财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到创纪录的7.37亿美元，同比增长31%，去年同期为5.61亿美元 [4] - 剔除OTC业务后，第三季度收入为6.28亿美元，同比增长12%，同样为创纪录水平 [4] - 税前调整后收益增长22.4%，达到1.551亿美元 [12] - 税后调整后收益增长11.5%，达到1.411亿美元，每股税后调整后收益为0.29美元 [12] - 调整后EBITDA增长10.7%，达到1.676亿美元 [12] - 公司启动一项2500万美元的成本削减计划，预计在2025年底前完成 [5][11] - 截至9月30日，公司流动性为9.247亿美元，相比2024年底的8.978亿美元有所增加 [12] - 完全稀释加权平均股数为4.942亿股，较2025年第二季度减少1.2%，较去年同期减少0.1% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - ECS业务收入增长114%，达到2.416亿美元，主要由OTC业务和整个能源综合体的强劲有机增长驱动 [6] - 剔除OTC业务后，ECS业务收入同比增长21.8% [7] - 利率业务收入增长12.1%，达到1.953亿美元，主要得益于所有主要利率产品交易量增加 [7] - 外汇业务收入增长15.9%，达到1.067亿美元，主要由新兴市场货币和外汇期权交易量强劲增长驱动 [7] - 信贷业务收入增长1.6%，达到6910万美元，主要由信贷衍生品和结构化信贷产品交易量增加驱动 [7] - 股票业务收入增长13.2%，达到6040万美元，反映了欧洲和美国股票交易量的强劲表现以及市场份额的持续增长 [7] - 数据、网络及交易后业务收入（剔除已出售的Capital Lab）增长11.9%，达到3430万美元 [8] - 包含Capital Lab在内，数据、网络及交易后业务收入增长5.2% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区收入增长37.4% [11] - 美洲地区收入增长28.1% [11] - 亚太地区收入增长17.4% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - FMX持续表现优异，在SOFR期货和美国国债领域创下新纪录 [4] - FMX美国国债市场份额增长至历史新高37%，显著超越市场 [5][9] - FMX美国国债第三季度平均日交易量达到创纪录的594亿美元，同比增长超过12%，超越所有电子美国国债平台 [9] - FMX期货交易所的SOFR期货ADV和未平仓合约在第三季度均增长至创纪录水平，环比增长超过三倍 [9] - FMX外汇ADV增长44%，达到第三季度创纪录的131亿美元 [9] - Portfolio Match的ADV增长超过一倍，反映了美国和EMEA信贷市场的强劲增长 [10] - Lucera业务再次实现两位数收入增长，并正在将其较新的利率产品向EMEA和亚太地区全球扩张 [10] - 公司致力于回购股票，董事会和审计委员会重新批准了高达4亿美元的股票回购授权 [12] - 预计在2025年第四季度进一步减少全年股数，并偿还12月15日到期的3亿美元高级票据 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在复杂的宏观环境中实现强劲增长，展示了其全球平台的实力和规模 [4] - 预计第四季度收入在7.2亿美元至7.7亿美元之间，中点指引相比去年第四季度的5.723亿美元，代表约30%的收入增长 [13] - 剔除OTC业务，预计第四季度收入中点指引增长约11% [13] - 预计第四季度税前调整后收益在1.525亿美元至1.675亿美元之间，中点指引相比去年的1.295亿美元，代表约24%的收益增长 [13] - 预计2025年全年调整后收益税率在10%-12%之间 [13] - 公司对未来的预期可能因宏观经济、社会、政治和/或其他因素而改变 [3] 其他重要信息 - 所有历史业绩比较均指BGC独立财务业绩，不包括2018年11月分拆前的Newmark [2] - 电话会议中提及的所有结果均基于非GAAP基础 [2] - 讨论的前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与预期不同 [3] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在第三季度某些资产类别的交易所交易量显著放缓的情况下，BGC业绩依然强劲的原因是什么？ [15] - 业绩强劲归因于两点：一是公司针对ECS领域的增长，即使剔除收购因素，该业务也实现了21%的增长（剔除OTC）；二是公司在过去18个月增加了约150名新经纪人，使得公司在利率、外汇和股票业务上也实现了良好增长，从而获得了市场份额 [16] 问题: FMX的强劲增长背后原因是什么？对未来FCM上线和美国国债期货在2026年增长的预期？ [17] - FMX在第一年完成了既定目标：成功推出、实现了ADV和未平仓合约的召回、上线了11家FCM，其进展与现金美国国债推出同期的情况一致 [18] - SOFR期货的ADV和未平仓合约在第三季度均环比增长超过三倍，未平仓合约的稳定积累表明客户愿意在FMX持有头寸并在LCH清算 [18] - 目前的工作重点是将现有整合深化，使第12家FCM上线成为常规业务，并整合到聚合器和智能订单路由中 [19] - 对于2026年的美国国债期货，主要工作是在SOFR领域达到既定市场地位后，将注意力转向美国国债 [20] 问题: FMX现金市场强劲份额增长的原因？战略合作伙伴的贡献程度？美国国债平台中不同协议（Public Club vs Private Club）的驱动因素？ [23] - 市场份额增长归因于打破了CME的垄断地位，经过多年努力，FMX已成为可行的第二选择，甚至是并列的首选，因此份额增长至37% [23] - 增长是全面的，来自合作伙伴和其他参与者，在PEAQ Club和常规Club上都有更多参与者加入，没有单一协议是异常突出的贡献者 [24] 问题: 能源业务在云计算和人工智能更高采用率方面的杠杆作用？数据中心是否已成为重要客户渠道？电力需求增长对能源收入的影响程度？ [25] - 公司通过能源采购业务参与数据中心领域，得益于曾与Newmark合并的历史，Newmark在数据中心和超大规模计算方面有较多业务，并介绍了相关联系人 [25] - 影响方式主要是为这些数据中心采购能源，但目前从收入角度量化其影响尚不明确 [25] 问题: 电子信贷业务收入同比持平（增长约1%），当前面临的阻力是什么？长期看该业务能否以与Tradeweb或MarketAxess类似的速度增长？ [26] - 公司相信电子信贷业务能够以与同行类似的速率增长，并且其增长速度实际上可能比看到的平均数字更快 [27] - 公司正在不断推出新的电子协议并获得市场份额，随着电子化产品在公司自身信贷业务中的占比提升，整体信贷业务增速将会加快 [27] - 公司已为买方机构客户推出了一个新的全球全电子化信贷平台，以推动业务进一步电子化，该平台已在全球上线 [28]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到创纪录的7.37亿美元，同比增长31%，去年同期为5.61亿美元 [4] - 剔除OTC业务后，第三季度营收为6.28亿美元，同比增长12%，同样为创纪录水平 [4] - 税前调整后收益增长22.4%，达到1.551亿美元 [12] - 税后调整后收益增长11.5%，达到1.411亿美元，每股税后调整后收益为0.29美元 [12] - 调整后EBITDA增长10.7%，达到1.676亿美元 [12] - 完全稀释加权平均股数为4.942亿股，较2025年第二季度下降1.2%，较去年同期下降0.1% [12] - 截至9月30日，流动性为9.247亿美元，而2024年底为8.978亿美元 [12] - 公司启动了一项2500万美元的成本削减计划，预计在2025年底完成 [5][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - ECS业务营收增长114%，达到2.416亿美元，主要由OTC业务和整个能源综合业务的强劲有机增长驱动 [6] - 剔除OTC业务后，ECS业务营收同比增长21.8% [7] - 利率业务营收增长12.1%，达到1.953亿美元，主要得益于利率互换、新兴市场利率和回购产品等主要利率产品的交易量增长 [7] - 外汇业务营收增长15.9%，达到1.067亿美元，主要受新兴市场货币和外汇期权交易量强劲增长推动 [7] - 信贷业务营收增长1.6%，达到6910万美元，主要受信贷衍生品和结构化信贷产品交易量增加驱动 [7] - 股票业务营收增长13.2%，达到6040万美元，反映了欧洲和美国股票交易量的强劲表现以及在这些地区持续获得市场份额 [7] - 数据、网络和交易后业务营收（剔除已出售的Capital Lab）增长11.9%，达到3430万美元；若包含Capital Lab，则增长5.2% [8] - Fenix业务第三季度营收增长12.7%，达到创纪录的1.6亿美元 [8] - Fenix市场业务营收增长12.5%，达到1.341亿美元，主要受利率和外汇产品电子交易量增加以及Fenix市场数据收入增长驱动 [8] - Fenix增长平台业务营收（剔除Capital Lab）增长24.2%，达到2590万美元；若包含Capital Lab，则增长13.5% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区营收增长37.4% [11] - 美洲地区营收增长28.1% [11] - 亚太地区营收增长17.4% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - FMX持续表现优异，在SOFR期货和美国国债方面创下新纪录，SOFR期货的平均日交易量和未平仓合约较上一季度增长超过三倍 [4] - FMX美国国债市场份额增长至历史新高37%，显著超越市场表现 [5][9] - FMX美国国债第三季度平均日交易量达到创纪录的594亿美元，同比增长超过12%，超过所有电子美国国债平台 [9] - FMX期货交易所的SOFR期货平均日交易量和未平仓合约在第三季度均增长至创纪录水平，较第二季度均增长超过三倍 [9] - FMX外汇平均日交易量增长44%，达到创纪录的131亿美元 [9] - Portfolio Match平均日交易量增长超过一倍，反映了美国和EMEA信贷市场的强劲增长 [10] - Lucera业务再次实现两位数营收增长，并正在将其新产品线扩展到EMEA和亚太地区 [10] - 公司董事会和审计委员会重新批准了高达4亿美元的股票回购授权，并计划在第四季度进一步减少总股数，同时偿还12月15日到期的3亿美元高级票据 [12] - 公司推出了新的全电子化全球信贷平台，以满足机构客户需求，推动业务向电子化转型 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在复杂的宏观环境中实现强劲增长，展示了其全球平台的实力和规模 [4] - FMX及其合作伙伴继续优先发展SOFR平均日交易量和未平仓合约，并预计在2026年其美国国债期货产品将获得类似的采用 [9] - 对于2025年第四季度，公司预计营收在7.2亿至7.7亿美元之间，中点相比去年同期的5.723亿美元增长约30%；剔除OTC业务后，中点营收增长约11% [13] - 预计第四季度税前调整后收益在1.525亿至1.675亿美元之间，中点相比去年的1.295亿美元增长约24% [13] - 预计2025年全年调整后收益税率在10%-12%之间 [13] 其他重要信息 - 所有历史业绩比较均指BGC独立财务业绩，不包括2018年11月分拆前的Newmark [2] - 所有业绩参考均基于非GAAP基础，包括调整后收益和调整后EBITDA等术语 [2] - 公司预期基于没有重大收购或处置的假设，并可能因宏观经济、社会、政治或其他因素而改变 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在行业交易量放缓的背景下，BGC表现出色的原因 - 表现强劲的原因包括重点发展ECS板块（剔除收购后增长21%）、在利率、外汇和股票业务的良好增长，以及过去18个月新增约150名经纪人带来的市场份额增长和针对性扩张 [16] 问题: FMX强劲增长的背景、FCM上线预期以及美国国债期货发展展望 - FMX在第一年完成了既定目标，包括上线、提升未平仓合约和平均日交易量，并上线了11家FCM，预计将达到12家的目标 [18] - SOFR期货平均日交易量和未平仓合约较第二季度均增长超过三倍，客户愿意在FMX保持头寸并由LCH清算 [18] - 当前重点是深化整合，使SOFR交易成为常规业务，预计2026年将把注意力转向美国国债期货，无需额外重大举措 [19][20] 问题: FMX现金市场份额强劲增长的原因及不同协议的贡献 - 市场份额增长至37%源于打破垄断、多年努力以及FMX合作伙伴的采纳，使其成为可行且领先的选择 [23] - 市场份额增长是全面的，PEAC Club和常规Club均有贡献，没有单一协议是主要 outlier [24] 问题: 能源业务与云和人工智能采用的关联及数据中心客户的影响 - 通过能源采购业务与数据中心关联，Newmark在数据中心领域的活动为公司带来了能源采购机会 [25] - 目前收入影响尚难量化，但公司确实参与其中并为数据中心采购能源 [25] 问题: 电子信贷业务增长平缓的原因及长期增长潜力 - 公司相信电子信贷业务能够达到同行如Tradeweb或MarketAxess的增长速度 [27] - 电子信贷业务增速实际上高于平均水平，公司持续推出新的电子协议并获得市场份额，随着电子化比例提升，整体信贷业务增速将加快 [27] - 公司已推出新的全电子化全球信贷平台，以顺应机构信贷市场电子化趋势 [28]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收达到创纪录的7.37亿美元，同比增长31%，去年同期为5.61亿美元 [4] - 剔除OTC业务后，第三季度营收为6.28亿美元，同比增长12%，同样为创纪录水平 [4] - 公司第三季度税前调整后收益为1.551亿美元，同比增长22.4% [10] - 税后调整后收益为1.411亿美元，同比增长11.5%，税后调整后每股收益为0.29美元 [10] - 调整后EBITDA为1.676亿美元，同比增长10.7% [10] - 完全稀释加权平均股数为4.942亿股，较2025年第二季度减少1.2%，较去年同期减少0.1% [10] - 截至9月30日，公司流动性为9.247亿美元，而2024年底为8.978亿美元 [10] - 公司启动了一项2500万美元的成本削减计划，预计在2025年底前完成 [4][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - ECS业务营收增长114%至2.416亿美元，主要由OTC业务和整个能源综合业务的强劲有机增长驱动；剔除OTC后，ECS营收同比增长21.8% [6] - 利率业务营收增长12.1%至1.953亿美元，反映出所有主要利率产品交易量增长，包括利率互换、新兴市场利率和回购产品的强劲双位数增长 [6] - 外汇业务营收增长15.9%至1.067亿美元，主要得益于新兴市场货币和外汇期权交易量的强劲增长 [6] - 信贷业务营收增长1.6%至6910万美元，由信贷衍生品和结构化信贷产品交易量增加驱动 [6] - 股票业务营收增长13.2%至6040万美元，反映出欧洲和美国股票交易量强劲以及在这些地区持续获得市场份额 [6] - 数据、网络及交易后业务营收（剔除已出售的Capital Lab）增长11.9%至3430万美元；包含Capital Lab则增长5.2% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区营收增长37.4% [10] - 美洲地区营收增长28.1% [10] - 亚太地区营收增长17.4% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - FMX持续表现优异，在SOFR期货和美国国债方面创下新纪录；SOFR期货的ADV和未平仓合约较上一季度均增长超过三倍 [4][8] - FMX美国国债市场份额增长至历史新高37%，显著超越市场表现 [4][8] - FMX外汇ADV增长44%至第三季度创纪录的131亿美元，得益于股权合作伙伴的支持以及新产品和参与者的加入 [8] - Portfolio Match的ADV增长超过一倍，反映出美国和EMEA信贷市场的强劲增长；在该快速增长的信贷市场细分领域持续获得份额 [8] - Lucera网络业务再次实现双位数营收增长，并正在快速扩大其新利率产品的客户渠道，同时向EMEA和亚太地区进行全球扩张 [8][9] - 公司致力于回购股票，董事会和审计委员会于2025年11月5日重新批准了高达4亿美元的股票回购授权 [10] - 公司计划在2025年第四季度进一步减少全年股数，并偿还12月15日到期的3亿美元高级票据 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在复杂的宏观环境中实现强劲增长，证明了其全球平台的实力和规模 [4] - FMX及其合作伙伴继续优先发展SOFR期货的ADV和未平仓合约，并预计其美国国债期货产品在2026年将获得类似的采用 [8] - 对于2025年第四季度，公司预计营收在7.2亿至7.7亿美元之间，相较于2024年第四季度的5.723亿美元，按指引中值计算约增长30%；剔除OTC业务，预计第四季度营收按中值计算约增长11% [13] - 预计第四季度税前调整后收益在1.525亿至1.675亿美元之间，相较于去年的1.295亿美元，按中值计算约增长24% [13] - 预计2025年全年调整后收益税率在10%-12%之间 [13] 其他重要信息 - 所有历史业绩比较均指2025年第三季度与去年同期，除非另有说明 [2] - 所有提及的历史和创纪录业绩均指BGC独立财务业绩，不包括2018年11月分拆前的Newmark [2] - 电话会议中的讨论基于非GAAP基础，包括调整后收益和调整后EBITDA等术语 [2] - 展望讨论假设没有重大收购或处置 [2] - 预期可能因各种宏观经济、社会、政治和或其他因素而改变 [3] 问答环节所有提问和回答 问题: 在第三季度交易所交易量放缓的背景下，BGC表现出色的原因是什么？ - 原因包括公司有针对性地在ECS领域寻求增长，即使剔除收购因素，该部门也实现了21%的增长（剔除OTC）此外，利率、外汇和股票业务也表现良好，这得益于过去18个月新增约150名经纪人，从而在人均收入方面产生良好收益，并帮助公司在特定地区和资产类别中获得市场份额以及ECS业务的增长 [17] 问题: FMX的强劲增长背后原因是什么？对未来FCM上线的预期？以及2026年美国国债期货增长的评论？ - FMX在第一年实现了所有既定目标：成功推出、积累了未平仓合约和ADV、并上线了11家FCMs，其进展与现金美国国债业务推出同期相当 SOFR期货的ADV和未平仓合约均较第二季度增长超过三倍 未平仓合约的稳定积累表明FMX客户愿意将头寸保留在FMX并通过LCH清算 [19] 目前的工作重点是将这些整合深化，使第12家FCM上线，并使SOFR交易成为常规业务，集成到聚合器和智能订单路由中 对于2026年的美国国债期货，无需额外特别措施，只需在SOFR领域达到预期地位后，将注意力转向美国国债期货 [20] 问题: FMX现金市场强劲份额增长的原因？战略合作伙伴的贡献？以及不同协议（Public Club vs PEAC Club）的驱动因素？ - 美国国债市场份额增长至37%的原因在于打破了CME的垄断地位，经过多年努力，FMX已成为可行的第二选择，甚至可以说是并列首选，这推动了增长，既得益于FMX合作伙伴的采用，也得益于其自身的吸引力 [25] 份额增长是全面的，随着更多参与者加入PEAC Club和常规Club，合作伙伴和其他参与者都在增加，没有哪个协议是特别突出的驱动因素 [26] 问题: 能源业务部门在云计算和人工智能采用方面的杠杆作用？数据中心作为客户渠道的重要性？电力需求增长对能源收入的影响？ - 在收入方面影响可能不大 但由于公司曾与Newmark合并，而Newmark在数据中心和超大规模计算方面有较多业务，这影响到公司的美洲能源采购业务 Newmark将其接触的一些客户介绍给公司，使公司能够为这些数据中心采购能源，因此公司确实参与其中，并且参与度在增加，影响方式是通过为数据中心采购能源 [27] 问题: 电子信贷收入增长平缓（年初至今增长约1%）的原因？该业务能否达到与Tradeweb或MarketAxess类似的长期增速？是否存在结构性差异？ - 公司相信其电子信贷业务能够达到类似的增长率，并且其增速实际上比平均水平要快 随着公司不断推出新的电子协议并在细分市场（如Portfolio Match）获得份额，以及电子产品在公司自身信贷业务中的占比提升，整体信贷业务的增速将会加快 [29] 公司认识到市场向更多电子化和机构信贷市场的转变，并已为买方机构客户推出了一个新的全球全电子化信贷平台，该平台已在全球上线，旨在推动业务进一步电子化 [30]

衍生品市场记录 - CME集团利率期货未平仓合约创历史新高 达4003万份 其中美国国债期货和期权未平仓合约达3162万份 SOFR期货未平仓合约达1374万份 [1] - 大型未平仓合约持有者数量创纪录 达3526家 数据来自CFTC 7月29日交易商持仓报告 [2] 市场需求与产品优势 - 利率衍生品需求激增 反映市场对收益率曲线风险管理和价格发现的需求增长 客户在全球不确定性和货币政策变化中依赖CME的流动性工具 [3] - CME集团提供全面的利率基准产品 包括美国国债 SOFR 联邦基金利率 TBA债券和信用衍生品 所有产品通过CME Globex平台与BrokerTec现金证券同步交易 [3] 客户价值主张 - 利率产品组合提供每日20亿美元的保证金节省 美国国债和SOFR期货可与利率互换期货组合保证金 并支持与FICC清算现金国债及回购交易的跨保证金 [4] - 作为全球领先衍生品交易所 提供跨资产类别(利率 股指 外汇 大宗商品等)的期货期权及场外市场交易服务 并通过CME Clearing提供中央对手方清算 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 一般市场总结 - 提供美国利率市场的多项数据 包括不同期限国债的到期收益率、一周变化、利差等 如2年期国债YTM为3.794% 一周变化-14.9bp [4] - 涉及美元互换、美国机构债、抵押贷款过手证券等相关数据 如2年期FNMA的OAS为12.3bp 一周变化9.9bp [4] - 包含联邦基金利率、其他市场指数和证券数据 如FF有效利率为427.4 S&P 500收于5,282.70 一周变化14.65 [4] SOFR期货滚动报告 未提及相关内容 STRIPS 未提及相关内容 TIPS - 展示美国通胀保值债券（TIPS）的实际收益率和盈亏平衡通胀率数据 如TII4/27实际收益率为1.07% 一周变化-8.6bp 盈亏平衡通胀率为273.09bp 一周变化3.1bp [4] 国债曲线上的顶级债券 - 列出不同期限国债中最富和最便宜的债券 以及它们的定价、利差、3个月Z分数等指标 如6.875 08/15/25是较富的债券 定价为30bp [6] 国债板块的富/廉价热力图 - 按期限划分国债板块 展示各板块在Spline模型、SOFR - OAS、3个月滚动+利差等方面的平均数据和富/廉价信号 如0.5 - 1.0年期限板块显示为Rich/Rich [7] 国债滚动+利差概况和国债利差商数 - 以图表形式展示国债3个月滚动+利差（bps运行）和3个月滚动+利差与已实现3个月收益率波动率的比率 对比当前和3个月前的数据 [8] 国债报告 - 提供多只国债的详细信息 包括票面利率、到期日、价格、收益率、利差、滚动和利差等数据 如4/30/25到期的0.375票面利率国债 价格为99 - 290 收益率为4.14% [10][11]