投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖道恩股份，给予“增持”评级 [3][8] - 报告核心观点：公司以改性塑料为业绩支撑，通过EPDM、DVA等新材料提供外延增量，并在机器人、航天材料等领域取得突破，展现了产品结构优化与多元业务协同发展的决心 [8] 公司近期重大事项 - 2025年11月，公司在业绩说明会上披露了DVA项目推进及机器人材料TPE、SiTPV等多项进展 [1] - 2025年12月，公司公告拟以5.16亿元收购SK香港持有的宁波爱思开80%股权 [1] 新材料DVA的技术优势与产业化进展 - 公司自主研发的DVA材料，其气密性较传统丁基橡胶提升7-10倍，可减重80%，并能显著降低轮胎滚动阻力 [7] - 该材料国内仅有公司一家具备相关技术和研发平台，已通过批量路跑测试 [7] - 公司现有5000吨中试线，并已着手建设2万吨DVA专用产线以匹配未来需求 [7] 拟收购宁波SK的战略意义与财务影响 - 收购宁波SK将帮助公司切入EPDM赛道，该市场受反倾销政策保护，高端牌号由跨国巨头主导，进入壁垒高 [7] - 据公司公告，2025年上半年，宁波SK净利润为1.07亿元，是道恩股份2025年上半年净利润的1.15倍 [7] - 收购完成后，公司不仅能解决原材料供应问题，还能切入高壁垒、竞争格局良好的细分赛道，提升盈利能力 [7] 机器人仿真皮肤材料的研发突破 - 公司研发的超软人工肌肉TPE，邵氏硬度可达0A，具有超软、优异弹性、表面干爽无滑腻感等特点 [7] - 人工皮肤SiTPV肤感强、强度高，能提升人机交互舒适度 [7] - 导电TPE电阻率低至10Ω·m，有望在机器人上直接印刷电路，减少甚至取消电缆使用 [7] - 温感变色和光感变色TPE可实现机器人面部表情变化的仿真 [7] 高端聚酯及其他材料产能建设 - 公司正建设2万吨PCTG产线，以填补国内空白，并重点开发电子烟、医疗领域客户 [7] - PBAT装置已完成柔性化改造，用于生产高品质PETG产品 [7] - 公司正稳步推进10万吨TPU及6万吨多元醇项目，以强化高端材料竞争力 [7] 财务数据与盈利预测 - 截至2026年1月30日，公司总市值为13,974.02百万元，52周股价涨幅为151.81% [5] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为64.75亿元、73.71亿元和85.07亿元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.83亿元、2.48亿元和3.52亿元 [8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.38元、0.52元和0.73元，对应PE分别为76.34倍、56.29倍和39.76倍 [8]