总而言之，美元面临的一个关键风险在于增长前景以及人们对货币和公共政策的不确定性。我们仍然认 为，美元在今年剩余时间内将走弱。 来源：宏观对冲陈凯丰Kevin 祝您周日愉快。 摩根士丹利的基准观点是，到2025年第四季度，美国GDP增速将放缓至1%左右，到2026年仅略有上 升。这些增长率很难表明美国经济增长将超过世界其他地区。周五疲软的劳动力市场报告表明，招聘活 动已经停滞，凸显了经济增长面临的下行风险。 特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表新浪财经头条的观点或立场。如因作品内 容、版权或其他问题需要与新浪财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。 在此背景下，市场消化美联储进一步宽松政策的风险巨大。马修·霍恩巴赫和美国利率团队仍持有五年 期美国国债多头头寸，这反映出我们认为收益率曲线前端可能预示着更深层次的周期。较低的利率还将 进一步刺激外国投资者对冲其持有的美元资产——我们预计这种疲软的投资者行为的转变将对美元构成 支撑。 尽管美联储降低了降息门槛，但欧洲央行却提高了降息门槛，英国央行最近也采取了更为强硬的立场 ——这些因素共同支撑了美元的疲软。 投资者也关注着治理和机构独立性的问 ...

货币政策预期 - 旧金山联储主席戴利支持下个月放松货币政策 今年降息两次是合理预期 [1] - 戴利认为劳动力市场逐渐趋缓 经济虽放缓但未停滞 通胀高于目标水平 表明今年可能有几次降息 [1] - 戴利反对9月会议降息50个基点 认为50个基点会发出紧急信号 劳动力市场没有如此强劲势头 [1] 通胀数据表现 - 美国7月PPI环比意外上涨0.9% 创三年来最大涨幅 同比上涨3.3% 远超市场预期 [1] - PPI大幅上涨表明企业正在转嫁与关税相关的更高进口成本 [1] - PPI通常比CPI提前反应价格变动趋势 意味着PPI、CPI与PCE三项通胀衡量数据的升温之势远未结束 [1] 零售销售数据 - 美国7月零售销售额环比增长超预期 受汽车销售额强劲增长和大型线上促销活动带动 [1] - 零售数据表明近几个月美国消费者加大支出 提振市场对美国经济增长的乐观前景 [1]

具体政策层面，取消小费税、加班税以及调整社会保障福利等措施，正在形成对劳动力市场的正向激 励。数据显示，今年6月美国财政预算出现约200亿美元盈余，较去年同期改善近900亿美元，学生贷款 豁免政策的撤销预计年内可节省约1500亿美元财政支出，这些结构性调整为劳动力市场扩张提供了财政 空间。 针对市场争议，报告对国会预算办公室(CBO)的悲观预测提出明确反驳。Lavorgna认为，CBO对生产力 增速的低估与劳动力增长预测存在双重偏差，而实际数据显示生产力增速更接近2%，劳动力增长可达 0.7%-0.8%，两者叠加自然形成3%的GDP增速。 在通胀与关税关系问题上，报告强调绝大多数关税成本已被出口商吸收，对美国本土价格水平的影响仅 体现为一次性调整，批评了美联储部分官员关于"关税通过通胀预期产生二次效应"的复杂推论。 瑞银最新研报指出，美国经济有望在未来数个季度保持3%左右的增速，这一乐观预期主要建立在资本 支出强化、劳动力市场结构性改善及财政政策调整三大支柱之上。根据瑞银美国财政部长顾问Joseph Lavorgna的分析，上半年资本支出已实现13%-14%的显著增长，且在税收优惠政策(如资本支出与建筑 结构 ...

【环球网财经综合报道】上周金价走势颇为动荡，在多重因素交织影响下，市场对黄金后市的看法既有谨慎观 望，也不乏乐观预期。 上周初，受美国第二季度GDP增长超预期以及美联储主席鲍威尔鹰派言论的双重推动，金价一度跌破3300美元/盎 司的关键水平。上周五美国非农数据大修再次改变了黄金的疲软走势。 Adrian Day Asset Management总裁Adrian Day也认为，美国就业市场并不像鲍威尔所说的那样稳定，而就业市场数 据恰恰是鲍威尔维持不降息立场的主要依据。新公布的就业数据大大提高了9月美联储降息的可能性，基于此黄金 在未来一周将延续走高态势。 从黄金的传统属性来看，其作为政治和经济不确定时期的避险资产，往往在低利率环境下表现出色。Trade Nation 高级市场分析师David Morrison认为，金价还需要整固一段时间才能获得突破3400美元的动力。他警告，虽然就业 数据增加了美联储在9月降息的可能性，但其也只是一系列波动性较大的数据中的一个。 充满"弹性"的经济数据显然不足以完全建立市场对黄金的信心。Tastylive期货策略和外汇主管Chris Vecchio进一步 指出，关税也将产生重 ...

7月FOMC会议核心观点 - 美联储连续第五次会议维持利率在4.25%-4.5%不变，符合预期，但内部分歧加大，两位理事支持降息25BP，这是自1993年12月以来首次出现两位理事对决议持异议的情况 [2][15] - 会议声明对经济增长表述软化，从"经济活动继续以稳健速度扩张"修改为"今年上半年经济活动增长放缓"，并删除经济前景不确定性"已经减弱"的表述 [2][16] - 鲍威尔新闻发布会表态相对中性，指出经济增长放缓主因是消费者支出放缓，但消费者状况良好，劳动力市场稳健平衡，通胀结构已转变，服务业通胀下降而商品通胀上升 [3][18][20] - 市场降息预期明显降温，期货市场定价的今年降息次数从1.848次降至1.445次，9月降息概率从68%降至47%，美元指数上涨1.06%至99.97，十年美债收益率上行4.57个BP至4.368% [4][21] 9月可能不会降息的原因 - 政治压力不是问题，鲍威尔强调美联储独立性，且特朗普需要说服多数FOMC成员才能推动降息 [5][11] - 就业市场可能不会超预期恶化，7月前三周初请失业金人数较6月继续走低，7月和8月非农数据预计不会明显下滑 [5][11] - 通胀仍将上行，关税效应将继续显现，预计三季度美国CPI同比可能升至3.1%左右 [5][12] - 通胀上行+劳动力市场平稳的组合意味着政策应该紧缩，7-8月数据可能不支持9月降息，除非美联储能明确断定关税影响是暂时温和的 [6][14] 经济数据表现 - 二季度美国GDP环比折年率初值3%，超预期的2.6%，但净进口+库存变动拉动GDP从-1.98pct提升至1.82pct，个人消费增速1.4%略低于预期 [17] - 国内私人最终购买量(PDFD)增速从一季度1.9%下滑至1.2%，为2023年以来最低值 [17] - 劳动力市场稳健但供给和需求同步下降，失业率保持稳定部分源于此，这也是美联储看到下行风险的依据 [18] - 关税对价格影响在6月数据开始显现，传递速度比预期慢，最终影响仍需时间验证，基准预测为一次性价格上涨 [20]

美国2025年二季度GDP表现 - 美国2025年二季度实际GDP环比折年率回升至3.0%，高于市场预期，但内需走弱，剔除进口和库存影响后，私人部门最终销售增长放缓至1.2%，为近两年最低 [1] - 进口与库存波动是GDP增长主因：商品进口环比折年增速从一季度的51.6%转为二季度的-35.3%，单项拉动GDP增长约5个百分点；存货变动对GDP的环比拉动率从一季度的2.6百分点降为拖累3.2百分点 [2] 内需结构分析 - 固定资产投资环比折年率从一季度的7.6%大幅下降至二季度的0.4%，对GDP贡献仅0.08个百分点 [3] - 建筑投资（-0.33ppt）和住宅投资（-0.19ppt）受高利率压制连续两季度负增长 [3] - 设备投资增速放缓，信息处理设备贡献从一季度1.01个百分点回落至0.11ppt [3] - 消费支出对GDP贡献从一季度0.31个百分点回升至0.98个百分点，但仍弱于2024年水平 [3] - 耐用品消费增速回正，非耐用品消费增速大幅回落，服务消费小幅回升 [3] 政策环境与前瞻 - 美联储维持紧缩政策：7月会议显示多数官员认为关税通胀风险未解除，9月降息概率下降 [4] - 关税政策加码风险：7月与多国达成贸易协定后，有效关税税率升至15-20%，8月可能宣布新一轮"对等关税" [4] - 《大美丽法案》提前落地，预计将推高2026年GDP增长0.5个百分点，部分抵消关税负面影响 [5] 宏观经济展望 - 2025年美国实际GDP增速预计放缓至2%左右，低于2024年的2.8% [6] - 潜在经济增速区间从疫情前2%上移至2.5%-3.0%，但实际增速仍将低于潜在水平 [6] - 关税冲击将同时抑制增长并推升通胀，下半年通胀面临结构性上行风险 [6]

美联储货币政策动态 - 美联储连续第五次维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变[1] - 9月降息概率从65%降至40%，10月降息概率仍为80%[2] - 美联储内部出现30多年来首次2位理事投反对票，主张降息25个基点[2] 美联储政策立场分析 - 鲍威尔表态9月降息决策为时过早，需参考后续经济数据[2] - 声明删除"经济不确定性已减弱"措辞，承认增长放缓风险[7] - 二季度GDP年化季率初值增长3%，超预期的2.4%，但进口减少为主要驱动因素[9] 美国经济数据表现 - 6月CPI同比上涨2.7%，核心CPI增长2.9%略低于预期[8] - 失业率回落至4.1%，但私人部门就业增长骤减[9] - 职位空缺从771万降至744万，显示劳动力市场逐步降温[9] 货币政策影响因素 - 关税政策或使美国物价短期上涨1.8%，家庭收入损失约2400美元[12] - 鲍威尔强调需平衡通胀控制与劳动力市场保护，时机至关重要[12] - 美联储独立性受关注，历史显示政治干预可能导致高通胀与经济衰退[14] 机构观点分歧 - 野村预计12月降息25个基点，幅度小于市场预期[12] - 工银国际预计年内降息50-75基点，若关税缓和可能加快节奏[13] - 威灵顿投资认为声明偏鸽派，但鲍威尔发布会转向鹰派[7]

金十数据7月31日讯，瑞银全球财富管理部的分析师在一份报告中表示，美元当前的上涨很可能只是短 期持仓调整所致，并不意味着其近期走弱趋势发生逆转。他们指出，投资者可能是在周三美联储会议前 平掉了此前做空美元的头寸，而这次会议美联储维持利率不变。"一旦美联储发出未来数月准备重启降 息的信号，美元的疲软趋势应会重现。"这一观点基于对美国经济增长将在下半年进一步放缓的预期， 相较于上半年将有所减速。瑞银预计欧元兑美元将在今年晚些时候升至1.20。 欧元/美元 瑞银：美元目前的涨势可能是短暂的 ...

议息会议决策 - 美联储维持基准利率在 4.25%-4.5%，按原节奏缩表，两位理事反对并主张降息 25bp[3][6] 就业与通胀情况 - 委员会对就业和通胀判断不变，通胀回落过半，关税影响“不加息”，关注失业率[4][10] - 6 月新增非农就业人数上升，但私营部门新增就业放缓，劳动参与率下降，薪资增速放缓[4][7][11] - 6 月通胀反弹，能源和核心商品通胀回升，核心服务通胀回落，关税成本转嫁或为一次性[4][7][11] 经济增长态势 - 委员会下调经济形势判断为“经济活动增长放缓”，此前为“稳健扩张”[4][13] - 二季度私人国内实际最终购买环比折年率创 2023 年一季度以来新低，内需转弱[4][13] 降息概率与市场反应 - 鲍威尔发布会后，9 月降息概率从 60%以上降至 50%以下，美股回落，美债收益率上升，美元指数上涨[4][14] 风险提示 - 存在美国通胀上行、美联储货币紧缩、美国经济下行超预期风险[4][15]

金十数据7月31日讯，Nuveen固定收益策略主管Tony Rodriguez表示，美国关税上调对通胀数据的峰值 影响要到年底左右才会显现，因为关税通常需要几个月的时间才能完全影响消费者价格，预计今年核心 通胀率将在3.0%左右，这将压缩实际收入并拖累经济增长。因此，Nuveen仍然预计美国经济增长将进 一步放缓，但应该能够避免衰退。该公司预计今年美国实际GDP增长率将在1.0%左右，随着关税阻力 的消退，明年将反弹至1.8%左右。 机构：关税对美国通胀的影响可能要到年底才会达到峰值 ...