Key Takeaways CHKP posted Q2 EPS of $2.37 and revenues of $665.2M, beating estimates and rising y/y.Product and license revenues grew 11.7%, fueled by Quantum Force demand and tech refreshes.CHKP raised its Q3 guidance but maintained the 2025 outlook for both EPS and revenues.Check Point Software Technologies Ltd. (CHKP) reported second-quarter 2025 non-GAAP earnings per share (EPS) of $2.37, which beat the Zacks Consensus Estimate by 0.42%. The figure came within management’s guidance of $2.32-$2.42. The b ...

网络安全行业概况 - 网络安全行业持续快速发展，网络安防仍是全球企业的关键优先事项 [1] - Fortinet(FTNT)和Check Point(CHKP)是行业领先的网络安防解决方案提供商，均提供综合性防护平台 [1] - 两家公司业务涵盖防火墙、SASE平台和AI驱动的安全运维等竞争领域 [2] Fortinet(FTNT)业务表现 - 统一SASE战略取得显著成效，安全服务业务增长超110%，占整体业务25% [4] - Quantum Force设备推动产品收入同比增长14%，73%大型企业采用其SD-WAN解决方案 [5] - FortiSASE在大型企业渗透率环比提升近10%至11% [5] - AI安全运维业务增长29%占整体10%，创纪录的34%运营利润率 [6] - 自由现金流达7.83亿美元，利润率51%，预计受益于2025下半年防火墙更新周期 [6] - 2025年每股收益预期2.48美元，同比增长4.64% [7] Check Point(CHKP)业务表现 - Quantum Force设备需求强劲，收入超指引中值 [8] - Infinity平台收入占比超15%，实现两位数同比增长 [8] - 新CEO推动转型战略，与Wiz合作强化云安全布局 [9][10] - SASE采用混合策略，毛利率88%运营利润率41% [11] - 收入增速7%落后同业，新成立的SaaS解决方案部门成效待观察 [11] - 2025年每股收益预期9.91美元，同比增长8.91% [12] 估值与股价表现 - FTNT三个月股价上涨11.6%，CHKP上涨5.8%，均跑输科技板块 [13] - FTNT市销率11.5倍显著高于CHKP的8.91倍，反映其更高增长预期 [15] - FTNT在SASE和AI安全领域的增长机会更具吸引力 [15] 投资结论 - FTNT因更强的收入增长动能和SASE战略优势成为2025年更优选择 [19] - 统一平台策略、优异财务表现和关键领域市场份额扩张构成上涨潜力 [19] - CHKP在新管理层下具备转型潜力，但执行风险和较低增速需谨慎 [19]

财务表现 - 公司2025年第一季度非GAAP每股收益(EPS)为2.21美元，超出Zacks一致预期0.91%，位于管理层指引区间2.13-2.23美元的高端，同比上涨8.3% [1] - 第一季度营收6.378亿美元，超出共识预期0.22%，高于此前指引中点6.34亿美元，同比增长7%，主要受Quantum Force设备需求推动，产品及许可收入实现两位数增长 [2] - 安全订阅收入2.91亿美元，同比增长10%但低于共识0.49%；产品及许可收入1.14亿美元，同比增长14%且超共识8.94% [3] - 产品与安全订阅总收入4.047亿美元，同比增长11.27%，超细分市场共识2.12%；软件更新与维护收入2.331亿美元，同比降0.9%且低于共识2.45% [4] 盈利能力 - 非GAAP毛利润5.64亿美元，同比增5.2%，但毛利率收缩110个基点至88.4%；运营费用激增7.4%至3.05亿美元，占营收比例扩大40个基点至47.8% [5] - 非GAAP运营收入2.59亿美元，同比增2.8%，运营利润率收缩150个基点至40.6%，主要因运营费用上升 [6] 现金流与资产负债表 - 期末现金及等价物、可售证券和短期存款合计29.3亿美元，较上季度27.8亿美元增长；运营活动产生现金流4.211亿美元，上季度为2.49亿美元；本季度股票回购金额3.25亿美元 [7] - 递延收入达19.15亿美元，同比增长5% [4] 业绩指引 - 第二季度营收指引6.42-6.82亿美元，非GAAP EPS指引2.32-2.42美元，当前Zacks共识预期分别为6.6189亿美元和2.37美元 [8] - 2025全年营收指引26.6-27.6亿美元，非GAAP EPS指引9.60-10.20美元，Zacks共识预期分别为27.1亿美元和9.9美元 [9] 行业比较 - 同行业Zacks排名更高的标的包括：StoneCo(排名第1，年内股价涨65.8%)、百度(排名第2，涨4.7%)、Qorvo(排名第2，跌10.7%)，三家公司2025年盈利预期均呈同比下降趋势 [10][11][12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收增长7%，达到6.38亿美元，比预期中点高出400万美元 [6] - 非GAAP每股收益为2.21美元，比预期中点高出0.03美元，同比增长9% [6] - 递延收入增长5%，达到19.15亿美元 [7] - 计算账单达到5.53亿美元，同比增长7%，当前计算账单同比增长5% [7] - 剩余履约义务（RPO）增长11%，达到24.24亿美元 [8] - 毛利润增长5%，达到5.64亿美元，毛利率为88% [11] - 运营费用增长7%，达到3.05亿美元 [11] - 非GAAP运营收入为2.59亿美元，运营利润率为41% [12] - 净利润为2.46亿美元，同比增长5% [12] - 运营现金流为4.21亿美元，同比增长17%，排除所得税支付减少因素后，增长14% [13] - 季度末现金余额为29亿美元，本季度回购约150万股，花费3.25亿美元，平均价格为211美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品和许可证收入同比增长14%，主要得益于Quantum Force设备的强劲需求 [8] - Infinity业务连续多个季度实现加速增长，收入已超过总收入的15% [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA市场收入占比45%，同比增长5% [10] - 美洲市场收入占比42%，同比增长6% [10] - 亚太市场收入占比13%，同比增长12% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是为混合网状架构提供领先平台，满足超连接现实的安全需求，Infinity平台融合量子、CloudGuard和Harmony产品，优化灵活性、性能和成本 [21][23] - 与Wiz合作，体现开放平台和开放花园的架构理念，为客户提供最佳安全解决方案 [24] - 重点关注SASE和人工智能领域，SASE已服务数千客户，用户体验提升10倍，集成多个安全引擎和近100个AI代理，未来将扩大到大型企业 [25][26] - 计划在印度开设新的研发中心，持续改进混合网状网络的统一策略、用户体验和网络安全从业者体验 [27] - 推出Gen AI安全解决方案，展示集成到产品中的Infinity Copilot，全球数千家组织已在使用 [28] - 成立新的SaaS部门，专注保障现代混合办公环境下的员工安全，整合不同产品到Infinity平台，目标是在明年ARR超过2亿美元 [34][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度和2025年下半年业务管道建设良好，客户对Infinity平台和Quantum Force设备反应积极，安全支出健康，但需考虑预算担忧和宏观经济不确定性 [39] - 预计第二季度营收在6.42 - 6.82亿美元之间，同比增长2% - 9%；非GAAP每股收益在2.32 - 2.42美元之间，同比增长7% - 12%；GAAP每股收益预计约低0.55美元 [41] - 2025财年展望保持不变，去年第二季度有三笔八位数交易，总计1.3亿美元，其中两笔提前支付，对计算账单贡献约2% [42] 其他重要信息 - 公司首席执行官Nadav Zafrir上任100多天，超额完成与客户、合作伙伴等的会面目标，公司战略得到广泛认可 [19][21] - 新CTO Jonathan Zanger将在未来几周加入公司，现任CTO Dorit Dor将担任公司研究员和顾问 [31][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细解释业务展望，以及客户对关税和支出意愿的看法 - 目前宏观经济环境对公司业务暂无影响，Quantum Force设备的业务管道建设良好，但考虑到市场波动性，第二季度指导采用了更谨慎的方法 [47][49] - 从客户角度看，网络安全预算通常不会被优先削减，但未来情况不确定 [52] 问题2: 如何看待产品更新周期的剩余时间、产品与订阅收入增长，以及关税对成本的影响 - 即使面临高关税，公司最大的利润率影响预计不到0.5个百分点，公司正在调整供应链以降低成本 [57] - 产品更新周期自2024年下半年开始加速，预计将持续到2026年底，但需考虑宏观经济环境的不确定性 [58][59] 问题3: 公司采取了哪些激励措施和基准来加速增长 - 公司通过扩大市场推广支出、加强以客户为中心的文化、更注重ARR和设定可实现的目标来加速增长，确保全体员工对目标负责 [69][71] 问题4: 如何平衡增长与投资，以及如何看待最佳运营模式和利润率提升 - 公司战略目标不变，需谨慎灵活地提高利润率，密切关注市场推广投入的回报和对财务状况的影响 [80][81] - 公司将资源从非重点领域转移到重点领域，如SaaS和AI，短期内预计运营利润率不会有显著变化 [83] 问题5: 请更新Perimeter 81 SASE解决方案的情况，包括产品增强、市场推广活动和成功指标 - 产品方面，需完成功能对等，并向大型企业拓展；市场推广方面，要展示混合架构的优势和用户体验；成功指标包括大型企业的反馈和作为Infinity平台一部分的销售情况 [87][93] 问题6: 公司是否放弃CNAPP，以及本季度新客户和现有客户的业务情况 - 公司在云领域加倍关注合作伙伴关系，特别是在可观测性和CNAPP方面，将资源重新分配到核心战略领域，如SASE [98] - 产品收入主要来自现有客户的设备更新，但新客户业务也有所增长，新设备的性价比更具吸引力 [100] 问题7: 关税和全球宏观不确定性对公司业务的影响，以及利润率是否会改善 - 目前不确定公司是否能在与同行竞争中获得优势，但公司的预防优先和安全至上的理念有望得到认可 [111] - 利润率影响小于0.5个百分点是基于32%的高关税，而非已实施的10%关税 [109] 问题8: 首席执行官的背景如何推动新客户增长，以及本季度维护收入下降的原因 - 首席执行官凭借丰富的网络安全经验与企业领导者沟通，有助于公司成为客户拥抱AI之旅的合作伙伴，吸引新客户 [117][118] - 维护收入下降是滞后影响，预计下半年随着设备更新趋势的持续将恢复增长 [116] 问题9: 公司如何实现可持续的两位数增长，以提升股价 - 新成立的员工部门是实现可持续两位数增长的途径之一，该部门目标是在明年ARR达到2亿美元 [127][128] - 公司将加强市场推广，聚焦核心业务，考虑潜在收购以弥补战略差距 [129][131] 问题10: 关于需求环境的评论是否涵盖季度结束后，以及是否考虑调整财年指导 - 评论基于当前情况，目前未看到宏观环境对安全需求的影响，业务管道正在建立，因此未调整全年指导，但需保持谨慎 [138][141] 问题11: 请介绍混合网状防火墙的信息，以及如何改变公司的市场叙事 - 混合网状平台承认混合环境的现实，提供真正的安全、良好的用户体验和成本优化，通过统一管理的Infinity平台和威胁云AI提供灵活性 [144][150] - 该理念目前正在得到市场认可，但需要加强营销和展示 [151][152] 问题12: 公司如何考虑企业发展机会，以及选择交易的标准 - 收购是实现公司战略的手段，重点关注SASE、AI和统一管理领域，有时是为了加速路线图，有时是为了获得创新技术 [157][158] 问题13: 公司的SASE解决方案在市场中的定位如何 - 公司专注于大型复杂的企业客户，特别是金融和工业企业，其混合架构的SASE解决方案在不牺牲安全性的前提下提供更好的可用性和灵活性 [164][167] - 目前市场上采用SASE的企业不到20%，公司需要完善功能，通过内部发展和企业发展来提升竞争力 [168] 问题14: 请说明第二季度账单和RPO的预期，以及上下半年的季节性情况 - 公司未提供账单和RPO的指导，但账单应与收入同步增长 [173] - 第二季度和下半年Quantum Force设备的业务管道良好，预计下半年设备更新将加速，但需排除宏观环境的影响 [174][175]