业务经营模式 - 纳米流体材料采用C端、B端、直销、经销相结合的多元化销售模式，覆盖终端产品、流体材料、复合基材全品类供给，可提供定制化解决方案 [2] - 涂层材料业务采用"C端功能叠加 + B端工业定制"相结合的经营模式，面向家居、新能源、高端消费电子、商业航天等领域提供定制化方案 [3] 新兴业务战略与展望 - 新业务包括面向工业客户的材料及半成品，以及新材料应用的终端产品，并拓展至户外帐篷、食品保鲜等新品类应用 [3] - 战略重心是以新材料核心能力为底座，向"材料+终端"一体化延伸，重点布局高附加值、高壁垒的防护类、功能类及消费类新场景 [3] - 当前增长核心引擎是防刺割手套、户外帐篷、压敏胶等产品，可实现快速放量 [3] - 其次是防刺割面料等材料类产品，后续将随B端工业客户占比提升持续贡献增量 [3] - 随着B端工业客户占比提升，业务结构将优化，B端客户费用率显著低于C端，整体盈利水平将明显改善，新兴业务盈利能力有望持续增强 [3] 市场与渠道布局 - 跨境渠道布局呈现"区域拓展+渠道升级+品类扩容"的三维推进思路 [3] - 区域上以北美为核心市场持续深耕，同时逐步拓展拉美、欧洲等区域 [3] - 渠道上重点发力TikTok等内容电商平台，同步布局Temu等新兴跨境渠道 [3] - 品类上在现有家居产品功能升级基础上，重点拓展户外帐篷、安防手套等新品类 [3] 材料技术与产品应用 - 纳米流体材料具备防刺防割、疏水、透气、耐磨等核心功能，在轻量化、柔韧性及防护性能上相较传统材料具备显著优势 [2] - 涂层产品具备防刮擦、防冰、防雾、防腐蚀、抗菌、防水等核心功能 [3] - TPE材料目前主要应用于家居吸盘等场景，核心用于提升产品的吸附力与耐用性 [3] - TPE材料已迭代至第四代，在硬度、粘性、弹性等关键性能上更加匹配现有产品矩阵 [4] - TPE材料具备应用于机器人皮肤的底层支持能力，但公司现阶段尚未将其应用于该场景，仍聚焦于成熟场景的落地与规模化推广 [4]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖道恩股份，给予“增持”评级 [3][8] - 报告核心观点：公司以改性塑料为业绩支撑，通过EPDM、DVA等新材料提供外延增量，并在机器人、航天材料等领域取得突破，展现了产品结构优化与多元业务协同发展的决心 [8] 公司近期重大事项 - 2025年11月，公司在业绩说明会上披露了DVA项目推进及机器人材料TPE、SiTPV等多项进展 [1] - 2025年12月，公司公告拟以5.16亿元收购SK香港持有的宁波爱思开80%股权 [1] 新材料DVA的技术优势与产业化进展 - 公司自主研发的DVA材料，其气密性较传统丁基橡胶提升7-10倍，可减重80%，并能显著降低轮胎滚动阻力 [7] - 该材料国内仅有公司一家具备相关技术和研发平台，已通过批量路跑测试 [7] - 公司现有5000吨中试线，并已着手建设2万吨DVA专用产线以匹配未来需求 [7] 拟收购宁波SK的战略意义与财务影响 - 收购宁波SK将帮助公司切入EPDM赛道，该市场受反倾销政策保护，高端牌号由跨国巨头主导，进入壁垒高 [7] - 据公司公告，2025年上半年，宁波SK净利润为1.07亿元，是道恩股份2025年上半年净利润的1.15倍 [7] - 收购完成后，公司不仅能解决原材料供应问题，还能切入高壁垒、竞争格局良好的细分赛道，提升盈利能力 [7] 机器人仿真皮肤材料的研发突破 - 公司研发的超软人工肌肉TPE，邵氏硬度可达0A，具有超软、优异弹性、表面干爽无滑腻感等特点 [7] - 人工皮肤SiTPV肤感强、强度高，能提升人机交互舒适度 [7] - 导电TPE电阻率低至10Ω·m，有望在机器人上直接印刷电路，减少甚至取消电缆使用 [7] - 温感变色和光感变色TPE可实现机器人面部表情变化的仿真 [7] 高端聚酯及其他材料产能建设 - 公司正建设2万吨PCTG产线，以填补国内空白，并重点开发电子烟、医疗领域客户 [7] - PBAT装置已完成柔性化改造，用于生产高品质PETG产品 [7] - 公司正稳步推进10万吨TPU及6万吨多元醇项目，以强化高端材料竞争力 [7] 财务数据与盈利预测 - 截至2026年1月30日，公司总市值为13,974.02百万元，52周股价涨幅为151.81% [5] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为64.75亿元、73.71亿元和85.07亿元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.83亿元、2.48亿元和3.52亿元 [8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.38元、0.52元和0.73元，对应PE分别为76.34倍、56.29倍和39.76倍 [8]

业务与财务表现 - 2025年前三季度公司收入稳定增长，但利润下滑，主要因国内传统C端平台竞争加剧、国际贸易环境不确定性以及研发与B端客户开发投入加大 [3] - 公司股权激励考核目标以2023-2025年主营业务收入及扣非净利润年均值为基数，2026年目标为主营业务收入增长率不低于20%，扣非净利润增长率不低于25%，且新兴业务收入不低于2.10亿元 [3] 核心技术应用场景 - 新能源车领域：可移除压敏胶与蘑菇搭扣用于内饰板装配、仪表盘及显示屏固定等；防刺割防护材料用于电池包外壳防护；多功能涂层材料用于提升车身漆面抗划伤能力 [2][3] - 机器人领域：防刺割材料可用于机器人柔性防护外层、防护手套织物及耐磨配件，如增强机器人键绳的抗蠕变与耐磨性 [4] - B端工业领域：功能粘胶、TPE材料已成为宜家指定专用材料；纳米流体材料已向国内部分城市公安系统供应，并正加速拓展工业领域客户 [3] 发展战略与未来规划 - 未来2-3年，公司秉持C端稳增、B端突破的战略，跨境业务是C端核心增长点，同时重点拓展安防、户外、柔性连接、功能涂层等工业B端市场 [4] - 增长动力来源于渠道与技术双轮驱动：线上跨境渠道触达全球消费市场，并重点发力B端市场开拓；依托智能防护与柔性复材、多功能表面涂层等核心技术体系构建壁垒 [3]

公司业务发展态势 - 2025年公司传统业务与新业务协同推进，发展态势良好 [1] 传统C端业务策略 - 传统C端业务聚焦核心品类，加强运营的精细化管控 [1] - 优化平台投放资源配置，强化投入产出的评估 [1] - 将资源优先集中于差异化、成长型、高潜业务，例如安护、户备、功能粘胶等产品 [1] - 上述策略引导公司总体投流费率有效降低 [1] B端新业务探索 - B端新业务持续探索功能材料在工业客户的更多应用场景 [1] - 例如推动纳米流体材料在机器人厂商、公安系统的运用探索 [1] - 同时以功能粘胶、TPE材料作为柔性连接产品的核心材料，赋能更多产业客户 [1]

公司业务战略 - 2025年公司传统C端业务将聚焦核心品类，强化投入产出评估，并优化平台资源配置 [1] - 公司计划推动传统C端业务的投流费率有效降低 [1] - B端新业务将持续拓展功能材料在工业客户中的应用场景 [1] 新产品与应用拓展 - 公司正推动纳米流体材料在机器人厂商和公安系统的应用 [1] - 公司以功能粘胶、TPE材料作为柔性连接产品的核心材料，以赋能产业客户 [1]

发展战略与业务规划 - 将新业务收入纳入股权激励考核指标，以推动战略升级、引导团队聚焦B端市场、并向投资者传递成长路径 [2] - 未来推动C端与B端协同发展，C端作为核心基本盘深耕消费市场，B端作为第二增长曲线聚焦工业客户，目标实现“C端稳盘、B端突破” [3][4] 新材料技术与应用 - 现有纳米流体材料、粘胶材料、TPE材料、功能薄膜材料等业务板块运营稳健 [3] - 将加强功能涂层材料在防结冰、防刮擦等领域的场景化应用突破 [3] - 自研纳米流体材料兼具超强耐磨与柔性优势，正探索与压敏无阻、高效散热等功能融合，目标应用于机器人柔性防护外层、手套织物等场景 [3] 航天领域布局 - 作为中国航天真空收纳产品独家供应商，真空封装产品已深度应用于航天员在轨工作与生活保障 [3] - 将粘胶类产品与蘑菇搭扣创新结合，应用于空间站物品的精细化固定 [3] - 基于纳米流体材料、聚合物弹性体材料、功能涂层材料等技术，正拓展材料在防刺割、冲击防护、防结冰等航天细分场景的应用 [3] 供应链与成本管理 - 上游原材料供应影响有限，部分此前海外采购的原材料已实现自研替代 [3] - 通过技术迭代优化，多款核心原材料具备显著成本下降空间 [3] - 供应链部门专设价格管理职能，每年制定并落地针对性策略采购以保障稳定与成本可控 [3]

机器人领域材料解决方案 - 公司开发出应用于机器人不同部位的材料解决方案 包括结构件机器臂 外壳灵巧手 关节等部位 [1] - 通过创新的高刚性碳纤维增强尼龙材料 高性价比的PEEK材料 PC三元合金材料 TPE TPEE及PPS材料实现产品性能提升 [1] - 材料解决方案为机器人产品带来轻量化 长续航 灵活性等关键性能优势 [1]