公司概况 * 公司为 Canadian Pacific Kansas City (CPKC) 在纽约证券交易所上市 代码CP[1] * 公司由两家历史悠久的铁路网络合并而成 目前仍是北美规模最小的I级铁路 但也是唯一连接美国 加拿大和墨西哥三国的铁路[2] * 合并至今约两年半 仍处于价值创造旅程的早期阶段[2] 财务业绩与展望 * 公司预计2025年将实现两位数收益增长[3] * 预计2025年营收吨英里增长约4.5%[8] * 预计2026年营收吨英里将实现中个位数增长[10] * 预计2026年利润率将额外提升1至1.5个百分点[10] * 多年度增长计划的假设包括：有机增长3%-4% 价格增长3%-4% 协同效应贡献2%-3%[12] * 在宏观经济疲软（有机增长仅约1%）的情况下 公司通过超预期的价格增长（超过3%-4%）和协同效应 仍能实现两位数每股收益增长[12][13] * 若宏观经济复苏带来额外的2%-3%有机增长 每股收益增长率将回到15%或更高水平[13] * 预计2025年营收协同效应将达到11亿美元 2026年底将接近14亿美元[14] 运营亮点与增长动力 * 公司在行业增长方面处于领先地位 动力来自其创造和连接的市场 而非宏观经济[2] * 加拿大粮食产量创纪录 平均达7300万公吨 美国预计有7800-8000万公吨粮食需要运输[3] * 中美大豆贸易争端已解决 中国承诺购买1200万公吨 本年度已开始运输 下一年度将增加2500万公吨[4] * 汽车运输业务持续增长 凭借单线服务和虚拟循环网络 预计2026年将继续增长[4] * 多式联运业务表现强劲：国际多式联运通过Gemini合作表现良好 将为圣约翰港带来额外运量[4][5] 国内多式联运（连接美国中西部与墨西哥）同比增长48% 第三季度创下最强季度记录 势头将延续至2026年[5] * 公司正与CSX合作 通过梅里迪安高速路推出Southeast Mexican Express服务 作为Mexican Midwest Express的补充[5] * 通过收购梅里迪安至默特尔伍德的52英里铁路 并与CSX连接 该线路将升级为4级轨道 亚特兰大至梅里迪安的运输时间将不逊于甚至优于诺福克南方的竞争路线[6] * 关税问题促使加拿大与墨西哥寻求市场多元化 加强了加墨之间的贸易联系 公司网络成为连接两国的陆桥[38] * 2025年 连接加拿大与墨西哥的业务创造了约4.6亿美元的新增收入 涉及液化石油气 塑料制品和粮食等 年化运行速率接近5亿美元[39][40] * 粮食运输量显著增长 本年度至今已从加拿大向墨西哥运输了20多列粮食列车 而去年同期仅为3列[41] 资本支出与股东回报 * 2025年资本支出较高 部分原因是加元汇率影响和关税因素[23] * 2026年资本支出将逐步下降至26-28亿美元的目标范围 与投资者日指引一致[22][23] * 2025年购买了100台新机车 旨在提高可靠性 燃油效率和运营成本[21] * 随着运营效率提升 资本支出将更多转向机车和设备 但会保持PSR原则 避免过度投资[21][31] * 合并期间暂停了股东回报 未来将重新审视股息 目标是将股息支付率逐步提高至20%-30%[23][25] * 额外的现金流将自然流向股票回购 更多细节将在2026年第一季度公布[24][25] 战略与竞争优势 * 公司是精准计划铁路运输的倡导者和实践者 该模式能创造价值 提供优质服务 控制成本并保障安全[3] * 关键基础设施投资已基本完成 包括墨西哥桥梁的双线化 本森维尔场的重新配置 以及南北走廊的大量侧线建设[20][30] * 未来的增长将更多受益于合作伙伴的投资 例如Americold在铁路土地上投资1.4亿美元建设的设施 这种模式创造了生态系统的粘性[34][35][36] * 圣约翰港的类似合作伙伴投资（港口 DP World Americold）也将带来增长 新设施预计在2026年第二季度投入运营[35] * 公司网络具备运营杠杆效应 一旦宏观环境好转 运量增长将有效转化为利润[30] 行业整合与竞争格局 * 公司对联合太平洋和诺福克南方可能的合并持审慎态度 认为市场低估了交易的复杂性和监管难度[44][45] * 公司自身受此合并的直接影响有限 因为仅有5%的收入流向诺福克南方 且其中70%由公司负责始发[44] * 极度行业 consolidation 存在巨大系统性风险 类比航空业 若只剩下两家主要铁路公司 一旦一家出现运营问题 将导致全国交通网络瘫痪[47][48] * 公司认为 若合并获批 监管机构很可能要求重大的补救措施 如线路剥离 轨道权授予 市场开放等 这可能为CPKC带来新的市场机会[49][50] * 公司正在积极评估 准备向监管机构提出要求 重点包括获取特定市场通道（如德克萨斯州 路易斯安那州的化工厂）以及防范反竞争行为的机制[55][57][58] * 公司对其独特的南北向网络连接墨西哥的能力充满信心 认为这是无法复制的竞争优势[64] 管理层与公司治理 * 首席执行官Keith Creel表达了对公司的强烈承诺 将其视为个人 legacy 并计划继续领导公司完成整合和协同效应目标[17][18] * 他自2017年起已开始考虑继任计划 但退休并非近期事项 预计明年仍将代表公司出席活动[18][19] * 管理层强调 其留任是出于对公司和团队的承诺 而非经济激励[17][18]

公司历史里程碑 - 公司于1995年11月17日完成首次公开募股，当时筹集资金达22.5亿加元，为加拿大历史上最大规模的IPO [1] - 公司成立于1919年，曾是加拿大规模最大、历史最悠久的皇家公司，私有化推动其转型为如今的行业领导者 [2] - 2025年11月17日，公司高级管理层在多伦多证券交易所和纽约证券交易所鸣响开市钟和收市钟，庆祝私有化30周年 [3] 管理层观点与公司成就 - 公司总裁兼首席执行官认为IPO日是公司转型为行业领导者的里程碑，公司实力的核心在于其驱动经济的能力 [4] - 公司副总裁回顾上市时的兴奋与决心，指出这一变革时刻成为三十年来增长、创新的催化剂 [4] - 过去三十年，公司构建了强大的三海岸网络，为客户和供应链伙伴创造价值，推动北美及全球的长期可持续经济增长 [4] 公司业务概览 - 公司每年在北美地区安全运输超过3亿吨的自然资源、制成品和最终商品 [5] - 公司拥有近20,000英里的铁路网络及相关运输服务，连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸，自1919年以来持续推动可持续贸易和社区繁荣 [5]

公司里程碑事件 - 公司庆祝在多伦多证券交易所上市30周年 [1] - 30年前的上市是铁路行业历史上规模最大的私有化之一 [2] - 上市标志着公司进入增长、创新和行业领导的新时代 [2] 公司业务与运营规模 - 公司每年为北美客户安全运输超过3亿吨自然资源、制成品和成品 [3] - 公司运营着近20000英里的铁路网络及相关运输服务 [3] - 铁路网络连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸 [3] 行业与经济贡献 - 公司业务促进北美地区贸易和社区繁荣 [3] - 公司致力于在整个北美提供可持续的运输解决方案 [2] - 自1919年以来持续运营，对经济发展做出贡献 [3]

债务发行详情 - 公司宣布进行总额为7亿美元的公开债务发行，包括3亿美元本金总额的4.200%票据（2031年到期）和4亿美元本金总额的4.750%票据（2035年到期）[1] - 此次债务发行预计于2025年11月12日完成，需满足惯例交割条件 [1] - 债务发行在美国根据2024年4月2日生效的储架注册声明进行 [2] 募集资金用途 - 发行净收益计划用于在到期时偿还其将于2026年3月到期的5亿美元本金总额的2.75%票据 [2] - 部分净收益也将用于一般公司用途，包括偿还商业票据 [2] 承销商信息 - 此次债务发行的联合簿记管理人为美银证券、摩根大通证券、RBC资本市场以及富国银行证券 [3] - 承销团还包括BMO资本市场、法国巴黎银行证券、丰业资本（美国）等多家机构 [3] 公司业务概览 - 公司每年为北美客户安全运输超过3亿吨的自然资源、制成品和成品货物 [6] - 公司拥有近20,000英里的铁路网络及相关运输服务，连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸 [6] - 公司自1919年起运营，为所服务社区的可持续贸易和繁荣做出贡献 [6]

公司业绩表现 - 公司在10月创造了谷物运输量的全新月度纪录，运输量超过340万公吨 [1] - 10月运输量较公司之前创下的当月纪录高出11万公吨 [1] - 此次业绩是公司有史以来单月最佳纪录 [1] 公司运营与管理 - 公司团队通过良好的客户协作、周详的计划和强大的执行力实现创纪录业绩 [2] - 公司正持续执行其冬季运营计划以应对寒冷月份 [3] - 公司致力于安全高效地运输加拿大谷物，服务于农民、供应链伙伴和经济 [2] 公司概况与业务规模 - 公司每年在北美为其客户安全运输超过3亿吨自然资源、制成品和成品货物 [4] - 公司运营着近2万英里的铁路网络及相关运输服务 [4] - 公司铁路网络连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为1.83美元，同比增长6%，去年同期为1.72美元 [27] - 第三季度营业收入同比增长1% [27] - 第三季度运营比率改善170个基点至61.4%，去年同期为63.1% [27] - 第三季度货运量以收入吨英里计算增长约1%，以车辆装载量计算增长5% [11] - 年初至今自由现金流超过23亿美元，同比增长14% [11] - 第三季度末杠杆率为2.54倍，与2.5倍的调整后债务与调整后EBITDA目标一致 [31] - 第三季度加速股票回购，以略高于10亿美元的价格回购了近800万股 [31] - 燃料价格对每股收益造成0.03美元的不利影响，对运营比率造成30个基点的不利影响 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 石油和化学品业务量在大多数主要细分市场均有所增长：塑料和化学品收入吨英里增长8%，天然气液体因通过鲁珀特王子港的出口量增加而增长4%，原油增长6% [23] - 金属和矿物业务中，铁矿石运输受到第一季度末一座矿山闲置的影响 [23] - 林产品，尤其是木材，出现同比下降，主要原因是需求疲软以及8月1日关税翻倍的影响 [23] - 多式联运业务量同比增长：国内单位增长18%，国际单位增长14% [23] - 通过鲁珀特王子港的货运量大幅增长30%，得益于新的Gemini服务 [23] - 化学品和塑料领域近期获得了一些市场份额 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大谷物收获今年较晚，但生长季最后几周天气条件适宜，预计将迎来创纪录收成 [21] - 国际多式联运预计将实现同比增长，原因是去年的港口罢工以及通过鲁珀特王子港的强劲Gemini货量 [25] - 石油和化学品业务方面，炼油厂停产问题已解决，第四季度多个细分领域势头积极 [25] - 蒙特尼页岩区的压裂砂和天然气液体增长潜力巨大 [25] - 林产品方面，随着10月14日额外10%关税生效，预计第三季度的木材运量将下降 [26] - 汽车业务第四季度前景稳定 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将2026年资本支出设定为28亿美元，比今年水平减少近6亿美元，预计资本支出占收入比例将维持在15%左右的中段水平 [5] - 公司加倍努力提升生产力，计划从管理劳动力成本中削减7500万美元 [6] - 公司加强了对提升股东价值的关注，随着资本支出重置和成本受控，自由现金流将在2026年继续加速增长 [7] - 公司对行业并购活动持谨慎态度，认为行业不需要通过合并来提供更好的服务，而需要更多的合作和更少的监管 [12] - 公司已将其运营模式转变为定期的计划运营模式，以推动速度、效率和强大的客户服务 [3] - 首席商务官启动了一项深入的实地销售计划，第三季度带来了3500万美元收入，第四季度预计接近1亿美元 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 展望2026年，预计北美工业生产和住房开工前景疲软，加上关税对林产品等的持续影响，货运量增长仍将有限 [9] - 宏观经济逆风是整个行业面临的问题，但公司的运营比率在此期间比大多数同行更具韧性 [4] - 公司不接受宏观现实作为命运，而是需要更努力地实现目标 [9] - 公司对2025年全年指引保持肯定，预计每股收益增长在中高个位数范围，2025年资本支出预计约为33.5亿美元 [32] - 公司预计未来几个季度不确定的宏观经济环境至少将持续 [31] 其他重要信息 - 公司宣布将首席运营官结构从双首席运营官调整为单一首席运营官 [13] - 安全方面，年初至今报告的人员受伤和事故比率分别上升了4%和14%，公司通过针对性活动迅速做出回应 [16] - 运营绩效强劲：季度车辆速度为每天211英里，场站通过停留时间改善1%，本地服务承诺完成率保持在95% [16] - 劳动生产力提高：火车和发动机劳动生产率同比提高20% [17] - 设备管理改善：机车可用性达到93%，提高1个百分点；机车停留时间和故障率均同比下降12%；燃料效率在季度内提高2% [17] - 通过投资员工和设备，年初至今承包商支出削减约1.2亿美元，加班费降至十年最低水平 [18] - 基础设施方面，尽管存在通胀压力，但每根轨枕的安装成本降低了超过15美元，年化节省约2000万美元 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本支出削减是否会影响未来增长能力 [36] - 回答：公司过去几年已在西部网络关键瓶颈区域进行了必要的容量扩张投资，例如埃德森支线超过60%已双轨化，增加了每天7趟列车的运力，机车车队也已更新至行业中游水平，因此当前网络有足够的增长空间，资本支出削减是适应当前环境的正确举措 [37][38][39] 问题: 关于2026年商业策略和货运量增长机会 [43] - 回答：在宏观环境难有大改善的预期下，公司将通过提升销售强度和紧迫感来争取增长，例如在国内多式联运、豆粕、塑料和煤炭等领域已获得近期份额，商业策略核心是提供帮助客户获胜的服务并按服务价值定价 [44][45][46] 问题: 关于并购风险以及低资本支出强度是否限制增长 [48] - 回答：公司网络具有优势，坐拥丰富的自然资源和广泛的加拿大港口通道，有能力应对贸易流变化；对于并购，公司认为行业不需要合并，但若发生，将积极保护自身特许经营权并寻找为股东创造价值的机会 [49][50][51] 问题: 关于并购反对立场以及改善预测的方法 [55][56] - 回答：行业增长需要更多竞争性选择而非减少，通过合作和服务创新是更好路径；预测方面，未来将更多提供范围预测而非点预测，并增强对实际货量变化的响应敏捷度，同时保持与客户的紧密沟通 [57][58][59][60] 问题: 关于未来增长算法和每股收益增长前景 [63] - 回答：公司业务多元化，特别是与自然资源相关的商品受宏观经济影响较小，长期增长动力如LNG加拿大项目等结构性因素依然存在；公司持续提升生产率以在货量增长有限时仍推动自由现金流和回报增长，并对长期地位感到乐观 [64][65][66][67][68] 问题: 关于单一首席运营官结构的影响 [70] - 回答：双首席运营官结构在过去起到了很好的作用，现在合并是顺势而为，战略不变，仍是"制定计划、执行计划、销售计划"，新首席运营官将利用其广泛经验进一步提升运营效率 [71][72][73][74][75] 问题: 关于加拿大与美国铁路行业结构的对比 [77][78] - 回答：加拿大行业结构不同且监管环境也不同，行业成功需要更少的监管和更多的竞争，以更灵活地抢占卡车市场份额，而走向大型跨大陆公司可能会招致不同的监管结构，不利于可持续增长 [79] 问题: 关于管理层变动、定价环境和利润率展望 [81] - 回答：对当前管理团队感到满意；定价策略保持不变，即按服务价值定价并确保高于铁路成本通胀（约3%），对今年剩余时间和2026年的定价有良好可见度 [82][83][84] 问题: 关于成本削减计划的细节和财务影响 [86] - 回答：7500万美元的管理层劳动力成本削减计划大部分将影响运营支出，部分效益将在第四季度体现，但主要影响在2026年；杠杆率目标维持在2.5倍，考虑到宏观环境不确定性和行业整合可能性，希望保持财务实力 [86] 问题: 关于鲁珀特王子港资产的前景和资本定位 [87] - 回答：鲁珀特王子港正从单纯的多式联运点转变为更多的整车货运点，在能源、塑料、谷物等领域有持续增长潜力；网络容量充足，埃德森支线等项目将提供增长空间，该港口的生态系统竞争力将继续推动成功 [88][89][90] 问题: 关于网络成熟度对运营规划和成本管理的影响 [92] - 回答：网络投资已到位，状况良好；公司持续提升各方面生产率，包括运营层面和总部后台系统的自动化，在货量环境疲弱时全面审视成本 [93][94] 问题: 关于成本行动的可持续性 [95] - 回答：成本效率提升是持续三年的重点工作，近期举措包括管理架构调整、承包商支出优化等，这是持续的"单打"积累，而非一次性项目，将随环境变化持续进行 [96][97][98] 问题: 关于业务组合变化对运营比率的潜在影响 [100] - 回答：公司珍视其整车货运业务，目前受关税影响的林产品业务拖累，但能源等领域有巨大增长机会；目标运营比率应以5开头，公司对货量增长有高杠杆效应，将保持精益运营并随货量增长灵活调整 [101][102] 问题: 关于中长期资本支出强度对投资回报率和折旧的影响 [104] - 回答：投资回报率近期受盈利挑战影响，随着经济复苏和盈利改善，投资回报率将提升；资本支出调整也有助于缓解折旧的逐年增长压力 [106][107] 问题: 关于区域组织架构调整和对新领导的期望 [109] - 回答：公司持续审视组织架构，重视人才发展，通过轮换关键领导岗位为不同区域带来新视角，三大区域结构保持不变，各区域有独特运营和机会 [110][111]

公司股息决策 - 董事会已批准2025年第四季度股息 每股普通股为0.8875加元 [1] - 股息将于2025年12月30日支付给在2025年12月9日营业结束时登记在册的股东 [1] 公司业务概况 - 公司每年为北美客户安全运输超过3亿吨自然资源、制成品和成品 [2] - 公司运营着近20000英里的铁路网络及相关运输服务 连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸 [2] - 公司自1919年以来一直致力于促进可持续贸易和所服务社区的繁荣 [2]

财务业绩发布安排 - 公司将于2025年10月31日美国东部时间上午7:30公布2025年第三季度财务和运营业绩 [1] - 公司高级管理人员将于同一天美国东部时间上午8:30召开电话会议 回顾业绩并展望铁路业务前景 [1] - 电话会议由公司总裁兼首席执行官Tracy Robinson主持 [1] 投资者沟通渠道 - 电话会议参与方可拨打1-800-715-9871（加拿大/美国）或1-647-932-3411（国际）接入 会议密码为4715336 [2] - 公司将在其官网www.cn.ca/en/investors投资者关系栏目提供演讲的网络直播及支持材料 [2] - 电话会议结束后将提供网络直播回放 [2] 公司业务概况 - 公司每年为北美客户安全运输超过3亿吨自然资源、制成品和产成品 [3] - 公司运营着近20000英里的铁路网络及相关运输服务 连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸 [3] - 公司自1919年以来致力于促进可持续贸易和业务所在社区的繁荣 [3]

财务业绩 - 第三季度调整后营业收入下降1%至35.8亿美元，调整后营业利润下降8%至12.5亿美元 [3] - 第三季度调整后每股收益下降4%至0.44美元，调整后营业比率上升2.5个百分点至65.1% [3] - 因对Quality Carriers商誉减值1.64亿美元，未调整每股收益减少0.07美元，营业比率上升4.6个百分点 [2][3] 运输量表现 - 第三季度总运输量增长1%，其中多式联运量增长5%，煤炭运输量下降3%，商品运输量下降1% [4] - 煤炭收入下降11%，完全由出口煤炭吨位下降11%驱动，国内煤炭运输量本季度增长8% [1][4] 运营效率 - 关键运营指标改善，平均列车速度微增2%，终端停留时间下降8% [6] - 多式联运行程计划合规率上升1个百分点至93%，商品运输行程计划合规率上升3个百分点至83% [6] - 尽管巴尔的摩霍华德街隧道净空项目和蓝岭分部重建两大施工项目带来绕行，铁路网络仍保持平衡高效运行 [1][7] 管理层评论与展望 - 管理层对季度进展感到鼓舞，认为客户服务强劲且客户关系良好，为持续改进奠定基础 [2] - 公司正与众多合作伙伴合作以加速工业产能建设，商业团队积极开发新解决方案以扩大市场份额 [2] - 尽管商业环境复杂，客户面临贸易政策、全球商品价格、高利率和疲软卡车市场的不确定性，公司仍预计今年总运输量将增长 [5]

公司运营表现 - 2025年9月谷物运输量创下新纪录，达到291万公吨 [1] - 9月运输量较公司此前该月纪录高出8万公吨 [1] 公司战略与准备 - 公司团队在收获季末期与客户紧密合作，以保持谷物在供应链中稳定运输 [2] - 公司发布2025-2026冬季运营计划，为寒冷月份在网络中部署前瞻性解决方案 [3] 公司业务概况 - 公司每年为北美地区安全运输超过3亿吨自然资源、制成品和最终商品 [4] - 公司运营着近20000英里的铁路网络及相关运输服务，连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸 [4]