热潮。 行业景气度持续上行并充分传导至资本市场，中证人工 智能产业指数的表现清晰印证了这一趋势，该指数在 2023 年至 2026年3月末期间累计上涨 123.32%，成为同期 A 股市场最具爆发力的核心赛道之一。作为板块核心标的，新易盛、中际 旭创、寒武纪三大龙头股票的表现尤为突出，同期累计涨幅分别达到惊人的 3581.91%、 2876.99%、1701.69%。 这些股票的持续大幅上涨并非偶然，而是行业红利、公司基本面改善 多重因素共振的结果， 一是技术迭代驱动行业需求爆发，ChatGPT 引领的生成式 AI 浪潮推 动全球算力需求呈指数级增长，带动上游核心硬件环节需求激增， 其中新易盛、中际旭创作 为光模块领域龙头和寒武纪作为AI芯片研发龙头，2023 年至 2025 年营收与净利润实现跨越 式增长。此外，行业整体景气度的持续上行提升了市场对板块成长空间的乐观预期，推动板块 估值中枢整体上移，形成业绩与估值的戴维斯双击，这也是股价上涨的重要支撑。以新易盛为 例，其 PE 估值 ...

行业投资评级 - 报告对通信行业给予“推荐”评级 [6] 核心观点 - AI驱动的算力建设是核心增长引擎，光通信产业链（尤其是光互连、光纤光缆、光模块）将深度受益 [15][17][36] - 超大规模数据中心（云服务商）的需求正重塑光纤供应链，其优先考虑速度与供应量而非价格，推动行业从供过于求转向“光纤饥荒”，并带动光纤光缆市场增长 [3][36][37] - 数据中心互联（DCI）市场空间随AI数据中心扩张而打开，将拉动光纤、光模块等整体需求 [18][19] - 通信板块近期表现强劲，子板块中通信设备和光通信指数领涨 [20][22] 根据目录总结 1 2030年，AI光互连市场有望冲击1000亿美元 - 市场空间：LightCounting预测，到2030年，AI集群使用的光互连产品年销售额有望达到1000亿美元 [2][15] - 近期增长：2024年以太网光模块销售额翻倍，2025年增长70% [15] - 短期制约：2026年因XPU和交换机ASIC芯片短缺限制AI集群扩张，光模块销售额增长可能被限制在“仅”60%左右 [16] - 技术驱动：英伟达下一代AI算力架构转向更高密度芯片互连和更高速数据传输，受限于铜缆物理极限，光学传输方案（如CPO）获得发展空间，单颗GPU带宽极限达3.6 TB/s [17] - DCI机遇：数据中心互联（DCI）技术有助于分担AI数据运算负载，正推动光模块速率从400G向800G和1.6T升级，看好其带来的光纤、光模块需求放量 [18][19] 2 行情回顾：通信板块整体上涨，通信设备表现相对最优 - 市场表现：本周（2026年03月30日-04月03日）通信板块上涨，表现强于上证综指 [20] - 子板块涨跌：通信设备指数上涨4.0%，光通信指数上涨3.3%；移动互联网、卫星互联网、液冷服务器、IDC、物联网、云计算指数均下跌 [22] 3 行业新闻 - **光纤市场**：2026年第一季度国内G.652.D光纤价格强势上涨，最高价达105元/芯公里，平均价80元/芯公里，供需矛盾深化 [30][32] - **AI芯片市场**：2025年中国云端AI加速器市场总出货量约400万张，英伟达份额约55%，华为出货约81.2万颗，份额20%，本土厂商中排名第一 [29] - **ICT支出**：IDC预测，2026年亚太地区（不含中日）ICT支出将增长5.4%至6470亿美元，到2029年将增至7580亿美元以上 [30] - **设备集采**：广东电信启动规模超3亿元的50G PON OLT设备集采 [28] 4 公司新闻 - **中际旭创**：2025年收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78% [5][33] - **德科立**：2025年收入9.34亿元，同比增长10.99%；归母净利润7155.59万元，同比减少28.77% [5][33] - **太辰光**：2025年收入15.47亿元，同比增长12.26%；归母净利润2.99亿元，同比增长14.43% [5][33] - **广和通**：2025年收入69.88亿元，同比下降14.67%；归母净利润3.47亿元，同比下降48.05% [5][34] - **美格智能**：2025年收入37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润1.43亿元，同比增长5.27% [5][34] 5 投资建议：海外美股科技涨跌不一，光通信主题“一枝独秀” - **海外市场**：美股光通信板块表现突出，Lumentum、Ciena、Nokia、Coherent、康宁分别上涨8.1%、7.8%、6.7%、4.2%、3.9% [36] - **产业趋势**：超大规模企业（如Meta）正深度影响光纤制造，其需求聚焦于高性能、高芯数、短距离的数据中心应用，推动供应链向垂直整合发展 [36] - **需求预测**：Stratview Research指出，全球光纤需求预计到2027年将超过8亿光纤公里，推动光缆市场到2031年突破130亿美元 [37] - **关注板块**：报告建议重点关注光通信（光纤光缆、光模块）、液冷、商业航天、算力设备、卫星通信、IDC及运营商等产业链相关公司 [37][38][39][40]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 寒武纪作为国产AI芯片领先企业，其产品持续迭代升级，不断巩固在互联网、运营商、金融等多领域的竞争优势 [9][10] - 公司有望充分受益于AI算力需求爆发的浪潮以及AI芯片国产化趋势 [10] - 2025年公司业绩实现高速增长，营收同比大幅增长453.20%，并成功扭亏为盈 [6][9] 2025年业绩表现与财务分析 - 2025年全年实现营业收入64.97亿元，同比增长453.20% [6] - 2025年全年实现归母净利润20.59亿元，实现扭亏为盈 [6] - 2025年全年实现扣非归母净利润17.70亿元，实现扭亏为盈 [6] - 2025年第四季度单季实现营业收入18.90亿元，同比增长91.05%，环比增长9.44% [6] - 2025年第四季度单季实现归母净利润4.55亿元，同比增长67.03%，环比下降19.76% [6] - 2025年第四季度单季实现扣非归母净利润3.51亿元，实现扭亏为盈，环比下降30.67% [6] - 2025年全年毛利率为55.15%，同比下降1.56个百分点 [2][9] - 2025年第四季度毛利率为54.81%，同比下降2.18个百分点，环比提升0.57个百分点 [9] - 2025年全年净利率为31.68%，实现扭亏为盈 [9] - 2025年第四季度净利率为24.05%，同比下降3.40个百分点，环比下降8.75个百分点 [9] - 公司持续加强研发投入，2025年研发投入达11.69亿元，同比增长9.03%，研发投入占营业收入比例为17.99% [9] - 截至2025年第四季度末，公司存货为49.44亿元，较第三季度末的37.29亿元增加12.15亿元，为后续业绩增长提供保障 [9] 行业前景与市场机遇 - 国内外云厂商持续加大用于AI领域的资本开支，国内智算中心加速建设，推动AI算力需求爆发 [9] - 预计2025年中国AI智算GPU市场规模为1712.20亿元，到2029年将达到10333.40亿元，2025-2029年复合增长率为56.7% [9] - 中国AI芯片市场正迎来技术升级、国产替代及应用拓展的黄金发展期，国产AI芯片厂商有望加速发展并持续提升市场份额 [9] 公司竞争优势与产品进展 - 公司掌握AI芯片指令集、微架构、编程语言、数学库等核心技术，并持续迭代微架构、指令集、训练软件平台与推理软件平台 [9] - 研发中的新一代智能处理器微架构及指令集将对自然语言处理大模型、视频图像生成大模型以及垂直类大模型的训练推理等场景进行重点优化，旨在提升编程灵活性、易用性、性能、功耗、面积等方面的产品竞争力 [9] - 基于在AI芯片产品、基础软件平台、集群软件工具链方面的长足进步，公司不断巩固产品在运营商、金融、互联网等多领域的竞争优势 [9] - 在互联网领域，公司与多个行业客户在算子开发及性能优化、框架优化、通信优化等方面展开深度技术合作，增强了产品与客户业务的亲和性，显著提升了在互联网典型应用场景的综合产品力 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为149.16亿元、253.46亿元、405.43亿元 [10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.97亿元、87.00亿元、145.22亿元 [10] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为11.38元、20.63元、34.44元 [10] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为86.42倍、47.65倍、28.54倍 [10]

市场整体表现 - 3月23日A股市场早盘大幅调整，三大指数均跌超2%，沪指跌2.5%报3858.18点，深成指跌2.53%报13515.13点，创业板指跌2.44%报3270.16点 [1] - 科创综指跌幅最大，下跌3.15% [1] - 市场情绪低迷，全市场超4700只个股下跌，上涨个股仅463家 [1][2] - 沪深两市半日成交额1.46万亿元，较上个交易日放量155亿元 [1][2] 逆势走强的板块与个股 - 绿电概念逆势走强，华电辽能录得6连板，东方新能6天4板，立新能源涨停 [5] - 机器人概念走高，中大力德、金发科技、首开股份等多股涨停 [5] - 煤炭板块逆市大涨，辽宁能源直线拉涨停，封单一度超124万手，云煤能源、山西焦煤涨停 [5] - 太空光伏概念震荡拉升，华民股份20CM涨停，中利集团2连板 [5] - 比亚迪A股逆市大涨5.69%，报108.89元/股，总市值一度重回1万亿元，半日成交额达140亿元，月内股价已涨超20% [8] 表现疲软的板块与个股 - 贵金属概念跌幅居前 [6] - 猪肉概念遭重挫，牧原股份、金新农大跌 [6] - 国产AI芯片龙头寒武纪股价震荡下挫超3%，报992.5元/股，正式跌破1000元大关 [7] - 赤峰黄金一字跌停 [7] 行业与公司动态 - 国产AI芯片市场竞争白热化，云厂商加速自研形成直接竞争，据称阿里巴巴旗下平头哥真武1PPU芯片出货量已达数十万片，超过寒武纪 [7] - 国际现货黄金市场承压，伦敦金现价格跌破4400美元/盎司关键支撑，创2023年10月以来最长连跌纪录 [7] - 赤峰黄金工作人员表示，公司股票当日刚复牌，对跌停具体情况暂不清楚，控制权易主事项已发公告 [7] - 国内油价于3月23日24时迎来新一轮调整，多家机构预测涨价无悬念 [9] - 爱建证券指出，中国新能源车市场渗透率突破50%临界点，行业竞争转向比拼核心技术、供应链韧性和生态构建能力，加速出海成为头部车企获取超额利润与维持高增长的核心引擎 [9]

核心观点 - 英伟达公司与AI创业公司Groq达成的200亿美元授权协议正面临美国两名民主党参议员的反垄断调查 调查焦点在于该协议是否通过不当规避并购审查 非法巩固英伟达在AI计算市场的支配地位[1][3] 调查详情 - 美国马萨诸塞州参议员伊丽莎白·沃伦和康涅狄格州参议员理查德·布卢门撒尔在周四晚间致信英伟达CEO黄仁勋 要求提供该交易的更多信息[3] - 两位参议员表示 这笔交易的设计似乎“是为了规避反垄断监管机构的审查”[3] - 参议员们担心这种“变相收购”可能会扼杀竞争 进一步巩固英伟达在AI芯片行业的主导地位 并将美国的技术领导地位拱手让给中国[3] - 参议员要求英伟达披露与Groq交易的具体条款 以及该交易是否被刻意设计以规避反垄断审查[3] 交易内容与结构 - 英伟达与Groq达成的协议价值200亿美元 计划在2025年底完成[1][3] - 该协议扩大了英伟达对AI热门公司的投资 并为其产品引入了一项新技术[3] - 协议让英伟达获得了Groq技术的非排他性授权 同时吸纳了该创业公司部分高管 包括CEO乔纳森·罗斯[3] - 尽管Groq仍作为独立公司运营 其云业务也继续保持独立运作 但其大部分软件工程师和硬件设计师均已加入英伟达[3] 行业背景与监管审查 - Groq并未将这项许可协议提交进行反垄断审查 尽管美国联邦反垄断法通常要求企业将大多数收购交易提交审查[4] - 近年来 亚马逊公司 微软公司以及谷歌公司均与创业公司达成了授权及人才收购协议 从而规避反垄断审查[4] - 美国联邦贸易委员会主席安德鲁·弗格森在今年1月表示 该机构正在审查此类交易[4]

银行业存款利率趋势 - 春节后中小银行掀起新一轮存款利率下调潮，调整幅度多在5至30基点区间，部分银行五年期定期存款利率降幅最高达30基点 [2] - 调整后出现存款利率“倒挂”现象，例如上海华瑞银行三年期利率2.00%高于五年期的1.95%，黑龙江友谊农村商业银行三年期定存利率1.75%高于五年期的1.6% [2] - 中小银行存款挂牌利率整体仍高于大行但正逐步靠拢，国有大行活期存款挂牌利率已降至0.05%，三年期、五年期定存挂牌利率分别为1.25%、1.30% [2] - 银行业对吸纳长期资金的意愿普遍减弱，部分银行通过长短利率倒挂引导存款向中短期产品转移，以提前应对未来的付息压力 [2] - 银行业正在经历转型期，过去高度依赖吸收存款放贷的单一模式很难延续，中小银行面临更大生存压力，去年以来村镇银行正在被加速合并 [3] 房地产市场动态 - 广深楼市出现结构性复苏迹象，广州3月上旬有超过30个新房项目推新或加推，豪宅产品近期均有成交记录 [4] - 深圳二手房市场活跃，上周乐有家门店二手签约量环比上涨132%，创下2025年3月底以来最高值，看房量达2024年10月中旬以来最高点 [4] - 深圳贝壳研究院监测数据显示，今年2月其合作门店二手房挂牌量较去年同期下降3.3% [4] - 房地产市场结构性复苏特征突出，广深一线城市核心地段土拍及豪宅市场价格呈上行趋势，核心区价格预期重新企稳 [4] - 中国房地产市场分化成为常态，低线城市和村镇地区房地产市场或将长期处于供大于求局面 [5] 科技平台佣金率调整 - 苹果宣布自3月15日起，中国内地App Store标准佣金率由30%下调至25%，小型企业及小程序计划佣金率由15%下调至12% [6] - 谷歌宣布移动应用商店Google Play在全球开放降税政策，订阅类应用使用官方计费系统综合费率可低至15%，不使用则仅缴纳10%佣金 [6] - 苹果此次在中国市场让利，一定程度上保证了不同市场的公平性，可缓解其与开发者的关系 [6] - 苹果和谷歌同步调降费率或受技术变革影响，AI迅速迭代有望重构流量入口，应用商店地位可能被削弱 [7] 微信功能更新与竞争 - 微信发布新版本，新增三大功能：可“忽略”通话请求且对方不会收到“已拒绝”提示、语音消息可翻译成其他语言、视频通话可锁定屏幕避免误触 [8] - 微信正在灰测未读消息显示功能，双击底部导航栏“微信”标签项会弹出全新界面显示所有未读消息 [8] - 微信今年更新节奏明显加快且覆盖面广泛，可能有意加强整个生态的竞争力 [8] - AI冲击下微信面临流量入口被重构的压力，未来用户或可绕开应用软件直接触达服务，微信需要AI能力上的系统革新 [8] 商业航天与算力布局 - 追觅科技预计下周发射第一颗太空算力卫星，并计划未来发射200万颗卫星打造算力组网系统 [9] - 追觅计划发射“瑶台”系列算力卫星组成200万颗卫星网络，提升太空数据计算可靠性及寿命至行业平均水平2倍，配合自研技术搭建服务于AI大模型训练的分布式算力网络 [9] - 追觅科技正从智能清洁赛道向科技公司转型，将其在扫地机器人研发中积累的电机、AI视觉和定位算法等技术向航天领域拓展 [9] - 国内越来越多企业正跨界加快商业航天领域布局，抢占新兴的万亿级市场 [9] AI芯片行业与公司业绩 - 寒武纪2025年营收64.97亿元，同比增长453.21%，净利润20.59亿元，同比扭亏，迎来上市以来首个盈利年度 [11] - 寒武纪2025年第四季度营收18.9亿元，环比增长9.4%，但净利润4.55亿元，环比下滑19.8% [11] - 公司2025年研发投入11.69亿元，增长9.03%，研发投入占营收比例为17.99%，该比例同比减少73.31个百分点 [11] - 截至2025年末，寒武纪存货账面价值约49.44亿元，较2024年末的17.74亿元激增178.67%，占总资产比例从26.41%提升至36.79% [11] - 寒武纪受益于中国AI大模型训练需求爆发及英伟达芯片采购受限带来的国产替代红利，但业务高度依赖国内互联网大厂，客户集中度偏高 [11] - 基于对AI算力需求的看好，寒武纪去年加速备货导致库存快速上升，今年面临英伟达H200可能入华及国内竞争对手产品迭代带来的市场竞争与库存贬值风险 [12] 全球债券市场与宏观经济 - 30年期美债收益率攀升至接近4.9%，创近一个月新高，自2月28日中东冲突爆发以来累计上行逾20个基点，将美国国债年内全部涨幅悉数抹去 [13] - 全球债券收益率全线飙升，从英国、德国到澳大利亚、日本，长期国债普遍承压 [13] - 中东冲突威胁霍尔木兹海峡通航，国际油价长期维持高位可能重新推高全球通胀，抬高生产生活成本 [13] - 全球冲突促使多国加大军费开支，美国面临更大军费压力，各国政府为应对潜在支出扩大可能加大赤字率并发行更多债券，推动全球债券收益率上行 [14] 股票市场表现 - 3月13日两市震荡调整，沪指跌0.81%报4095.45点，深成指跌0.65%报14280.78点，创指跌0.22%报3310.28点 [15] - 沪深两市成交额2.4万亿元，较上一交易日缩量416亿元，全市场超3800只个股下跌 [15] - 盘面上化工板块延续强势，风电板块反复活跃，可控核聚变概念快速走高，算力租赁概念集体退潮，有色·钨概念持续下挫 [15] - 市场避险情绪升温，资金向化工与风电集中，投机资金对前期高预期难以兑现的担忧加重 [15] - 本周市场目光聚焦于霍尔木兹海峡等外部冲击，事件走向高度难以预测，市场在反复修改预期后已略显疲态 [16]

基金研究专题 - **核心观点**：建立了一个系统化的微盘风格基金研究框架，涵盖指数特征、标签体系、基金优选和投资策略四个维度 [1][8] - **微盘风格机制**：万得微盘股指数的超额收益源于其“每日调仓”与“等权再平衡”的编制规则，内嵌了强反转交易机制，并具有日历效应，2月胜率高达84% [12] - **基金标签体系**：设计了三层标签体系来定位微盘风格基金，包括基于持仓市值的“含‘微’量”标签、放宽阈值的扩展标签以及基于净值相关性的标签 [9][13] - **基金优选策略**：根据投资策略将微盘基金分为三类：复制指数类（极致暴露Beta）、哑铃配置类（对冲风险）、主动择时类（平衡收益与回撤） [14] - **风控体系**：构建了多维度风控体系，引入扩散指数作为短期变盘信号，并结合市值/估值分位数与成交占比监控板块拥挤度与安全边际 [10][11][15] 电子行业（摩尔线程） - **核心观点**：摩尔线程是国内高端AI GPU的领军企业，凭借自研MUSA架构和端云协同生态，有望受益于GPU国产化趋势，首次覆盖给予“增持”评级 [2][16] - **财务与业务**：公司营收从2022年的0.46亿元增长至2025年的15.06亿元，CAGR达139.2%，2025年上半年AI智算业务营收占比达94.85%，毛利率近70% [17] - **市场与预测**：预计中国AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元增长至2029年的13367.92亿元，GPU增长最快，公司预测25/26/27年营收分别为15.08/27.58/46.90亿元 [2][18] 非银金融行业（资本市场） - **核心观点**：资本市场投融资改革持续深化，政策支持头部券商做强做大和中小券商差异化发展，看好相关机构在高质量发展中收获机遇 [3][20][23] - **融资端改革**：“十四五”期间我国直接融资比重较“十三五”提高3.2个百分点至31.97%，其中股权融资比例为9.2%，后续将深化创业板改革并优化再融资机制 [21] - **投资端改革**：中长期资金持有A股流通市值增长超过50%，后续将优化入市机制并提升上市公司“可投性”，2024年A股分红率为24%，较美股（39%）、H股（36%）有提升空间 [22] 食品饮料行业（海天味业） - **核心观点**：餐饮边际改善趋势下，调味品龙头海天味业有望直接受益，兼具行业Beta与公司Alpha，具备配置价值 [5][24] - **行业与公司**：餐饮是调味品核心消费场景，占比近一半，政策刺激下有望复苏，海天在餐饮端竞争优势明显，份额持续提升，产品线覆盖全面 [24] - **成本与盈利**：2026年白糖、玻璃等原料成本仍有价格红利，公司通过数字化供应链提升效率，预计毛利率有望继续提升，预计25-27年EPS为1.20/1.35/1.49元 [25] 汽车零部件行业（德赛西威） - **核心观点**：德赛西威2025年业绩稳健增长，AI赋能与产品创新打造差异化优势，新业务进展顺利 [27] - **财务表现**：2025年公司实现营业总收入325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38%，其中Q4营收102.21亿元，同比增长18% [27] - **业务进展**：智能座舱突破多家合资客户，AI工具提升开发效率20%-30%，发布全栈辅助驾驶解决方案，并前瞻布局无人车、机器人等新业务 [27][28] 电力设备行业（大金重工） - **核心观点**：大金重工2025年业绩优异，成功由产品供应商向海工系统服务商转型，欧洲海风发展加速，公司作为出海龙头持续受益 [30] - **财务与订单**：2025年实现营收61.74亿元，同比增长63.34%；归母净利润11.03亿元，同比增长132.82%，出口业务收入占比74.46%，在手海外订单总额超100亿元 [30][31] - **战略转型**：推进向“系统服务商”转型，自建船只、自有航运（DAP模式为主）和自管码头（欧洲三港），打造“制造、运输、存储、安装”全链条能力 [31] 电力设备行业（璞泰来） - **核心观点**：璞泰来2025年各材料业务出货稳步增长，新产品导入有序推进，盈利能力显著提升 [34] - **财务表现**：2025年实现营收157.11亿元，同比增长16.83%；归母净利润23.59亿元，同比增长98.14%；销售毛利率为31.72%，同比提升4.22个百分点 [34] - **业务分项**：负极材料出货14.30万吨，同比增长8.1%；涂覆加工量109.42亿㎡，同比增长56.3%，市占率约35.3%；基膜销量14.95亿㎡，同比增长160.5%；PVDF销量4.13万吨，同比增长99.1% [35][36] 电力设备行业（华明装备） - **核心观点**：华明装备聚焦核心电力设备业务，持续开拓海外市场，盈利能力持续提高 [38] - **财务与业务**：2025年实现营收24.27亿元，同比增长4.50%；归母净利润7.10亿元，同比增长15.54%，电力设备业务收入21.02亿元，同比增长16.05%，毛利率59.61% [38] - **市场与出海**：在500kV超高压及特高压领域占有率持续提升，2025年电力设备业务合计出口收入7.14亿元，同比增长47.37%，占比达33.9% [39] 汽车金融行业（易鑫集团） - **核心观点**：易鑫集团2025年业绩高增，金融科技（SaaS）业务成为核心驱动力，二手车业务占比持续提升 [42] - **财务表现**：2025年实现营业总收入115.60亿元，同比增长17%；归母净利润11.99亿元，同比增长48%；金科服务收入45.01亿元，同比增长150%，占总收入比重从18%提升至39% [42] - **业务结构**：汽车融资交易总数84.4万笔，其中二手车融资交易53.7万笔，同比增长54%；二手车融资额占比提升至56%；新能源汽车融资额占新车总融资额的55% [43] 食品饮料行业（周度跟踪） - **政策导向**：2026年宏观政策强调质效，统一大市场是主线，价格治理是重要手段，促消费政策聚焦实体经济和县域市场，并设立1000亿财政金融协同专项资金 [45] - **投资机会**：结合政策导向，消费领域有五大核心投资机会：服务消费（如餐饮复苏）、通胀与价格主线、新消费与情绪价值、下沉市场与出海、传统国补条线修复 [47] 家用电器行业（周度跟踪） - **行业动态**：天然气价格上涨驱动户储替代预期，汇兑因素扰动短期业绩，奥克斯2025年盈利受原材料涨价和行业竞争影响下滑 [49][50] - **投资建议**：三条主线：首推白电（海尔智家/美的集团/格力电器），精选消费科技个股（科沃斯、安克创新等），关注出海标的（TCL电子、泉峰控股等） [51] 固定收益（转债月报） - **后市展望**：3月转债市场或呈震荡，强赎压力仍存，配置上建议规避临强赎高溢价转债，并关注上游资源品和业绩能兑现的成长方向 [52] - **市场回顾**：2月转债估值高位回落，百元溢价率42.1%，处于历史高位，行业上建筑、社服、公用板块转债涨幅居前 [53] 宏观策略 - **宏观观点**：中东冲突下，若局势边际降温，TACO交易有望回归；若升级，HALO（重资产、低淘汰）交易将延续，2026年中国经济增长目标定为4.5%-5%，速度让位于质量 [57][58] - **策略观点（安全牛）**：美伊冲突或加速跨境资本回流中国，驱动A股“安全牛”，泛滥的美元流动性正拥抱“HALO”安全资产（资源/材料及中国工业能力） [66][67] - **行业配置**：上半年增配PPI链条的石油/化工，下半年增配CPI链条的白酒及受益于美元回流的恒生科技和黄金 [70] - **估值扫描**：本周A股估值收缩，石油石化行业领涨，其PE（TTM）处于历史65.1%分位数，农林牧渔、非银金融等行业同时具有低估值高盈利特征 [73][74] 海外政策与量化 - **海外政策**：美国数据中心电力需求激增，面临技术、经济和政治三重约束，短期内天然气可能主导新增供应，电网设备与工程主题受益 [77][78] - **量化跟踪**：上周（2026.03.02-03.06）公募中证1000指增基金平均超额收益0.26%，实现正超额收益的基金占比73.91%，表现相对较好 [89] - **ETF资金流**：上周A股ETF中，石油板块ETF净流入居前，宽基指数ETF净流出居前，美国市场安全主题ETF净流入居前 [82][83] 计算机行业 - **行业观点**：“AI+企业软件”协作趋势强化，Anthropic发布Claude更新，强调与现有SaaS厂商深度集成（如Salesforce、DocuSign），旨在“赋能”而非“取代”传统软件 [93][94][95] 电力设备与新能源行业（周报） - **行业动态**：星舰V3预计四周内首飞，商业航天产业化加速；英伟达拟向光学技术企业投资40亿美元；比亚迪发布第二代刀片电池；两会聚焦“算电一体”、未来能源及新型电力系统 [96][97] - **储能与机器人**：2026年2月国内储能市场完成52.7GWh订单；国家发改委将智能机器人列为重要发展方向，产业有望加速发展 [98]

核心观点 - 报告认为，2026年有望成为中国回归“价值投资元年”的起点，其核心驱动力在于人民币长期升值趋势驱动跨境资本加速回流，这将为中国的制造业和消费行业带来大量稳定的现金流，从而吸引价值投资者[1] - 报告将“价值投资”的核心理念定义为以合理价格买入现金流充沛的优质公司，即拥有稳定现金流且资本开支（CAPEX）较低的“大DCF资产”[2] - 报告重点推荐大炼化板块，认为其具备全球竞争优势和稳定现金流特征，是典型的“大DCF资产”，并将在2026年迎来“巴菲特时刻”[3][5] - 行业配置上，报告维持上半年推荐石油/化工，下半年推荐白酒/恒生科技的判断[7] - 报告提供了2026年3月的金股组合，共12只股票，覆盖有色、钢铁、非银、医药、电新、计算机、电子、家电、食饮、机械及北交所等多个行业[7][11] 宏观策略与行业观点 - **2026年宏观背景**：中国自2018年进入工业化成熟期，制造业出口能力强，能赚取稳定现金流，这曾是2019-2022年“价值投资”行情的基础[1]。美联储降息后人民币回归长期升值趋势，正驱动跨境资本加速回流，将再次为制造和消费行业创造价值投资土壤[1] - **价值投资范式**：报告以美国工业化成熟期（始于1945年）后孕育的巴菲特式价值投资为例，指出其基础是投资于现金流充裕且CAPEX较低的“现金奶牛”型公司，如美国运通、可口可乐、苹果等[2] - **大炼化行业核心逻辑**： - 人民币升值叠加行业“反内卷”资本开支收缩，正在修复化工行业的现金流量表[3] - 中国大炼化板块自2018年后出口规模和海外营收占比明显提升，赚取稳定现金流能力增强[3] - 俄乌冲突导致欧洲能源成本飙升，大量欧洲炼化产能正不可逆地流向中国，进一步强化中国大炼化的现金流优势[3] - 全球产能重构将使中国大炼化的现金流优势具备长期可持续性[4] - **化工细分行业机会**：自2023年第三季度低点以来，多数化工细分行业自由现金流已修复至历史60%分位数以上，部分甚至超过90%分位数。其中，氟化工、合成树脂、塑料等细分行业现金流已明显改善，但股价尚未充分反映[5] - **油价周期展望**：随着俄乌冲突缓解，OPEC主要产油国相继宣布暂停扩产，2026年全球有望迎来“油价超级周期”，大炼化板块将受益[5] 2026年3月金股组合详情 - **紫金矿业 (601899.SH)**： - **短期逻辑**：全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产，供给担忧加剧，铜价有望上行[21] - **中长期逻辑**：矿业龙头高成长价值凸显，增储扩产持续推进[22]。金铜双轮驱动彰显强大韧性[24] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为1.90元，对应PE为20.78倍；预计2026年EPS为2.52元，对应PE为15.68倍[12] - **洛阳钼业 (603993.SH)**： - **短期逻辑**：铜金价格上行[25] - **中长期逻辑**：铜+黄金“双核”布局清晰，并购扩张与产能升级双轮驱动[26][28] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.91元，对应PE为26.24倍；预计2026年EPS为1.18元，对应PE为20.30倍[12] - **南钢股份 (600282.SH)**： - **短期逻辑**：宏观经济企稳回升[29] - **中长期逻辑**：公司资源端频频布局，打造全产业链一体化以稳定ROE并挖掘新增长点，是钢铁行业中稀缺的具备显著α的公司[30][32] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.44元，对应PE为13.30倍；预计2026年EPS为0.49元，对应PE为12.03倍[12] - **新华保险 (601336.SH)**： - **短期逻辑**：分红险开门红超预期[33] - **中长期逻辑**：资产端高权益弹性，在股市上行中贡献投资收益，负债端保费稳健流入贡献AUM，成长性大[34]。居民资产配置转移下分红险优势突出，公司具备权益端高弹性逻辑[36] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为12.13元，对应PE为6.23倍；预计2026年EPS为12.31元，对应PE为6.14倍[12] - **国邦医药 (605507.SH)**： - **短期逻辑**：抗生素需求回暖；动保原料药过剩产能出清、下游补库存驱动价格拐点向上[39] - **中长期逻辑**：“十五五”规划强调节能减排，加速过剩落后产能出清，公司作为动保原料药龙头利润弹性显著[37][38]。公司还投资前沿生物医药等领域，开拓新业态[40] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为1.74元，对应PE为16.11倍；预计2026年EPS为2.10元，对应PE为13.35倍[12] - **恩捷股份 (002812.SZ)**： - **短期逻辑**：下游需求回升；隔膜新一轮涨价落地[43] - **中长期逻辑**：行业供需格局改善，隔膜价格企稳回升。公司通过降本增效、新品研发等措施巩固全球市场地位[44] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.05元，对应PE为1,209.57倍；预计2026年EPS为1.87元，对应PE为33.10倍[12] - **海光信息 (688041.SH)**： - **中长期逻辑**：在互联网、政企客户加大AI基础设施投入的背景下，随着新一代产品落地，公司有望凭借基础软件栈优势扩大市场份额，实现高弹性增长[47]。国产AI芯片持续迭代，公司DCU业务有望突破互联网关键客户[49] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为1.10元，对应PE为238.72倍；预计2026年EPS为2.02元，对应PE为128.98倍[12] - **南亚新材 (688519.SH)**： - **短期逻辑**：自2025年12月起主流覆铜板厂商密集调价，价格单周最大涨幅达10%-20%[50] - **中长期逻辑**：公司通过配方创新卡位高增长赛道，高可靠性HDI材料已量产，适配800V快充的车载材料已规模化交付[51]。IC载板材料通过认证，高端产品有望放量[52]。AI服务器CCL用量达传统设备的3-5倍，公司高端CCL在国内外客户中导入顺利[54] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为1.07元，对应PE为114.04倍；预计2026年EPS为2.21元，对应PE为52.89倍[12] - **西锐 (2507.HK)**： - **短期逻辑**：公司自身产能、交付提升[57] - **中长期逻辑**：全球私人飞机龙头，行业持续景气。美国私人飞机市场低渗透、高接受度，公司是唯一专注ToC小型私人飞机的厂商，长期享受量价抬升[55][58] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.44元，对应PE为17.58倍；预计2026年EPS为0.52元，对应PE为14.61倍[12] - **颐海国际 (1579.HK)**： - **短期逻辑**：公司产品提价、收缩促销；海底捞翻台率逐月改善[62] - **中长期逻辑**：餐饮供应链行业景气度好转，竞争改善。公司海外市场增速快，国内B端客户增长稳定，关联方改善及提价贡献业绩弹性[61][64] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.78元，对应PE为18.97倍；预计2026年EPS为0.85元，对应PE为17.33倍[12] - **巨星科技 (002444.SZ)**： - **短期逻辑**：美联储降息节奏超预期；北美渠道商补库启动；电动工具订单及收入超预期；贸易摩擦下产能转移推进[65] - **中长期逻辑**：手工具龙头地位稳固，依托渠道与产能优势提升份额，OBM占比提升叠加电动工具放量驱动中长期成长[66] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为2.16元，对应PE为16.50倍；预计2026年EPS为2.62元，对应PE为13.61倍[12] - **戈碧迦 (920438.BJ)**： - **短期逻辑**：纳米微晶玻璃新客户拓展+HDD存储玻璃需求提升将带来特种玻璃业务较大增长[69] - **中长期逻辑**：半导体玻璃基板及载板订单放量，以及玻璃纤维产品商业化将带来更大想象空间[70]。公司是高端光学材料龙头，先进封装及AI上游核心材料替代先锋[72] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.20元，对应PE为246.23倍；预计2026年EPS为0.77元，对应PE为62.45倍[12]

港股市场动态 - 百奥赛图-B股价上涨6.59%，其合作伙伴IDEAYA的PTK7/B7H3双特异性ADC药物IDE034 I期临床试验完成首例患者入组 [1] - 新意网集团股价上涨3.65%，公司发布中期业绩，数据中心及资讯科技设施的经常性收入增长7%至13.77亿港元 [1] - 金风科技股价上涨7.25%，2025年全国风电新增装机容量达1.3亿千瓦同比增长49.9%，公司以2590万千瓦新增装机位居第一 [1] - 小马智行-W股价上涨4.43%，公司在马年春节期间于北上广深的运营数据节节攀升 [1] - 国富氢能股价上涨1.55%，公司成功中标中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所80K冷箱采购项目，中标金额320万元 [2] - 国富量子股价上涨6.81%，公司成功入选恒生综合指数成分股 [2] - 博彩股普遍下跌，新濠国际发展跌5.65%，银河娱乐跌4.94%，金沙中国跌1.79%，永利澳门跌1.37%，瑞银报告显示春节假期澳门日均赌收约7.86亿澳门元，低于市场预测的9亿至9.5亿澳门元 [2] - 光通信概念股走高，鸿腾精密涨15.64%，长飞光纤光缆涨4.95%，剑桥科技涨5.1%，汇聚科技涨2.68%，2026年光纤通信会议暨展览会将于3月在美国举行 [2] - MINIMAX股价上涨2.52%，公司介绍了MiniMax Agent Expert的功能升级及MaxClaw [3] - 亚博科技控股股价上涨9.89%，节后累计涨幅超100%，香港特区政府正全力推动香港成为国际黄金交易中心 [3] 美股市场动态 - 光通信板块走强，Lumentum涨5.1%，康宁涨5.83%，Coherent涨5.12%，Fabrinet涨5.14%，Ciena涨3.1% [4] - 奈飞股价上涨5.97%，派拉蒙天舞公司提高收购华纳兄弟探索公司的现金报价至每股31美元，新提案包括若交易失败需向奈飞支付28亿美元分手费 [4] - AI应用软件股表现活跃，Figma Inc涨13.89%，Applovin涨7.22%，Shopify涨2.89%，SoundHound AI涨1.91%，Snowflake涨5.06%，Palantir涨4.15% [4] - MercadoLibre股价下跌8.05%，创一年新低，公司季度利润下滑12.5%低于分析师预期，但营收超出预期 [5] - 存储概念股上涨，西部数据涨7.53%，希捷科技涨6.52%，美光科技涨2.63%，做空机构香橼发布看空闪迪的观点 [5] - 锂矿概念股走强，Sigma Lithium大涨29.92%，美国雅保涨4.84%，Lithium Americas涨1.39%，津巴布韦已暂停出口锂精矿和原矿以推动国内加工业务 [5] - 帝亚吉欧股价大跌15.65%，公司下调股息以及截至2026财年的有机销售和利润指引，主因美国和中国市场疲软 [6] - 黄金白银股盘前表现各异，现货黄金涨0.76%报5184.5美元，现货白银涨超4%报90.77美元，Barrick Mining微涨0.2%，纽曼矿业涨0.61% [6] - 英伟达股价上涨1.41%，公司即将公布季度业绩，华尔街预计其利润同比激增逾62% [6] - Circle股价大涨35.47%，公司2025财年Q4每股收益0.56美元超出预期的0.17美元，季度销售额7.70232亿美元超出预期的7.39446亿美元，同比增长76.92% [7]

AI眼镜 - 2026年春节期间AI眼镜销售呈现爆发式增长，深圳华强北销量较平日激增70%至80%，全域科技类产品营收同比增长35%，AI眼镜成为热门“科技年货”[1] - AI眼镜正演变为新一代人机交互核心载体，2023年行业迎来关键转折，多模态大模型成熟并通过压缩技术部署至终端，专用低功耗芯片为全天候离线语音交互与实时翻译提供硬件基础[1] - 技术进步推动AI眼镜从智能手机附属配件转向能在多场景下独立提供价值的智能设备，庞大的用户基础为其未来替代手机成为新终端奠定了基础[1] 电子布 - 特种电子布供需持续紧张，企业在边际利润驱动下持续转产特种布，导致7628电子布的织布机产能边际持续压缩，预计本轮7628电子布价格上涨空间有望达到8元/米[1] - 本轮电子布需求周期主要由AI需求驱动，具有更强增长性和持续性，AI对于特种电子布需求更多，在超级周期下7628电子布也有望迎来新价格高点[2] - 预计2026年特种布需求增幅有望达到100%，由于丰田织布机产能瓶颈，2026年特种电子布仍是供不应求状态，台耀科技表示部分玻璃布厂商相继停产E-glass玻璃布并转产Low-Dk玻璃布，验证了供需紧张逻辑[2] AI芯片 - 北京大学电子学院科研团队制备了迄今尺寸最小、功耗最低的铁电晶体管，将物理栅长缩减到1纳米极限，能耗比国际最好水平降低了一个数量级，为AI芯片算力和能效提升提供核心器件支撑[2] - 该晶体管具备“存算一体”特性，能同时完成数据存储与计算，与AI芯片进化方向高度契合，有望打破传统计算架构中“存储”与“计算”分离的效率瓶颈[3] - 这项技术突破填补了国内在原子尺度铁电晶体管领域的空白，打破了国际巨头在AI芯片核心器件领域的垄断，为发展高算力、低能耗的下一代人工智能芯片奠定关键技术基础[3] 精准医疗 - 中国科学院研究团队开发出“组氨酸扫描法”，能快速定位T细胞受体分子中负责识别癌细胞的“关键位点”，对其进行改造后能显著提升T细胞清除癌细胞的能力，该方法无需依赖TCR分子的三维结构信息[3] - 经改造的T细胞活化水平更高、杀伤力更强，且能精准辨别敌我、避免误伤健康细胞，在动物模型中疗效显著，为开发新一代高效、精准的癌症免疫疗法提供新思路[4] 锂 - 津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，旨在加强矿产监管与问责[4] - 津巴布韦是全球第五大锂生产国，其锂产量约占全球总供应量的12%，是非洲第一大锂生产国，其出口的锂精矿中超过90%流向中国，是中国第二大锂精矿进口来源国[4] - 此举直接缩减了全球锂产量供给，加剧精矿短缺，短期供给缺口放大，锂价弹性增强[4] 宏观与行业新闻 - 2026年正月初一到初七机器人租赁订单环比增长近70%[5] - 青海省发改委发布通知，明确2026年青海省统一容量补偿标准按165元/（千瓦·年）执行，并明确了2026年光热、新型储能厂用电率及系统净负荷高峰时段计算方式[5] - 新版《环境空气质量标准》发布，收严PM2.5浓度限值[5] - 荣耀将在MWC 2026推出人形机器人、机器人手机等新品[6] - SK海力士将向芯片工厂投资21.6万亿韩元（约合151亿美元）[6] - 蓝箭航天朱雀三号火箭计划于2026年第二季度再次开展回收试验，中科宇航可回收液体火箭力箭二号计划2026年3月下旬首飞[7] - 广州从化马场将于2026年10月31日开始举办常规性的国际标准速度赛马赛事，是内地首次定期举行的国际水平纯血马赛事[7] - 小鹏布局行业首个人形机器人全链条量产基地[7] - 欧盟云计算服务提供商Hetzner从4月1日起对服务器等诸多产品涨价，其中云服务器涨价37%[7] 市场题材与板块 - 磷化工板块因美国宣布将磷和草甘滕列入战略资源受到关注，涉及公司包括金正大、澄星股份、六国化工、和邦生物、云天化等[11] - 房地产板块因上海发布楼市“沪七条”进一步调减住房限购政策受到关注，涉及公司包括郑中设计、城投控股、我爱我家、华阳国际等[11] - 有色金属板块受到关注，涉及公司包括章源钨业、云南锗业、中色股份、锌业股份、华锡有色、中铝国际、安宁股份、罗平锌电、中钨高新等[12] - 国产芯片板块涉及公司包括时空科技、皇庭国际、凌玮科技、有研硅、有研新材等[12] - 玻纤板块因行业称在2025年涨价50%的基础上，电子布月度价格继续上调10-15%受到关注，涉及公司包括再升科技、卓郎智能、南玻A等[12] - 锂电池板块因碳酸锂主力合约连续大涨受到关注，涉及公司包括江特电机、大中矿业[13] - PCB板板块因电子布需求持续增长及台耀调整E-glass生产计划受到关注，涉及公司包括诺德股份、东材科技[13] - 机器人板块因2026年春节联欢晚会机器人表演引爆社交网络受到关注，涉及公司包括中捷资源、威孚高科[13] - 光通信板块因美股科技巨头资本开支超预期及CPO、OCS频出大单受到关注，涉及公司包括法尔胜[14] - 被动元件板块因村田计划对AI服务器所用的MLCC涨价受到关注，涉及公司包括风华高科[14]