报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日集运指数（欧线）偏强运行，预计 2512 合约交割结算价位于 1600 - 1625 点之间；对于 2602 合约，需关注马士基开舱指引，给出三种情形下的演绎；对于 2604 合约，逢高空配胜率相对更高，短期需警惕补贴水风险 [11][14][15] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2512 收盘价 1630.1，日涨 0.21%；EC2602 收盘价 1719.8，日涨 3.66%；EC2604 收盘价 1128.8，日涨 1.66%；EC2512 - EC2604 价差 501.3，EC2602 - EC2604 价差 591.0 [1] - 运价指数方面，SCFIS 欧洲航线 12 月 22 日收于 1589.2 点，周涨幅 5.2%；美西航线收于 962.10 点，周涨幅 4.1%；SCFI 欧洲航线 12 月 19 日为 1533 美元/TEU，双周涨幅 - 0.3%；美西航线为 1992 美元/FEU，双周涨幅 11.9% [1] - 即期欧运价方面，不同承运人上海到鹿特丹的 40'GP 价格在 2435 - 3010 美元，20'GP 价格在 1418 - 1955 美元 [1] - 汇率方面，美元指数 98.26，美元兑离岸人民币 7.03 [1] 宏观新闻 - 马士基 Sebarok 号 12 月 19 日凌晨穿越曼德海峡进入红海，是近两年来首艘通过该海峡的马士基船舶，该船运营于马士基 MECL 航线（印度 - 美国）[8][9] - 以色列总理内塔尼亚胡将与美国总统特朗普讨论伊朗核活动问题、推进特朗普加沙计划下一阶段及应对黎巴嫩真主党武装分子等问题 [9] - 伊朗多个城市举行导弹演习 [10] 行情分析 - 昨日集运指数（欧线）偏强运行，主力 2602 合约收于 1871.8 点，增仓 5003 手，涨幅 8.77%；次主力 2604 合约收于 1166.8 点，增仓 1634 手，涨幅 3.6% [11] - 12 月 22 日 SCFIS 收于 1589.2 点，环比上涨 5.2%，基本符合预期；将下一期指数预测值修正至 1710 - 1760 点，预计 2512 合约交割结算价位于 1600 - 1625 点之间 [11] 运力端 - 1 月周均运力维持 31.8 万 TEU/周，待定航次缩减至 1 艘；第 2 周运力从 33.2 下修至 31.8 万 TEU；第 4 周运力从 31.5 上修至 32.9 万 TEU；第 5 周从 30.5 小幅上修至 31 万 TEU [12] 需求端 - 12 月下旬各大船司开启甩柜模式，PA 联盟装载表现提升较多；1 月第 1 周整体订舱偏慢，货量峰值或出现在 1 月中旬前后，随后见顶回落，2 月初跌幅加大 [13] 价格预测与策略 - 1 月上旬，基于头部报价，预计第 2 周市场 FAK 均值在 2800 美元/FEU 附近，具体视马士基第 2 周开舱价调整 [14] - 2602 合约三种情形演绎：中性情形下，02 对应 SCFIS 指数 1720 - 1800 点，交割结算价可能拉高到 1800 - 1900 点区间；乐观情形下，02 估值为 1900 - 2200 点之间；悲观情形下，02 对应 SCFIS 指数 1580 - 1650 点区间，交割结算价可能拉高到 1650 - 1750 点之间 [14] - 策略上，2602 合约已大幅修复估值，暂时观望，盘中跟随马士基开舱价动态评估；2604 合约逢高空配胜率高，底部估值第一阶段可锚定 2025 年 SCFIS 指数最低点 1031 点，建议盘中跟随 02 估值滚动做空 [15]

报告行业投资评级 - 集运指数（欧线）趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [12] 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）2512 合约暂时观望，等待 11 月下旬运价走势变化以及船司针对 12 月的运力调整计划和宣涨计划 [11] - 2602 合约博弈性质更强，博弈春节晚、是否复航以及 12 月运费高度 [12] - 2604 合约季度级别维持逢高布空 [12] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2512 收盘价 1909.9，涨幅 3.82%，成交 29673，持仓 30915，增仓 1595；EC2602 收盘价 1593.7，涨幅 0.73%，成交 5808，持仓 19690，增仓 909；EC2604 收盘价 1190.0，涨幅 0.87%，成交 1899，持仓 14356，减仓 151；EC2512 - EC2604 价差 719.9，EC2602 - EC2604 价差 403.7 [1] - 运价指数方面，SCFIS 欧洲航线本期 1208.71 点，周涨幅 -7.9%；美西航线本期 1267.15 点，周涨幅 14.4%；SCFI 欧洲航线本期 1344 美元/TEU，双周涨幅 7.9%；美西航线本期 2647 美元/FEU，双周涨幅 22.9% [1] - 即期运价方面，46 周市场价格最低报价来自 PA 联盟，FAK 再次调降至 1700 - 1800 美元/FEU，最低 SPOT 报价 1500 美元/FEU；Gemini 联盟线上 1900 - 2300 美元/FEU 不等，HPL 调降 200 至 1900 美元/FEU；OA 联盟最高，报价或从 2200 - 2400 美元/FEU 下调至 2100 - 2300 美元/FEU；MSC 面价维持 2265 美元/FEU，线下 SPOT 1840 美元/FEU；46 周表价均值或在 2000 美元/FEU 上下，折 SCFIS 指数约为 1400 点附近；11 月下旬船司宣涨动作未见一致，中远、达飞、MSC 和 HPL 宣涨，实际落地幅度建议以马士基今（明）开舱情况做最终定夺 [1][10] - 汇率方面，美元指数昨日价格 100.21，美元兑离岸人民币 7.13 [1] 宏观新闻 - 白宫表示贸易团队仍在就美印关系进行认真磋商，特朗普与印度总理莫迪经常通话 [8] - 美国国会参议院当地时间 4 日再次未能通过联邦政府临时拨款法案，10 月 1 日开始的本轮联邦政府“停摆”即将打破 2018 年年底至 2019 年年初“停摆”35 天的历史纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆” [8] 市场表现 - 昨日集运指数（欧线）低开高走，SCFIS 指数低于市场预期以及 46 周报价再调降的信息给到早盘一定压力，午盘交易马士基开舱，盘面出现拉升 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）短期波动放大，2510合约需考虑潜在上行风险，2512合约不宜过分高估，2602合约相对估值高低暂难看清 [9][12][13] - 策略上短期关注1200 - 1250点布空2510的机会，中长期关注02 - 04正套和12 - 04正套逢低做阔的机会 [13] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2510昨日收盘价1114.4，涨幅2.67%；EC2512收盘价1696.5，涨幅4.56%；EC2602收盘价1588.1，涨幅3.33% [1] - 运价指数方面，SCFIS欧洲航线本期1254.92点，周涨幅 - 12.9%；美西航线本期1193.64点，周涨幅 - 11.6%；SCFI欧洲航线本期1052 $/TEU，双周涨幅 - 8.8%；美西航线本期1636 $/FEU，双周涨幅 - 31.0% [1] - 即期欧运价方面，不同承运人从上海到鹿特丹的航程在37 - 58天不等，40'GP价格在1410 - 1620美元，20'GP价格在845 - 1055美元 [1] - 汇率方面，美元指数昨日价格97.23，美元兑离岸人民币昨日价格7.11 [1] 即期运费情况 - 40 - 41周表价中枢跌至1450美元/FEU附近，折SCFIS指数约1015点附近，喊涨落地可能性较小 [10] - 不同联盟船司价格有差异，如Gemini联盟马士基42周开舱价上调；OA联盟表价中枢降至1400 - 1500美元/FEU区间；PA联盟部分船司下调或维持价格 [10] 基本面运力情况 - 10月部分船司有主动性空班或取消加班船情况，10月周均运力下修至26.5万TEU/周，运力同比增速0.5% [11] - 11月HMM联盟发布空班计划，MSC有新船下水，11月待定航次缩减，不考虑待定航次周均运力目前为31万TEU/周，同比 + 10%，环比 + 16% [11] 合约分析及策略 - 2510合约若宣涨落地，1200 - 1250点布局空单进交割赢面较大；若宣涨无法落地，交割价大概率在1100点以内 [12] - 2512合约因旺季存在利空因素不宜过分高估，倾向单边观望，等待11月停航力度指引 [13] - 2602合约因2026年春节较晚，12和02合约相对估值高低暂难看清 [13] 趋势强度 - 集运指数（欧线）趋势强度为1，强弱程度分类在中性和偏强之间 [14]