**富途控股2025年第三季度电话会议纪要关键要点** **一、 公司业绩概览与核心指标** * 公司为富途控股 专注于在线经纪及财富管理业务[1] * 付费客户总数达313万 同比增长43% 环比增长9%[3] * 净新增付费客户25.4万 同比增长65% 环比增长25%[3] * 总客户资产达1.24万亿港元 同比增长79% 环比增长27% 增长动力来自强劲的净资产流入和客户持仓股票升值[3] * 总交易额达3.9万亿港元 同比增长105% 环比增长9% 其中港股交易额1.19万亿港元 环比增长43% 美股交易额2.6万亿港元[3] * 总收入达64亿港元 较2024年同期的34亿港元大幅增长[11] * 净利润达32亿港元 同比增长143%[11] **二、 各区域市场表现** * 香港市场表现突出 创下自2021年第一季度以来最高的季度净增客户资产 并连续四个季度成为新增付费客户的最大贡献者[4] * 新加坡市场保持稳定增长 在日活跃用户方面保持领先零售经纪商地位 与同行差距扩大[4] * 马来西亚市场在推出七个季度后仍具巨大增长潜力 公司通过推出Bursa Derivatives和SGX Futures等产品增强本地化[4] * 美国业务实现高质量增长 新增付费账户实现高双位数环比增长 衍生品交易活动更活跃[4] * 香港和马来西亚合计贡献约50%的新增付费账户 大中华区客户约占总数46% 海外客户占比54% 显示客户基础国际化[22][23] **三、 产品与业务线动态** * 融资融券及证券借贷余额环比增长23%至631亿港元[8] * 加密货币资产余额环比增长超90% 推动加密交易量增长161% 以太坊成为平台交易量最大的加密货币[8] * 财富管理资产环比增长8%至2756亿港元 增长主要由客户增加固定收益产品配置和货币市场基金持续流入驱动[7] * 为专业投资者推出结构化产品的自助询价功能 提升客户体验和运营效率[7][9] * 在香港IPO市场发挥领导作用 平台上有12宗IPO各吸引超1000亿港元认购 并担任多家知名公司上市的联席账簿管理人[10] **四、 财务表现驱动因素** * 收入增长主要由交易量增加带动 经纪佣金及手续费收入同比增长19% 环比增长13%至29亿港元[11] * 利息收入同比增长79% 环比增长33%至30亿港元 主要来自证券借贷业务和融资利息及银行存款利息增加[11] * 利息收入约三分之一来自客户账户闲置现金 三分之一来自融资利息收入 三分之一来自证券借贷收入[15] * 证券借贷收入在第二和第三季度显著增长 主要受市场因素驱动 特别是难借入股票的使用增加[15] * 其他收入达4.41亿港元 同比增长111% 主要因货币兑换服务收入 基金分销服务收入及IPO认购服务费增加[11] **五、 成本、费用与盈利能力** * 总成本为7.8亿港元 较去年同期增加约1.55亿港元[11] * 研发费用增长主要由于对AI能力和多个地区数字资产牌照准备的投资[21] * 一般及行政费用面临上行压力 反映人员增加 部分成本为未来两年进入新国际市场而提前投入[21] * 总费用增长预计在第四季度相比第三季度水平将放缓[21] * 毛利率提升至接近88% 去年同期为82%[11] 营业利润率扩大至61%以上 去年同期为50.4%[12] 净利润率扩大至51% 去年同期为38%[12] **六、 战略举措与未来展望** * 对Airstar Bank的持股比例增至68.4% 成为控股股东 短期重点为提升客户体验和扩展产品能力 长期将增强客户粘性和钱包份额[28] * 加密货币业务增长基础广泛 涵盖香港 新加坡和美国市场 未来增长关键催化剂包括扩大代币产品线和引入衍生品等[17][18] * 客户资产增长中约三分之二来自市值变动收益 三分之一来自净资产流入 第四季度初市值变动贡献为负 但净资产流入保持稳定强劲[13] * 第三季度客户获取成本约为2300港元 略高于上季度但低于年初设定的2500至3000港元目标范围 全年客户获取成本预计优于年初预估[14] * 基于静态计算 美联储每降息25个基点 将对公司月度税前利润产生约700万港元的负面影响 但交易速度加快和客户流入增加等因素可部分或完全抵消此影响[20] * 加密货币产品和代币化计划严重依赖各市场监管进展 对通过并购加速能力建设持开放态度[29][30]

财务数据和关键指标变化 - 期末总客户资产达到1.24万亿港元，同比增长79%，环比增长27% [10] - 总交易量同比增长105%，环比增长9%，达到3.9万亿港元 [12] - 总收入为64亿港元，同比增长86% [21] - 经纪佣金及手续费收入为29亿港元，同比增长91%，环比增长13% [21] - 利息收入为30亿港元，同比增长79%，环比增长33% [21] - 其他收入为4.41亿港元，同比增长111%，环比持平 [22] - 总成本为7.8亿港元，同比增长25% [23] - 总毛利润为56亿港元，同比增长100%，毛利率为87.8%，去年同期为81.8% [24] - 营业利润同比增长127%，环比增长17%，达到39亿港元，营业利润率为61.3%，去年同期为50.4% [25] - 净利润同比增长143%，环比增长25%，达到32亿港元，净利润率为50.1%，去年同期为38.4% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 期末融资账户总数达到313万个，同比增长43%，环比增长9% [3] - 本季度净新增融资账户25.4万个，同比增长65%，环比增长25% [3] - 香港股市交易量环比增长43%，达到1.19万亿港元，占总交易量的31%，为2023年以来最高占比 [12] - 美股交易量维持在2.6万亿港元的高位 [12] - 加密货币交易量环比激增161%，以太坊交易量翻了两番，Solana成为本季度增长的重要贡献者 [14] - 期末财富管理资产环比增长8%，达到1756亿港元 [16] - 期末IPO分销和投资者关系客户达到561家，同比增长22% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港市场连续四个季度成为新增融资账户的最大贡献者，并创下自2021年第一季度以来最高的季度净新增客户数 [5] - 新加坡市场新增融资账户保持稳定环比增长，日活跃用户领先同行的优势进一步扩大 [7] - 马来西亚市场自推出以来经过七个季度的快速扩张，未来客户增长空间巨大 [7] - 美国业务新增融资账户实现高双位数环比增长，期权交易商数量和期权合约交易量均录得双位数环比增长 [9] - 大中华区客户占集团融资账户总数的46%，其他海外市场贡献54% [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过年度旗舰线下投资者活动Moof Fest在新加坡和马来西亚举行，吸引超过2.8万名投资者报名，提升区域品牌形象 [7] - 为专业投资者推出结构化产品的自助询价功能，利用技术提升客户体验和运营效率 [16] - 在企业服务方面，首次在普通集团IPO中担任整体协调人，显示企业服务能力的进步 [18] - 公司增持Airstar Bank股份至68.4%，成为控股股东，旨在整合银行与经纪业务，打造一站式金融服务平台 [59][60] - 研发费用增长主要由于对加密货币和人工智能能力的重大投资 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对在所有市场加速获取客户感到鼓舞 [3] - 香港活跃的IPO市场提振了融资需求，保证金融资和证券借贷余额环比增长23%，达到631亿港元 [10] - 管理层认为随着币种选择扩大、产品能力加强和投资者教育深化，加密货币交易在客户中的渗透率有显著提升潜力 [14] - 对于美联储降息，管理层估计每降息25个基点，月度税前利润将受到约700万港元的负面影响，但交易速度提升和客户资产流入增加会部分或完全抵消该影响 [46] - 管理层对实现全年客户获取成本目标感到乐观 [32] 其他重要信息 - 本季度有12宗IPO在平台上各吸引了超过1000亿港元的认购金额 [18] - 客户资产增长约三分之一来自净客户资产流入，三分之二来自市值变动 [31] - 第三季度平均客户获取成本约为2300港元，略高于上季度，但仍低于全年2500-3000港元的目标范围 [31] - 利息收入来源中，客户闲置现金、保证金融资以及证券借贷业务三者贡献比例相当 [37] - 新加坡业务的营业利润率连续数月稳定在60%以上且仍在扩大 [70] 问答环节所有的提问和回答 问题: 客户资产表现的驱动因素及第四季度趋势，以及客户获取成本趋势 [29] - 客户资产增长约三分之一来自净流入，三分之二来自市值变动；第四季度至今市值变动影响为负，但资产流入势头依然非常强劲，未出现放缓 [31] - 第三季度平均客户获取成本约为2300港元，环比略升，但仍低于全年目标范围；第四季度客户获取势头和成本保持健康，对实现全年目标更感乐观 [31][32] 问题: 利息收入的驱动因素及细分，以及加密货币业务的贡献和前景 [34][35] - 利息收入三大来源（客户闲置现金、保证金融资、证券借贷）贡献相当；证券借贷业务的强劲增长主要受市场因素驱动，特别是某些难借入股票的利用率提高 [37] - 加密货币业务增长广泛，香港、新加坡的客户AUM和交易量均实现三位数环比增长，美国新功能和新币种增加也推动增长；加密货币目前对收入贡献很小，但增长跑道长；币种扩大和衍生品等将推动增长，但取决于监管批准 [38][39][40] 问题: 对美联储降息的敏感性分析，以及研发和行政费用增长的投资计划 [45] - 美联储每降息25个基点，月度税前利润将受约700万港元负面影响，但交易速度提升和客户资产流入增加会部分或完全抵消 [46] - 行政费用增长部分由于为未来新市场开拓的提前投入；研发费用增长用于加密货币系统建设（包括牌照申请）和人工智能能力优化（客户AI代理和内部流程效率提升） [46][47] 问题: 新增客户的地区构成，以及美国市场的策略和竞争优势 [50] - 第三季度香港和马来西亚合计贡献约50%的新增融资账户，其他市场各贡献5%-15%；期末大中华区客户占46%，海外市场占54% [51] - 美国业务增长得益于品牌影响力提升和针对成熟活跃交易者的卓越产品体验；美国市场竞争激烈但市场最大，公司专注于服务特定客户群体 [52][53] 问题: 对Airstar Bank的投资和战略角色，以及客户资产净流入的地区构成和高净值客户情况 [56] - 公司增持Airstar Bank股份至68.4%成为控股股东，短期聚焦提升客户体验和丰富产品，长期增强客户粘性和钱包份额，打造一站式平台；未来2-3年仍处于投资期，但对整体利润拖累有限 [59][60] - 香港在净资产流入中的贡献比例环比略有下降，因新加坡、马来西亚等海外市场流入强劲；香港高净值客户贡献增多，此趋势预计将持续 [57][58] 问题: 加密货币和代币化的产品管线及价值主张，以及加密货币领域的并购计划 [63] - 代币化产品管线有内部讨论和布局，但路线图受监管影响较大；对加密货币领域的并购持开放态度，因其具有战略重要性 [64] 问题: 香港新客户画像特征，以及海外市场（如新加坡、马来西亚）的毛利率趋势 [66][67] - 香港新客户平均资产持续上升，客户行为受市场表现驱动（如Q3转向港股）；交易行为变化更具周期性而非结构性 [68] - 在线经纪业务固有运营杠杆大，毛利率在各市场均健康；运营杠杆主要体现在运营费用端；新加坡业务营业利润率连续数月超60%且仍在扩大 [69][70]

财务数据和关键指标变化 - 期末有资金账户总数达313万个，同比增长43%，环比增长9% [3] - 当季净新增有资金账户25.4万个，同比增长65%，环比增长25% [3] - 总客户资产达1.24万亿港元，同比增长79%，环比增长27% [7] - 总交易额达3.9万亿港元，同比增长105%，环比增长9% [8] - 保证金及证券借贷余额环比增长23%至631亿港元 [7] - 期末财富管理资产环比增长8%至1756亿港元 [10] - 总收入为64亿港元，同比增长86% [13] - 经纪佣金及手续费收入为29亿港元，同比增长91%，环比增长13% [13] - 利息收入为30亿港元，同比增长79%，环比增长33% [13] - 其他收入为4.41亿港元，同比增长111%，环比持平 [14] - 总成本为7.8亿港元，同比增长25% [14] - 总毛利为56亿港元，同比增长100%，毛利率为87.8%，去年同期为81.8% [15] - 营业费用同比增长57%，环比增长31%至17亿港元 [15] - 研发费用为574亿港元，同比增长49%，环比增长30% [16] - 销售及营销费用为586亿港元，同比增长86%，环比增长36% [16] - 一般及行政费用为535亿港元，同比增长40%，环比增长26% [16] - 营业利润同比增长127%，环比增长17%至39亿港元，营业利润率为61.3%，去年同期为50.4% [16] - 净利润同比增长143%，环比增长25%至32亿港元，净利润率为50.1%，去年同期为38.4% [17] - 当季实际税率为16.7% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 港股交易额环比增长43%至1.19万亿港元，占总交易额的31%，为2023年以来最高占比 [8] - 美股交易额维持在2.6万亿港元的高位 [8] - 加密货币交易额环比激增161%，加密货币资产余额环比增长90% [9] - 以太坊交易额当季增长四倍，超越比特币成为平台最受欢迎的币种，Solana的推出也贡献显著 [9] - 企业服务方面，期末拥有561个IPO分销及投资者关系客户，同比增长22% [11] - 当季有12宗IPO在平台上各吸引了超过1000亿港元的认购金额 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港市场连续四个季度成为新增有资金账户的最大贡献者，并创下自2021年第一季度以来最高的季度净新增客户数 [4] - 新加坡市场新增有资金账户保持稳定环比增长，日活跃用户数领先同行的优势进一步扩大 [5] - 马来西亚市场自推出以来经过七个季度的快速扩张，未来客户增长空间巨大 [5] - 美国业务新增有资金账户实现高双位数环比增长，期权交易活跃度提升 [6] - 香港和马来西亚市场合计贡献了约50%的第三季度新增有资金账户 [37] - 截至第三季度末，大中华区客户贡献了集团总账户的46%，海外市场贡献了54% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过新的IPO分配框架和优化用户体验，吸引香港零售投资者将主要经纪账户整合至公司平台 [4] - 加强产品本地化，例如在马来西亚推出Versa Derivatives和SGX Futures，并升级AI工具支持马来语和本地股票分析 [5] - 在新加坡和马来西亚举办年度旗舰线下投资者活动Moof Fest，吸引超过2.8万名投资者报名，提升品牌形象 [5] - 为专业投资者推出结构化产品的自助询价功能，利用技术提升客户体验和运营效率 [10] - 在企业服务领域，首次担任普通集团IPO的全面协调人，显示企业服务能力提升 [11] - 研发投入主要用于加密资产和AI能力建设 [16] - 美国市场定位服务于成熟的活跃交易者，通过品牌活动和优化产品体验参与竞争 [38] - 对天星银行的投资持股比例增至68.4%成为控股股东，旨在整合银行与经纪业务，打造一站式金融服务平台 [45][46] - 对加密货币领域的代币化和并购机会持开放态度，但发展路径受监管环境影响 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 强劲的股市表现和繁忙的IPO日程有效激发并捕捉了客户的交易兴趣 [4] - 对香港和美股看涨的情绪促使更多杠杆头寸，活跃的香港IPO市场提振了融资需求 [7] - 有利的市场动态和乐观的投资者情绪推动了交易量增长 [8] - 相信通过扩大币种选择、加强产品能力和深化投资者教育，加密货币交易渗透率有显著提升潜力 [9] - 第四季度至今，市场市值变动影响为负，但资产流入势头依然非常强劲，未出现放缓 [20] - 对于美联储降息，每25个基点的降息将对月度税前利润产生约700万港元的负面影响，但交易速度加快和客户资产流入增加会部分抵消该影响 [32] - 在线经纪业务具有巨大的运营杠杆，随着在国际市场的规模扩大，运营杠杆迅速显现，例如新加坡业务的营业利润率已连续数月稳定在60%以上并持续扩大 [55][56] 其他重要信息 - 第三季度平均客户获取成本约为2300港元，环比略有上升，但仍低于全年2500-3000港元的目标范围 [20] - 第四季度至今客户获取势头和成本保持健康，对全年客户获取成本达成目标更为乐观 [21] - 利息收入来源中，客户闲置现金、保证金融资以及证券借贷三个来源的占比相当 [25] - 证券借贷业务的强劲势头主要受市场因素驱动，特别是某些难借入股票的利用率提高 [25] - 加密货币业务对当前收入的贡献很小，但增长跑道很长 [27] - 一般及行政费用的增加部分是为未来两年可能开拓的新市场做准备的前置成本，部分用于加密系统建设和牌照申请准备 [33] - 将继续优化面向客户的AI Agent，并在内部利用AI能力简化业务流程、提升运营效率 [34] - 香港市场的新客户平均资产持续上升，客户交易行为更多由市场表现驱动，具有周期性 [54] 问答环节所有的提问和回答 问题: 客户资产表现强劲，请按市场细分增长和净资产流入情况，以及第四季度的当前运行率和客户资产趋势；鉴于股市回调，近期客户获取趋势和第四季度客户获取成本预期 [19] - 资产变动约三分之一来自客户净资产流入，三分之二来自市值变动；第四季度至今市值变动影响为负，但资产流入势头依然强劲，未较第二、三季度放缓 [20] - 第三季度平均客户获取成本约为2300港元，环比略升，但绝对值仍低于全年目标范围；第四季度至今客户获取势头和成本保持健康，对全年达成目标更为乐观 [20][21] 问题: 第三季度利息收入强劲环比增长的动力和细分项 breakdown；证券借贷业务增长是市场因素还是公司举措；加密货币业务最新收入贡献和未来驱动力 [23][24] - 利息收入三个来源（客户闲置现金、保证金融资、证券借贷）占比相当；证券借贷业务增长主要受市场驱动，特别是难借入股票利用率提高 [25] - 加密货币增长基础广泛，香港、新加坡市场均实现三位数环比增长，Solana受欢迎，美国市场推出新功能和新币种；加密货币对收入贡献尚小，但增长潜力大；代币种类扩大和衍生品等将是增长催化剂，但取决于监管批准 [26][27][28] - 关于第四季度利息收入趋势，特别是证券借贷业务，暂无高频数据更新 [29][30] 问题: 对美联储降息的敏感性分析；研发和一般及行政费用显著增加的投资计划和目标 [32] - 每25基点美联储降息对月度税前利润负面影响约700万港元，但交易速度加快和客户资产流入增加会部分抵消 [32] - 一般及行政费用增加部分是为未来新市场准备的前置成本，部分用于加密系统建设和牌照申请；AI方面将优化客户AI Agent和内部运营效率 [33][34] 问题: 强劲客户增长的细分市场 breakdown；美国市场的策略和竞争优势 [36] - 香港和马来西亚合计贡献约50%新增账户，其他市场各占5%-15%；期末大中华区客户占46%，海外占54% [37] - 美国业务增长得益于品牌影响力提升和针对成熟活跃交易者的优越产品体验；美国市场竞争激烈但市场最大，公司专注于满足特定客户群体需求 [38][39] 问题: 对天星银行的投资和其战略角色；客户资产净流入的区域构成和高净值客户占比趋势 [42][43] - 对天星银行持股增至68.4%成为控股股东；短期聚焦提升客户体验和丰富产品能力，长期通过银行与经纪业务整合提升客户粘性和钱包份额，打造一站式平台 [45][46] - 客户净资产流入区域构成中，香港占比环比略有下降，因新加坡、马来西亚等海外市场资产流入强劲；香港高净值客户贡献度提升，此趋势预计将持续 [43][44] 问题: 加密货币和代币化产品管线规划；代币化旨在为客户提供何种价值主张；是否有加密货币领域并购计划以加速能力建设 [48] - 代币化产品有大量准备和内部讨论，但路线图受监管环境影响较大，难以明确 [49] - 对加密货币领域并购持开放态度，因其是战略重点方向 [50] 问题: 过去四个季度香港新客户画像与老客户的差异；新加坡和马来西亚等海外市场的毛利率趋势 [52][53] - 香港新客户平均资产持续上升，客户交易行为更多由市场表现驱动，具有周期性 [54] - 在线经纪业务毛利率在各市场均健康，因交易和保证金产品利润率较高；运营杠杆主要体现在营业费用端，新加坡业务营业利润率已连续数月超60%并持续扩大 [55][56]