投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价97.34元 [5][8] 核心业务布局 - 形成"智慧安防+智能手机+汽车电子"三足鼎立业务格局，2024年营收59.68亿元（+108.87%）[7][18] - 智能手机业务占比超55%，营收32.91亿元（+269.05%），高阶50MP产品占比过半 [7][28] - 汽车电子业务营收5.27亿元（+79.09%），覆盖比亚迪/吉利等主流车厂 [7][28] - 安防业务营收21.5亿元（+28.64%），全球出货量前列 [28][144] 财务表现 - 2024年归母净利润3.93亿元（+2662.76%），毛利率21.09%（+1.13pct）[6][28] - 2025E-2027E归母净利润预测8.97/13.53/17.33亿元，对应PE 43.59/28.92/22.58倍 [6][8] - 研发费用率7.49%（-2.52pct），存货周转天数改善 [28][38] 技术优势 - 采用Fabless模式，专注高性能CIS研发，22nm堆叠工艺领先 [18][74] - 手机CIS动态范围达110dB，超越索尼IMX989的80dB [51][54] - 车规级CIS覆盖1MP-8MP分辨率，140dB动态范围行业领先 [137][106] 行业趋势 - 全球手机CIS市场136亿美元，高像素50MP+产品占比提升 [88][89] - 车载CIS市场23亿美元，L2+车型摄像头搭载量达10颗 [108][109] - 安防CIS市场16亿美元，智能化推动高清产品需求 [123][125]