特斯拉品牌价值变动 - 特斯拉品牌价值在2025年缩水154亿美元，跌幅约为36%，为连续第三年下滑[1] - 品牌价值从2023年初662亿美元的峰值，降至2024年初583亿美元，2025年初430亿美元，并在2026年初进一步降至276.1亿美元[1] - 品牌价值排名从2025年初的第36名滑落至2026年的第75名[2] 品牌价值下滑原因 - 缺乏创新的车型，且电动车产品价格相对竞争对手偏高[1] - 公司CEO埃隆·马斯克不断介入地缘政治议题，以及对汽车业务关注度不足，拖累品牌形象[1] - 马斯克与特朗普政府合作、发表激进政治言论，包括公开背书德国和英国的极右翼人物，引发电动汽车消费者反感[5] - 在“声誉、推荐度、信任度与酷炫度”等关键指标上显著下滑，尤以欧洲和加拿大市场最为明显[3] - 在美国市场的“推荐评分”跌至历史新低的4.0分（满分10分），远低于2023年的8.2分[3] 消费者与市场数据 - 在美国的“客户忠诚度”从2024年的90%提升至2025年的92%[4] - 消费者对特斯拉品牌的整体“认知度”在多数市场有所提升，符合公司销售版图扩张的预期[3] - 品牌价值大幅下滑反映出普通消费者对公司的看法，与华尔街投资者的股价走势之间存在明显分歧[5] 竞争对手与行业对比 - 2026年有五家车企品牌价值排名位于特斯拉上方，分别是丰田、梅赛德斯-奔驰、宝马、大众和保时捷[5] - 丰田以约627亿美元的品牌价值位居汽车行业第一[5] 公司近期动态与展望 - 2024年下半年特斯拉股价出现反弹，公司推出了网约车应用，并在得州试点Robotaxi服务[5] - 马斯克斥资约10亿美元回购特斯拉股票，对股价形成支撑[5] - 即将公布2025年第四季度业绩报告并召开财报电话会议，讨论2026年发展规划[5] - 投资者关注特斯拉长期投资者是否能获得特殊渠道投资SpaceX即将上市的股票[6] 关联品牌星链 - SpaceX旗下的“星链”业务首次跻身品牌金融的《全球品牌500强榜单》，品牌估值约为51.9亿美元[6] - 品牌金融认为星链品牌价值的上升几乎不可能对特斯拉形成带动效应，因为两者是完全独立评估的[6] - 星链目前拥有独特优势，但面临其他公司计划发射大量卫星加入竞争[6]

文章核心观点 - 继续坚定看好2026年L4 RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）作为智能汽车板块的投资主线 [6][11] - 在投资标的选择上，B端软件标的优于C端硬件标的 [6][11] 本周智能汽车行情复盘 - 截至2026年1月23日当周，智能汽车指数上涨2.8%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌1.4% [4][11] - 同期，智能汽车指数PS(TTM)为14.0倍，估值位于2023年初以来97%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为6.8倍，估值位于2023年初以来94%分位数 [4][11][20] - 当周涨幅前五的个股为中国汽研（+17.9%）、浙江世宝-H（+12.8%）、佑驾创新（+11.4%）、经纬恒润（+7.0%）、四维图新（+4.9%） [4][11][23] 本周行业核心变化 - **政策动态**：广东省出台《人工智能赋能交通运输高质量发展若干政策措施》，确认南沙实现全域自动驾驶突破 [5][11][25] - **公司动态**： - 特斯拉推出无安全员Robotaxi服务，其Cybercab车型已抵达纽约布法罗进行冬季测试 [5][11][25] - 轻舟智航公布了自动驾驶技术、量产NOA辅助驾驶的最新成绩，并发布了全新轻舟乘风解决方案、L4自动驾驶开放平台及L4无人物流业务 [5][11][25] - 曹操出行计划在2030年投放10万辆完全定制的Robotaxi，并在全球开启商业化运营 [25] - 滴滴自动驾驶与广汽埃安联合打造的新一代Robotaxi车型R2正式交付，首批车辆已获广州路测牌照 [25] - 希迪智驾与中联重科联合定制的无人矿卡在新疆大型露天矿山正式交付 [25] - 九识智能与马来西亚邮政战略合作，启动马来西亚首个自动驾驶车辆测试项目 [25] - 佑驾创新与易达资本达成战略合作，计划在2030年前向沙特部署1000台L4级无人物流车 [25] - 新石器牵头《功能型无人车术语标准》公开征求意见，三项无人配送车核心技术标准同步获批立项 [25] - **北美Robotaxi数据跟踪**： - 截至2026年1月23日，特斯拉可发现车队为225辆，其FSD累计里程数已达73.9亿英里 [5][11][28] - Waymo的最新日活跃用户数为107,900人 [5][11] 当前时点智能汽车板块投资建议 - **下游应用维度相关标的**： - **Robotaxi视角**： - 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车 [6][11] - 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等 [6][11] - 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [6][11] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等 [6][11] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） [6][11] - **上游供应链维度相关标的**： - B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [7][11] - 核心上游供应商： - 检测服务：中国汽研、中汽股份等 [7][11] - 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能 [7][11] - 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等 [7][11] - 传感器：舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创 [7][11] - 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝 [7][11] - 车灯：星宇股份 [7][11] - 玻璃：福耀玻璃 [7][11] - **优选标的组合**： - H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [6][11] - A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][11] 智能汽车标的池与指数编撰 - 文章构建了“智能汽车标的池”，涵盖智能整车、L4核心标的（算法、运营平台）、核心硬件（芯片、域控、底盘、传感器等）三大类 [16] - 智能汽车指数由该标的池中已上市个股按市值加权编制，由于特斯拉市值过大，另编制了“智能汽车指数（除特斯拉）” [17] 智能汽车个股盈利预测汇总 - 文章汇总了标的池中多家公司的盈利预测数据，包括营业收入、归母净利润及PE估值（数据截至2026年1月23日） [29] - 部分关键公司2026年预测数据示例： - 特斯拉：营收7,805.0亿元，归母净利润529.8亿元 [29] - 小鹏汽车：营收1,057.8亿元，归母净利润24.6亿元 [29] - 德赛西威：营收333.8亿元，归母净利润33.3亿元 [29] - 经纬恒润：营收80.4亿元，归母净利润1.7亿元 [29] - 地平线机器人：营收53.7亿元，归母净利润-14.1亿元 [29]

行情与市场动态 - 美元指数全周承压走低，呈现高波动下行格局，主要受特朗普对欧洲关税言论反复及格陵兰岛立场影响 [1] - 避险情绪主导贵金属市场，现货黄金再度向5000美元/盎司发起进攻，现货白银距离100美元/盎司仅一步之遥，整体呈现金强银更强、波动放大的格局 [1] - 非美货币普遍走强，欧元、英镑、澳元兑美元明显上涨，美元兑日元一度逼近160关口，周五短线大跌近200点，市场警惕日本央行干预 [1] - 国际油价全周呈现事件驱动的区间震荡，整体料将连续第五周录得上涨 [2] - 美股情绪随政策表态剧烈切换，呈现高波动、快速修复的过山车行情，科技股周二领跌，周三芯片与中概股表现突出 [2] 机构观点与预测 - 高盛将2026年年末金价预测从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司，主因是私人投资者和各国央行需求增强 [5] - 法巴银行大宗商品策略主管表示，新的地缘政治不确定性正推动金价以超出预期的速度向5000美元/盎司迈进 [6] - 德意志银行外汇研究主管警告，若欧盟与特朗普的僵局无法打破，可能引发新一轮“去美元化”，欧洲抛售美债或成主导因素 [6] - 花旗集团警告，为控制风险，采用风险平价策略的基金可能被迫削减高达三分之一的头寸，仅在美国就可能触发多达1300亿美元的债券抛售 [6] - 花旗集团预测，若美元兑日元汇率升至160以上，日本央行可能在4月加息25个基点至1%，后续还可能在7月和年底前继续加息 [6] - 美国银行月度调查显示，1月份基金经理对股市极度看多但对回调准备不足，地缘政治冲突被视为金融市场最大的风险 [6] 地缘政治与政策事件 - 特朗普围绕格陵兰岛主权与对欧关税发表强硬表态，威胁对八个欧洲国家加征10%至25%关税，引发跨大西洋关系紧张 [7] - 欧盟计划采取坚定回应，包括重新对美国商品征收关税并考虑动用反胁迫工具，同时加大对格陵兰岛的经济与政治支持 [7] - 特朗普周三宣布暂缓对部分欧洲国家加征关税，称已就格陵兰岛达成“未来协议的框架”，但具体条款尚不清晰 [8] - 特朗普最早可能在下周公布新一任美联储主席人选，称已完成面试且心中已有明确人选 [9] - 美国最高法院就特朗普试图解雇美联储理事库克一案举行听证，多位大法官对可能削弱美联储独立性的举动表达深度怀疑 [10] - 美国第三季度GDP折合年率增幅上修至4.4%，创两年来最快，个人消费支出连续两个月稳步增长 [10] 央行与债券市场 - 日本央行以8:1投票结果维持基准利率在0.75%不变，审议委员高田创提议将短期利率目标上调至1.0% [19] - 日本40年期国债收益率突破并维持在4%以上，是30多年来各期限主权债券中首次出现这一水平，抛售潮由首相高市早苗提前大选及减税增支计划引发 [1][19] - 日本国债剧烈抛售外溢至美国国债市场，美国10年期国债收益率快速升至去年8月以来高位 [21] - 美国财长贝森特表示日本市场出现“六个标准差”的极端波动，若发生在美国将意味着10年期美债收益率上升50个基点，他与日本财务大臣均呼吁市场保持冷静 [21] - 部分欧洲机构已采取行动，瑞典最大养老基金Alecta已抛售大部分美债，规模约77亿至88亿美元 [21] 公司动态与产业发展 - 波兰央行批准购买150吨黄金，计划将黄金总储备提升至700吨，价值约940亿欧元，目标是跻身全球黄金持有量前十 [23] - 波兰的黄金占外汇储备比例从2024年底的16.86%升至2025年底的28.22% [23] - 阿里巴巴正计划推动其芯片制造部门平头哥独立并探索未来IPO，该部门是阿里巴巴在半导体领域的重要布局主体 [27] - 特斯拉CEO马斯克透露，Optimus机器人已开始在工厂执行简单任务，预计明年底启动公开销售 [28] - 马斯克称特斯拉Robotaxi服务今年有望在美国大规模部署，到年底将在美国范围内非常普及 [28] - SpaceX计划今年实现星舰火箭完全可重复使用，使太空进入成本降低100倍至每磅100美元以下，并计划在2027年推出第二代星链系统 [28] - 媒体报道称SpaceX正筹备可能成为史上最大规模IPO，估值8000亿美元 [28] - 马斯克预测AI可能在今年底或最迟明年变得“比任何人类都聪明” [29] 其他重要事件 - 美国政府宣布成立由特朗普担任主席的“和平委员会”，旨在监督加沙战后治理，但被质疑为绕开联合国的新尝试 [11] - 委员会章程草案规定，首年捐款超过10亿美元的国家可获得“永久席位”，目前约35位世界领导人承诺加入 [12] - 特朗普在达沃斯论坛预计美国第四季度经济增长率为5.4%，核心通胀率1.6%，但其多项政策主张与现实数据存在偏差 [14] - 特朗普再次呼吁设定为期一年的10%信用卡利率上限，摩根大通CEO杰米·戴蒙警告该政策可能引发严重经济后果 [16] - 美国总统特朗普及其商业实体对摩根大通及CEO杰米·戴蒙提起诉讼，索赔至少50亿美元，指控其出于政治原因终止银行服务 [26] - 外媒报道称美国正加紧推动在年底前实现古巴政权更迭，策略以“委内瑞拉模式”为蓝本，通过强化经济施压达成交易 [24]

核心观点 - 特斯拉CEO马斯克在达沃斯论坛上阐述了公司未来发展的宏大蓝图，核心聚焦于人形机器人Optimus的商业化、自动驾驶出租车服务的大规模部署、AI技术的突破性进展以及太空探索的可重复使用火箭技术，这些领域被公司视为未来的关键增长点[1][3] 人形机器人Optimus - 公司已在工厂中部署部分Optimus机器人执行简单任务，并预计到2026年底这些机器人将能处理更复杂的任务[1][4] - 对公众销售将在公司确信机器人具备极高可靠性、安全性和功能范围时启动，目标是最早在2025年底面向公众销售[1][4] - 公司CEO曾表示，特斯拉约80%的价值将来自Optimus机器人项目[3] - 公司CEO预测人形机器人最终将在数量上超过人类，达到数十亿台，并进入家庭协助各类工作[4] 自动驾驶业务 - 公司CEO宣称自动驾驶“本质上是一个已解决的问题”，其完全自动驾驶软件有时每周更新一次[5] - 部分保险公司因该技术的安全记录向使用客户提供半价保险[5] - 公司已开始在美国得州奥斯汀提供没有设置车内安全监督员的Robotaxi服务，并预计今年有望在美国大规模部署[1][5] - 欧洲的有监督完全自动驾驶批准可能在下月获得[5] 人工智能发展 - 公司CEO预测，AI最快将在2024年底、或最迟2025年变得“比任何人类都聪明”[1][6] - 公司CEO预测“部署AI成本最低的地方将是太空”，并计划在未来几年内发射太阳能AI卫星，预计在两到三年内实现[5] 太空探索与能源 - SpaceX希望在今年通过星舰实现火箭的完全可重复使用，这一突破将使太空进入成本降低100倍，降至每磅100美元以下[1][5] - 太空中的太阳能板效率是地球上的五倍，SpaceX和特斯拉的团队正分别致力于在约三年内在美国建立每年100吉瓦的太阳能制造产能[5][6] - 一个100英里见方的太阳能板区域就能为整个美国供电[6] 市场反应与业务背景 - 在公司CEO讲话期间，特斯拉股价持续走高，日内涨幅扩大到3%以上，有望连涨两日[1] - 公司的核心汽车业务因产品线陈旧和美国电动车补贴取消而连续两年交付量下滑[3]

公司上市备案进展 - 中国证监会国际司于2026年1月5日至9日期间对10家企业出具境外发行上市备案补充材料要求 享道出行是其中之一 [1] - 证监会要求享道出行补充说明已实施的股权激励方案合规性 国有股东标识管理程序履行的进展情况等事项 [1] - 享道出行已于2025年10月28日向港交所主板提交上市申请 联席保荐人为中金公司与国泰君安国际 [1] 证监会关注的公司业务与资质问题 - 证监会要求公司补充说明广告设计制作代理发布 增值电信业务 大数据服务 数据处理服务 信息咨询服务 道路旅客运输经营 道路货物运输等业务的实际开展情况及必要资质许可 [2] - 证监会关注公司是否涉及地面移动测量 导航电子地图编制等业务 如开展需说明是否取得相应资质证照 [2] - 证监会要求说明公司及下属公司经营范围是否涉及限制或禁止外商投资领域 [2] 证监会关注的股权与公司治理问题 - 证监会要求补充说明公司国有股东标识管理程序履行的进展情况 [3] - 证监会要求说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性 价格差异的原因 以及是否存在利益输送 [3] - 证监会要求详细说明已实施股权激励方案的合规性 包括人员构成 关联关系 价格公允性 决策程序等 并要求律师就合法合规性及是否存在利益输送出具明确结论 [3] - 证监会要求说明本次拟参与“全流通”的股东所持股份是否存在被质押 冻结或其他权利瑕疵的情形 [3] 证监会关注的数据安全与用户信息保护 - 证监会要求说明公司及下属公司是否涉及开发 运营网站 小程序 APP 公众号等产品 是否涉及向第三方提供信息内容及内容类型与安全保护措施 [3] - 证监会要求说明收集及储存的用户信息规模 数据收集使用情况 以及上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施 [3] 公司业务定位与市场地位 - 公司定位为中国领先的全场景智慧出行综合体 提供网约车服务 车辆租赁服务 车辆销售及Robotaxi服务 打造一站式出行服务平台 [3] - 以2024年交易总额(GTV)计 公司在国内网约车平台中排名第五 在国内企业出行服务行业排名第二 [4] - 以2024年完单量计 公司在上海市网约车平台中排名第二 [4] 公司业务运营数据 - 公司网约车服务以上海市为切入点 业务已扩展至全国 截至2025年6月30日 服务覆盖中国85个城市 [4] - 2024年 公司实现日均订单超过60万单 全年GTV超过人民币55亿元 [4]

中国证监会就享道出行境外上市备案提出补充材料要求 - 中国证监会国际司于2026年1月5日至9日期间，对10家企业出具补充材料要求，享道出行位列其中 [1] - 证监会要求享道出行就多项事宜补充说明，并由律师核查出具明确法律意见 [1] 业务资质与合规性审查 - 证监会要求公司补充说明广告设计制作代理发布、增值电信业务、大数据服务、数据处理服务、信息咨询服务、道路旅客运输经营、道路货物运输等业务的实际开展情况，以及是否取得必要的资质许可 [1] - 证监会要求公司说明是否涉及地面移动测量、导航电子地图编制等业务，如开展，需说明是否取得相应资质证照 [1] - 证监会要求公司说明经营范围是否涉及限制或禁止外商投资领域 [2] 股权结构与公司治理 - 证监会要求公司说明国有股东标识管理程序履行的进展情况 [1][3] - 证监会要求公司说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性、价格差异的原因，以及是否存在利益输送 [3] - 证监会要求公司说明已实施股权激励方案的合规性，包括人员构成、关联关系、价格公允性、决策程序等，并就其是否合法合规、是否存在利益输送出具结论 [3] - 证监会要求公司说明本次拟参与“全流通”的股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵 [3] 数据安全与用户信息保护 - 证监会要求公司说明是否涉及开发、运营网站、小程序、APP、公众号等产品，是否涉及向第三方提供信息内容，以及信息内容安全保护措施 [3] - 证监会要求公司说明收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况，以及上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施 [3] 公司业务概况与市场地位 - 享道出行定位为中国领先的全场景智慧出行综合体，提供网约车服务、车辆租赁服务、车辆销售及Robotaxi服务 [3] - 根据弗若斯特沙利文资料，以2024年交易总额(GTV)计，公司在国内网约车平台中排名第五，在国内企业出行服务行业排名第二 [4] - 以2024年完单量计，公司在上海市网约车平台中排名第二 [4] - 公司网约车服务通过自有APP提供，以上海为切入点，业务已覆盖全国85个城市（截至2025年6月30日） [4] - 2024年，公司实现日均订单超过60万单，GTV超过人民币55亿元 [4]

文章核心观点 - 曹操出行上市后首次战略收购旨在整合耀出行与吉利商旅，以切入规模庞大且痛点显著的万亿级商旅市场，通过构建覆盖全场景的一站式服务生态，抓住市场从碎片化走向一体化的整合机遇，并凭借其服务口碑、定制车队及Robotaxi布局构筑长期竞争力 [1][6][17] 万亿商旅市场的机遇和痛点 - **市场容量巨大且持续增长**：全球商务旅游支出预计在2025年将达到1.57万亿美元的历史新高，同比增长6.6%，其中中国市场规模预计为3731亿美元，是核心增长引擎 [3] - **企业核心诉求明确**：企业差旅管理的首要诉求是降低成本（75%的企业）、提升员工体验（68%）和实现全流程数据可视化（65%），但超60%的企业自评管理效率在中等偏下水平（3-6分区间）[3] - **行业痛点显著**： - **服务场景割裂**：传统平台多聚焦机票、酒店等长途环节，而市内通勤、商务接待等高频短途场景分散在不同平台，导致员工切换应用不便，企业财务管控困难 [3] - **数智化落地欠缺**：许多AI产品仍停留在智能客服等通用场景，未能有效解决差标管控、智能审批等痛点，大量中小企业仍依赖人工报销流程 [4] - **跨境服务能力薄弱**：2024年跨境商旅人次较2019年大幅增长60%，但国内商旅平台受限于全球服务网络薄弱及对海外税务合规不熟悉，导致企业海外差旅成本高、管控难、风险大 [4] 整合差异化资源打造全场景服务链条 - **收购的战略意图**：通过收购耀出行和吉利商旅，旨在打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条，为企业提供一站式解决方案 [6][9] - **曹操出行的企业服务基础**：截至2024年12月31日，已累计服务超过1.35万家企业，覆盖不同行业与规模，拥有高粘性的现成客户池和成熟的服务体系 [8] - **收购标的的协同价值**： - **耀出行**：补强高端基因与全球网络，其服务网络已拓展至法国巴黎、日本东京、韩国首尔等全球12个国际都市，专注于高端商务接待与礼宾服务 [8] - **吉利商旅**：带来专业级差旅管理能力，提供覆盖机票、酒店、审批、报销的全链路解决方案，助力构建“市内-跨城-跨境”的一站式服务 [9] - **资源整合效应**：收购后将实现客户资源、技术能力与服务网络的快速共享，例如耀出行的海外资源与高端客群能为曹操出行现有业务带来增量 [9] 服务、成本与Robotaxi的三重护城河 - **优质服务口碑形成信任背书**：在2023年四季度至2025年二季度的八次用户调研中，曹操出行连续被评为“服务口碑最佳”的共享出行平台，且其司机中拥有三位“全国劳动模范”，获得用户与国家双重认可 [12] - **大规模自持定制车队构筑成本与效率壁垒**：截至2025年6月30日，曹操出行在31个城市部署了超3.7万辆定制车，为国内规模最大的定制车队，定制车具备一键换气、智能控温等功能，在商旅场景中转化为成本控制力和运营可控力优势 [14] - **前瞻性Robotaxi布局定义未来出行**：作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，已构建“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体模式，并与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录计划落地中东，其“十年百城千亿”战略勾勒出在全球百城拓展Robotaxi的蓝图 [15] - **生态服务能力**：通过整合收购与自身布局，公司生态轮廓清晰，向下扎根定制车与网约车运营，横向整合吉利生态资源，向上探索Robotaxi与全球化，旨在满足企业出海复杂、先进的商旅出行需求 [16][17]

核心观点 - 特斯拉股价在2025年下半年大幅上涨，主要受埃隆·马斯克宣扬的人工智能与自动驾驶愿景驱动，但公司的实际汽车销量与财务表现却面临显著压力，呈现“股价与基本面背离”的态势 [1][5][10] 股价表现与市场预期 - 特斯拉股价在2025年以超11%的涨幅收官，并在12月16日收于历史新高，市值在八个多月内增加了超过9150亿美元 [1][5] - 股价上涨主要源于投资者对公司长期人工智能和机器人出租车（Robotaxi）愿景的追捧，而非短期财务表现 [1][2][10] - 2025年4月初，因马斯克卷入政治冲突等因素，公司股价曾累计暴跌45%，后因重心转回自动驾驶业务而反弹 [5] 汽车交付与销售表现 - 特斯拉预计第四季度交付约44.09万辆汽车，同比下降11%，公司主动发布的分析师平均预期更为悲观，预计同比下降15% [1] - 尽管第三季度交付量创纪录，但过去六个月的汽车销量很可能低于一年前同期水平 [1] - 华尔街对2026年交付量的平均预测已从两年前的超300万辆骤降至约180万辆 [1] - 市场普遍预期特斯拉2025年销量将再次下滑，这将是连续第二年下降 [10] 自动驾驶业务进展与挑战 - 马斯克通过渲染自动驾驶网约车（Robotaxi）和Cybercab双座小型汽车的前景来提振市场信心 [5][10] - 2025年6月，特斯拉在奥斯汀推出了仅限受邀用户、有安全员监督的Robotaxi服务，尽管首日运营便违反交通法规并引发监管调查，但投资者未予理会 [5] - 特斯拉董事会于9月提出了一项新的马斯克薪酬方案，其潜在回报可能高达1万亿美元，与交付数百万辆机器人出租车等里程碑挂钩 [5] - 在说服消费者购买其“完全自动驾驶”（FSD）功能方面存在挑战，该功能仍需人工监督，且公司在加州面临误导消费者的指控，可能导致销售许可被暂停30天 [5] - 特斯拉试图以驾驶辅助功能在中国市场脱颖而出，但未能奏效，因竞争对手已将类似系统作为标准配置提供 [6] - 特斯拉至今仍未获得FSD在欧洲的监管批准 [6] 竞争格局与市场环境 - 比亚迪在中国的电动汽车销量远高于特斯拉，并在欧洲市场势头强劲，分析师预计其全球电动汽车销量将连续第五个季度超越特斯拉 [6][9] - 美国已停止为电动车购买和租赁提供联邦税收抵免，马斯克曾警告这可能带来“几个艰难的季度” [10] - 美国政策支持退坡导致许多大型制造商缩减电动车投资，例如福特汽车预计将计提约195亿美元费用，用于放弃亏损的电动车和电池项目 [10] 公司运营与战略 - 2025年公司运营极不平静，年初汽车销量惨淡，部分原因是工厂生产线改造以迎接Model Y改款，另一重要因素是外界对马斯克政治举动的强烈反弹 [4] - 有分析师指出，投资者已完全接受自动驾驶愿景，这正值公司电动汽车业务增长乏力（预计2026年持平或增长5%）之时，马斯克只需让汽车业务在未来一年保持稳定即能满足投资者 [10]

自动驾驶技术里程碑事件 - 特斯拉车主大卫·摩斯使用FSD V14.2.1.25版本，全程无人工干预驾驶Model 3从美国西海岸横跨至东海岸，成为全球首例[1] - 全程行驶距离为2732.4英里（约4397公里），耗时2天又20小时，起点为加州特斯拉餐厅，终点为南卡罗来纳州默特尔海滩[1] - 挑战全程包括在特斯拉超充站内的停车均未进行人工接管，且未出现任何险情[1][7] 历史对比与技术演进 - 此次自动驾驶横穿美国与122年前人类首次驾车横跨美国形成对比，当时耗时63天[3] - 此次挑战实现了马斯克自2016年推出Autopilot 2.0以来设定的目标，该里程碑最初预期在2017年底达成[8] - 车主摩斯成为第一个完全使用FSD、全程无接管行驶超过1万英里的人[7] 公司商业策略与产品动态 - 自动驾驶是公司近期的商业发展重点，自去年6月起已使用改装版Model Y推出Robotaxi服务，并开始进行无人类监督员的测试[11] - 为提高车主对FSD功能的认知，公司在北美为配备Hardware 4的车辆推出了为期30天的免费试用[11] - 试用结束后，美国用户可选择一次性支付8000美元购买FSD软件，或按月订阅，费用为每月99美元[11] 行业影响与社区反响 - 特斯拉北美官方账号确认此为“首辆实现全程自动驾驶横跨美国东西海岸的特斯拉”，强调零人工接管，全程FSD[8] - 挑战的成功在特斯拉社区内引起轰动，并获得了公司及马斯克本人的点赞[1] - 此次挑战的契机部分源于FSD V14更新中新增的查阅行程历史功能，使详细记录成为可能[7]

A股市场表现与政策 - 2025年A股三大指数全年累计上涨，上证指数涨18.41%，深证成指涨29.87%，创业板指涨49.57% [2][7] - A股总市值最高达119.95万亿元，年度总成交额超410万亿元，540只股票涨幅超100% [2][7] - 科技与有色金属板块领涨，市场投资逻辑向产业趋势和公司质量转变 [2][7] - 2025年A股新股市场实现“零破发”，电子行业有19家企业上市，募资金额居首 [3][8] - 新股蘅东光上市首日开盘涨幅超1000%，成为年内第二只涨幅超10倍的新股 [3][9] 公募基金费率改革 - 证监会修订基金销售费用规定，预计每年为投资者节省510亿元投资成本 [2][7] - 三阶段费率改革完成后，综合费率水平下降约20% [2][7] - 新规通过调降费率、优化赎回安排等六大举措引导行业从“重规模”向“重回报”过渡 [2][7] 产业与消费刺激政策 - 2026年“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策优化，支持范围与补贴标准调整 [2][7] - 设备更新在民生、安全、消费基础设施领域增加支持项目 [2][7] - 消费品以旧换新新增智能眼镜品类，并集中资源提升重点消费品“得补率” [2][7] 贵金属市场动态 - 2025年黄金、白银价格大幅上涨，但12月31日全球贵金属市场巨震 [3][8] - 白银价格上涨增大了光伏等制造业的成本压力，企业尝试向下游传导成本并推动技术革新 [3][8] - 机构认为贵金属长期仍有上涨基础，但过程可能震荡 [3][8] 商业航天与ETF资金流向 - 商业航天概念股走强，带动相关ETF上涨，涨幅前十的ETF中9只与卫星、通用航空相关 [3][8] - 12月以来，中证A500相关ETF吸金近1000亿元 [3][8] - 低空经济有望成为新的投资线索，2026年春季行情概率大 [3][8] 美元与原油市场 - 美元正面临八年来最剧烈的年度回调，现货指数年内迄今下跌8.1% [4][9] - 市场关注美联储主席继任者，若大幅降息可能使美元进一步下跌 [4][9] - 2025年布伦特原油年内累计跌幅达18%，面临自2020年以来最惨重年度跌幅 [4][9] - 市场预计原油供应过剩局面在2026年将更严峻，OPEC+预计将搁置增产计划 [5][9] 特斯拉与马斯克相关企业 - 马斯克2025年的多项承诺未兑现，包括特斯拉Robotaxi未覆盖美国半数人口且依赖安全驾驶员 [5][10] - xAI未实现通用人工智能，SpaceX送人类上火星的愿景延期 [5][10] - 市场正在重新评估其未来前瞻性指引的可信度 [5][10]