报告行业投资评级 - 对基础化工行业的投资评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 三代制冷剂涨价序幕拉开，旺季来临价格有望继续上探[2][3] - 配额政策延续，供给呈刚性，看好制冷剂景气上行[3][9] - 配额份额居前的企业有望受益，看好板块中长期配置价值[3] 行业动态与价格分析 - 截至2026年3月2日，主流三代制冷剂及混配品种R134a/R125/R32/R410价格分别为58000/56000/62500/56500元/吨，周涨幅分别为+1.75%/+9.80%/+0.81%/+2.73%，年涨幅分别为+28.89%/+27.27%/+42.05%/+28.41%[9] - 旺季即将来临，下游复苏、出口回暖，需求转暖后主流品种价格有望继续上探[9] 供给端分析：配额政策 - 2026年三代制冷剂生产配额总量为797844吨，内用配额394082吨[9] - 相较于2025年，2026年三代制冷剂生产配额总量增加5962吨，内用配额增加4502吨[9] - 2026年生产配额增量主要来自R32（增加1171吨）、R134a（增加3242吨）、R245fa（增加2918吨）[9] - 配额减少的品种包括R143a（减少1255吨）、R227ea（减少517吨）以及R152a（减少63吨）[9] - 2026年配额核发整体延续，供给端呈刚性[9] - 2024年国内三代制冷剂冻结期开始，配额约束下供给刚性[9] 需求端分析 - 空调需求保持高基数，2025年1-12月国内空调产量累计值26697万台，同比+0.7%[9] - 空调出口数量累计5895万台，同比-4.30%[9] - 汽车需求高速增长，2025年1-12月国内汽车产量累计值3477.85万辆，同比+9.80%[9] - 汽车出口709.76万辆，同比+21.13%[9] - 随着空调、汽车等制冷设备保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增长[9] 行业景气度判断 - 配额约束下三代制冷剂供给端刚性，随着下游需求逐步增长，三代制冷剂预计景气周期上行[9] 相关投资标的 - 报告提及的部分相关标的包括：巨化股份(600160)、三美股份(603379)、昊华科技(600378)、永和股份(605020)，均未给予投资评级[3]

2026年三代制冷剂配额与市场分析 - 2026年三代制冷剂生产配额总量为797,844吨，内用配额394,082吨，相较于2025年，生产配额总量增加5,962吨，内用配额增加4,502吨 [1] - 2026年生产配额增量主要来自R32增加1,171吨、R134a增加3,242吨、R245fa增加2,918吨，而R143a减少1,255吨、R227ea减少517吨、R152a减少63吨 [1] - 2026年配额核发相对2025年变化不大，配额政策延续 [1] 三代制冷剂价格走势 - 截至2025年12月12日，主流三代制冷剂及混配品种R134a/R125/R32/R410价格分别为57,500/45,500/62,500/54,000元/吨 [2] - 上述产品周涨幅分别为+1.77%/+1.11%/0.00%/+0.93%，月涨幅分别为+6.48%/+1.11%/+0.00%/+0.93% [2] - 上述产品季涨幅分别为+11.65%/+1.11%/+2.46%/+6.93%，年涨幅分别为+43.75%/+19.74%/+56.25%/+42.11% [2] 行业供需与景气度展望 - 供给端：自2024年国内三代制冷剂冻结期开始，在配额约束下供给呈现刚性 [3] - 需求端：空调、汽车等制冷设备保持增长，随着保有量持续增加，将持续拉动制冷剂需求 [1][3] - 2025年1-10月国内空调产量累计值23,034万台，同比增长3.00%，出口数量5,243万台，同比微降1.10% [3] - 2025年1-10月国内汽车产量累计值2,732.5万辆，同比增长11.00%，出口561.6万辆，同比增长15.66% [3] - 在配额约束供给刚性及下游需求增长的背景下，三代制冷剂预计将迎来景气上行周期 [1][3] 相关受益公司 - 研报提及的标的公司包括：巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、昊华科技(600378.SH)、永和股份(605020.SH) [4]

行业投资评级 - 对基础化工行业评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 2026年三代制冷剂生产配额总量为797,844吨，内用配额394,082吨，相较于2025年，生产配额总量仅增加5,962吨，内用配额增加4,502吨，配额政策延续且变化不大[8] - 在配额约束下，三代制冷剂供给呈现刚性，而下游空调、汽车等制冷需求保持增长，预计三代制冷剂行业将迎来景气上行周期[8] - 报告看好配额份额居前的企业，并提及了巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份等相关标的[3] 行业动态与数据总结 - **配额核发情况**：2026年三代制冷剂生产配额增量主要来自R32（增加1,171吨）、R134a（增加3,242吨）和R245fa（增加2,918吨）；配额减少的品种包括R143a（减少1,255吨）、R227ea（减少517吨）和R152a（减少63吨）[8] - **价格走势**：截至2025年12月12日，主流三代制冷剂价格延续涨势，R134a、R125、R32、R410价格分别为57,500、45,500、62,500、54,000元/吨，周涨幅分别为+1.77%、+1.11%、0.00%、+0.93%，年涨幅分别达到+43.75%、+19.74%、+56.25%、+42.11%[8] - **下游需求数据**： - 空调：2025年1-10月国内空调产量累计23,034万台，同比增长3.00%；出口数量5,243万台，同比微降1.10%[8] - 汽车：2025年1-10月国内汽车产量累计2,732.5万辆，同比增长11.00%；出口561.6万辆，同比增长15.66%[8] - **其他行业动态**：报告还提及了亨斯迈欧洲MDI装置意外停产可能催动MDI价格反弹，以及印度取消BIS认证及反倾销税可能利好PVC等产品出口增长等近期行业事件[7]