报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“推荐”，且为“维持” [4] 报告核心观点 - 上周传媒板块表现强劲，呈现“AI营销博反弹+出版防守”的杠铃特征，AI应用与游戏板块是关注焦点 [7] - AI模型侧，阿里巴巴两款模型表现突出，应用侧国产多模态应用上行，C端AI陪伴产品《EVE》上线验证用户需求 [7] - 游戏板块基本面景气度延续，出海产品表现亮眼，AI多模态能力提升有望孵化创新玩法，预计26年第二季度将迎来新一轮产品与业绩爆发期，关注估值修复机会 [7] - 互联网板块在外部扰动下资金以事件驱动为主，看好风偏缓和下核心资产成为反弹主力，后续需关注海外第一季度财报季的基本面支撑 [7] - IP泛娱乐领域，AI短剧与漫剧用户增长迅猛，字节布局全面，五一档电影已定档17部，关注相关出品发行方 [7] - 出版板块年报显示分红稳定、现金流改善，国有教育出版公司领涨，估值修复逻辑延续，后续关注第一季度业绩 [7] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨6.72%，同期沪深300指数上涨4.41%，板块相比沪深300指数超额收益为1.91%，位列所有板块第5位 [7][10] - A股传媒个股涨幅方面，蓝色光标（23.34%）、出版传媒（18.99%）、*ST返利（17.8%）、粤传媒（17.04%）、新华文轩（13.56%）领涨 [7][12] - 港股互联网个股涨幅方面，华虹半导体（15.94%）、中芯国际（14.22%）、ASMPT（13.52%）、美团-W（9.16%）、商汤-W（8.65%）领涨 [7][15] AI模型及应用 - **模型侧**：4月6日-4月12日模型调用量预计为21.3T tokens，周环比下滑21% [17] - 周度调用量Top1模型为阿里巴巴的Qwen3.6 Plus，调用量为3.11T tokens，周环比下滑2% [17][22] - 新发布的多模态模型Happy Horse性能位列Artificial Analysis榜首 [7] - **应用侧**：2026年3月全球AI应用App端月活跃用户数据 [25] - ChatGPT月活跃用户达9.6亿，环比增长0.59% - Claude月活跃用户达2350万，环比大幅增长88% - 国产多模态应用Pixverse月活跃用户达2863万，环比增长15% - **国内应用**：2026年3月，国内AI应用App端月活跃用户Top10中，字节“即梦AI”月活跃用户近8000万，环比增长13%；快手“可灵”月活跃用户735万，环比增长21% [26][30][32] - **出海应用**：2026年3月，出海AI应用App端月活跃用户Top5为DeepSeek（1.4亿，环比+3%）、Dola（豆包海外版，0.7亿，环比+22%）、Pixverse（0.3亿，环比+15%）、Talkie（0.3亿，环比+5%）、seekee（0.2亿，环比+2%） [26][31] - **AI应用动态**：恺英网络参投的AI陪伴产品《EVE》上线，首日位列国内iOS下载榜第2名 [7] 游戏市场 - **全球市场**：2026年3月全球手游收入榜榜首为《Last War: Survival》，《王者荣耀》位列第2 [34] - **国内市场**：2026年4月4日至10日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品《和平精英》《王者荣耀》包揽前两名 [35] - **小游戏市场**：截至2026年4月11日，微信小游戏畅销榜前三为《三国：冰河时代》、《无尽冬日》、《向僵尸开炮》；抖音小游戏畅销榜前三为《我的花园世界》、《三国：冰河时代》、《无尽冬日》 [40][42] - **新品预约与上线**：TapTap预约榜中，腾讯《王者荣耀世界》以281万预约人数位居榜首，完美世界《异环》以605万预约人数位列第二 [41][43] - 4月中下旬多款大厂新品定档，包括恺英网络《三国：天下归心》（4月16日公测）、哔哩哔哩《三国：百将牌》（4月22日公测）、完美世界《异环》（4月23日公测）等 [45][46] IP泛娱乐 - **短剧与漫剧**：根据QuestMobile数据，截至2026年2月，红果免费短剧月活跃用户突破3亿，同比增长84.6%，单日使用时长达125分钟；红果免费漫剧APP上线4个月，2月月活跃用户达2400万，单日使用时长90.7分钟 [7] - **电影票房**：2026年4月5日至11日（第14周）全国电影票房为3.09亿元（不含服务费），观影人次920万 [49] - 截至2026年4月11日，2026年累计票房111.84亿元（不含服务费），同比下降50.37% [49] - **电影排片**：五一档已定档17部电影，下周（4月13日至19日）将有6部新片上映，其中《不能错过的只有你2》猫眼想看人数为17976人 [7][50][53] 行业重要新闻 - **AI模型进展**：米哈游蔡浩宇AI公司发布面向角色表演的170亿参数视频模型LPM1.0 [54] - **AI应用进展**：掌阅泡漫接入Seedance 2.0海外版；3月抖音AI短剧单月播放量约792亿 [54] - **AI商业化**：OpenAI预测2030年广告收入将达1020亿美元；阿里巴巴领投生数科技（Vidu）3亿美元融资 [55][56] - **企业动态**：智谱发布新一代旗舰模型GLM-5.1并提价10%；阿里组织架构调整，通义实验室升级为事业部 [57][58] - **游戏动态**：腾讯《王者荣耀世界》PC端公测；完美世界《异环》定档4月23日公测 [57] 重点公司公告 - **巨人网络**：2025年营业总收入50.47亿元，同比增长72.69%；归母净利润16.69亿元，同比增长17.14% [58] - 预计2026年第一季度归母净利润10-12亿元，同比增长187.47%-244.96% [58] - **中国儒意**：与腾讯签署2026年游戏合作及影视版权框架协议 [59] - **出版公司年报**： - 中南传媒：2025年收入126.01亿元，归母净利润15.94亿元，拟每10股派现4.5元 [60][61] - 出版传媒：2025年收入20.96亿元，归母净利润1.05亿元，拟每10股派现0.60元 [62] - 山东出版：2025年营业收入111.80亿元，归母净利润11.74亿元，拟每10股派现2.30元 [63] - 皖新传媒：2025年营业收入80.02亿元，归母净利润8.01亿元，拟每10股派现2.00元 [64]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且维持此评级 [2] 报告核心观点 - 大模型行业延续“密集发布+定价重构”的双线节奏 [1] - 供给端，国内外厂商产品快速迭代，覆盖全模态、图像生成、高性能基座及开源模型，并构建从模型层到基础设施层的商业化闭环 [2] - 需求端，领先厂商的付费与计费结构整体趋势指向从订阅/席位制向按实际消耗量迁移，以更好适配Agent场景下用量波动较大的特征 [2] 国内厂商动态总结 - **通义（阿里巴巴）**：一周内密集发布三款模型，产品迭代迅速 [2] - Qwen 3.6 Plus作为新一代基座模型，发布当日平台日调用量突破1.4万亿Token，刷新OpenRuter单日单模型调用纪录 [2] - Qwen3.5-Omni在多项多模态评测中超越Gemini-3.1 Pro [2] - Wan2.7-Image尝试用单一模型覆盖图像生成全链路场景 [2] - 综合来看，通义在模型层的产品节奏和生态拉动能力在国内头部厂商中处于较领先位置 [2] - **智谱**：发布首个多模态Coding基座模型GLM-5V-Turbo，深度适配Agent工作流 [2] - 2025年全年实现收入7.24亿元，同比增长131.9% [2] - 云端部署收入1.90亿元，同比增长292.6% [2] - 本地化部署收入5.34亿元，同比增长102.3% [2] - 用户生态覆盖全球218个国家和地区，MaaS平台注册用户突破400万，付费开发者（Coding Plan）达24.2万 [2] - 中国前十大互联网公司中已有9家深度集成GLM系列模型 [2] - 3月推出的Claw Plan上线2天订阅用户破10万，上线20天订阅用户破40万 [2] - 2026年2月主动上调Coding Plan价格30%并取消首购优惠，MaaS平台API调用定价较2025年底提升83%，市场呈现供不应求态势，量价齐升趋势显现 [2] - **MiniMax与Kimi（月之暗面）**：本周均未有重要产品发布 [2] 国外厂商动态总结 - **Anthropic**：自4月4日起调整订阅政策，第三方工具调用权限从订阅中剥离，用户需单独购买额度包或使用API Key [2] - 因代码意外泄露，曝光了包括24小时自主代理KAIROS和AI电子宠物BUDDY在内的多项未发布功能 [2] - 泄露代码显示其技术栈融合了Prompt Engineering、Context Engineering和Harness Engineering三层范式，公司正从模型能力提供商向端到端Agent平台方向持续探索 [2] - **OpenAI**：完成1,220亿美元最新融资，投后估值达8,520亿美元，并首次从个人投资者处筹集资金，该估值水平已接近部分全球头部科技公司市值 [2] - 产品端，Codex更新定价策略，新增按用量计费并下调团队年费，与Anthropic的调整方向趋同 [2] - **Google**：以三条线同步推进，构建商业化闭环 [2] - Gemma 4开源家族覆盖四种规格，其中31B模型在Arena AI排行榜排名第3，26B模型排名第6，超越了20倍于其大小的模型 [3] - Veo 3.1 Lite以0.05美元/秒（720p）的价格切入视频生成市场，仅为标准版的1/8 [3] - 推出Gemini Flex/Priority推理分层，Flex API定价为标准API的50%，Priority API则上浮75–100%，为不同场景提供成本与延迟之间的显性权衡 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且为“维持” [2] 报告的核心观点 - 本周大模型行业延续“密集发布+定价重构”的双线节奏 [1] - 供给端，厂商产品快速迭代，并构建从模型层到基础设施层的商业化闭环 [2] - 需求端，付费模式整体趋势指向从订阅/席位制向按实际消耗量迁移，以适配Agent场景下用量波动较大的特征 [2] 国内厂商动态 - **通义（阿里巴巴）**：一周内密集发布三款模型。Qwen 3.6 Plus发布当日平台日调用量突破1.4万亿Token，刷新OpenRuter单日单模型调用纪录 [2]。Qwen3.5-Omni在多项多模态评测中超越Gemini-3.1 Pro [2]。Wan2.7-Image尝试用单一模型覆盖图像生成全链路场景 [2] - **智谱**：发布首个多模态Coding基座模型GLM-5V-Turbo，深度适配Agent工作流 [2]。2025年全年实现收入7.24亿元，同比增长131.9% [2]。其中云端部署收入1.90亿元，同比增长292.6%；本地化部署收入5.34亿元，同比增长102.3% [2]。MaaS平台注册用户突破400万，付费开发者（Coding Plan）达24.2万 [2]。中国前十大互联网公司中已有9家深度集成GLM系列模型 [2]。3月推出的Claw Plan上线2天订阅用户破10万，上线20天破40万 [2]。2026年2月主动上调Coding Plan价格30%，MaaS平台API调用定价较2025年底提升83% [2] - **MiniMax与Kimi（月之暗面）**：本周均未有重要产品发布 [2] 国外厂商动态 - **Anthropic**：自4月4日起调整订阅政策，第三方工具调用权限从订阅中剥离，用户需单独购买额度包或使用API Key [2]。因代码泄露，曝光了包括24小时自主代理KAIROS和AI电子宠物BUDDY在内的多项未发布功能 [2] - **OpenAI**：完成1,220亿美元最新融资，投后估值达8,520亿美元，并首次从个人投资者处筹集资金 [2]。Codex更新定价策略，新增按用量计费并下调团队年费 [2] - **Google**：开源Gemma 4家族，其中31B模型在Arena AI排行榜排名第3，26B模型排名第6 [3]。推出Veo 3.1 Lite视频生成模型，定价为0.05美元/秒（720p），仅为标准版的1/8 [3]。推出Gemini Flex/Priority推理分层，Flex API定价为标准API的50%，Priority API则上浮75–100% [3]