涉及的行业与公司 * 涉及的行业为制药业，具体为中国制药行业[1] * 涉及的公司为中国领先的国内制药公司恒瑞医药[32] 核心观点与论据：全球化战略与业务发展 * 公司的中国以外战略旨在通过对外授权和与股权挂钩的新公司结构相结合，释放资产的全部价值，若仅在中国商业化，公司估计仅能捕获潜在价值的5-10%[2][19] * 该模式通过与跨国公司合作实现，例如与葛兰素史克的合作包含多资产组合以及30%的新公司股权，确保近期货币化和长期上行空间[2] * 公司已执行多项高价值业务发展交易，包括将Lp(a)抑制剂授权给默克，首付款2亿美元，与葛兰素史克的广泛合作首付款5亿美元，这些交易在2025年上半年带来20亿元人民币的业务发展收入[4] * 公司采取独特策略，通过在美国合作伙伴中持有少数股权来加强合作[21] 核心观点与论据：研发管线与竞争优势 * 公司正在肿瘤、代谢/心血管、免疫学/呼吸系统和神经学等领域建立规模和深度，特别强调代谢创新[3] * 关键项目包括双重和三重激动剂、口服GLP-1小分子和注射肽，旨在为肥胖和糖尿病提供范式转换的组合方法[3] * 心血管资产如口服PCSK9和Lp(a)抑制剂通过疗效和组合潜力提供差异化优势，公司在Lp(a)开发上比礼来晚不到一年[23] * 中国提供的监管速度优势支持多区域试验执行，为全球项目提供了具有竞争力的时间线优势[3][24] 核心观点与论据：中国市场与财务前景 * 中国仍然是关键的增长引擎，政府创新激励和新兴的商业保险模式提供结构性顺风[5] * 公司预计其投资组合从仿制药向创新药转变将带来持续的利润率扩张，2025年上半年利润率扩大至86.6%[4][30] * 管理层目标是创新药三年复合年增长率达到25%[4] * 财务预测显示收入从2024年的279.846亿人民币增长至2027年的406.579亿人民币，每股收益从2024年的1.00元增长至2027年的1.68元[6][13] 其他重要内容：投资建议与风险 * 杰富瑞对恒瑞医药的评级为买入，目标股价86.00元人民币，较当前股价有20%上行空间[7][10] * 目标价基于贴现现金流模型，加权平均资本成本为7.3%，永续增长率为3.0%[33] * 风险包括国家医保目录谈判相关风险、研发风险以及市场竞争加剧风险[33] * 近期催化剂包括Vunakizumab和Ivarmacitinib的销售放量、七氟烷和洛伐素的集采纳入，以及GLP-1和DLL3 ADC的后续数据讨论[18] 其他重要内容：可持续发展 * 公司重要的实质性议题包括公司治理、环境保护、产品创新与质量、可持续人力资源和社会责任[16] * 公司目标包括到2025年实现危险废物回收率至少达到70%[17]

Target: ₹276CMP: ₹195.20 Piramal Pharma’s CDMO (Contract Research, Development, and Manufacturing Organisation) arm spans discovery through clinical and commercial supply across ADCs, HPAPIs, peptides, and sterile injectables. We have conducted a deep-dive analysis of its top molecules, peer comparison, and key modalities. The platform’s advantage is scope and proximity, but growth is still sensitive to biotech funding/approval timelines, regulatory outcomes at multi-jurisdiction sites, & utilisation risk i ...