产品发布与技术创新 - 公司推出Prisma SASE 4.0 作为行业最先进的AI驱动安全访问服务边缘解决方案 通过Prisma Access Browser在浏览器内实时拦截加密规避型攻击 弥补传统安全方案的盲点 [1] - 新产品针对浏览器内组装的复杂网络威胁提供实时恶意软件识别与中和能力 为现代企业浏览器环境提供关键防御层 [2] - 新增AI增强数据分类功能 可自动精确分类非结构化内容和使用中数据 误报率比传统方法低10倍 包含140多个预训练机器学习分类器 [7] - 推出动态私有应用安全保护 自动适配并持续更新安全策略 应对针对动态应用程序的定制化网络攻击 [7] 市场地位与业绩表现 - 公司SASE年度经常性收入达13亿美元 同比增长35% 增速为整体市场两倍以上 [3] - 连续三年被Gartner评为SASE平台魔力象限领导者 连续三年位列安全服务边缘魔力象限领导者 五次入选SD-WAN魔力象限领导者 [3] - 拥有超过6300家SASE客户 覆盖财富500强企业的三分之一 Prisma Access Browser许可席位突破600万 [3] 行业趋势与战略定位 - 浏览器正成为企业新操作系统和AI/云应用主要接口 传统消费级浏览器无法满足企业安全需求 [2] - 通过统一的无摩擦数据安全方法保护企业免受AI代理、副驾驶和插件直接访问公司数据的风险 [7] - 平台化战略帮助企业实现规模化安全运营 确保安全保护推动创新 [10] 公司背景与影响力 - 作为全球AI和网络安全领导者 为超过70000家组织提供全面AI驱动安全解决方案 [10] - 结合Unit 42的专业知识和威胁情报 提供跨网络、云、安全运营和AI的安全能力 [10]

市场预测与规模 - 中国智能SASE市场规模2025年预计达14亿元人民币 2029年预计达37亿元人民币 年复合增长率27% [1] - SASE SaaS化部署形态将在2029年超过本地部署规模占据主导地位 未来五年SaaS化部署年复合增长率达38% [1] 技术部署趋势 - 当前SASE产品服务以本地部署为主 未来将向SaaS化部署形态发展 [1] - 技术服务提供商需同时支持本地部署和SaaS化部署两种形态 [1] 产品服务升级方向 - SASE产品需实现模块化与多元化 网络能力包括SDWAN基础高阶能力/加速能力/多云连接能力 [3] - 安全能力需覆盖防火墙/虚拟专用网/安全Web网关/零信任网络访问/扩展检测与响应/数据防泄漏/邮件安全/云访问安全代理/大模型安全防护 [3] - 需构建SASE统一管理平台 实现网络与安全的数据展示统一/配置统一/策略统一/运营管理统一/平台开放 [3] - 网络运营中心与安全运营中心需协同联动运营 [3] 服务保障体系 - 需提供全流程服务支持 包含前期咨询服务/中期集成实施服务/后期运维运营服务 [3] - 托管SASE服务将成为市场增长重要推动力并提升产品服务效果 [3] 技术赋能方向 - AI将通过小模型与大模型合作赋能网络安全产品 提升分析/检测/响应/编排全生命周期运维运营效率 [4] - 大模型能力集成至边缘接入点(POP)可优化边缘推理计算 减轻网络与安全管理负担 [4] 市场发展前景 - SASE方案作为云网安融合时代统一管理最佳实践 未来五年将保持25%以上年复合增长率 [4] - 中国市场将形成统一化/多样化/SaaS化/AI化特色发展路径 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度账单增长15%至17 8亿欧元 营收增长14%至16 3亿欧元 非GAAP运营利润率达33% [6][12] - 大额交易(超过100万美元)总价值同比增长超过50% [7] - 统一SASE和安全运维(SecOps)业务合计占总账单35% 同比增长均超过20% [8][12] - 剩余履约义务(RPO)增长12%至66 4亿欧元 当前RPO增长15%至34 5亿欧元 [15] - 自由现金流2 84亿美元 调整后自由现金流4 28亿美元 上半年调整后自由现金流达12 7亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 统一SASE年度经常性收入(ARR)增长22%至11 5亿美元 安全运维ARR增长35%至4 63亿美元 [15] - 产品收入增长13%至5 19亿美元 服务收入增长14%至11 2亿美元 [16][17] - OT安全业务账单增长超过20% 连续第三次被Westland Advisor评为行业领导者 [11] - 软件许可收入以高两位数增长 占产品收入比例达高两位数 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区营收增长18% 美洲和APAC均增长11% [16] - 金融服务垂直领域账单增长超过30% [13] - 新增6,900家机构客户 反映SMB市场优势 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资20亿美元建设全球自有基础设施 覆盖500万平方英尺数据中心等设施 [9] - 推出FortiCloud三项新服务(Forti Identity/Forti Drive/Forti Connect) [10] - 在2025年Gartner SASE魔力象限中被评为领导者 同时入选五个网络安全魔力象限 [8] - 拥有500多项AI专利 推出FortiAI Protect/Assist/Secure AI等创新产品 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年将有65万台防火墙设备到期 目前已处理40-50% [22][23] - 2027年到期的35万台低端设备对收入影响较小 [34] - 维持全年营收预期 将1亿美元账单预期从中点上调 [25] - 目标在2025年实现"45法则"(增长率+利润率≥45) [25] 问答环节所有提问和回答 问题: SASE业务是否蚕食核心防火墙业务 - 管理层表示SASE不是替代防火墙而是增强 90%SASE客户来自现有防火墙客户 [30][31][32][33] - 防火墙仍是企业流量关键控制点 SASE适用于远程办公等场景 [30] 问题: 2027年设备更新周期特点 - 2027年到期设备主要为低端型号 数量大但对收入影响较小 [34][35] 问题: 服务收入增长放缓原因 - 服务收入转换周期较长 产品收入加速将带动未来服务收入 [39][40][41] - COVID期间积累的递延收入已逐步确认完毕 [136] 问题: SASE客户画像 - 90%以上SASE客户来自现有防火墙客户 也有部分替代竞争对手案例 [54][55][57][58] 问题: 长期增长驱动力 - SASE防火墙、安全运维和OT安全是主要增长点 [94][95][96][97] - AI安全(包括Agentic AI安全)是重要战略方向 [101][102][103] 问题: 2026年设备更新进度 - 预计年底前完成大部分更新 但具体比例难以预测 [105] 问题: 渠道激励策略 - 渠道激励围绕多产品销售设计 引入新产品可获得更高返利 [119][122] 问题: 统一SASE季度环比持平原因 - 部分产品增长放缓被SSE业务增长抵消 [135]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度账单增长15%至17 8亿欧元 收入增长14%至16 3亿欧元 非GAAP运营利润率达到33% [5][12] - 服务账单增长17% 为过去六个季度最高增长率 反映企业协议续订 [16] - 总RPO增长12%至66 4亿欧元 当前RPO增长15%至34 5亿欧元 [14] - 自由现金流为2 84亿美元 调整后自由现金流为4 28亿美元 同比增长1 04亿美元 [21] - 第二季度回购460万股普通股 总成本4 01亿美元 剩余回购授权约16亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 统一SASE账单增长21% SecOps增长31% 分别占总账单的24%和11% [12] - 统一SASE的ARR增长22%至11 5亿美元 SecOps的ARR增长35%至4 63亿美元 [14] - OT安全账单增长超过20% 连续第三次被评为IT和OT网络保护平台领导者 [10] - 产品收入增长13%至5 9亿美元 软件许可收入以高两位数增长 [15] - 服务收入增长14%至11 2亿美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区收入增长18% 美洲和亚太地区均增长11% [15] - 金融服务垂直领域账单增长超过30% [13] - 新增6900家组织采用统一FortiOS平台 [13] - 13%的大型企业客户已购买FortiSASE 同比增长60% [8][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在SASE市场被Gartner评为领导者 同时在五个网络安全魔力象限中获得认可 [6] - 投资20亿美元建设全球自有基础设施 覆盖500万平方英尺 [8] - 推出三项新FortiCloud服务：Forti Identity、Forti Drive和Forti Connect [9] - 拥有500多项AI专利 推出FortiAI Protect、FortiAI Assist和FortiAI Secure AI等创新产品 [10] - 采用"单一操作系统"战略 将防火墙、SD-WAN和SASE功能集成到FortiOS中 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年将有65万台防火墙设备达到服务终止 目前已处理40-50% [22] - 2027年将有35万台低端设备需要刷新 [22] - 尽管存在关税和全球经济不确定性 网络安全市场需求仍然强劲有韧性 [24] - 预计2025年将连续第六年实现"45法则" [25] 其他重要信息 - 公司拥有500万平方英尺的全球基础设施 支持FortiSASE和FortiCloud等服务 [8] - 大型交易(超过100万美元)数量增长29% 总金额增长51% [5][13] - 90%的大型企业FortiSASE客户从SD-WAN开始使用 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: FortiSASE是否会蚕食核心设备业务 - 回答: SASE不会取代防火墙 而是增强功能 形成"新一代SASE防火墙" 客户旅程通常从防火墙开始 扩展到SD-WAN 再采用SASE [29][30][31][32] 问题: 2027年刷新周期的特点 - 回答: 2027年主要是低端设备刷新 单位数量大但产品收入影响较小 提供与客户讨论整体安全战略的机会 [34][35] 问题: 服务收入展望 - 回答: 产品收入加速将带动未来服务收入增长 非附加订阅服务增长更快 [39][42][110][113] 问题: SASE客户特征 - 回答: 90%来自现有客户 也有替代竞争对手的案例 主要优势是单一操作系统集成解决方案 [55][56][59][60] 问题: 利润率展望 - 回答: 长期投资基础设施以获得成本优势 短期可能增加投资但长期有利 [61][62][63] 问题: 刷新周期对增长的影响 - 回答: 刷新设备是12-15年前的产品 当时业务规模小 影响有限 更关注向客户推广新FortiOS和SASE防火墙 [69][70][71][72][100][101] 问题: OT安全机会 - 回答: OT安全增长超过20% 全球表现一致 EMEA领先 拥有先发优势 [79][80][82][83] 问题: 主权SASE解决方案 - 回答: 长期看电信运营商将发挥更大作用 主权SASE可能占据半壁江山 满足数据主权需求 [86][87][88][89][90] 问题: 防火墙刷新后的增长动力 - 回答: SASE防火墙、SecOps和云服务将成为新增长点 扩大可服务市场 [95][96][97][99] 问题: AI安全战略 - 回答: 投资AI安全超10年 采取集成方法保护AI基础设施 而非单独解决方案 [102][103][104] 问题: 渠道激励措施 - 回答: 渠道激励围绕多产品销售设计 引入新产品可获得更高返利 [120][123]

财务表现 - 2025年第二季度收入同比增长14%至16.3亿美元 账单金额同比增长15%至17.8亿美元 [5] - 统一SASE年度经常性收入(ARR)同比增长22% 安全运维ARR同比增长35% [5] - GAAP运营利润率28% 非GAAP运营利润率33% [5] - 2025年第三季度收入指引16.7-17.3亿美元 全年收入指引66.75-68.25亿美元 [6] 市场领导地位 - 被Gartner评为2025年SASE平台魔力象限领导者 并在五个不同网络安全魔力象限报告中均获认可 [3][6] - 连续第三次获评Westlands Advisory IT/OT网络保护平台导航报告总体领导者 [6] - 连续第六年被评为Gartner Peer Insights客户之选SD-WAN解决方案 [6] - 全球已获1400多项专利 其中500多项为AI相关专利 [6] 产品与技术 - 推出三款原生集成FortiCloud新服务: FortiIdentity、FortiDrive和FortiConnect [6] - 拥有全球部署量最大的防火墙产品线 并推出新一代SASE防火墙 [3] - 统一FortiOS操作系统提供战略优势 AI驱动的安全方法获得市场认可 [3] 运营数据 - 截至2025年6月30日 现金及等价物33.685亿美元 短期投资11.944亿美元 [18] - 总资产106.414亿美元 股东权益20.604亿美元 [18] - 2025年上半年运营现金流13.152亿美元 自由现金流2.841亿美元 [23][26] 研发投入 - 2025年第二季度研发支出2.095亿美元 占收入12.9% [21] - 上半年研发总支出4.081亿美元 同比增长20.6% [21]

公司产品布局与市场策略 - 中孚信息2024年信创四期目录中有21款产品入围 [1] - 党政信创渗透率已超过70% 区县市场增量有限 [1] - 公司当前产品以传统保密产品为主 缺乏零信任 SASE等新架构布局 [1] - 公司表示将持续跟踪信创产业趋势 巩固传统优势领域 [1] - 公司严格遵循国家信创产业政策导向 持续完善产品体系 [1] 技术研发与竞争力 - 公司密切关注行业技术发展趋势 结合客户需求推进研发 [1] - 已形成覆盖网络安全 数据安全 安全服务等领域的综合解决方案能力 [1] - 未来将通过持续技术创新和产品迭代提升市场竞争力 [1]

财报预期 - 公司将于2025年8月6日公布2025年第二季度财报 [1] - 第二季度收入预期为15.9-16.5亿美元 非GAAP每股收益预期为0.58-0.60美元 [1] - Zacks共识收入预期为16.2亿美元 同比增长12.9% [1] - Zacks共识每股收益预期为0.59美元 同比增长3.51% [2] 历史表现 - 过去四个季度公司每股收益均超预期 平均超出幅度达23.83% [3] - 最近一个季度公司每股收益超出预期9.43% [3] - 2025年第一季度收入达15.4亿美元 同比增长14% 创纪录运营利润率34% [5] - 第一季度自由现金流达7.83亿美元 [5] 产品与技术 - 推出FortiGate 700G系列防火墙 性能比竞争对手高7倍 功耗低7倍/Gbps [6][7] - 产品采用专有NP7和SP5 ASIC技术 具备AI威胁检测和抗量子加密能力 [6] - 6月发布AI驱动的工作区安全套件 包括FortiMail和FortiDLP升级 [9] - 7月被Gartner评为2025年SASE平台魔力象限领导者 [9] 市场表现 - 2025年至今股价上涨4.9% 跑赢计算机科技板块(-9.1%)和标普500(-5.7%) [14] - 市净率达37.97倍 显著高于行业平均17.52倍 [16] - 第一季度新增6300家客户 同比增长14% [10] - 全球防火墙部署量排名第一 SD-WAN和OT安全市场领先 [10] 业务增长 - 统一SASE业务账单增长18% 占总业务25% [5] - AI驱动安全运营账单增长29% 占总业务10% [5] - 美洲地区收入预期6.648亿美元 同比增长11.7% [12] - 亚太及日本收入预期3.246亿美元 同比增长18.6% [12] 竞争格局 - 主要竞争对手包括Palo Alto Networks、Zscaler和CrowdStrike [11] - 通过简化复杂性、扩大销售能力和加速SASE采用保持竞争优势 [11] - 在校园安全领域有望获得更多市场份额 [8]

文章核心观点 - 公司被评为2025年Gartner SASE平台魔力象限领导者及2024年SD - WAN魔力象限领导者 ，体现其网络与安全融合的长期愿景及统一平台战略得到验证 [1][3] 分组1：公司荣誉与认可 - 被评为2025年Gartner SASE平台魔力象限领导者，并在SASE平台关键能力报告安全分支网络现代化用例中排名第一 [1] - 连续五年被评为2024年Gartner SD - WAN魔力象限领导者，执行能力排名最高 [3] - 获2024年Gartner安全服务边缘（SSE）同行洞察客户之选、2025年SD - WAN和零信任网络访问（ZTNA）客户之选 [3] - 在11份Gartner魔力象限报告中获认可，是唯一在SASE所有核心组件（SD - WAN、SSE、ZTNA）获客户之选的供应商 [7] 分组2：公司平台优势 - 统一SASE平台基于FortiOS构建，通过单供应商平台从校园到云再到远程用户提供一致安全和用户体验 [4] - 集成方法可通过一个控制台和一个代理集中管理，降低复杂性，简化策略执行和部署 [4] - 提供超160个存在点（PoPs）和简化许可层级，每月产品创新使平台领先于不断演变的威胁和业务需求 [4] 分组3：公司业务能力 - 助力客户用简化高性能分支体验取代MPLS等传统架构，通过零接触配置和集中编排快速部署新站点 [5] - 在边缘融合网络与安全，使IT团队以更低运营成本和总体拥有成本提供安全可扩展访问，实现安全SD - WAN和SSE无缝集成 [5] 分组4：行业市场情况 - Gartner预计到2028年SASE市场规模将超285亿美元 [6] 分组5：公司发展举措 - 持续投资全球SASE基础设施、简化产品包装和赋能合作伙伴，满足混合办公安全、分支现代化及监管行业数据主权需求 [6]

公司表现 - 年初至今股价飙升68.5%，远超行业12.9%的涨幅 [1] - 零信任平台Cloudflare One已被全球超过10,000家企业采用 [7] - 付费客户总数达250,819家，同比增长27% [11] 业务增长驱动因素 - SASE平台获得快速采用，并在拉丁美洲通过TD SYNNEX合作扩展地理覆盖 [4] - 零信任安全产品与Atlassian、Microsoft等公司集成，服务不同规模企业 [6] - Workers开发者平台的推理请求量同比激增4,000%，并计划通过Model Context Protocol服务器增强AI功能 [10] 财务与市场预期 - 2025年和2026年收入预计分别增长25.38%和26% [12] - 2025年和2026年盈利预计分别增长5.3%和31.6% [12] - 过去四个季度中有三个季度盈利超出预期，平均超出幅度为14.88% [12] 竞争环境 - 在内容交付领域面临Amazon、Akamai Technology等竞争对手 [14] - 网络安全领域与Palo Alto Networks、Zscaler等公司竞争 [14] - Palo Alto Networks的SASE平台拥有超过6,000家活跃客户，ARR同比增长36% [16] 估值与风险 - 12个月前瞻市销率为25.43倍，显著高于行业平均6.97倍 [18] - 约49%的收入来自美国以外地区，受美国关税政策影响 [13] - 开发者平台面临Amazon AWS Lambda和Alphabet Cloud Run等AI解决方案的竞争 [15]

CrowdStrike Holdings Inc-A（CRWD.O） - 1QFY26收入略低于预期但净利润超预期，主要因运营效率提升 [1] - Falcon Flex驱动收入高增，AI时代下身份安全重要性凸显 [1] - 上调FY2026归母净利润至9.1亿美元，目标价上调至414美元，对应FY2026 22x P/S [1] lululemon athletica inc（LULU.O） - 美洲市场同店销售走弱、中国市场收入增速放缓，以及关税和促销预期影响利润率 [1] - 新品表现亮眼但美国需求不确定性及中国市场竞争加剧导致估值下调 [1] 英伟达（NVDA.O） - FY26Q1营收超预期同比增长69%，数据中心业务高增 [1] - Blackwell架构过渡完成，预计FY26Q2营收450亿美元 [1] - Blackwell有望驱动2026财年营收增长和利润率提升 [1] Suzano SA ADR（SUZ.N） - 与Kimberly Clark成立的生活用纸合资公司有望实现协同效应，降低成本并稳定盈利 [2] - 财务杠杆影响有限且交易与发展战略高度契合，预计将提升下游业务占比和收入地区多样化 [2] Zscaler（ZS.O） - 本季度营收和订单均大幅提升，RPO达50亿美元 [3] - 210家公司采用ZTE，基于SASE市场龙头地位及销售改革提升效率 [3] 霸王茶姬（CHA.O） - 中国规模最大、增速最快的精品现制茶饮品牌，通过差异化消费体验、科技赋能和前置布局战略 [4] - 25Q1营收和净利润稳健增长，门店数扩张显著，国际布局持续推进 [5] - 产品创新和用户生态表现强劲，海外市场表现亮眼 [5] 哔哩哔哩（BILI.O） - 25Q1收入超预期，经调整净利润同比扭亏为盈，毛利率大幅提升 [6] - 广告和游戏业务增长强劲，《三国：谋定天下》表现突出 [6] - 预计未来受益于"自研精品，全球发行"战略 [6] 博通（AVGO.O） - 2QFY25业绩符合预期，AI收入超44亿美元占收比超29% [6] - Tomahawk 6交换芯片发布，AI网络能力领先 [6] - FY25Q2营收创历史新高，毛利率超预期，AI业务营收同比高增 [7] - 指引FY25Q3预计营收同环比均增长，AI收入同比增长60% [7] 查特工业（GTLS.N） - 与福斯的对等合并将提供互补性产品组合，覆盖多元化终端市场 [8] - 预计在交易完成后的3年内实现每年3亿美元的协同效益 [8] 禾赛科技（HSAI.O） - 25Q1业绩表现强劲，收入与利润均超预期，激光雷达交付量大幅增长 [9] - 与多家全球顶级OEM和Tier 1达成合作，ADAS业务海外拓展顺利 [9] - 机器人业务有望成为第二增长曲线 [9] 慧与（HPE.N） - FY2025Q2业绩及下季指引超预期，上调全年Non-GAAP EPS指引下限 [9] - AI系统收入强劲增长，预计FY2025Q4服务器营业利润率恢复至10% [9] - 混合云业务持续增长，智能边缘业务受益于网络市场复苏 [9] 派拓网络（PANW.O） - 平台化战略预计将提升渗透率，客户安全支出大部分将流向平台化产品 [10] - AI渗透率提升对公司软件防火墙增长有拉动作用 [10] - 预计防火墙产品中软件价值将进一步提升 [10] 拼多多（PDD.O） - Q1财报不及预期但长期发展战略看好 [11] - Temu面临关税挑战但战略重心已转移至其他市场 [11] 亿航智能（EH.O） - 25Q1营收因EH216系列销量减少而下降但毛利率因平均售价提高而提升 [12] - 获中国民航局首批载人航空器运营合格证，在手订单超1500架 [12] - 预计25-27年收入8.6/12.1/15.8亿元，净利润-1.4/0.6/2.0亿元 [12] 挚文集团（MOMO.O） - 1Q25业绩超预期，海外业务高速增长，国内业务获客提效 [13] - 渠道效率提升与成本控制助力利润改善，公司回购计划稳健 [13] - 海外收入同比增72%，预计下半年总收入恢复正增长 [14]