近期，A 股上市公司三季报进入密集披露期。截至10月21日，已有140家公司完成财报披露，其中103家 实现净利润同比增长，101家实现营业收入增长，净利润与营收双增长的公司达85家，整体业绩呈现回 暖态势。中金公司在最新研报中指出，三季度A股盈利同比增速有望较二季度提升，非银金融、科技硬 件及黄金板块成为结构性亮点。 齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 尹睿 此外，市场对AI板块的信心也从资本动向中得以窥见。寒武纪近期完成近40亿元定增，发行价高达 1195.02元/股，吸引了广发基金、UBS AG、汇添富等13家机构参与。此外，"超级牛散"章建平连续增 持寒武纪，截至三季度末持股比例升至1.53%，年内累计增持近107万股，显示出市场对AI芯片赛道前 景的持续看好。 黄金板块量价齐升，紫金矿业前三季度净赚378亿 受益于黄金价格持续上涨与矿产产量提升，黄金板块以及有色金属板块成为三季报中的另一大亮点。紫 金矿业在前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%；归属净利润378.64亿元，同比增长 55.45%，成为目前已披露三季报中营收和净利润规模最高的上市公司。 公司业绩增长主要受益于黄金量价齐升。2025 ...

AI技术演进的核心观点 - AI的价值在于赋能而非取代，人类与AI的协作将成为未来社会的核心模式 [1] - 提出“进托邦”理念，以持续改进和长期乐观推动科技向善 [1][7] - AI将如电力般成为基础设施，企业和个人通过API按需获取服务，真正的竞争力体现在用户与AI的交互能力上 [6] AI领域的不确定性 - AI领域存在三个关键不确定性：通用人工智能是否可实现、计算部署的中心化或边缘化趋势、以及AI对就业的影响 [3] - 未来可能更多是多种专注于特定任务的弱人工智能组合，即“人工智能们”，而非单一的通用智能系统 [3] - AI可能以与人类不同的思维方式解决问题，即“异人智能”，这种多样性是优势 [3] - 未来AI的计算资源将更多分布在边缘或本地设备，而非集中在云计算中心 [3] - 基本上没有人因为AI的出现而失业，AI以赋能为主，通过AI提升工作效率的员工平均可提高25%的生产力 [4] - “人+AI”协作模式优于纯AI或纯人类模式，将成为未来工作的核心能力，尤其在医疗、教育、客服等知识密集型行业 [4] AI未来五到十年的前沿发展方向 - 四大前沿发展方向包括：符号推理、空间智能、情感智能和智能体 [6] - 符号推理是结合自上而下的推理与自下而上的神经网络，实现更复杂的认知 [6] - 空间智能使AI能理解现实世界的物理化学等特征，执行自动驾驶等真实环境操作 [6] - 情感智能使AI能识别、理解并展现情感，实现双向情感互动，可能催生虚拟宠物等新型社会连接 [6] - 智能体是能自主完成任务的AI单元，可组成复杂生态系统并形成智能体经济，未来智能体间支付可能采用稳定币等数字货币 [6] AI的应用与采纳 - AI的应用是渐进过程，需要企业和个人在组织结构、工作流程等方面逐步调整 [8] - 程序员、客服、市场营销等岗位是最早受益于AI的领域，小型企业因组织灵活更容易快速适应 [8] - 尝试AI应用应遵循“三次法则”：第一次尝试成本高易失败，第二次成本下降效果不理想，第三次可能成功并实现优化 [8] “酷中国”的未来愿景 - 提出“酷中国”视角，认为中国有潜力通过软实力积累成为引领潮流、令人钦佩并想要模仿的国家 [10] - 实现“酷中国”的三条路径：打造卓越的全球性产品、增强文化输出、建设魅力都市 [11] - 中国可能在游戏、自动驾驶、生物医药、AI芯片乃至全自动化工厂等领域实现突破，未来不仅出口商品，还可以“打包出口工厂”实现就地制造 [11] - 中国作为“工程师之国”，有能力建立基于数据与证据决策的“信息文明”社会模型，让AI服务于人类福祉 [11]

A股今日（10月21日）强势上扬，沪指重返3900点上方，创业板指大涨超3%；港股亦拉升，恒生指数 盘中一度涨约2%，恒生科技指数盘中涨超3%。 具体来看，两市主要股指盘中单边上行，创业板指盘中一度大涨近4%。截至收盘，沪指涨1.36%报 3916.33点，深证成指涨2.06%报13077.32点，创业板指涨3.02%报3083.72点，科创50指数涨2.81%，北证 50指数涨约2%，沪深北三市合计成交18929亿元，较此前一日增加逾1400亿元。 场内超4600股飘红，地产板块走高，光明地产、合肥城建、深振业A等涨停。AI产业链股集体走高，源 杰科技（688498）尾盘涨停逼近500元大关，续创历史新高；新易盛涨超10%，中际旭创涨超9%；寒武 纪、工业富联双双大涨。海洋经济概念崛起，德石股份、神开股份等涨停。消费电子概念活跃，昀冢科 技、环旭电子、大为股份等均涨停。值得注意的是，大有能源今日再度涨停，近8日斩获7板，累计涨幅 已翻倍；3连板的三孚股份跳水跌停。 机构产业链调研显示，1.6T光模块需求持续上调。海外大客户近期上修2026年1.6T光模块采购计划，部 分客户提前锁定明年产能，行业总需求预计从 ...

招商证券指出，9月经济数据显示政策逆周期调节正在加力提效，资金活化程度改善，M1增速回升导致M1-M2剪刀差收 窄，显示国内需求有边际回暖迹象。同时，PPI同比降幅收窄且规上工业企业利润增速由负转正，反映出工业端正在企稳。 尽管投资与消费仍面临压力，但财政支出加快及新型政策性金融工具落地有望进一步支撑基本面改善。 近期，工业和信息化部印发开展城域"毫秒用算"专项行动的通知，推动AI算力向分布式与边缘协同化发展。金元证券认 为，该专项行动标志着我国数字经济正从"算力规模"迈向"算力效率"的关键阶段，通信设备、算力基础设施厂商以及国产 AI芯片与边缘计算产业链将迎生态红利。长期来看，AI服务器板块有望持续受益于算力架构升级趋势。 截至2025年10月17日，中证500ETF平安近1年夏普比率为1.41。 回撤方面，截至2025年10月20日，中证500ETF平安近半年最大回撤7.07%，相对基准回撤0.14%。 费率方面，中证500ETF平安管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。 截至2025年10月21日 09:48，中证小盘500指数(000905)上涨0.93%，成分股中信重工(601608)上涨10 ...

首批三季报整体业绩概况 - 截至10月20日，A股市场有79家上市公司发布三季报，其中66家盈利，13家亏损 [3] - 58家上市公司实现营业收入正增长，59家实现归属净利润正增长 [3] 领先企业财务表现 - 在营业收入方面，11家公司营业收入超100亿元，紫金矿业、海大集团、金田股份排名居前 [4] - 7家公司营业收入增幅超50%，寒武纪-U、嘉澳环保、仕佳光子排名居前 [4] - 在归属净利润方面，12家公司净利润超10亿元，紫金矿业、海康威视、福耀玻璃排名居前 [5] - 21家公司归属净利润增幅超50%，光华科技、仕佳光子、神通科技排名居前 [5] 紫金矿业业绩亮点 - 紫金矿业是首批三季报中营业收入和归属净利润规模最高的上市公司，前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%；实现归属净利润378.64亿元，同比增长55.45% [5] - 受益于黄金量价齐升，2025年前三季度矿产金产量65吨，同比增加20%，第三季度矿产金产量24吨，环比第二季度增加7% [5] - 年内紫金矿业涨幅超过1倍，上周获融资净买入居首，净买入额为15.77亿元 [5] 管理层变动与业绩下滑公司 - 福耀玻璃完成管理层新老交接，曹晖接任董事长，前三季度实现营收333.02亿元，同比增长17.62%，归属净利润70.64亿元，同比增长28.93% [6] - 有12家公司营收、净利润双下滑，片仔癀营业收入同比下降11.93%，归属净利润同比下降20.74%，录得上市以来最惨三季报 [6] - 尚纬股份、容百科技的营业收入同比均下滑超20%，归属净利润同比均下滑超2倍 [6] - 13家公司亏损，容百科技和博世科均亏损超2亿元 [7] AI产业链强势表现 - AI产业链业绩延续强势表现，AI算力芯片、光通信等新兴产业迎来历史性发展机遇 [8][9] - 寒武纪前三季度实现营业收入46.07亿元，同比大幅增长23.86倍；实现归属净利润16.05亿元 [9] - 截至三季度末，寒武纪存货规模创新高达37.29亿元，预付款项6.9亿元维持在高位 [10] - 章建平继续增持寒武纪，持股比例从1.46%升至1.53%，第三季度增持32万股，年内合计增持近107万股 [10] 其他AI相关公司业绩 - 海光信息前三季度实现营业收入94.9亿元，同比增长54.65%；归属净利润19.61亿元，同比增长28.56% [10] - 仕佳光子前三季度实现营业收入15.6亿元，同比增长113.96%；实现归属净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74% [10] - 仕佳光子业绩增长受人工智能发展驱动，数通市场快速增长，产品订单较上年同期增加 [11]

纪要涉及的行业或公司 * AI行业 包括AI软件和AI芯片领域 [1][5][8] * 美股科技板块 特别是龙头企业 即美国七姐妹公司 [1][5][6] * 成长细分领域 例如电芯 算力 创新 机器人等 [1][7][8][9] * 传统经济领域 包括硅料和煤炭 [1][4] * 大金融板块 包括保险 券商和银行 [1][4] * 情绪消费领域 [1][4] 核心观点和论据 宏观经济与市场整体展望 * 短期市场调整动力不足 不具备明显上涨基础 可能继续震荡盘整 [1][3] * 市场波动受特朗普政策扰动 股指期货交割日 中美领导人潜在会晤前博弈等因素影响 [3] * 全球经济复苏和宽松政策方向明确 中长期前景向好 [1][4] * 政府对股市态度偏呵护鼓励 未有意管控过热情绪 [2][9] AI行业与科技板块分析 * AI行业存在一定泡沫 但整体空间很大 泡沫水平大致相当于2000年科网泡沫时期的2002年高位 后续仍有较大上涨空间 [1][5] * 美股科技板块龙头企业业绩良好 没有显著不及预期情况 [1][6] * 美国经济虽有衰退征兆 但未达趋势性衰退阶段 [1][6] * 美股估值相对全球其他权益市场并未过贵 深度回调或泡沫破裂可能性较低 [1][6] * 国产算力市场预期持续抬升 反映市场之前对科技板块业绩的低估和对产业天花板预期的提高 [1][8] * 科技产业仍处于上行趋势的前中期 未来可能出现业绩持续超出预期的高增长情况 [1][8] 投资策略与风格判断 * 投资策略建议在市场恐慌时避免抛售 耐心等待抄底机会 并逐步加仓 [1][3][4] * 配置方向优先选择成长和自主可控领域 如AI软件和AI芯片 预计明年业绩增速将高于今年 [1][4] * 成长细分领域业绩增速持续向上 没有显著拐点向下迹象 例如电芯产业预期已经到2061年 表明增长潜力巨大 抱团瓦解风险较低 [1][7] * 当前经济和政策环境不支持价值风格切换 成长基本面更占优 预计成长风格将继续主导市场 [2][9][10][11] * 风格切换至价值需满足条件 如经济显著向上 价值基本面更优或政府管控过热 但目前这些条件均不满足 [9] * 未来行情企稳后 成长风格内部可能出现轮动 [10] 其他重要内容 * 成长基本面占优的论据包括 ROE走势以及新兴细分领域如算力 创新 机器人等的增速和基本面表现 [9] * 可作为配置补充的领域包括情绪消费 传统经济中的硅料和煤炭 以及大金融板块 [1][4]

沐曦股份招股说明书（上会稿）显示，自成立以来，公司始终以推动我国智能算力产业链自主可控为己 任，长期聚焦和深耕GPU与人工智能行业。通过不懈的技术攻坚，公司已成为国内少数几家系统掌握了 高性能GPU芯片及其基础系统软件研发、设计和量产技术的企业之一，深度积累了GPU IP（包括指令 集、微架构等）、GPU SoC、高速互连、GPU软件等核心技术，成功突破了高性能GPU芯片及计算平台 的技术瓶颈。 截至2025年3月31日，沐曦股份拥有境内授权专利255项，其中发明专利245项。公司被认定为国家级专 精特新"小巨人"企业、国家高新技术企业、上海市专精特新中小企业、上海市重点服务独角兽（潜力） 企业。 中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道 沐曦股份方面表示，报告期内（2022至2024年、2025年1至3月）公司处于亏损状态。在可预见的未来， 随着AI芯片行业的高速增长以及国产替代的持续加速，公司主营业务的市场空间将更加广阔，同时公 司将继续保持高水平的研发投入，预计能够保持良好的持续经营能力，营业收入有望保持稳步增长。公 司从自身经营情况出发，结合产品市场空间、市场份额及变动、客户复购和新客户验证及拓展情况，预 计 ...

财务业绩表现 - 第三季度单季营业收入达17.27亿元，同比大幅增长1332% [1][2][3] - 前三季度累计营业收入为46.07亿元，同比增长2386% [2] - 第三季度单季净利润为5.67亿元，实现连续第三个季度盈利 [1][2][3] - 前三季度累计净利润达16.05亿元，实现历史性扭亏为盈 [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为14.19亿元，表明盈利主要由主营业务驱动 [2][4] - 加权平均净资产收益率为25.21%，较去年同期大幅提升38.69个百分点 [2][5] - 基本每股收益为3.85元，去年同期为-1.74元 [2][5] 运营效率与现金流 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为净流出0.29亿元，较去年同期净流出18.1亿元大幅改善 [2][8] - 销售回款情况显著增加 [2] - 应付票据从零增加至3.51亿元，反映公司在供应链中更多使用票据结算 [9] - 合同负债从年初的89万元激增至7960万元，显示在手订单充裕 [9] - 预付款项达6.9亿元，表明公司为保障供应链稳定性进行了大规模预付 [9] 研发投入与商业化进程 - 前三季度研发投入为7.15亿元，同比增长8.45% [2][7] - 研发投入占营业收入的比例从去年同期的456%骤降至15.51%，降幅超过340个百分点，显示商业化进程加速 [2][7] - 第三季度单季研发投入为2.58亿元，同比增长22.05%，表明公司仍在持续进行技术投入 [7] 资产负债状况 - 总资产为125.92亿元，同比增长87%，主要源于定增募资39.85亿元 [2][10] - 净资产从54.23亿元增至113.11亿元，资产规模几乎翻倍 [10] - 货币资金从年初的19.86亿元跃升至51.78亿元 [11] - 交易性金融资产为12.64亿元，公司账上现金类资产总计超过64亿元，财务安全边际提升 [11] - 存货从年初的17.74亿元增加至37.29亿元，增幅超过110% [8] - 应收账款从年初的3.05亿元增至5.67亿元，增幅86% [8] 行业背景与增长驱动 - 业绩爆发源于国产算力需求全面爆发和AI基础设施建设加速 [1] - AI大模型需求爆发带来了真实的订单落地 [6] - 公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地 [3]

核心业绩表现 - 第三季度单季营业收入达到17.27亿元，同比大幅增长1332% [1][2] - 前三季度累计营业收入为46.07亿元，同比增长2386% [2] - 第三季度单季净利润为5.67亿元，实现连续三个季度盈利 [1][2][3] - 前三季度累计净利润达到16.05亿元，实现历史性扭亏为盈 [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为14.19亿元，表明盈利由主营业务驱动 [2][3] 盈利能力与股东回报 - 加权平均净资产收益率为25.21%，较去年同期显著提升38.69个百分点 [2][4] - 基本每股收益为3.85元，去年同期为-1.74元 [2][4] 现金流与运营效率 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为净流出0.29亿元，较去年同期18.1亿元的净流出大幅收窄 [2][7] - 销售回款情况显著改善 [2] 研发投入与商业化进程 - 前三季度研发投入为7.15亿元，同比增长8.45% [2][5] - 研发投入占营业收入的比例从去年同期的455.65%大幅下降至15.51%，降幅超过340个百分点，反映商业化进程加速 [2][5] - 第三季度单季研发投入为2.58亿元，同比增长22.05%，表明公司持续进行技术投入 [5] 资产负债表与资产状况 - 总资产达到125.92亿元，同比增长87%，主要源于定向增发募资39.85亿元 [2][9] - 货币资金从年初的19.86亿元增加至51.78亿元 [10] - 交易性金融资产为12.64亿元，公司现金类资产总计超过64亿元，财务安全边际提升 [10] 运营资产与订单情况 - 存货从年初的17.74亿元增加至37.29亿元，增幅超过110%，可能为应对旺盛需求而提前备货 [2][6][7] - 应收账款从年初的3.05亿元增至5.67亿元，增幅为86% [7] - 合同负债从年初的89万元激增至7960万元，表明在手订单充裕，预收款项大幅增加 [8] - 预付款项高达6.9亿元，显示为保障供应链稳定性进行了大规模预付 [8] - 应付票据从零增加至3.51亿元，反映公司在供应链中更多使用票据结算 [8]

公司核心投资与战略转型 - 2020年底，和而泰投资3000万元人民币于AI芯片初创公司摩尔线程，至2025年上半年，该投资账面价值已增至3.06亿元人民币，增值10倍 [1][3] - 摩尔线程采用自研MUSA架构，其MTT S80显卡性能接近英伟达RTX 3060，并成功在A股市场以88天完成IPO过会 [1][5] - 对摩尔线程的投资兼具财务投资与战略布局性质，旨在布局智能设备产业链上游的计算能力“发动机” [5] 关键收购与高毛利业务拓展 - 2018年，和而泰以6.24亿元人民币收购铖昌科技46.37%的控股权，进入微波毫米波射频T/R芯片领域 [6] - 铖昌科技的核心产品相控阵T/R芯片是相控阵雷达的关键部件，技术壁垒高，全球能做的企业屈指可数，毛利率达68% [8] - 作为对比，和而泰原有的家电智能控制器业务毛利率约为15%，竞争激烈 [8][11] 新业务财务贡献与业绩拉动 - 2025年上半年，铖昌科技的芯片业务贡献营收2.01亿元人民币，占和而泰总营收的3.69%，但贡献了13.14%的利润 [9] - 铖昌科技芯片销量2024年达109万颗，同比增长53%，2025年上半年营收同比增长180% [9] - 在高毛利业务拉动下，和而泰2025年上半年整体毛利率提升至19.13%，净利润达3.54亿元人民币，同比增长78.65% [9] 未来战略布局与研发投入 - 在汽车电子领域，公司已开发出用于自动驾驶系统的方向盘离手检测控制产品，并布局智能座舱、能量管理、域控制及无人驾驶技术 [13] - 2025年9月，和而泰联合乐聚智能、东方精工成立机器人合资公司，控股60%，瞄准人形机器人智能控制系统，掌握双目识别、机械臂控制等技术 [13] - 公司预计到2030年，全球人形机器人市场规模将从2024年的10亿美元增长至150亿美元，年复合增长率超过50% [13] - 为支持转型，和而泰2025年上半年研发费用同比增长17.05%，达到3.09亿元人民币，研发费用率为5.67% [13] 行业背景与转型动因 - 传统制造业面临产品同质化严重、价格战激烈的困境，家电智能控制器业务毛利率常年维持在15%左右，利润空间被持续压缩 [11] - 公司转型动因在于跳出红海竞争，通过投资和收购布局更高附加值的领域，以改善利润结构和提升资本市场竞争力 [11][12] - 公司战略并非放弃主业，而是通过“提前布局”产业链上下游高价值领域，实现从“卷价格”到“拼技术”的转变 [12][15]