公司与行业动态 - Shell与BP与利比亚国家石油公司签署协议评估三大油田的碳氢化合物潜力标志着外国能源公司对利比亚兴趣的显著复苏[1] - Shell将主导Atshan油田及其他NOC控制区域的全面技术和经济可行性研究[2] - BP计划2025年底前重开的黎波里办公室并签署谅解备忘录以评估Messla和Sarir油田的非常规碳氢化合物潜力[3][4] 利比亚石油行业现状 - 利比亚作为非洲第二大石油生产国目标在未来几年将产量从当前120-130万桶/日提升至200万桶/日[6] - 自2011年内战后该国原油产量从180万桶/日骤降至10万桶/日近年恢复但仍波动较大[6] - 2023年起包括BP、Eni、Repsol等国际能源公司重启了自2014年以来停滞近十年的钻探活动[7] 技术与发展方向 - BP将采用水力压裂等先进技术开发页岩油气等非常规资源[4] - 利比亚近期启动了内战以来首次油气勘探招标以推动能源行业复兴[7] 市场机会与竞争格局 - BP在合资企业中持有42.5%股份合作伙伴Eni持股相同利比亚投资局占15%[8] - 利比亚市场因竞争有限为BP和Shell提供了独特开发机会但伴随运营波动风险[9] 其他能源公司表现 - BKV公司2025年盈利预期同比增长338.18%专注于自有上游天然气业务[11] - Flotek Industries 2025年盈利预期同比增长64.71%服务国内外能源生产商及油服公司[12]

OPEC+增产计划的双重目标 - OPEC+此次增产不仅为了惩罚超产盟友，更意在与美国页岩油生产商争夺市场份额，意图通过将油价压至60美元/桶以下制造不确定性 [1] - OPEC在全球石油市场的主导地位逐步削弱，产量份额从十年前的40%降至今年不到25%，而美国份额从14%上升至20% [1] - 过去十年美国将其全球石油产量份额从15%提高到22%，俄罗斯和沙特的份额却在萎缩 [1] 美国页岩油生产商的脆弱性 - 美国页岩油最优质区块已被大量开采，生产商转向次要区域导致成本上升，通胀加剧了这一趋势 [2] - 页岩油生产商现在需要65美元/桶的油价才能实现盈利性钻探，而沙特和俄罗斯的生产成本分别为3-5美元/桶和10-20美元/桶 [2] - Diamondback Energy下调2025年产量预测，ConocoPhillips警告若油价跌至50美元/桶可能触发广泛减产 [2] 价格战对各方的潜在影响 - 油价下跌将导致石油公司面临削减资本支出、裁员和减少股息的压力，依赖石油收入的国家面临财政压力 [3] - 俄罗斯和沙特分别需要油价高于77美元/桶和90美元/桶才能平衡预算，但沙特认为60美元/桶的油价水平可以承受 [3] - 布伦特原油从去年70-80美元/桶区间下跌，今年4月曾跌至近四年低点58美元/桶附近，市场份额之争可能刚开始 [3]

油价下跌对页岩油行业的影响 - 国际能源署(IEA)月报指出油价下跌导致部分页岩油生产商削减资本支出 [1] - 页岩油生产商同步降低生产活动水平以应对油价下行压力 [1] 行业动态 - 页岩油生产商对油价波动表现出高度敏感性 采取收缩性经营策略 [1]

YPF (YPF) Q1 2025 Earnings Call May 08, 2025 10:00 AM ET Company Participants Margarita Chun - Investor Relations OfficerHoracio Daniel Marín - CEO & ChairmanFederico Barroetaveña - Chief Financial OfficerDaniel Guardiola - Executive Director - Equity ResearchAlejandro Demichelis - Managing Director - Equity ResearchLeonardo Marcondes - VP - Equity ResearchAndrés Cardona - DirectorGuilherme Costa Martins - Equity Research AssociateTasso Vasconcellos - Equity ResearchAnne Milne - Managing Director - Emerging ...

财务数据和关键指标变化 - 一季度营收46.1亿美元，环比下降3%，主要因柴油、肥料季节性需求降低和石油出口量减少；同比增长7%，得益于页岩油活动增加、石油出口增长、巴西国家石油公司关税提高、当地燃料价格上涨和农业业务销售增长 [12] - 一季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）12.4亿美元，环比增长48%，主要受燃料和精炼产品价格上涨、成熟油田部分出售带来的运营成本节约、库存价值增加和炼油厂加工水平提高推动；同比持平，因强劲的页岩油产量被去年异常低的运营成本抵消 [13] - 一季度净亏损1000万美元，去年四季度净亏损2.84亿美元，主要因调整后EBITDA增加和成熟油田一次性成本降低 [14] - 一季度资本支出12.1亿美元，环比下降8%，因四季度下游改造工程和季节性因素导致资本支出较高；同比增长4%，主要受页岩油业务推动 [16] - 一季度自由现金流为负9.57亿美元，主要受成熟油田净收益负面影响3.36亿美元和并购活动净支出2.11亿美元影响；净债务增至83亿美元，净杠杆率达1.8倍，预计剥离成熟油田后年底降至1.5 - 1.6倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 一季度油气总产量达55.2万桶油当量/日，环比和同比均增长约5%，主要受页岩油贡献推动，占总产量的58%；成熟油田产量降至9.7万桶油当量/日，环比下降11%，占总产量的18% [18] - 一季度原油产量27万桶/日，同比增长6%，主要受页岩油扩张推动；页岩油产量同比增长31%，占总产量的55% [8][18] - 一季度石油出口量同比增长34%，达3.6万桶/日，占石油产量的13%；环比减少11%，因与拉普拉塔炼油厂的垂直整合加强 [18][19] - 一季度天然气产量环比增长9%，超3700万立方米/日，主要因发电厂季节性需求增加；液化天然气（NGL）产量达4.7万桶/日，恢复正常水平 [19] - 一季度总开采成本降至15.3美元/桶油当量，环比下降12%，主要因部分成熟油田剥离完成；若排除成熟油田，开采成本将低于9美元/桶油当量 [19] 下游业务 - 一季度当地燃料价格以美元计环比上涨2%，同比上涨1%；与港口价格差距为1%，去年四季度为3%，去年一季度为 - 7% [25] - 一季度燃料销量环比下降5%，至340万立方米，主要因柴油季节性需求降低；市场份额保持在56%，炼油和营销利润率环比增长28%，至14.3美元/桶 [25][26] - 一季度炼油加工量达31.8万桶/日，环比增长5%，炼油利用率达94%；同比加工量增长6% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 原油价格环比回升3%，平均约68美元/桶；天然气价格维持在3美元/百万英热单位，主要受电厂非高峰季节价格影响 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施“4:4计划”，剥离成熟油田，提高盈利能力和运营效率 [7] - 推进数字化转型，与Globant签署谅解备忘录，加速人工智能应用，优化供应链效率 [10] - 积极发展液化天然气（LNG）项目，与多家公司合作推进多个LNG项目，预计到2027 - 2028年实现一定产能 [10][11][12] - 调整下游业务，使当地燃料价格与国际价格接轨，保持市场领先地位 [25] - 推进中游石油扩张项目，完成Odeloy管道扩建和Duplica Plus项目，提高运输能力；Vamos Vaca Muerta石油管道项目已开工，进展约4.5% [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计未来几个季度继续减少成熟油田对EBITDA的影响，实现全年EBITDA指引（52 - 55亿美元），假设布伦特原油年均价格为72.5美元/桶 [14] - 随着页岩油产量增加和LNG项目推进，公司有望实现产量和盈利能力增长 [18][12] - 当地市场对公司融资和业务发展仍有支持，公司将根据市场情况灵活调整战略 [90][92] 其他重要信息 - 2025年起公司采用新业务结构，将天然气和电力业务拆分为LNG和综合天然气及新能源业务，保留中下游业务，并将原天然气和电力业务中的中游天然气业务重新分配到中下游业务 [6] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前价格不确定和看跌环境下的韧性如何，当前布伦特原油在EBITDA和现金流方面的盈亏平衡水平是多少，维持当前产量稳定所需的资本支出是多少？ - 每桶布伦特原油价格平均下降10美元，全年影响约9亿美元；维持当前产量稳定所需资本支出约20亿美元，但公司计划实现增长 [37][39] 问题2: 在当前油价情景下，公司对资本支出、活动水平的最新想法，以及资产处置可能无法完成的风险？ - 公司会根据市场情况灵活调整计划，不会恐慌决策；油价下跌时，服务公司成本降低，可降低投资成本；目前市场不稳定，暂不调整计划 [42][43][45] 问题3: 成熟资产剥离对现金流的影响，以及未剥离资产的潜在影响，LNG项目最终投资决策的必要步骤？ - 成熟油田剥离工作预计今年第三季度完成，剩余影响较小；CESA的LNG项目，第一艘船已签署最终投资决策，第二艘需在7月前签署；与ENI的项目目标是年底签署最终投资决策 [48][51][52] 问题4: 5月汽油降价后，公司今年剩余时间的燃料定价策略，是否期望获得更多市场份额，以及是否推动了季度市场份额改善？ - 公司定价策略基于进口平价、油价、税收、生物燃料价格和阿根廷市场情况 [56][57] 问题5: Vaca Muerta Sur项目原计划2027年第三季度达到55万桶/日，现提前至上半年，但未提及2026年第四季度达到18万桶/日的目标，是否仍在推进；南方能源与国际公司谈判的天然气管道投资规模、技术特点，以及为何不采用公开招标？ - Vaca Muerta Sur项目无延迟，公司将努力加快进度；与国际公司谈判是为寻求对所有合作伙伴有利的价格和关税，如果无法达成协议，将进行公开招标 [60][62][63] 问题6: 已剥离的Nitro Fuels区块的生产贡献，成熟油田剥离对杠杆率的影响是基于退出EBITDA负资产还是预期现金流入，布伦特原油价格维持在60美元左右多久会调整钻井和资本支出活动？ - 已剥离区块对生产贡献不大，且EBITDA几乎为负；成熟油田剥离后，预计第二季度末或第三季度开始降低杠杆率；在60美元/桶的价格下，Vaca Muerta项目仍可盈利，目前无需调整计划 [66][70][74] 问题7: 2025年资本支出指引中是否包括对关联公司的支出和基础设施项目，LNG项目是否收到潜在客户对合同定价的反馈，布伦特原油长期低价或美国政府的不确定性是否会导致重新评估资本支出和项目规模？ - 50亿美元资本支出不包括对关联公司的贡献，本季度主要是Odel del Valle项目收尾和Belemos项目初期建设；LNG项目由合作伙伴提供项目融资，公司对项目盈利能力有信心，不担心市场情况 [77][78][84] 问题8: 2026年债务到期情况，是否计划在当地市场再融资，当地市场情况如何；出口何时会显著增加？ - 2026年约15亿美元需在当地市场再融资，4亿美元在国际债券市场；当地市场对YPF仍开放，公司将根据市场情况选择最佳再融资方式；石油出口预计在2026年底随着Bimos管道投产开始增加，2027年第一季度或第二季度达到高峰 [87][88][95]

财务数据和关键指标变化 - 2024年营收达193亿美元，同比增长11%，主要因燃料价格反弹和石油出口增加，部分被燃料需求收缩抵消 [23] - 调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）总计47亿美元，同比增长15%，主要受油气生产收入增加推动 [23] - 净利润从2023年的亏损13亿美元转为2024年盈利24亿美元，2023年有非现金减值费用，2024年有积极的所得税应计项 [24] - 净债务升至74亿美元，较2023年增长9%，但净杠杆率降至1.6倍，符合目标 [24] - 2024年自由现金流为负7.6亿美元，受成熟油田、进口付款递延和巴塔哥尼亚天气等因素负面影响 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 2024年油气总产量达53.6万桶油当量/日，同比增长4%，页岩油产量占比从2023年的46%升至53% [25] - 原油产量同比增长6%，达25.7万桶/日，得益于页岩油26%的增长，抵消了常规产量下降 [26] - 天然气产量同比增长3%，达3740万立方米/日，主要受内乌肯盆地疏散能力扩张推动 [26] - 液化天然气（NGL）产量与2023年持平，为4.3万桶油当量/日，第四季度环比下降29%，因大型设施维护 [27] - 2024年每桶油当量的开采成本为15.6美元，与2023年相近，核心枢纽区块开采成本为4.2美元/桶油当量 [27] - 2024年原油平均价格为68美元/桶，同比上涨9%，第四季度为66美元/桶，环比下降4% [28] - 2024年天然气价格为3.7美元/百万英热单位，与2023年持平 [28] 下游业务 - 2024年燃料销售价格与国际价格接轨，差距从2023年的20%缩小至2%，市场份额稳定在56% [18] - 2024年炼油和营销EBITDA利润率为13.7美元/桶，同比提高24% [19] - 2024年燃料销量为1390万立方米，同比下降7%，下半年需求略有增加 [34] - 2024年加工量为30.1万桶/日，同比增长2%，利用率约为90% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司石油出口收入近10亿美元，平均出口量为3.5万桶/日，第四季度增至4.1万桶/日，占阿根廷石油出口约20% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施“4x4”计划，退出成熟油田，专注于瓦卡穆尔塔（Vaca Muerta）页岩油资产，提高其产量占比至至少80% [5] - 参与Vemos新石油出口专用管道项目，预计2026年下半年产量达18万桶/日，2027年下半年超50万桶/日，公司初始产能12万桶/日，占27%股权 [6] - 持续优化运营效率，通过新技术和流程优化提高钻井和完井效率，降低井建设成本 [7] - 推进油中游扩张项目，Ode Laval运输能力将从33万桶/日提升至54万桶/日，公司持有25%股权；启动Deimos管道项目建设，初始运输能力12万桶/日，占27%股权 [35] [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司转型之年，通过退出成熟油田、聚焦核心资产和优化运营，取得显著进展，未来将继续推进“4x4”计划 [5] [45] - 对2025年页岩油产量增长有信心，将集中精力发展瓦卡穆尔塔资产 [17] - 随着成熟油田退出计划完成，预计2025年公司业绩将进一步改善，消除相关负面影响 [20] 其他重要信息 - 4月11日将在纽约证券交易所举行投资者日活动，届时将展示五年计划，包括财务和生产展望、敏感性分析等关键战略方面 [44] - 两家全球评级机构上调公司信用评级，穆迪从CAA3上调至CAA1，展望稳定；标普从CCC上调至B- [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于瓦卡穆尔塔扩张，如何预期产量提升，为何有信心在2026年第四季度增加18万桶/日产量？ - 公司表示有信心按计划实现产量提升，认为公司有高效的生产团队和运营能力，能够交付预期产量 [50] [51] 问题2：目前原油销售价格是多少，在何种油价水平会考虑减少2025年资本支出，是否考虑对冲2025年产量，收购Sierra Charta的价格和预期产量提升情况如何？ - 原油销售价格按指数和进口平价确定，有避免价格波动的程序；未明确油价降低到多少会减少资本支出，但表示公司对低油价有韧性；收购Sierra Charta价格为每百万单位0.02美元，认为是笔好交易，但未提及预期产量提升情况 [58] [62] [64] 问题3：2025年自由现金流是否仍计划为中性，LNG项目最终投资决策时间，第一季度开采成本预期如何？ - 2025年自由现金流情况将在4月11日投资者日详细介绍，认为有望实现中性；LNG项目进展良好，具体决策将在4月11日说明；公司致力于提高效率，维持开采成本 [70] [71] [72] 问题4：Exxon、Total、Equinor等公司资产及Raizen炼油厂是否吸引公司，目前是否有其他感兴趣的阿根廷资产？ - 公司目前没有收购新炼油厂的计划；对于其他资产，会进行选择性评估，若能为股东创造价值，会考虑参与收购 [81] [82] [83] 问题5：公司目前瓦卡穆尔塔的井库存情况，钻完这些井所需时间，完成剥离后瓦卡穆尔塔开发预期及如何进一步改善指标？ - 井库存情况将在4月11日详细介绍，大致有1万口井，约50%为油井；目前钻井能力约200口/年；完成剥离后将继续专注于瓦卡穆尔塔，维持投资水平，有信心提高运营效率和储备替代率 [88] [89] [94] 问题6：Ode Laval扩张填充对第四季度业绩影响，完成成熟油田资产出售后开采成本预期？ - Ode Laval扩张填充对公司影响不大；完成资产出售后，开采成本有望降至9美元/桶油当量以下，核心区域可达4美元/桶油当量 [98] [99] [100] 问题7：页岩油产量指引是否有上调空间，全球勘探开发公司（E&P）从阿根廷和瓦卡穆尔塔撤资情况及公司竞争优势？ - 公司有信心超过2025年页岩油产量指引，目前投资30亿美元；对于资本分配，将进行积极的投资组合管理，若有更好机会或不能为股东创造价值，会进行调整 [104]

财务数据和关键指标变化 - 2024年营收达193亿美元，同比增长11%，主要因燃料价格反弹和石油出口增加，但部分被燃料需求收缩抵消 [26] - 2024年调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为47亿美元，同比增长15%，主要受油气生产收入增加推动 [26] - 2024年净利润为24亿美元，而2023年亏损13亿美元，2023年有非现金减值费用，2024年有积极的所得税应计项 [27] - 2024年净债务升至74亿美元，较2023年增长9%，但净杠杆率降至1.6倍，符合目标 [27] - 2024年自由现金流为负7.6亿美元，受成熟油田和巴塔哥尼亚天气等因素影响 [23] - 第四季度营收环比下降10%，主要因天然气季节性销售和国际参考价格降低，部分被燃料需求增加抵消 [28] - 第四季度调整后EBITDA环比下降39%，主要因收入降低、燃料和石油库存价值下降及下游业务的环境准备金 [28] - 第四季度净亏损2.84亿美元，而第三季度净利润为15亿美元，主要因EBITDA减值、一次性成本和递延所得税收益减少 [28] - 第四季度投资与上一季度持平，自由现金流转正达6400万美元，因收取逾期天然气应收账款和成熟油田收益及支付较低债务服务 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 2024年油气总产量为53.6万桶油当量/日，同比增长4%，页岩油产量占比从2023年的46%升至53% [28] - 2024年原油产量同比增长6%，达25.7万桶/日，主要因页岩油产量增长26%，弥补了常规产量下降 [29] - 2024年天然气产量同比增长3%，达3740万立方米/日，主要因内乌肯盆地疏散能力提升 [29] - 2024年液化天然气（NGL）产量与2023年持平，为4.3万桶油当量/日，第四季度环比下降29%，因设施维护 [30] - 2024年每桶油当量的开采成本为15.6美元，与2023年相近，排除成熟油田后低于9美元/桶油当量 [30] - 2024年核心枢纽区块的开采成本为4.2美元/桶油当量，第四季度核心枢纽区块开采成本环比下降8% [31] - 2024年原油平均价格为68美元/桶，较2023年上涨9%，第四季度为66美元/桶，环比下降4% [32] 下游业务 - 2024年燃料销售价格与国际价格接轨，差价从2023年的20%降至2%，市场份额稳定在56% [20] - 2024年炼油和营销EBITDA利润率为每桶13.7美元，较2023年提高24% [21] - 2024年燃料销售量为1390万立方米，同比下降7%，但下半年需求略有增加 [37] - 2024年加工量为30.1万桶/日，同比增长2%，利用率约为90% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司几乎使石油出口收入增长两倍，达到近10亿美元，平均日出口量为3.5万桶，第四季度增至4.1万桶/日，占阿根廷石油出口约20% [20] - 2024年公司减少了燃料进口，主要因需求收缩和炼油厂产能扩张 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施“4x4计划”，重塑石油生产指标，从常规成熟油田转向页岩油，目标是将页岩油产量占比从50%提高到至少80% [6] - 公司是阿根廷最大的页岩油生产商，未来将继续扩大在瓦卡穆尔塔的投资 [7] - 公司主导Vemos新石油出口专用管道项目，预计2026年下半年产量增至18万桶/日，2027年下半年超过50万桶/日，公司初始产能为12万桶/日，占27%股份，预计到2027年下半年增加超过30亿美元的出口 [7] - 公司在下游业务中，将当地燃料价格与国际价格接轨，实施运营效率措施，提高生产率 [8] - 公司通过退出成熟油田，减少亏损，有效分配资本，专注于瓦卡穆尔塔这一最盈利资产 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司转型的一年，通过实施“4x4计划”，在多个方面取得了重大进展 [6] - 公司对未来页岩油产量增长充满信心，预计2025年继续增长 [19] - 公司认为通过退出成熟油田，将消除亏损和低效因素，提高盈利能力 [14] - 公司计划在2025年继续推进“4x4计划”，并在4月11日的投资者日展示五年计划 [47] 其他重要信息 - 公司将于4月11日在纽约证券交易所举行投资者日活动，展示五年计划和“4x4计划”的主要驱动因素 [47] - 公司成功发行国际债券，降低了收益率，延长了期限，并完成了债务结构调整 [13] - 公司在多个省份推进成熟油田资产转让或归还工作，取得了实质性进展 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 瓦卡穆尔塔的扩张计划及对2026年第四季度增加18万桶/日产量的信心 - 公司对实现该目标充满信心，认为公司有高效的生产团队和产能，能够交付预期产量 [53][54] 问题2: 目前原油销售价格、降低2025年资本支出的油价水平、是否考虑套期保值以及塞拉查塔收购价格和预期产量增长 - 公司表示汽油价格与进口平价产品挂钩，会随油价波动调整；未明确降低资本支出的油价水平；以0.02美元/百万的价格收购塞拉查塔，认为是一笔好交易 [61][62][69] 问题3: 2025年自由现金流状况、LNG项目最终投资决策时间和开采成本预期 - 公司将在4月11日的投资者日详细介绍自由现金流情况，对LNG项目持积极态度，认为会保持开采成本效率 [74][75][76] 问题4: 公司是否对阿根廷当前的资产收购感兴趣 - 公司表示不会考虑收购新的炼油厂，对其他资产会进行选择性评估，若认为能为股东创造价值，会参与收购 [85][86][87] 问题5: 公司目前的井库存、开采所需时间以及剥离资产后瓦卡穆尔塔的发展预期和改进目标 - 公司约有10000口井的库存，将在4月11日详细介绍；剥离成熟油田后将专注于瓦卡穆尔塔，预计增加石油活动，储备替换率目标为1.9 [94][95][99] 问题6: 奥德瓦尔扩张对第四季度业绩的影响以及成熟油田资产出售后开采成本预期 - 公司表示奥德瓦尔扩张对自身影响不大；预计成熟油田资产出售后开采成本将大幅降低 [102][103][104] 问题7: 页岩油产量指引是否有上调空间以及对全球E&P公司在阿根廷和瓦卡穆尔塔资产剥离的看法和公司竞争优势 - 公司认为目前瓦卡穆尔塔日产量为15.6万桶，投资30亿美元后有信心超过2025年的产量指引；会进行积极的投资组合管理，根据情况出售非增值资产 [110]