常春藤投资组合策略 - 投资组合基于哈佛和耶鲁等大学捐赠基金的资产配置策略，是一个由5只ETF构成的等权重组合，旨在通过跨资产类别配置实现多元化和降低风险 [2] - 组合包含五大资产类别：国内股票（VTI）、国际股票（VEU）、债券（IEF）、房地产（VNQ）和商品（DBC） [2][5] - 策略执行流程简单：首先构建等权组合，然后计算每只基金过去10个月的移动平均线，最后在月末观察，若基金收盘价低于其移动平均线则卖出并持有现金，高于则继续持有 [3] 常春藤投资组合最新信号 - 截至10月末，所有五只常春藤投资组合ETF的收盘价均高于其10个月简单移动平均线（SMA），全部处于“投资”状态，与9月情况相同 [5] - 表格数据显示了每只基金相对于其移动平均线的百分比位置，若某头寸距离信号线不足2%，则会以黄色高亮显示，提示可能即将出现头寸反转 [6] - 使用12个月简单移动平均线（SMA）作为判断标准时，结果与10个月SMA一致，10月末所有五只ETF均处于“投资”状态 [7] 标普500指数与移动平均线 - 标普500指数在10月份上涨2.3%，为连续第六个月上涨 [8] - 10月份，标普500指数收盘价高于其10个月SMA达11.0%，这是自2024年6月以来的最大正偏离幅度，标志着连续第六个月处于“投资”状态，此前曾连续两个月为“现金”状态 [10][11] - 使用12个月SMA时，指数收盘价高于其移动平均线达11.6%，为自2024年11月以来的最大正偏离幅度，同样处于连续第六个月的“投资”状态 [12] 移动平均线策略的变体与效果 - 10个月指数移动平均线（EMA）策略赋予近期数据更高权重，自1995年以来产生的“拉锯”信号（短期买卖信号）少于简单移动平均线，但在2000年和2007年市场见顶后发出“卖出”信号慢了一个月 [13] - 10月份，标普500指数收盘价高于其10个月EMA达9.4%，处于连续第六个月的“投资”状态，偏离幅度为自2024年11月以来最大 [13] - 总结而言，三种移动平均线方法（10个月SMA、12个月SMA、10个月EMA）在10月末均显示为“投资”状态 [14] 策略执行注意事项 - 移动平均线策略应基于每个具体投资标的的信号做出买卖决策，而非基于宽基指数，因为跟踪同一指数的基金（如VFINX或SPY）由于其股息再投资，其移动平均线信号可能偶尔与基础指数不同 [17] - 在计算支付股息的股票或ETF的移动平均线时，必须进行股息调整，否则可能导致不同的结果，例如2012年11月末，VNQ根据调整后收盘价应保持投资，但若忽略股息调整则会发出卖出信号 [20]

比特币矿企股票周度表现 - 尽管周五午后交易时段因特朗普宣布对华关税而大幅下跌，但多只比特币矿企股票本周仍录得两位数涨幅 [1] - HIVE公司本周涨幅达40%，领跑同业 [2] - BitFarms公司本周涨幅为31% [2] 周五市场普遍下跌 - 特朗普对华关税威胁导致几乎所有资产类别在周五受挫 [2] - BlackRock的IBIT比特币ETF当日收盘下跌3.7% [2] - SPY和QQQ ETF分别下跌2.7%和3.5% [2] - CoinShares比特币矿企ETF（WGMI）当日收盘下跌3.9% [4] 比特币矿企股票月度表现 - BitFarms和HIVE公司在一个月内（9月10日开盘至10月10日收盘）回报率均超过100% [3] - IREN公司股价同期从30.68美元涨至近60美元，几乎翻倍 [3] - 这些矿企的平均月度回报率为73.26% [3]

核心观点 - 尽管美股自4月低点以来强劲反弹，但投资者的整体情绪可能尚未达到狂热程度，市场整体仓位出人意料地谨慎，甚至呈现"偏空"状态 [1] - 此轮涨势更多是由投资者"追赶行情"而非过度乐观所驱动，偏低的仓位意味着市场上仍有大量资金尚未投入，可能为股市提供进一步上涨动力 [1] - 在经济前景不确定的背景下，投资者对追高仍心存疑虑 [1] 市场情绪指标分析 - 摩根大通通过分析全球股市对经济数据意外的反应来衡量投资者仓位，其独特指标从5月初开始转为负值，并在6月底达到负向峰值 [2][3] - 该指标转为负值意味着随着股市反弹，投资者发现自己的仓位比希望的要偏空，面对超预期的经济数据，他们不得不追赶行情从而推动股市上涨 [3] - 直到9月下旬，该指标才回归中性，显示市场仓位与宏观基本面的关系趋于平衡 [4] 不同投资者群体仓位状况 - 宏观对冲基金的股票beta近几个月虽有所回升，但仍处于"温和的负值"区域，表明其股票仓位仍然偏低 [5] - 投机者在美国股指期货中的净多头头寸已回落至接近长期中位数水平，远低于2024年和2025年第一季度的高位，表明其股票敞口并不过于高企 [5][6] - SPY ETF的空头权益占比仅部分回落，表明市场中仍残留着相当程度的戒备情绪 [6] 多资产投资者行为模式 - 美国平衡共同基金的股票贝塔系数在过去几周回落至平均水平以下 [7] - 风险平价基金的股票贝塔系数在4月初降至平均水平以下，8月初升至平均水平以上，但从9月底开始再次回落至平均水平以下 [8] - 跟踪投资者如CTA基金的动量指标显示，标普500和MSCI新兴市场指数的Z分数目前约为1.2，欧洲斯托克50指数约为0.8，仍低于1.5-2.0的"极端"仓位区间 [8]

标普500指数表现 - 标普500指数及其主要ETF如SPY和VOO今年已飙升至历史新高 [1] - 指数上涨受到人工智能行业持续顺风的推动 [1]

合作公告 - 道富投资管理与WNBA宣布建立多年合作伙伴关系 [1] - 合作关系使道富投资管理及其SPY ETF成为WNBA的官方投资管理与交易所交易基金合作伙伴 [1] - 双方共享一个愿景，即相信并投资未来，梦想可以成为现实 [1]

指数构成与特点 - 标普500指数采用市值加权法 包含约500只美国大型股票 覆盖11个行业部门 提供更全面的市场表现视图 [2] - 纳斯达克综合指数同样采用市值加权法 包含超过3000只股票 重点聚焦科技行业 是科技和成长型公司的流行基准 [2] - 道琼斯工业平均指数仅包含30只成熟蓝筹股 采用股价加权法 代表更保守且有限的市场表现 [2] 长期价格表现（2000年峰值至2025年8月） - 道指自2000年1月14日峰值以来名义上涨288.5% 经通胀调整后实际上涨105.6% [4] - 标普500自2000年3月24日峰值以来名义上涨322.9% 经通胀调整后实际上涨123.8% [4] - 纳斯达克自2000年3月10日峰值以来名义上涨325.0% 经通胀调整后实际上涨124.9% [4] 近期月度表现（2025年7月至8月） - 道指8月末较7月上涨3.2% 经通胀调整后实际涨幅为3.0% [4][6] - 标普5008月末较7月上涨1.9% 经通胀调整后实际涨幅为1.8% [4][6] - 纳斯达克8月末较7月上涨1.6% 经通胀调整后实际涨幅为1.4% [4][6] 21世纪以来市场趋势 - 2000-2015年间权益类投资表现疲弱 但过去10年市场显著反弹 [8] - 过去10年标普500实际累计增长124% 道指增长106% 纳斯达克增长125% [8] ETF投资回报表现（基于1000美元初始投资） - 投资SPY ETF（跟踪标普500）25年后实际购买力为3499美元 实际年化回报率5.05% [10][13] - 投资DIA ETF（跟踪道指）25年后实际购买力为3515美元 实际年化回报率5.03% [11][14] - 投资QQQ ETF（跟踪纳斯达克100）25年后实际购买力为3113美元 实际年化回报率4.56% [12][16]

这份文件是摩根大通（J.P. Morgan）于2025年8月20日发布的全球市场策略报告，主题为“资金流与流动性”（Flows & Liquidity）。报告由Nikolaos Panigirtzoglou等分析师撰写，综合分析了跨资产类别的资金流动、投资者仓位、金融状况以及多个市场的估值模型。 涉及的行业与公司 * 报告覆盖全球范围内的多个行业和广泛的市场，并非针对单一特定公司 * 分析涉及股票、债券、大宗商品、外汇及数字货币（比特币、以太坊）等多种资产类别[3][6][85] * 重点提及的行业包括美国股市的科技、通信服务、非必需消费品等板块[6][22] * 报告也分析了银行业贷款标准及企业发债行为[27][32][39] 核心观点与论据 **1 宏观基金经理对股票持谨慎态度** * 宏观基金经理的股票贝塔值持续处于低位，显示其谨慎立场[9][15] * 这种谨慎体现在资产管理人和杠杆基金在美国股指期货的仓位仍低于2024年底的峰值[15][21] * SPY ETF的做空兴趣持续高于QQQ ETF，形成差距，此差距在历史上（如2020年3月疫情和2022年股市调整时）曾是看涨股市信号，最终通过SPY做空兴趣下降而闭合[8][15][21] **2 金融状况对增长和风险资产保持支持** * 最新的美联储高级贷款官调查和欧洲央行银行借贷调查显示，美国和欧元区的银行贷款标准有所放松[26][27][32] * 美国银行工商业贷款标准收紧的净比例在5月中旬发布后出现下降，欧元区贷款标准自2021年末以来首次出现净放松[27][32] * 更广泛的金融状况指标显示，美国和欧元区金融条件在2025年第三季度继续宽松，尽管美国宽松步伐有所放缓[33][34] * 信贷创造方面，美国银行借贷增长在2025年第二季度年化增速超过6%，2025年至今平均年化增速为5.3%，约合超过6600亿美元 欧元区银行对非银行（不包括政府）的贷款增速从2024年下半年的年化1.2%（约1550亿欧元）提升至2025年上半年的年化3.3%（约440亿欧元）[37] **3 外国投资者加速购买美国股票** * 6月份，外国投资者净买入美国股票的规模加速至1630亿美元[48] * 加勒比地区（对冲基金流量的代理）约占6月份流入额的390亿美元，占总流入的约四分之一 外国官方投资者（很可能是主权财富基金/国家养老基金）约占6月份净购买量的470亿美元[48] * 然而，以零售投资者为主的ETF资金流显示，非美国注册的美国股票ETF资金流入自2025年2月以来基本持平，表明外国ETF投资者的“买家罢工”尚未结束[54] **4 长期公允价值模型显示美债收益率略低，美股已定价盈利改善** * 对于10年期美国国债实际收益率，长期公允价值框架显示当前收益率水平略微便宜约10-20个基点[8][71][84] * 预测美联储将从9月会议开始连续四次降息25个基点，同时财政赤字有所扩大，净效应可能意味着未来一年10年期实际收益率有约35个基点的下行压力，但这可能被期限溢价至少部分抵消[8][71][84] * 对于标普500指数，长期公允价值框架（股息贴现模型）显示当前市场水平（约比模型隐含的5560点高15%）已经计入了未来一年预测的盈利改善的大部分空间 模型对2026年底的预测值接近当前价格[77][81][84] **5 以太坊因ETF流入和公司财库购买而表现突出** * 以太坊在过去一个月里表现优于比特币，部分原因是美国稳定币法规（GENIUS法案）的通过以及预计9月底将通过加密市场结构法案[89] * 7月份，现货以太坊ETF创下了54亿美元的月度流入记录，与同期现货比特币ETF的流入规模相似 8月份以来，比特币ETF出现小幅资金流出，而以太坊ETF继续有资金流入[89] * 需求强劲的四个主要因素包括：市场预期SEC将批准现货以太坊ETF进行质押赚取收益、当前和预期的企业财库购买以太坊（约10家上市公司已持有流通供应量的2.3%）、SEC澄清流动性质押代币可能不被归类为证券、以及SEC批准比特币和以太坊ETF进行实物申购/赎回[90][91] 其他重要内容 **资金流数据摘要（截至8月13日当周，4周平均值）** * 所有债券：流入178亿美元 vs 2024年均值106亿美元[3] * 所有股票：流出10亿美元 vs 2024年均值流入76亿美元[3] * 美国股票：流出60亿美元 vs 2024年均值流入57亿美元[3] * 非美国股票：流入50亿美元 vs 2024年均值流入19亿美元[3] * 欧洲股票：流入11亿美元 vs 2024年均值流出9亿美元[3] * 中国股票：流出1.1亿美元 vs 2024年均值流出1.8亿美元[3] * 新兴市场股票：流出5亿美元 vs 2024年均值流出2亿美元[3] * 美国高等级债券：流入70亿美元 vs 2024年均值流入38亿美元[3] **投资者仓位百分位数（截至8月12日）** * 股票：0.81（仓位较重）[6] * 科技股：0.87（仓位很重）[6] * 通信服务：0.85（仓位很重）[6] * 黄金：0.83（仓位很重）[6] * 比特币：0.83（仓位很重）[6] * 政府债券：0.67（仓位较重）[6] * 新兴市场股票：0.40（仓位较轻）[6] * 新兴市场债券/外汇：0.29（仓位较轻）[6] * 医疗保健：0.38（仓位较轻）[6] **美国高等级公司债发行** * 2025年至今净发行量略低于3600亿美元，年化 pace 略高于4500亿美元[39] * 这比2024年超过6800亿美元的总发行量减少了约三分之一，但贷款创造的加速步伐完全抵消了这一下降[37][39]

地缘政治冲击下的股票交易建议 - ChatGPT深度研究工具预测全球风险规避反应 包括美国股市下跌 油价飙升 资金流向美国国债 美元和黄金等安全资产 [3] - 提出五个交易建议 目标在6月23日至6月26日期间获利 [3] ChatGPT的交易建议表现 - 买入洛克希德·马丁(LMT) 预期防务支出上升 实际下跌超过2% [4][6] - 买入埃克森美孚(XOM)或XLE油气ETF 预期油价上涨 实际XOM下跌超过3% XLE ETF下跌超过3% [4][7] - 买入黄金(GLD ETF) 预期避险需求 实际下跌约1% [4][7] - 卖空达美航空(DAL) 预期油价和旅行者情绪影响 实际上涨近3% [4][7] - 卖空标普500指数(SPY ETF) 预期市场下跌 实际上涨超过2% [4][7] 科技分析师丹·艾夫斯的TAMPON交易表现 - 特斯拉上涨约1% [7][8] - 亚马逊上涨近4% [7][8] - 微软上涨约4% [7][8] - 帕兰提尔上涨5% [7][8] - 甲骨文上涨约4% [8] - 英伟达上涨近8% [8] AI预测与人类分析师对比 - ChatGPT五个交易建议全部错误 [6][7] - 丹·艾夫斯的TAMPON科技股交易全部实现正收益 [7][8]